暗号化の初衷と理想：オンチェーンのバーターの変革力

この記事では、相互に関連する2つの理論的手がかりを探ります。1つはDeFi流動性技術の進化の歴史を遡り、もう1つは経済発展の歴史の観点からオンチェーンの物々交換の革新的な影響を説明します。私たちの目標は、深遠なDeFi革命が間もなく到来することを証明することであり、あと少しの忍耐が必要です。理想主義を貫く先見の明ある建設者たちは、最終的に市場からの報酬を得ることになるでしょう。

私たちは、去中心化取引所(DEX)市場の発展の歴史を詳しく整理し、オンチェーンの物々交換の出現が偶然ではなく、真のゲームルールの変革者であることを示します。それはWeb3の構築者の歴史における重要な章を代表しています。その機能を実現するには、DEX内部および基盤インフラ層で多くの革新と改善が必要です。

もしオンチェーンのバーターが歴史的な重要なマイルストーンとなった場合、私たちはすべての関連する努力と貢献が適切に記念されるべきだと考えています。

私たちは暗号業界のリズムを失ってしまったのか?

2023年1月以来、ETFの承認と新たな量的緩和の期待に後押しされて、ビットコインは低点から新高値に反発しました。しかし、ほとんどのアルトコインの価格パフォーマンスは、BTCが想像の余地を生み出した後に以前のように強力な上昇を示しませんでした。一部の投資家は、高評価で流通量の少ないVCトークン市場のパフォーマンスの悪さを嘲笑し、真のイノベーションを軽視し、暗号の世界を犯罪の領域として見なしています。特定の業界会議では、一部の業界のリーダーが全体の業界をカジノに例えることさえありました。多くの暗号愛好者はPvP(プレイヤー対戦)の刺激に夢中になっています。全体の市場は、ミームコインが牛市の初期に人気を集める一方で、価値のあるトークンは市場に無視され、全体の牛市を逃しました。

この牛市では、多くのベテランが今回は確かに異なり、2018-2019年の業界の冬を超えていると感じています。一部の開発者は混乱し、業界に入った目的を疑い始めています:暗号化通貨は本当に現実世界を変えることができるのでしょうか。昨年以降、AIの台頭に伴い、多くの人々が人工知能に注意を向けており、さらに多くの人々は依然として躊躇しています。

今回の暗号化通貨市場はなぜ異なるのか?

リスクキャピタルとチームの貪欲、利害の不一致、不道徳な行動、短期的な思考の影響を無視することはできません。市場は長い間、暗い森の中にあります。コードの他には、参加者を規制するためのルールはほとんどありません。これらの問題は長い間存在していますが、今のブルマーケットの弱さを説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号化市場内の自己膨張は、私たちの暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。下の図を見てください:

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

上の図は、さまざまな暗号一般等価物の活発度を示しています。図からわかるように、2018年以来、非ステーブルコインの市場シェアは継続的に減少しています。取引量の割合から見ると、最近1、2年の間、ほとんどの取引はドルステーブルコインによって流動性が提供されています。もしドルステーブルコインの時価総額が持続的に拡大しなければ、新しいコインが次々と発行される中で、流動性プールは枯渇してしまうでしょう。

過去、ビットコインとイーサリアムは市場の一般的な等価物であった。ビットコインとイーサリアムは他のトークンの流動性の源となり、ブルマーケットの段階でアルトコインと流動性の主流コインが螺旋的に上昇し、相互に促進し合った。このようなトークン自体が流動性を主導する市場構造の下では、アルトコインは流動性に欠けることはほとんどなかった。しかし現在、大多数の取引ペアはドルにペッグされたステーブルコインである。たとえビットコインやイーサリアムの価値が爆発的に増加しても無駄であり、ステーブルコインの地位がBTCとETHが他のトークンに流動性を注入することを困難にしている。

暗号化通貨の価格決定権がウォール街の手に渡った

すべてのドル連動のステーブルコインおよびその他の適合金融ツールは、罠です。暗号化通貨はウォール街のリズムに従います。

2014年10月、Tetherは暗号通貨と法定通貨の間のギャップを埋めることができる安定したデジタル通貨を提供し始め、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供します。現在、これは時価総額で第三位のトークンとなっています。また、USDTは指数において最も多くの取引ペアを持ち、EthereumやwBTCの10倍です。

2018年9月、CircleはCoinbaseと提携し、Centre ConsortiumのもとでUSD Coin(USDC)を発表しました。それは米ドルに連動しており、各USDCトークンは1:1の比率で米ドルの準備金に連動しています。ERC-20トークンとして、USDCはシームレスな取引を可能にし、さまざまな分散型アプリケーションと統合できます。

2017年12月10日、シカゴ・オプション取引所(CBOE)が初めてビットコイン先物を導入しました。たとえ米ドルで決済されるだけでも、ビットコインの現物価格に影響を与えることができ、特に現在ビットコインのポジション量は世界市場の28%を占めています。

ウォール街は物理的に暗号市場に影響を与えるだけでなく、心理的にも暗号市場の流動性に影響を与えています。私たちが連邦準備制度の姿勢、Greyscaleの信託減損、FOMCの"ドットチャート"、およびBTC-ETFのキャッシュフローに注目し始めたことを覚えていますか？これらすべての情報は、心理的に私たちの行動に影響を与えています。

ステーブルコインはアメリカ政府が投下した誘惑であり、私たちがドルに連動するステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、それはコンセンサスを蓄積し、暗号のネイティブトークンの流動性の役割を置き換え、他のトークンの信用を競争し弱め、ドルは次第に一般的な等価物市場で支配的な地位を占めるようになった。

こうなると、私たちは自分たちの市場のリズムを失ってしまいます。

私はドルに連動したステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公正な競争と市場選択の自然な結果です。TetherとCircleは、投資家がオンチェーンでドルに連動した資産に直接投資できるようにし、彼らにドルと同等のリスクを負わせ、投資家により多くの選択肢を提供しています。

市場は流動性を求めて苦しんでいます!流動性のコントロールを失ったら、私たちは暗号業界のリズムのコントロールも失ってしまいます。

モビリティの千年戦争

流動性は常に本当の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善できる革新は歴史的な重大進歩です。

組織理論に基づくと、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、情報が交換される構造化された環境として定義されます。この環境は、調整を促進し、取引コストを低減し、効率的な経済的相互作用を支援するために、確立されたルール、規範、制度によって導かれています。

流動性は市場の組織にとって非常に重要であり、市場の効率、安定性、魅力に直接影響します。高い流動性はスリippageを最小限に抑え、取引量を増加させることで取引コストを削減します。流動性の高い市場は、より大きな価格弾力性、より良い価格を示し、より多くの参加者を引き寄せ、より正確な価格情報を見つけるのに役立ちます。情報経済学は、情報発見における市場の役割を強調しています。理想的な市場では、情報が自由に流れ、参加者が賢明な意思決定を行い、資源配分を最適化し、均衡価格を実現することができます。高い流動性の市場は信頼できる情報を生成し、資源をより効率的に配分するのに役立ちます。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、さらには低い取引コストなど、これらの特徴は市場が参加者を引き付ける能力を強化しています。市場の魅力は、さらに市場の流動性を強化し、市場の各側面の効率を向上させます。したがって、流動性を向上させることは、どの市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性問題を緩和するための革新です

学術的に、貨幣の起源については二つの主流な学説があります。一つは貨幣が便利な取引手段であり、多くの一般市民と学者に受け入れられているというものです。もう一つはデイヴィッド・グレーバーの『負債: 最初の5000年』に由来し、彼は貨幣が債務関係から生じたと考えていますが、同時に貨幣の普遍的な等価物としての役割も認めています。

グリン・デイヴィスの『貨幣史:古代から現在まで』やカール・マルクスの『資本論:第一巻』の他にも、貨幣の起源と進化について類似の見解を持つ資料が存在します。

例えば、ニール・ファーガソンは『貨幣の台頭：世界金融史』の中で、貨幣の発展は効率的な交換システムに対する社会のニーズに起因していると指摘しています。物々交換から始まり、次第に内在的価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと進化していきました。

同様に、フェリックス・マーティンの『お金:無許可の伝記』において、著者はお金が社会技術としての概念についても論じています。この技術は、より効率的な交換システムへのニーズから発展したものです。マーティンはマルクスと同様に、お金は普遍的な等価物であり、それは物々交換の時代の一般的な商品に由来すると考えています。

最後に、デイヴィッド・グレーバー(David Graeber)の『債務: 最初の5000年』は独特の視点を提起しており、彼は貨幣が債務と義務の体系から進化したと考えていますが、これらの体系の出現は貨幣自体の発明よりも早いとされています。しかし、グレーバーの見解は、貨幣が普遍的な等価物として創造されたという核心的な考え方には依然として合致しています。これは商品やサービスの交換を促進することを目的としています。

これらの資源は、デイビスとマルクスの見解と呼応して、通貨の交換媒体としての役割をさらに強調しています。

まとめると、学術界における通貨のコンセンサスは、通貨誕生後の機能は一般的な等価物であり、市場の流動性を解決する産物であるということです。意見の相違は、通貨の媒体の出発点が商品なのか負債なのかという点にあります。

通貨は、価値のインターネットが現れる前の古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する回答であり、通貨は流動性を増加させる手段である。

過去、通貨を流動性に等しいと考えていた旧勢力は、市場の組織構造を改善しようとする試みをほとんど行わなかった。彼らは、通貨がない条件下で市場流動性をどのように構築するかを考えたことがなかったのかもしれない。おそらく彼らは、蓋のある箱に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間、その高さを忘れてしまったのだ。

DEX:変革の力

あらゆる市場の最も重要な目標は、最も正確な価格と最も効果的な資源配分を提供することです。すべての構成要素、メカニズム、構造は、この目的を達成するために設計されています。古くから、人類は市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世紀の間、市場は巨大な変化を遂げてきました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされてきました。異なる経済的ニーズに応えるために、市場は取引業者市場、注文駆動市場、ブローカー市場、そして暗池市場など、さまざまな決済プログラムを開発してきました。

ブロックチェーン技術の出現に伴い、新たな制約に直面し、流動性問題を解決する新たな機会に触れました。ここで、我々は交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を生み出すことができます。

まとめると、現代のトークン取引所は三つのジレンマに直面しています: 1)十分な流動性、2)効果的な価格設定、3)分散化。

! 暗号の意図と理想:オンチェーン物々交換

中央集権的な取引所は、バイナンスを代表とし、最高の取引体験を提供していますが、それらのユーザーは詐欺リスクや独占的な搾取に悩まされています。かつて世界第2位の取引所であったFTXも、ユーザー資産の流用により破産清算しています。流動性がわずかに良い取引所は、プロジェクト側に高額な上場費用や他の厳しい条件を課す必要があります。それに対して、分散型取引所はより柔軟で、異なるメカニズムを設計して異なるニーズに応えています。例えば、Pump.funは非常に敏感なトークン供給曲線を提供することで知られており、Curveはほとんどの場合、価格発見の敏感性ではなく、最高の流動性を提供します。これらの取引所は、異なる目標顧客の取引好みに応じてさまざまなモデルを採用しています。否定できないのは、それぞれが特定の焦点を当て、犠牲を払っているということです。

オンチェーン流動性の試み

分散型取引所は、革新を通じてこの三つの難題と他のオンチェーン取引の課題を解決するためにすでに重大な進展を遂げています。万里の長征は足元から始まる、第一歩はオンチェーン流動性の確立です。ここで簡単な業界の整理をします: あるDEXはこの細分業界の標準です。連合曲線の革新は新しい時代の始まりを示しています。あるDEXの"