# 京东デジタルステーブルコイン分析報告デジタルステーブルコイン分野で最近いくつかの象徴的な出来事が発生しました:1. アメリカのGENIUS Act法案が上院委員会を通過し、ステーブルコインの規制の基礎を築きました。2. 香港はデジタルステーブルコインの規制法案を正式に通過させました。3. 元中国銀行副総裁の王永利は、中国本土がステーブルコインに対する重視を強化するよう呼びかけた。4. ステーブルコイン会社Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、初日の株価が大幅に上昇しました。ステーブルコインは、デジタル通貨の分野におけるドルの覇権の延長と見なされており、香港ドルのステーブルコインは人民元の国際化を助ける可能性があります。京東が香港でステーブルコインを発行することは、中国におけるデジタル通貨の重要な試みです。本稿では、京東のステーブルコインプロジェクトの背景、進展、技術実現を分析し、その影響を評価し、収益モデルと政策環境について考察し、世界的なトレンドと比較します。## 1. 現在の進捗の概要京東グループ傘下の京東コインチェーンテクノロジーは、香港で香港ドルステーブルコインの試験運用を進めており、クロスボーダー決済能力の向上を目指しています。2024年7月、京東は香港金融管理局の初回「ステーブルコイン発行者サンドボックス」リストに選ばれました。現在、第二段階のテストが進行中で、クロスボーダー決済、投資取引、リテール消費などのシナリオに焦点を当てています。京東は香港の規制当局と密接にコミュニケーションを取り、グローバルなコンプライアンスの拡大を推進しています。プロジェクトはまだ正式に発行されていませんが、サンドボックスの後期にあり、香港が正式にライセンスを発行した後に発売される見込みです。全体のタイムラインは次のとおりです: 2023年末に香港が規制フレームワークを策定→2024年7月に京東がサンドボックスに入る→2025年5月に香港が法案を通過→2025年中に京東のステーブルコインが複数回のテストを完了し、発行間近となります。規制の面では、香港金融管理局、財務及び treasury局などが京東とコミュニケーションを維持しています。京東はまた、スタンダードチャータードなどの金融機関と協力を探求しています。2025年5月30日に香港は正式に《ステーブルコイン条例》を施行し、正式な発行の基盤を築きます。! 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データの蓄積を促進し、リスク管理とマーケティングに還元する。総じて、ステーブルコインの収益モデルは多様であり、短期的には直接的な利益があり、長期的には支払いの地図と金融エコシステムに対する戦略的意義がより重要です。一度広く採用されると、京東は越境ECとデジタル金融のインフラストラクチャーの地位を強化し、巨大な商業価値に転換されます。## 5. 香港の政策環境### 5.1 ステーブルコイン条例と発行制度 香港は2025年5月に《ステーブルコイン条例》を通過させ、アジア初の法定通貨ステーブルコインに関する体系的な規制法となった。主な規定:- 香港で発行または香港ドルにペッグされているステーブルコインは、金融管理局にライセンスを申請する必要があります。- 発行者は、十分かつ高流動性の準備を確保するために、堅実な準備メカニズムを構築する必要があります。- ライセンスを持つ発行者は、保有者が額面で償還する権利を保証しなければならない- 発行者はマネーロンダリング/テロ資金対策の要件を満たし、包括的なリスク管理制度を確立する必要があります。- 指定されたライセンスを持つ機関のみが香港で法定通貨ステーブルコインを販売できます条例は、ライセンス申請と是正のために6ヶ月の移行期間を提供します。この規制は「同等活動、同等リスク、同等規制」の原則を実施し、健全な環境を構築することを目的としています。### 5.2 サンドボックス政策と最新の動向香港は規制サンドボックスを通じてステーブルコインの発展を促進しています。2024年3月に「ステーブルコイン発行者サンドボックス」を立ち上げ、京東など3つの実体が初期の試験対象に選ばれました。サンドボックスでは、提案された要件に従って計画をテストし、規制当局とコミュニケーションを取ることができます。京東は多様なシーンをテストしており、ステーブルコインの広範な適用の可能性を示しています。2025年5月条例が発効した後、金融管理局はさらに相談文書を発表し、詳細な規制ガイドラインを策定する予定です。年内に最初のライセンスを発行する見込みで、ライセンスを持つ機関はガイドラインに厳密に従って運営する必要があります。全体的に見て、香港は慎重な開放姿勢を取り、市場主体を積極的に導入して試行し、同時に迅速に法的枠組みを構築しています。このような試行から立法へのモデルは、革新と安定の間でバランスを取るものと見なされています。### 5.3 規制機関の協力とライセンス制度の詳細ステーブルコインの規制は主に金管局が主導し、証監会と協力して分担しています。金管局はステーブルコインを金融インフラと見なし、主要な規制責任を担っています。新しい条例の下では、ライセンスを持つ銀行、決済機関、または特別に承認された企業のみがステーブルコインサービスを提供できるようになります。京東のようなテクノロジー企業はライセンスを取得した後、金管局の継続的な監視を受ける必要があり、銀行管理モデルに似ています。ライセンス申請には最低資本金やビジネスプランの審査などの条件を満たす必要があると予想されます。最近、香港でもクロスボーダーのステーブルコイン協力について議論が進んでおり、例えば大湾区でステーブルコインを使用してクロスボーダー決済の効率を向上させたり、デジタル人民元のパイロットとの接続などが考えられています。これは香港がステーブルコインを金融革新戦略の地図に組み込んでいることを示しています。## 6. 国際比較分析### 6.1 世界的な規制競争とトレンド世界の主要経済圏は、ステーブルコインの規制フレームワークを構築するために加速しており、同時に競争が展開されています。すでに10カ国以上が関連する法律や草案を発表しており、ステーブルコインの立法が地域的な試行から世界的な統一フレームワークへと移行していることを示しています。各国は共通の認識を形成しています: ステーブルコインを純粋な投機資産ではなく支払い手段と見なし、金融インフラの思考に基づいて規制の論理を策定することです。### 6.2 アメリカ: 規制の探求と市場の実践が共に進むアメリカは長い間、連邦レベルでの専門的な法律が欠如しており、主に既存の金融規則に依存して監督してきました。2023年以降、国会は立法を積極的に推進しており、最新の進展は上院がGENIUS法案を通過させ、全米統一規制フレームワークを確立したことです。この法案は発行者に連邦の許可を求め、準備金の監査や迅速な償還などの条件を満たすことを要求しています。法案が施行される前に、アメリカは業界の自主規制と執行監督に依存しています: ニューヨーク州は信託ライセンスを保持することを管理機関に要求し、OCCは連邦銀行に対してステーブルコインを発行することを許可していますが、準備要件を満たす必要があります。市場ではUSDTとUSDCが世界の90%のシェアを占め、月間平均取引額は4兆ドルに達しています。PayPalなどの決済大手も市場に参入し、PYUSDステーブルコインを発行しています。全体的に見て、アメリカは市場主導から規制フレームワークの実施段階へと移行しています。連邦法の施行後、コンプライアンスを遵守する発行者により明確な法的地位が与えられると予想され、同時に違反者に対する抑止力となるでしょう。アメリカの経験は国際基準の策定にも影響を与え、ステーブルコインを主流金融システムに組み込むことを可能にしています。### 6.3 ヨーロッパ:MiCA規制が全面的な規制をリード欧州連合のMiCA法案は2023年に可決され、2024年から2025年にかけて段階的に施行される。ステーブルコインに対して詳細で厳格な要件が定められる。- 発行許可:EUユーザーに対してライセンスを取得する必要があり、承認されたホワイトペーパーを発行する- 預備金:安全で低リスクの資産を保有し、準備価値は流通量と少なくとも等しいこと- 引き換え権:保有者はいつでも1:1で引き換えることができ、利息の提供は禁止されています。- 事業制限: ガバナンス要件を満たし、利益相反を避け、マーケティング制限を受けるMiCAは重要なステーブルコインに特別な規則を設けており、しきい値を超える場合はより高い資本要件が求められます。MiCAの下で、ヨーロッパでは既に伝統的な金融機関が展開しており、例えば、ソシエテ・ジェネラル銀行がユーロステーブルコインを発行しています。全体的に見て、MiCAは現在最も包括的な規制プランを提供しており、「グローバル規制のベンチマーク」と呼ばれています。香港が香港ドルのステーブルコインに焦点を当てるのに対し、MiCAはすべての法定通貨ステーブルコインをカバーしており、規制の広がりと統一性を示しています。### 6.4 シンガポール:明確な単一通貨ステーブルコイン基準シンガポールは2023年8月に新しい規制フレームワークを発表し、新元またはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインに適用されます。主な要件:- 100%高品質資産準備、1:1のペッグを確保- 発行者は100万シンガポールドル以上または年間運営費の50％の資本を保持する必要があります- 償還期間は5営業日を超えず、流動性を確保します- 認可された金融機関に保管され、毎月独立監査される- 透明な開示メカニズムの詳細、誤解を招くホワイトペーパーに法的責任を負うシンガポールは、既存の決済サービスライセンスを通じてステーブルコイン業務の申請を許可しています。MASは規制されたイノベーションを歓迎し、国際的な進展を注意深く見守りながら動的に調整します。シンガポールと香港は、規制の方向性において共通点があり、例えば100%の準備や償還の確保などがあります。違いは、シンガポールが自国通貨および主要外貨のステーブルコインに重点を置いているのに対し、香港は明確に香港ドルにペッグされたステーブルコインのみを発行でき、香港内外での発行に対しても規制が必要です。## 7. 業界の巨人PayPalがPYUSDを発表、伝統的な決済大手が参入。2023年8月、PayPalはドルステーブルコインPYUSDを発表し、Paxosが管理・発行し、1:1でドルにペッグされています。PayPalウォレットに統合され、低コストの国際送金や支払いに使用されます。2024年にはPYUSD保有者に3.7%の年利報酬を提供することを発表し、ユーザーの保持を促進します。PYUSDは現在主にPayPalネットワーク内で流通していますが、将来的には商人向けに使用される可能性があります。
京东港元ステーブルコイン試点進展とグローバル規制トレンド分析
京东デジタルステーブルコイン分析報告
デジタルステーブルコイン分野で最近いくつかの象徴的な出来事が発生しました:
ステーブルコインは、デジタル通貨の分野におけるドルの覇権の延長と見なされており、香港ドルのステーブルコインは人民元の国際化を助ける可能性があります。京東が香港でステーブルコインを発行することは、中国におけるデジタル通貨の重要な試みです。
本稿では、京東のステーブルコインプロジェクトの背景、進展、技術実現を分析し、その影響を評価し、収益モデルと政策環境について考察し、世界的なトレンドと比較します。
1. 現在の進捗の概要
京東グループ傘下の京東コインチェーンテクノロジーは、香港で香港ドルステーブルコインの試験運用を進めており、クロスボーダー決済能力の向上を目指しています。2024年7月、京東は香港金融管理局の初回「ステーブルコイン発行者サンドボックス」リストに選ばれました。現在、第二段階のテストが進行中で、クロスボーダー決済、投資取引、リテール消費などのシナリオに焦点を当てています。
京東は香港の規制当局と密接にコミュニケーションを取り、グローバルなコンプライアンスの拡大を推進しています。プロジェクトはまだ正式に発行されていませんが、サンドボックスの後期にあり、香港が正式にライセンスを発行した後に発売される見込みです。全体のタイムラインは次のとおりです: 2023年末に香港が規制フレームワークを策定→2024年7月に京東がサンドボックスに入る→2025年5月に香港が法案を通過→2025年中に京東のステーブルコインが複数回のテストを完了し、発行間近となります。
規制の面では、香港金融管理局、財務及び treasury局などが京東とコミュニケーションを維持しています。京東はまた、スタンダードチャータードなどの金融機関と協力を探求しています。2025年5月30日に香港は正式に《ステーブルコイン条例》を施行し、正式な発行の基盤を築きます。
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2. 戦略的意義
京東にとって、ステーブルコインはグローバルなビジネスの支払いインフラとして機能し、クロスボーダー決済の痛点を解決します。ステーブルコインは、グローバルな企業や個人を対象に、高効率で低コストの支払いソリューションを提供します。さらに、資金の定置収入をもたらし、京東のフィンテック戦略を強化します。
香港にとって、京東が香港で発行することを選択したことは、デジタル通貨実験における香港の価値を示しています。香港は、法定通貨ステーブルコインに対する規制枠組みを確立した世界初の地域となり、国際ルールの策定において発言権を掌握することが期待されています。ステーブルコインの試験は、有名企業の参加を引き付け、香港の金融イノベーションの活力を高めています。
中国本土にとって、香港の実践はステーブルコインがコンプライアンスのある決済手段として機能することを示しています。これは、中国本土の企業が香港でRWAプロジェクトを発行し、デジタル人民元の越境利用を促進することが期待されます。香港の試験は、中国本土がステーブルコインの実際の効果を観察するためのサンプルを提供し、デジタル金融規制の革新の方向性に影響を与える可能性があります。
3. 技術的な実装
3.1 技術アーキテクチャと基盤チェーンの選択
京東のステーブルコインは、ブロックチェーン技術を用いて発行され、パブリックチェーンに基づいています。香港ドルに対して1:1で価値を安定させるため、1枚のトークンを発行するごとに1元の香港ドルがバックアップされています。パブリックチェーンを選択したのは、ブロックチェーンの特性を活用して透明な流通と迅速な決済を実現するためです。具体的な基盤チェーンはまだ発表されておらず、イーサリアムなどの成熟したチェーンまたは京東自社開発の規制可能なチェーンに基づく可能性があります。
3.2 アンカーメカニズムとリザーブ管理
100%の完全準備メカニズムを採用し、各単位のトークンには高流動性資産が準備されています。準備金は主に現金および銀行預金、短期国債などであり、承認された保管銀行に保管され、発行者の自己資金とは分離されています。適切な償還メカニズムを設計し、合理的な時間内に法定通貨での支払いを約束します。システムはスマートコントラクトまたはバックエンドを通じて発行および回収プロセスを記録し、チェーン上のトークンと準備金がリアルタイムで対応することを確保します。
3.3 クロスボーダー決済とスマートコントラクトメカニズム
ブロックチェーンのピアツーピア伝送を利用することで、二つの場所の資金決済は多層の仲介を回避し、ほぼリアルタイムでの着金を実現できます。テストシナリオには、国際貿易の支払いと小売支払いが含まれます。スマートコントラクトメカニズムは自動化された支払いと金融革新を実現し、例えばサプライチェーンファイナンスの自動融資などがあります。基本的なコンプライアンス機能、例えばブラックリストや凍結をサポートすることが期待されています。全体的な技術ソリューションはオープン性とコンプライアンスの両方を考慮しており、大規模な応用の基盤を築いています。
4. デジタルステーブルコインの収益モデル
4.1 シニョレッジとスプレッドインカム
ステーブルコインの発行によって得られる主な利益は、鋳造税または利ザヤ収入です。ユーザーが法定通貨をステーブルコインに交換することは、発行者が無利息の資金を蓄積することに相当します。準備金を低リスク資産に投資して利息差を得ることができます。世界のステーブルコインを例にとると、近年の金利上昇により発行者の利益が大幅に増加しています。Circle社の2023年のUSDC利息収入は21億ドルに達すると予想され、Tetherの2023年上半期の純利益は約22億ドルです。
京東にとって、発行規模が数十億規模に達した場合、たとえ準備金の年利が2-5%であっても、毎年数千万から1億香港ドルの利息収入が得られる。この部分はコストを差し引いた後、鋳造税の利益を構成する。準備金の収益の帰属は規制の詳細が明確になるのを待っているが、大部分の発行者は利ザヤを主要な利益ポイントとする。
4.2 付加価値サービスとエコシステム効果
除被動利息収入外、ステーブルコインはさまざまな能動的な利益と戦略的な収益をもたらすことができます:
総じて、ステーブルコインの収益モデルは多様であり、短期的には直接的な利益があり、長期的には支払いの地図と金融エコシステムに対する戦略的意義がより重要です。一度広く採用されると、京東は越境ECとデジタル金融のインフラストラクチャーの地位を強化し、巨大な商業価値に転換されます。
5. 香港の政策環境
5.1 ステーブルコイン条例と発行制度
香港は2025年5月に《ステーブルコイン条例》を通過させ、アジア初の法定通貨ステーブルコインに関する体系的な規制法となった。主な規定:
条例は、ライセンス申請と是正のために6ヶ月の移行期間を提供します。この規制は「同等活動、同等リスク、同等規制」の原則を実施し、健全な環境を構築することを目的としています。
5.2 サンドボックス政策と最新の動向
香港は規制サンドボックスを通じてステーブルコインの発展を促進しています。2024年3月に「ステーブルコイン発行者サンドボックス」を立ち上げ、京東など3つの実体が初期の試験対象に選ばれました。サンドボックスでは、提案された要件に従って計画をテストし、規制当局とコミュニケーションを取ることができます。京東は多様なシーンをテストしており、ステーブルコインの広範な適用の可能性を示しています。
2025年5月条例が発効した後、金融管理局はさらに相談文書を発表し、詳細な規制ガイドラインを策定する予定です。年内に最初のライセンスを発行する見込みで、ライセンスを持つ機関はガイドラインに厳密に従って運営する必要があります。全体的に見て、香港は慎重な開放姿勢を取り、市場主体を積極的に導入して試行し、同時に迅速に法的枠組みを構築しています。このような試行から立法へのモデルは、革新と安定の間でバランスを取るものと見なされています。
5.3 規制機関の協力とライセンス制度の詳細
ステーブルコインの規制は主に金管局が主導し、証監会と協力して分担しています。金管局はステーブルコインを金融インフラと見なし、主要な規制責任を担っています。新しい条例の下では、ライセンスを持つ銀行、決済機関、または特別に承認された企業のみがステーブルコインサービスを提供できるようになります。京東のようなテクノロジー企業はライセンスを取得した後、金管局の継続的な監視を受ける必要があり、銀行管理モデルに似ています。
ライセンス申請には最低資本金やビジネスプランの審査などの条件を満たす必要があると予想されます。最近、香港でもクロスボーダーのステーブルコイン協力について議論が進んでおり、例えば大湾区でステーブルコインを使用してクロスボーダー決済の効率を向上させたり、デジタル人民元のパイロットとの接続などが考えられています。これは香港がステーブルコインを金融革新戦略の地図に組み込んでいることを示しています。
6. 国際比較分析
6.1 世界的な規制競争とトレンド
世界の主要経済圏は、ステーブルコインの規制フレームワークを構築するために加速しており、同時に競争が展開されています。すでに10カ国以上が関連する法律や草案を発表しており、ステーブルコインの立法が地域的な試行から世界的な統一フレームワークへと移行していることを示しています。各国は共通の認識を形成しています: ステーブルコインを純粋な投機資産ではなく支払い手段と見なし、金融インフラの思考に基づいて規制の論理を策定することです。
6.2 アメリカ: 規制の探求と市場の実践が共に進む
アメリカは長い間、連邦レベルでの専門的な法律が欠如しており、主に既存の金融規則に依存して監督してきました。2023年以降、国会は立法を積極的に推進しており、最新の進展は上院がGENIUS法案を通過させ、全米統一規制フレームワークを確立したことです。この法案は発行者に連邦の許可を求め、準備金の監査や迅速な償還などの条件を満たすことを要求しています。
法案が施行される前に、アメリカは業界の自主規制と執行監督に依存しています: ニューヨーク州は信託ライセンスを保持することを管理機関に要求し、OCCは連邦銀行に対してステーブルコインを発行することを許可していますが、準備要件を満たす必要があります。市場ではUSDTとUSDCが世界の90%のシェアを占め、月間平均取引額は4兆ドルに達しています。PayPalなどの決済大手も市場に参入し、PYUSDステーブルコインを発行しています。
全体的に見て、アメリカは市場主導から規制フレームワークの実施段階へと移行しています。連邦法の施行後、コンプライアンスを遵守する発行者により明確な法的地位が与えられると予想され、同時に違反者に対する抑止力となるでしょう。アメリカの経験は国際基準の策定にも影響を与え、ステーブルコインを主流金融システムに組み込むことを可能にしています。
6.3 ヨーロッパ:MiCA規制が全面的な規制をリード
欧州連合のMiCA法案は2023年に可決され、2024年から2025年にかけて段階的に施行される。ステーブルコインに対して詳細で厳格な要件が定められる。
MiCAは重要なステーブルコインに特別な規則を設けており、しきい値を超える場合はより高い資本要件が求められます。MiCAの下で、ヨーロッパでは既に伝統的な金融機関が展開しており、例えば、ソシエテ・ジェネラル銀行がユーロステーブルコインを発行しています。
全体的に見て、MiCAは現在最も包括的な規制プランを提供しており、「グローバル規制のベンチマーク」と呼ばれています。香港が香港ドルのステーブルコインに焦点を当てるのに対し、MiCAはすべての法定通貨ステーブルコインをカバーしており、規制の広がりと統一性を示しています。
6.4 シンガポール:明確な単一通貨ステーブルコイン基準
シンガポールは2023年8月に新しい規制フレームワークを発表し、新元またはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインに適用されます。主な要件:
シンガポールは、既存の決済サービスライセンスを通じてステーブルコイン業務の申請を許可しています。MASは規制されたイノベーションを歓迎し、国際的な進展を注意深く見守りながら動的に調整します。
シンガポールと香港は、規制の方向性において共通点があり、例えば100%の準備や償還の確保などがあります。違いは、シンガポールが自国通貨および主要外貨のステーブルコインに重点を置いているのに対し、香港は明確に香港ドルにペッグされたステーブルコインのみを発行でき、香港内外での発行に対しても規制が必要です。
7. 業界の巨人
PayPalがPYUSDを発表、伝統的な決済大手が参入。2023年8月、PayPalはドルステーブルコインPYUSDを発表し、Paxosが管理・発行し、1:1でドルにペッグされています。PayPalウォレットに統合され、低コストの国際送金や支払いに使用されます。2024年にはPYUSD保有者に3.7%の年利報酬を提供することを発表し、ユーザーの保持を促進します。PYUSDは現在主にPayPalネットワーク内で流通していますが、将来的には商人向けに使用される可能性があります。