暗号資産の世界の異化：革新から単一の販売モデルへ

香港から戻った後、私は国内の友人たちと再会し、暗号資産の世界の雰囲気の微妙な変化を感じました。業界の人々は依然として活発ですが、市場の「気質」は静かに変わっています。これは伝統的な意味でのブルマーケットやベアマーケットではなく、かつてない「異化」状態で、経験豊富な従事者でさえも不慣れに感じています。

現在の環境下では、暗号資産の世界には唯一のビジネスモデルが残っているようです：通貨の販売。

業界の3つの柱:創造、発見、流通

過去を振り返ると、暗号資産の世界の運営は3つの重要な環節に依存している。

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2など。

2.価値の発見:投資機関は潜在的な資産を獲得し、業界の発展を促進します。

3. 価値の流通：通貨の販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への流通を促進する。

理想的には、これらの三つの段階は相互に支え合い、協力して発展すべきである。しかし、現実は次のようになっている：

前の二つの段階は次第に衰退しているが、三つ目の段階は前例のない繁栄を遂げている。

プロジェクト側はもはやユーザーや製品に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体がただ一つの声だけになっているようだ："通貨をどのように販売するか？"

単一化された経済モデルと資源独占

健康な市場では、3つの要素が緊密に結びつくべきです：プロジェクトチームが高品質な製品を開発し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得ること；投資機関は低迷期に介入し、ピーク期に退出すること；流通チャネルは資本効率を高めること。

しかし、現在の暗号資産の世界では、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズについて議論する人はほとんどいません。特定の細分野では依然として熱気がありますが、全体的な革新の熱意は大幅に低下しています。

二次市場の機関は一般的に様子見であり、草コインの上場と同時に天井を迎え、投機的な通貨の流動性は枯渇している。

この場合、主に活躍しているのはマーケットメイカーや仲介機関などです。彼らが注目しているのは、データの最適化、上場機会の獲得、マーケティングの推進、取引量の増加などの技術的な問題です。

市場参加者が高度に同質化し、限られた資金を巡って競争しています。

これにより、主要なリソース提供者（優れたプロジェクト、大手取引所およびその上場部門、実力のあるマーケットメーカーや仲介機関）が閉鎖的な利益共同体を形成しました。資金は投資者から投資機関へ、次に主要なプロジェクトへと流れ、同時に個人投資家から浸透し、最終的にはこの利益共同体を育んでいます。

イノベーターの消失

2022年に暗号資産の市場が大きな打撃を受けた後、一時的な低迷期がありました。しかし、現在とは異なり、その時は大量の資金が投資機関の手元に滞留しており、これらの資金には再投資能力があり、革新的なプロジェクトを支援し、新たな資金を呼び込むことができました。

しかし今、大量の資金が中間的な環境によって吸収され、プロジェクト側は上場後の価格差益により関心を持つようになり、投資機関や二次市場の仲介業者となり、価値創造に専念しなくなっています。ビジネスの論理から見ると、もし下流のチャネルが大部分のコストを占めるならば、上流の研究開発や運営投資は必然的に削減されることになります。

そのため、多くのプロジェクト側は製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使っています。実際の製品やユーザーがいないプロジェクトでも上場が可能で、現在のマーケティングは「ネットのホットトピックによる推進」としてパッケージ化することさえできます。製品や技術に投資する資金が少ないほど、逆に上場や通貨の価格を引き上げるために多くの資金を投入することができます。

暗号資産の世界の革新の道は次のように変わった：

"魅力的なストーリーを語る → 迅速なパッケージング → 上場チャネルを探す → 現金化して退出する。"

製品、ユーザー、価値創造は理想主義者の自己慰安になっているようです。

抽水が常態化する

表面的には、プロジェクトチームが資金を上場と通貨の価格を引き上げることに投資しているように見え、各方面が利益を得られるようです：投資ファンドは出口の機会を得て、個人投資家は投機の余地ができ、中間業者は豊富な手数料を得ることができます。

しかし、長期的には、正の外部性が欠如することで仲介業者だけがますます大きくなり、独占が形成されるとともに手数料の割合が不断に増加することになる。

上流プロジェクト側は製品開発への投資を減少させ、規制の圧力や高額な搾取に直面し、リスクとリターンの比率が深刻に不均衡になり、最終的には撤退を選択する可能性があります。下流の個人投資家間の競争が激化し、「引き受け」現象が普遍化し、利益を得る効果が消失したために大量のユーザーが撤退しています。

本質的に、中間業者（取引プラットフォーム、マーケットメーカー、仲介機関、コミュニティなど）はサービス提供者であり、直接的に価値や正の外部性を生み出すわけではありません。サービス側と利益を得る側が市場の最大の受益者となると、全体の市場は癌にかかったようになり、最終的に全体の衰退を引き起こす可能性があります。

サイクルの力と再建の希望

暗号通貨の世界は常に循環的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性不足の谷の後に、真の「価値の復興」が訪れると信じています。技術革新、新しいアプリケーションのシナリオ、ビジネスモデルが再び革新の情熱を呼び起こすでしょう。革新は消滅することはなく、バブルはやがて崩壊します。たとえわずかな光であっても、それが道を示す灯台となる可能性があります。

悲観論者は、バブルはまだ完全には崩壊しておらず、暗号資産の世界はまだより深い"大洗牌"を経験する必要があると考えています。抽水者が通貨を抽出できなくなり、仲介業者主導の市場構造が崩壊したときこそ、本当の再構築が訪れる可能性があります。

この期間中、業界関係者は疑念、内紛、燃え尽き、自己疑念に満ちた混沌とした時期を経験することになる。

しかし、これが市場の本質です——周期は運命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは長いかもしれません。