Synthetixはインフレ時代に別れを告げる可能性があり、SNXステーク者の権利が再構築される

最近、Synthetixプラットフォーム上でSNXインフレーション終了に関する提案が広く注目を集めています。この提案は「SIP-2043: End SNX inflation」という名称で、現在投票が行われています。最終的に承認されれば、Synthetixのマイニングとインフレーション時代の終わりを意味し、SNXはインフレーションのない、さらにはデフレの可能性のあるトークンに変わることになります。

Synthetixのガバナンス構造に基づき、SNXステーク者によって選出される複数の委員会とグループが含まれており、4ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、スパルタ委員会(Spartan Council)はコアガバナンス機関であり、改善提案やパラメータの変更について投票を行います。

12月11日午前の時点で、SIP-2014はスパルタ委員会のメンバー8名のうち6名からの支持を得ており、支持率は100%に達しています。これは、この提案が通過する可能性が非常に高いことを示しています。最終投票は12月18日に終了します。注意すべき点は、Synthetixのインフレ報酬は毎週木曜日に支給されることであり、12月21日からこの提案が発効し、インフレ報酬を受け取ることができなくなることです。

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合意の規則に基づき、SynthetixのSNXステーク者は合成資産および永続契約取引のカウンターパーティの役割を果たします。これに基づき、SNXステーク者は取引手数料の報酬とSNXのインフレーション報酬を得ることができます。

この前に、SNXステークホルダーの権利には、取引相手方としての損益、インフレ報酬、及び手数料によって破棄されたsUSD債務が含まれます。Synthetixのアンドロメダ版が投票によってBaseにデプロイされたことを考慮すると、既存のインフレ終了提案が通過した場合、SNXステークホルダーの権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって破棄されたsUSD債務、及びBase上の取引手数料収入が含まれることになります。

他の永続的契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の損益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）はほぼ常に上昇傾向にあります。

前回のエポック（11月30日～12月6日）では、インフレによるAPRが10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却によるAPRは5％を超えました。具体的な数値は、ステーク率の違いによって異なる可能性があります。

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今回の提案は、現在のインフレが以前に比べて大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3がBaseに展開される予定で、新たな収益が生まれることになります。同時に、投票中のSIP-345提案は、Baseで発生した手数料の50%をSNXの買い戻しと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを望んでいます。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新たなインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク報酬とBase上の新たな収入が、十分なステーカーを引き付けて参加し続けるかもしれません。

SNXの一般的な保有者にとって、この提案は彼らの権益を増加させ、インフレのインセンティブによる価格下落圧力が消えることになります。もしSIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレ時代に突入することになります。

Synthetixにとって、十分に高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産であれ、現在の永続契約であれ、十分な合成資産のボリュームが必要です。

sUSDは「内生的担保型ステーブルコイン」であり、同じシステム内のSNXを担保として利用しています。安定性を維持するために、SynthetixはsUSDを鋳造する際の担保率を500%に設定しています。SNXが大幅に下落しても、通常は清算に直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、鋳造できる合成資産も多くなることを意味します。現在のSynthetixの永続的な契約取引では、sUSDのみを担保として使用できます。sUSDの発行量も永続的な契約の取引量を制約する可能性があり、もしsUSDが二次市場で十分な流動性を持たない場合、価格の変動が大きく、sUSDを購入して取引を行ったり担保を増やしたりする必要があるとき、sUSDの購入には1%またはそれ以上のプレミアムがかかる可能性があり、取引体験にも影響を与えます。

しかし、sUSDのプロジェクト発展を制約するルールは消失する可能性があり、SynthetixはBase上にAndromedaバージョンを展開する予定で、USDCをマージンとして使用します。この観点から、sUSDの重要性は低下し、SynthetixのSNステークホルダーへの依存度も低下します。

Synthetixは歴史的に何度もインフレ調整を行っており、流動性マイニングを開始した最初のプロジェクトの1つと見なされています。インフレを徐々に減少させることも最初から定められた計画です。

2019年、Synthetixは前身のHaavenというステーブルコインプロジェクトから現在の名称および合成資産事業に改名され、資金を引き寄せるためにステーク、sUSDの発行、そしてトークンの迅速な配布を促進するため、高いインフレの期間を開始しました。最初の1年間のステーク報酬は約100%に達する可能性があります。

2019年3月、Synthetixはインフレのタイムテーブルを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。最初は毎週144万SNXを発行し、52週ごとに賞金が半減し、合計で260週間続きます。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案されたSIP-23とSIP-24は、インフレを毎週調整するように変更し、徐々に減少させました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、KainはSNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億の上限に設定する提案をしたが、その提案は草案段階にあり、投票には至らなかった。

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今回のインフレを終わらせる提案は、SNXステーク者と一般の保有者間の権益の再分配を意味します。この提案は高確率で通過する見込みであり、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般保有者の権益はインフレによって削減されることはなくなります。

SNXステーク者はトレーダーの対抗盤として、また受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は、普通の保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseに展開されるのに伴い、USDCが担保として使用され、sUSDとステーク者への依存度も低下します。これにより、ステーク者には新たな収入がもたらされるでしょう。

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