株式トークン化：オンチェーン金融の重大な挑戦

最近、米国株のトークン化が暗号市場のホットな話題となっています。ソーシャルメディアでも業界の議論でも、この話題はほぼ至る所にあります。もしまだこの件に注目していないのであれば、市場から乖離している可能性が高いです。

米国株がオンチェーンになったことが今週の市場の焦点となっています。ある取引プラットフォームがヨーロッパで株式トークン化サービスを開始し、他のプラットフォームも次々と類似の製品を発表しています。複数のエコシステムがアップルやテスラなどの企業のトークン化された株式取引ペアを提供し、迅速に新しい市場の物語が形成されています。

しかし、熱気だけに焦点を当て、その背後の構造を理解しないことは、投資家を困難な状況に陥れる可能性があります。

実際、株式のトークン化は単にトークンを発行するだけではありません。それはオンチェーン金融システムの包括的なテストです：Web3の世界は、主流の金融資産を発行、取引、価格設定、償還する能力を本当に備えているのでしょうか？

オンチェーン金融の構造的ストレステスト

歴史的な観点から見ると、私たちの業界の物語は循環的に発展しています。2019年、いくつかの取引プラットフォームが米国株式のトークン化を試みましたが、最終的には規制の理由で停止を余儀なくされました。別のプロジェクトは合成資産を通じて米国株価を模倣しましたが、エコシステムの崩壊と規制の圧力により失敗しました。これは全く新しい概念ではなく、当時の業界の発展がまだ成熟していなかっただけです。

現在の株式トークン化は、もはや草の根の実験ではなく、ライセンスを持つ機関が主導するコンプライアンスの道です。これは重要な転換点です。

ある取引プラットフォームを例に挙げると、ヨーロッパでの株式トークン化サービスは、革新的な「ブローカー自己運営＋オンチェーン発行」のクローズドループモデルを採用しています。このプラットフォームはEUでライセンスを保有し、実際の株式を購入し、1:1マッピングされたトークンをオンチェーンで発行します。カストディ、発行、清算決済、ユーザーインタラクションに至るまで、全てのプロセスがスムーズに接続されており、取引体験は証券口座と暗号ウォレットの融合に近いものとなっています。

初期、これらのトークンはあるL2ネットワークに展開され、取引の速度とコストをコントロール可能にしました。将来的には、プラットフォームは自社のブロックチェーンに移行し、全体のインフラを掌握する計画です。

現在はガバナンス関連の規制に触れないように投票権を開放できませんが、全体の構造は明らかになっています：これはほぼ独立して機能する"オンチェーン証券取引システム"を構築しています。

暗号業界にとって、これは伝統的なインターネット証券会社が発行側で自主権を持つだけでなく、資産のオンチェーン構造についても深く解構した初めての事例です。

実験からコンプライアンスへ：複数の要因の共鳴

株式トークン化の興起は偶然ではなく、複数のコア要因が同時に共鳴した結果です。

まず、規制の態度が緩和され、方向性がより明確になってきました。ヨーロッパのデジタル資産規制フレームワークは正式に実施され、アメリカの証券取引委員会もいくつかの前向きなシグナルを発信し始めました。ある取引プラットフォームは、EU内で株式トークンサービスを迅速に展開できるのは、リトアニアで取得した証券ライセンスに依存しています。他のプラットフォームがメインストリームの取引所に接続されることができるのも、スイスとジャージー島に構築したコンプライアンス構造のおかげです。

同時に、オンチェーン資金は新しい投資出口を探しており、場内資金構造に変化が生じています。伝統的な金融市場と暗号市場における非投機的プロジェクト間のギャップが縮小しています。

現在、オンチェーンには基本的なファンダメンタルが欠けているにもかかわらず、高い評価を受けているプロジェクトが多数存在し、大量の流動性が行き場を失っています。堅実な資金は「アンカーポイントとロジックのある」資産配置の出口を求め始めています。この時、ライセンスを持つ機関がコンプライアンス構造と高品質な取引体験を持って市場に参入し、株式トークンは自然と魅力を持ちます。それは親しみやすく、安定しており、物語の余地があり、さらにステーブルコインやDeFiエコシステムと接続することができます。

伝統的な金融と暗号世界の統合が深まっています。大手資産運用会社から国際銀行、スイス銀行からシンガポール金融管理局まで、伝統的な金融の巨人たちはもはや傍観者ではなく、ブロックチェーンの構築、パイロットプロジェクト、インフラ開発に積極的に参加しています。最も主流で認知度の高い資産として、株式は自然にトークン化の選択肢となっています。

伝統的資産のオンチェーン：機会と課題が共存する

未来を展望すると、株式トークン化は爆発的な成長を示さないかもしれませんが、Web3の世界においては、強靭なインフラの進化の道となる可能性が高いです。

この物語の意義は、2つの重要な構造的変化を推進したことにあります。1つは資産の境界がオンチェーンに移行し始めたこと、もう1つは従来の金融システムがオンチェーンの方法で一部の取引と保管プロセスを組織することに対して意欲的であることです。これら2つの変化が一度形成されると、元に戻すことは非常に難しいです。

では、株式が暗号市場に流動性を争いに入ることは、一体良いことなのか悪いことなのか？

これは両刃の剣です。それはより高品質な資産をもたらしましたが、同時にオンチェーン資金の流れの構造も変える可能性があります。

肯定的な側面:

1. 伝統的な金融の"ブルーチップ資産"が市場に参入し、オンチェーン資金に新たな行き先を提供し、"安定した資産"の配分選択を増加させました。物語の回転が速く、資金が長期的に流動する市場において、このような構造が明確で現実的なアンカーポイントを持つ資産は、流動性が合理的な配分方向を再発見するのに役立ちます。

2. これにより「キャットフィッシュ効果」がもたらされます。米国株のトークン化という強力なストーリー資産の出現は、全体のオンチェーン資産の標準を向上させ、Web3プロジェクト全体の品質向上を促進します。

3. 暗号ユーザーはネイティブ形式で直接株式を購入でき、米国株が暗号市場全体の流動性に与える影響を軽減します。

ネガティブな側面:

1. 暗号原生プロジェクトは圧力に直面する可能性があります。物語が奪われるだけでなく、オンチェーンの資金構造やユーザーの好みも再構築される可能性があります。特に、トークン化された株式の流動性が増加し、永続契約や貸付、ポートフォリオの構成に参加し始めると、それは原生資産とステーブルコインの流量、主要なユーザー、オンチェーンの注目度と直接競争することになります。

2. プロジェクト側にとって、資金調達がより困難になる可能性があります。オンチェーン資産プールにアップルやテスラが登場し、さらには将来的にOpenAIやSpaceXのトークン化されたプライベートエクイティが出現する場合、投資家やユーザーの「何に投資する価値があるのか」、「何が価格のアンカーを持つのか」という判断基準が変わるでしょう。

株式のトークン化は私たちに再考を促します：Web3は本当に主流の資産や実際の取引行為を支えることができるのでしょうか？私たちはオープンな金融構造を通じて、従来の市場よりも低い摩擦と高い透明性を持つ証券システムを再構築できるのでしょうか？