TON:歴史的な荷物と復興への道

過去2年間、TON(The Open Network)は静寂から爆発的な変化を遂げました。Telegramの膨大なユーザーベースを背景に、暗号コミュニティ内で急速に強い存在感を確立しました。ゲーム化されたエコシステム、ロボット経済、Stars決済システムなど、一連の物語によってTONの熱気は高まりました。しかし、通貨価格の変動、市場価値の回復、活発度の低下に伴い、TONは深層的な構造的問題を露呈しました：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。

この記事では、TONのチップ分布、トークンエコノミー、ユーザーと資金の流れ、開発エコシステムとTACアーキテクチャを系統的に整理し、TONの短期的な繁栄がその長期的な価値を支える構造を持っているかという核心的な問題に答えようとします。

! TON:歴史的な荷物と再建への道

TONチップの極度の集中: 巨大ホエールと小口投資家の亀裂

TONは順調なスタートを切れず、最初から巨額の資金集中や歴史的なマイナーのロックアップなどの構造的な問題を抱えていましたが、現在はこれらの「埋没コスト」の中で自己を再構築しようとしています。その資金構造、トークンの動向、資金の流れから、私たちはTONエコシステムの発展の真実の姿を垣間見ることができます。

TONは2018年に設立され、2019年にコインを発行し主ネットを開始する準備をしていたところ、SECによって禁止されました。2020年5月にプロジェクトは正式に中止されましたが、開発者チームによってnew TONが再起動しました。この間(から2022年6月)まで、TONコインはPOW方式で採掘され、その後POSに移行しました。

プロジェクトが中止された後、開発チームによって引き継がれ、2020年6月には、総供給量の98.55%のTONがマイニングに利用可能であり、2022年6月28日までマイニングが終了することはありませんでした。これは、ほとんどのトークンが初期マイナーの手に集中していることを意味します。この問題を緩和するために、TONプロジェクトチームは初期マイナーからトークンを一括購入するための割引サービスを導入し、同時に長期ロックされたトークン(4年)に対して6-7% APYのインセンティブを提供しています。

現在、TON上の大口ホルダーは主に凍結されているか、非活動のマイナーです。データによると、総供給量の1%以上を保有する大口アドレスは12件あり、そのうち6件は低活動アドレスです。コミュニティ投票で「凍結」とマークされたクジラアドレス(は、非活動の初期マイナーアドレス)が171件あり、1081百万TONがロックされています。

TONのチップ分布は極度に不均一です。100TON未満を保有するユーザーの割合は99.9%近くに達し、2024年3月から個人投資家が大量に流入しています。2024年8月には、10万以上のTON(10万を保有するアドレスの数がピークの約1300に達しましたが、その後、熱が冷めるにつれて減少し、現在は約600となっています。

データによれば、1000個未満のTONを持つアドレスは数が多いものの、全体のトークンのわずか1%強を占めています。このような二極化したコインの構造は、TONが他のパブリックチェーンとは異なる発展の道を選択する際の課題となっています。

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TONの評価が下落したが、上昇の余地はまだある

) TON価格、時価総額、流動性

TONは、いくつかの重要な上昇ポイントを経験しました:

1. 2021年11月、中央集権型取引所が立ち上げられ、Telegramの創設者によって公に支持されました
2. 2024年2月底から3月初めにかけて、全体の取引量が大幅に増加し、大きな資金が流入しました。Mirana VenturesがTONを支援するために800万ドルを投資し、Telegramのユーザー数が9億を突破し、同時にIPOのニュースが流出しました。
3. 2024年6月から7月下旬にかけて上昇
4. 2024年8月25日、CEOドゥロフの逮捕により約20%の下落

データによると、TONの価格の最低点は2021年9月に0.5194ドルであり、最高点は2024年6月15日に8.25ドルです。

過去一年、TONトークンは高値から50%以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。同時に、TONエコシステムのロック総価値###TVL(は最高の7.7億ドルを超えから現在の1.4億ドルに急降下し、下落幅は約80%です。

価格が高点から半分に減少したにもかかわらず、時価総額の規模から見ると、TONは依然として再起の余地を持っています。2025年5月11日現在、TONの時価総額は8.64億ドルで、2024年中の最高点25.17億ドルから65.65%減少しており、依然として大きな上昇の可能性を示しています。

TONの時価総額の上昇は大まかにいくつかの段階を経ました:

• 2022年11月から2023年6月にかけて、エコシステムの構築が時価総額の向上をもたらし、約300億ドルで安定。
• 2023年6月から8月にかけて、Telegramボットが大流行し、TONの統合内蔵ウォレットとアプリセンターの立ち上げがエコシステムの物語を押し上げています。
• 2024年3月から、資金調達とエコシステムの構築が続くことにより、市場価値が急上昇します。

流動性の観点から、データは大幅な出荷の時間点が主に2022年4月から6月、2023年6月、2024年7月、そして2025年4月から5月に集中していることを示しています。2022年末から2023年初めは多くの資金がTONに流入する時期です。

2024年5月29日、デュロフは256万TONを場外で販売しましたが、価格には明らかな影響を与えませんでした。それ以前、デュロフは3月中旬からTONを断続的に販売していました。

2024年6月10日から、コインの価格と短期トレーダーの数が継続的に減少し、1年以内の保有者が増加していることが示されており、これは2023年6月に参入した投資家の大多数がコインの価格が下落している中でもポジションを維持していることを示しています。

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TONのインフレは制御可能で、アプリケーションシーンは拡張の余地がある

TONトークンの初期供給量は50億枚で、供給に上限はなく、毎年約0.6%の速度で増加します)約3000万枚(。トークンはバリデーターへの報酬として使用され、バリデーターが不適切な行動を取ると、そのステークされたトークンは罰せられます。現在、TONをステークすることで約4.7%の年率収益を得られます。

TONトークンの主な用途には、スマートコントラクトの取引手数料、プラットフォームアプリケーションサービスの支払い、ステーキング、クロスチェーン取引、TONガバナンス、ストレージサービスが含まれ、将来的にはTON代理サービスの支払いにも使用できるようになります。現在、クレジットカードを使用して直接TONを購入し、その後、匿名アカウントなどの仮想商品を購入することができます。

Telegramは、規制要件に適応し、ユーザーエクスペリエンスを向上させるためにStars中継ソリューションを発表しました。公式は、今後のエコシステムのコア)広告、資金移動(とTONエコシステムをリンクさせています。

• ユーザーはAppleとGoogleのアプリ内購入またはPremiumBotを通じてStarsを取得できます
• Starsは、ロボットが提供するデジタル製品、例えば電子書籍、オンラインコース、Telegramゲーム内のアイテムの購入に使用できます。
• ユーザーにとって使いやすく、クレジットカードで購入するだけで、暗号通貨は関与しません
• 商人にとって、出金はTONを使用しなければならない
• Telegramにとって、Starsはアプリストアのルールを遵守するために実際の通貨の代わりとなり、同時にTONに変換することができます。

公式は、Telegram Starsはただの始まりであり、今後はStarsに対してコンテンツクリエイターへのギフトや小額決済など、より多くの機能を提供することを示しています。

TONはマーケティングの2つの重要なステップをTONにリンクします: 1) 広告を出すにはTONをチャージする必要があります 2) 開発者の利益の引き出しはTONを通じて行う必要があります。これは製品の「始まり」と「終わり」がTONに囲まれていることを意味します。

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TONの流量退潮後の現実:エコシステムの転換の痛み

TONの現在の市場は非常に集中的で混雑しています。1000以上のプロジェクトの中で、実際には20の小カテゴリしかなく、5つの大カテゴリだけがあります: NFT関連)120以上(、ゲーム関連)700以上、ギャンブル関連(、取引関連)の中央集権取引所、ウォレット、クロスチェーンブリッジ(、ソーシャル)チャンネル、チャットなど(およびツール)ブロックエクスプローラー、開発ツール、VPN、ランチャー(。注目すべきは、TONが現在、以前に大流行したゲームエコシステムに重点を置いていないことで、ゲームカテゴリは公式ウェブサイトの分類ページで最後から2番目の位置にあります。

ゲームやミームトークンを除いて、他のカテゴリの製品は一般的に認知度が低いです。ショッピングカテゴリでさえ、ユーザーが)ロシア語エリアのみをサポートしている、機能が基本(のほとんどがTON支払い)のみに対応しているなどの問題があります。

TONチェーンのアクティビティの継続的な低下は、そのエコシステム内部の経済的活力の衰退を明確に示しています。ユーザーの参加度と取引頻度がともに減少しており、エコシステムの成長の原動力が明らかに弱まっていることを反映しています。

この困難は複数の要因が絡み合っていることに起因しています。

1. TONは初期にTelegramのトラフィックの恩恵を受け、小プログラムや「クリックしてお金を稼ぐ」タイプのミニゲームを通じて迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なユーザー保持と価値の蓄積メカニズムを確立できませんでした。富の創出効果が薄れると、ユーザーの興味は急激に減少し、トラフィックの恩恵は迅速に枯渇しました。

2. TONエコシステムのストーリーは比較的単一で、主にソーシャルとゲームを中心に展開されており、DeFi、AI、DePINなどの多様な分野への深い展開が欠けている。データによると、現在TON上の総ロック価値(TVL)が1000万ドルを超えるプロジェクトは十数件のみで、その中でもTonstakersが際立っており、エコシステムプロジェクトの集中度が高く、発展の不均衡問題が顕著である。

3. TONの独自の開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者にとって十分にフレンドリーではなく、プロジェクトの孵化と革新の効率を制限し、生態系の活力をさらに弱めています。Mini Appsはシームレスな認可と支払い統合機能を備えており、理論的には9.5億のTelegramユーザーに到達可能ですが、生態系は実際にはゲームとNFTに高度に集中しており、ツール、支払い、インフラなどの汎用アプリケーションは依然として不足しています。

もしTONが短期的な熱気への依存から脱却できず、トークンを出発点にして実現可能なアプリケーションシーンを拡大できなければ、持続可能なオンチェーンの価値として定着することは困難でしょう。一度トラフィックの恩恵が薄れると、エコシステムを支えるためには、プロジェクトの構造的な健全性と多様な能力が必要です。現在のTONのエコシステムの構成を見ると、変革の圧力が徐々に現れてきています。

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TONのユーザーと開発者はどこですか?

( TONユーザー急増、アクティブ度は下降中

データによると、TONユーザーは急速に増加しています:

• 2024年5月中から9月初まで、TONアドレスは2000万から7000万に増加し、そのうち8月の1か月間で)4500万から7000万###倍になりました。
• 2024年9月から現在まで、TONアドレスは倍増し、現在は1.5億ユーザーがいます。

データによると、2024年初頭には新規ユーザーが日平均200-300のペースで増加し、同時にリピーターが流出ユーザーを補うことができます。TONはTelegramユーザーの30%をカバーすることを期待しており、2028年には5億ユーザーを目指しています。

TONユーザーの粘着性は高いが、エコシステムの冷え込みに伴い、アクティブアドレス数は大幅に減少している。報告によれば、各公チェーンの平均リテンション率は5.4%であり、TONはすべての有名公チェーンの中でリテンション率が最も高い。主な理由は、強力な消費者エコシステムの構築により、製品市場との適合度が堅実であるためである。現在、TONの月間アクティブアドレス数は200万(、日間アクティブアドレス数は3万)であり、2024年末には1000万を超える月間アクティブアドレス数を見込んでいたが、現在のデータは大幅に減少しており、市場の関心と資金が他のエコシステムに移行していることを反映している。

TONの取引量は以前に比べて大幅に減少しましたが、全体的には安定しています。データによると、2024年末のTONの日平均取引量は400万件で、現在は250万件に減少しています。それに対して、ビットコインのオンチェーンの日間取引件数は30万から40万件の間で、イーサリアムは110万から130万件の間で安定しています。

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( TON開発者エコシステムが圧力を受けており、インフラが補強される必要があります

TONの検証者数が少ないため、ある程度の中央集権化が進んでいます。現在、TONには400人の検証者がいますが、2024年末の361人から増加しています。彼らは26カ国に分布しており、質権数量は約7億TONに近く、トークン全体の12％、流通しているトークンの28％を占めています。

TONネットワークが直面している主な問題は:

1. バリデーターに対するハードウェアとネットワークの要件が高く、バリデーターになるには少なくとも30万TONをステークする必要があります。
2. バリデーターの数が不足しています。他のPoSブロックチェーンと比較して、TONのバリデーターの数は明らかに少ないです。現在、TONネットワークにはわずか400のバリデーターノードしかなく、イーサリアムのバリデーターの数は100万を超え、ソラナのバリデーターの数もTONを大きく上回っています。

このバリデーターの数の違いは、各バリデーターがより多くの取引リクエストを処理する必要があることを引き起こします)中央集権###。また、取引量が急増した場合、バリデーターはタイムリーに処理できない可能性があります。