# イーサリアムの困難：供給と需要の観点からその下落トレンドを解析する最近、イーサリアム（ETH）は多くの疑問と挑戦に直面しています。技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待通りではありません。本稿では、供給と需要の2つの視点からイーサリアムの現在の困難について深く探討します。## 需要サイド分析イーサリアムの需要は内生的要因と外部要因の二つに分けることができます。### 内因性要因従来、イーサリアムの内生的な需要は、その技術の発展に基づいて生まれた新しいアプリケーションから主に生じていました。例えば、2017年のICOブームや2020年から2021年のDeFiブームです。これらのアプリケーションは大量のETH建ての資産を創出し、その結果、ETHへの需要が高まりました。しかし、今回の市場では、期待されていた主要な原動力であるL2とRestakingは、予定通りに機能していませんでした。1. L2エコシステムプロジェクトはメインチェーンと高度に重なり合っており、爆発的な成長を引き起こすことができませんでした。2. PointFiとRestakingは一部のETHをロックしていますが、新たなETH建ての資産を生み出してはいません。逆に、大規模なrestakingプロジェクトであるEigen、Rez、Ethfiの価格決定権は依然として中央集権型取引所にあります。さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果は、L2の台頭によって大幅に減少しました。大量の取引がL2に流れ、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要がさらに弱まっています。### 外部要因マクロ環境は前のサイクルの緩和から今回のサイクルの引き締めに移行しました。エコシステムの外部需要に関しては、前回のグレースケール信託が今回のETFに置き換わりました。しかし、買うことしかできないグレースケールとは異なり、ETFは双方向取引を許可します。ETFが導入されて以来、ETHは純流出が発生しており、これはビットコインETFの状況とは対照的です。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779)## 供給側の分析イーサリアム本質的には配当モデルであり、POW時代でもPOS時代でも、主な売り圧は新たな供給から来ています。しかし、POSへの転換後、その供給コスト構造は根本的に変化しました。###捕虜時代(2022年9月15日以前)POW時代におけるETHの取得コストは次のようになります：1. 固定コスト：マイニングマシンの投入2. 増分コスト：電気代、ホスティング費、メンテナンス費などこれらのコストは法定通貨で計算されており、大部分が取り戻せない埋没コストです。ETHの価格が取得コストを下回ると、マイナーは売却するのではなく保有する傾向があり、価格の下限が形成されます。### POS時代(2022年9月15日以降)POSに移行した後、バリデーターがマイナーの役割を引き継ぎました。ETHを取得するコスト構造が大きく変化しました:1. バリデーターコスト：インフラ費用（サーバーや人件費など）2. ステーキングコスト：ETHをステーキングする際の機会コストとバリデーターに支払う手数料この構造では、バリデーターの単位ETHの取得コストはほとんど無視できるほど小さく、ステーキング者は機会コストを除けば、ほとんど法定通貨コストがありません。これは、明確な「シャットダウン価格」がもはや存在せず、ステーキング者はどの価格でもETHを売却でき、価格の下限を維持するメカニズムが欠如していることを意味します。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a)## イーサリアムの困境の根源イーサリアムの現在の困難は2018年のICO時代の末期に遡ります。当時、大量のETH建てのICOプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。類似の状況が再発するのを防ぐために、イーサリアムエコシステムはロードマップ、主要な物語、正統性を強調し、比較的閉じられた「コアサークル」を形成しました。この方法は短期的には一定の成果を上げました（例えばDeFi Summer）が、同時に negative impactももたらしました：1. スプリットレートが低すぎる：得られる顕著な流動性と資産のプロジェクト数が急減。2. 市場のBeta収益は競合他社に劣る："ハラール"と"ザンジュ"による高評価により、Beta収益は他のパブリックチェーンよりも弱くなっています。さらに、L2が燃焼メカニズムを弱め、POSがほぼ無コストの売り圧力をもたらすことで、これらの要因が共にイーサリアムの現在の困難を引き起こしています。## 啓示1. 配当型プロジェクトにおいて、法定通貨建ての固定および増分コスト構造を確立することが重要です。資産の流動性が向上するにつれて、コストラインを継続的に引き上げ、資産の価格下限を引き上げる必要があります。2. 売却圧力を低下させることは一時的な対策に過ぎず、長期的な目標はプロジェクトのトークンを価値のある資産にし、需要側と流動性を拡大し、保有がトークン自体の価格上昇に完全に依存しなくなるようにすることである。! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf)
イーサリアムのジレンマ:需要と供給の不均衡の下での下降傾向の分析
イーサリアムの困難：供給と需要の観点からその下落トレンドを解析する
最近、イーサリアム（ETH）は多くの疑問と挑戦に直面しています。技術基盤と開発者エコシステムは依然として強力ですが、市場のパフォーマンスは期待通りではありません。本稿では、供給と需要の2つの視点からイーサリアムの現在の困難について深く探討します。
需要サイド分析
イーサリアムの需要は内生的要因と外部要因の二つに分けることができます。
内因性要因
従来、イーサリアムの内生的な需要は、その技術の発展に基づいて生まれた新しいアプリケーションから主に生じていました。例えば、2017年のICOブームや2020年から2021年のDeFiブームです。これらのアプリケーションは大量のETH建ての資産を創出し、その結果、ETHへの需要が高まりました。
しかし、今回の市場では、期待されていた主要な原動力であるL2とRestakingは、予定通りに機能していませんでした。
さらに、EIP1559による燃焼メカニズムの効果は、L2の台頭によって大幅に減少しました。大量の取引がL2に流れ、メインチェーンでの燃焼量が大幅に減少し、ETHの需要がさらに弱まっています。
外部要因
マクロ環境は前のサイクルの緩和から今回のサイクルの引き締めに移行しました。エコシステムの外部需要に関しては、前回のグレースケール信託が今回のETFに置き換わりました。しかし、買うことしかできないグレースケールとは異なり、ETFは双方向取引を許可します。ETFが導入されて以来、ETHは純流出が発生しており、これはビットコインETFの状況とは対照的です。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? その理由を3枚板理論で説明](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
供給側の分析
イーサリアム本質的には配当モデルであり、POW時代でもPOS時代でも、主な売り圧は新たな供給から来ています。しかし、POSへの転換後、その供給コスト構造は根本的に変化しました。
###捕虜時代(2022年9月15日以前)
POW時代におけるETHの取得コストは次のようになります：
これらのコストは法定通貨で計算されており、大部分が取り戻せない埋没コストです。ETHの価格が取得コストを下回ると、マイナーは売却するのではなく保有する傾向があり、価格の下限が形成されます。
POS時代(2022年9月15日以降)
POSに移行した後、バリデーターがマイナーの役割を引き継ぎました。ETHを取得するコスト構造が大きく変化しました:
この構造では、バリデーターの単位ETHの取得コストはほとんど無視できるほど小さく、ステーキング者は機会コストを除けば、ほとんど法定通貨コストがありません。これは、明確な「シャットダウン価格」がもはや存在せず、ステーキング者はどの価格でもETHを売却でき、価格の下限を維持するメカニズムが欠如していることを意味します。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚組理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
イーサリアムの困境の根源
イーサリアムの現在の困難は2018年のICO時代の末期に遡ります。当時、大量のETH建てのICOプロジェクトが無秩序にETHを投げ売りした結果、価格が暴落しました。類似の状況が再発するのを防ぐために、イーサリアムエコシステムはロードマップ、主要な物語、正統性を強調し、比較的閉じられた「コアサークル」を形成しました。
この方法は短期的には一定の成果を上げました（例えばDeFi Summer）が、同時に negative impactももたらしました：
さらに、L2が燃焼メカニズムを弱め、POSがほぼ無コストの売り圧力をもたらすことで、これらの要因が共にイーサリアムの現在の困難を引き起こしています。
啓示
配当型プロジェクトにおいて、法定通貨建ての固定および増分コスト構造を確立することが重要です。資産の流動性が向上するにつれて、コストラインを継続的に引き上げ、資産の価格下限を引き上げる必要があります。
売却圧力を低下させることは一時的な対策に過ぎず、長期的な目標はプロジェクトのトークンを価値のある資産にし、需要側と流動性を拡大し、保有がトークン自体の価格上昇に完全に依存しなくなるようにすることである。
! 【イーサリアムはなぜ下降線をたどっているのか? 3枚板理論で理由を説明してください](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)