マレーシア暗号資産の規制と市場の現状分析

一、規制フレームワーク

マレーシアは暗号資産に対して"二重規制"モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行とマレーシア証券委員会が共同で規制機能を担っています。中央銀行は金融政策と金融安定を担当し、民間発行のデジタル通貨を法定通貨として認めていません。証券委員会は、条件を満たす暗号資産を資本市場規制体系に組み込み、その証券商品としての規制を行います。全体的に見て、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく証券/投資商品として規制しています。

規制制度の法的基盤は、2019年1月に施行された「2007年資本市場およびサービス法（暗号資産及びデジタルトークンを証券とする命令）」に由来します。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資特性を満たす限り、証券と見なされることを規定しています。その後、証券委員会は次々に「公認市場運営者ガイドライン」や「デジタル資産ガイドライン」などの関連規則を発表し、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム、およびデジタル資産保管サービスに関する規範を定めました。

具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォームは、認定市場運営者として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策、及びKYCプロセスが含まれます。さらに、証券委員会は「デジタル資産カストディアン」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを取得し、顧客の資産を独立して保管し、明確な記録を保持し、リスクを分離することを求めています。

ウォレットサービスについては、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレットの機能を提供する場合、規制の範囲には含まれない。しかし、もしそれが法定通貨の交換または保管機能を兼ね備えている場合、相応の支払いまたは保管の資格を取得する必要がある。この差別化された取り扱いは、革新的な発展と規制のコントロールの両方を考慮している。

II. 為替規制と市場構造

2025年までに、マレーシアには6つの証券委員会の承認を受けたライセンスデジタル資産取引所があります。

1. Luno Malaysia - 市場占有率が最も高いコンプライアンスプラットフォームで、2013年に設立され、最初に許可を取得し、約18種類の規制された通貨の取引をサポートしています。

2. SINEGY - 2017年に設立されたローカル取引所で、コンプライアンスと安全性を特徴とし、通貨の種類は少ない。

3. Tokenize Malaysia - 2017年に設立され、マレーシア、新加坡、ベトナムなどで運営され、地元の投資銀行Kenangaから投資を受けています。

4. MX Global - 2018年に設立されたローカルトレーディングプラットフォームで、ある有名な取引所からの投資を受け、主要な通貨の取引をサポートしています。

5. HATA Digital - 2022年に原則的な承認を受け、第5のライセンス取引所として、独立したドル市場取引機能を持っています。

6. Torum International - 2024年に承認され、第6の取引所として位置付けられた「ソーシャル+ファイナンス」プラットフォームで、現在もローンチ前の準備段階にあります。

上記のプラットフォームはすべて認可された市場運営者であり、現地の銀行システムと連携しており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を構成しています。

証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場するデジタル資産は、すべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号資産の種類は22種類であり、主流通貨、パブリックチェーン通貨、DeFi通貨などが含まれます。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を得ていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨の選択において慎重な姿勢を持ち、外国為替リスクとマネーロンダリングリスクを重点的に管理していることを示しています。

三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理

マレーシアのライセンスを持つ取引所は、一般的に現地通貨であるマレーシアリンギットを基準にした入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所のアカウントに入金し、その後暗号資産に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、リンギットを自分の銀行口座に出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に手数料を免除しており、出金には通常象徴的な費用がかかりますが、全体的なハードルは低いです。

さらに、投資家は、コンプライアンスのある通貨の暗号資産を個人のチェーン上ウォレットから取引所に移して取引を行うことができます。取引が完了した後、資産をチェーン上ウォレットに引き出すことも可能です。この仕組みは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りは、本人確認とマネーロンダリング防止審査手続きが必要であり、特に大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を行います。

マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を実施しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。暗号資産を通じた資金流出経路の形成を防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を講じています：

• リンギット建ての取引のみ許可：取引所は米ドルや他の外国通貨建ての取引ペアを提供してはならず、ステーブルコインの取引も許可されない。
• 引き出しは地元の銀行口座に限ります：法定通貨の引き出しは、ユーザー本人名義の地元の銀行口座に振り込む必要があり、第三者の口座への振込は厳禁です。
• 暗号資産引き出し審査：技術的にはユーザーが個人のウォレットに通貨を引き出すことが可能ですが、プラットフォームは通常、遅延や追加の審査プロセスを設けることがあります。

これらの設計は、暗号資産が資金移動ツールになるのを効果的に回避し、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティ通貨を購入しても、それを外貨資産に転換して外国為替移動を行うことが難しいようにしています。規制の基本的な立場は、「取引行為を禁止しないが、越境利用を制御する」です。

第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護

マレーシアのすべてのライセンス取引所は、中央集権型の管理取引モデルを採用しており、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーン取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの管理者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を行うことのみが可能です。

プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産を厳格に分離して保管し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要件は、証券委員会が策定した「デジタル資産ガイドライン」と「顧客資産保護ガイドライン」に由来し、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産が損失するのを防ぐことを目的としています。

マレーシア証券委員会は「デジタル資産保管人」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制基準を設けました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がデジタル資産保管人の原則的承認を取得しています。

デジタル資産の保管者メカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産の保管を委託していました。

• Luno Malaysia:BitGoと提携してデジタル資産を保管し、法定通貨の資金は地元の信託であるMTrusteeが保管していました。
• トークン化:資産の保管は、BitGoとUniversal Trusteeが共同で行います。
• SINEGY：独立した管理ソリューションを採用し、顧客の資産の独立性を保障します。

証券委員会はすべてのライセンスを持つ取引所に要求します:

• 1:1の準備金比率を維持し、顧客資産は他に流用してはならない。
• 定期的な資産監査と準備金証明報告書の開示を実施します。
• プラットフォームは顧客資産のいかなる形態の貸付けやレバレッジ投資行為を禁止します。

この制度設計は、特にある有名な取引プラットフォームの事件後、投資家の信頼を保証する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客の資産を流用することができないため、世界市場の動揺の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しています。

五、市場の現状とプラットフォーム競争状況

マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長の傾向を示しています。遅れて始まったものの、明確な規制枠組みと投資家の信頼感の向上により、コンプライアンスのある取引所は徐々に地元のユーザー基盤と運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギに達しました。2022年全体で新たに開設されたデジタル資産取引口座は12.8万件に達し、従来の証券市場の口座開設規模に匹敵します。

プラットフォームの競争構造に関しては、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、常に市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、同プラットフォームの登録ユーザー数は100万人を突破し、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引額は870億リンギットに達し、全てのライセンスを持つ取引所市場の90%以上を占めています。Lunoは通貨サポート、ユーザー体験、コンプライアンスの管理の面で優位性を持ち、市場のリーダーとして堅実な地位を築いています。

その他の取引所の市場シェアは比較的限られていますが、それぞれの特徴と発展の道があります。

• ケナンガの投資背景により、Tokenize Malaysiaは地元の伝統的な金融ユーザーの間で一定の認知度を持っており、Lunoがカバーしていないいくつかの通貨を立ち上げました。
• MX Globalは、ある有名な取引所からの投資を受け、2022年以降にユーザーが著しく増加し、Lunoを除いて最も成長が早いプラットフォームとなりました；
• HATA Digitalは2024年からテストを開始し、ドル取引エリアと外部流動性統合機能を備えているため、専門ユーザーの注目を集めています。

全体的に見て、マレーシアの規制市場は依然としてLunoが強く主導しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げている。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームのユーザー数と取引量はLunoよりもはるかに少ないが、異なる戦略を通じて特定のグループを獲得しようとしている。

投資家のプロフィールを見ると、主に個人投資家で、若年層が顕著に多い。Lunoのデータによると、その投資家の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%、中央値の入金額は100リンギットで、「少額・多頻度」という典型的なリテール市場の特徴を示している。同時に、女性ユーザーの割合は年々上昇しており、2024年には17%の増加が見込まれ、市場の受け入れ度が拡大していることを示している。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、店頭流動性、専門的な保管を提供し、プラットフォームが高ネットワースの顧客や機関市場を積極的に拡大していることを示している。

市場取引の活発度は国際的な相場と密接に関連しています。2022年にある有名な取引プラットフォームでの事件の後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にはビットコインの価格回復やETFの好材料などが後押しし、2023年第3四半期の取引額は前四半期比で300%以上の大幅増加を記録しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱気を高めました。

証券委員会の報告によれば、45歳以下の投資家が取引所口座の72％以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることが反映されています。Worldcoinなどの出来事も広く注目を集めており、市場が新しいトークン、エアドロップ、イノベーティブなアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、将来的に投資家教育を強化する必要性が浮き彫りになっています。

全体的に見て、マレーシアの暗号資産市場は、規制政策が明確で、プラットフォームがコンプライアンスと安全性を確保した基盤の上に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引活性度が世界的なトレンドの影響を受ける取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に解放され、コンプライアンスツールの体系が整備されるにつれて、市場にはさらなる成長の潜在力があります。

六、未許可プラットフォームの使用現象と規制の態度

マレーシアは厳しいライセンス制度を設けていますが、現実の市場では、一部の経験豊富な投資家が海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。これらのプラットフォームは、より豊富な取引通貨、レバレッジツール、および金融派生商品を提供しており、高頻度取引者や高リターンを追求するユーザーにとって大きな魅力があります。多くの投資家は、地元のライセンスを持つ取引所を「出入金の通路」と見なしており、未登録プラットフォームで取引を行って利益を上げた後、資産をライセンスを持つプラットフォームに移してリンギットに現金化しています。

この現象は、ローカルなコンプライアンス市場における通貨、製品の種類、投資ツールの限界を反映しており、暗号業界のグローバル化とローカルな規制との矛盾を浮き彫りにしています。

上述の状況に対処するため、マレーシア証券委員会は段階的に規制措置を強化し、一連の体系的な制限と罰則メカニズムを形成しました：

1. 投資家警告リスト制度：証券委員会は長期にわたり「投資家警告リスト」を維持し公開しており、未登録で地元のユーザーにサービスを提供している海外プラットフォームを列挙しています。例えば、複数の有名な取引プラットフォームは2020-2021年に早くもリストに掲載され、一般に「これらの実体との取引はマレーシアの法律によって保護されない」と明示されています。

2.正式な執行および差し止め命令:

証券委員会は、大規模なプラットフォームに対して書面命令と公然とした非難を何度も発出してきた：

• 2021年7月：あるプラットフォームに対し、マレーシアのユーザーへのサービスを14営業日以内に停止し、ウェブサイト、アプリ及びマーケティングチャネルを閉鎖するよう命じ、創業者に実行を確実にするよう求めた。
• 2023年5月：類似の命令が別のプラットフォームのCEOに送信され、マレーシア市場からの全面撤退が要求されました。