Pump.funコインを発行狂歓の背後:退路と落ちてくるナイフをつかむな者の博弈

最近の暗号通貨市場の焦点は間違いなくPump.funのコイン発行(TGE)です。この注目の発行イベントは6月から準備が進められ、さまざまな期待と疑念の中で盛り上がり、最終的に7月12日に正式に実施されました。市場がその40億ドルの評価について多くの疑問を持っているにもかかわらず、実際のデータを見ると、投資家の熱意は依然として高いです。公募の枠はわずか12分で完売し、参加できなかった多くの投資家がソーシャルメディアで失望の声を上げています。

現時点では、Pump.funは比較的満足のいく結果を出しました。ローンチ後、トークン価格は安定した上昇傾向を示しています。それだけでなく、Pump.funは本日、初めて手数料を利用してトークンの買い戻しを実現しました。しかし、この上昇の勢いが持続するかどうかは、多くの人々の心の中に疑問として残っています。

今の牛市におけるアプリケーションの王者を振り返ると、Pump.funは名を馳せています。誇張ではなく、Pump.funの登場はMEME通貨を新たな高みへと押し上げました。その公平な発行理念と便利な操作方法は、伝統的な発行モデルの高いハードルを完全に打ち破りました。わずか3ドルで通貨を作成できるという魅力的な条件は、MEMEの熱が徐々に冷めている今日でも、依然として非常に強い魅力を持っています。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

メカニズム的に見ると、Pump.funにはプレセールやプライベートセールの段階がなく、全体にわたってスマートコントラクトによる価格設定が採用されています。さらに注目すべきは、"卒業"メカニズムが設定されていることです - 時価総額が69,000ドルに達すると、自動的に分散型取引所(DEX)上に流動性プールが作成されます。このまるで全自動でコインを発行するプロセスの設計は、市場から広く歓迎され、Pump.funを今回の市場における"印刷機"にしました。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funは発行した通貨の数量が1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累計収入は近7.2億ドルに達しています。その中で、1日の手数料の最高峰値は543万ドルに達し、1日の収入は驚くべき1588万ドルに達することもありました。つまり、今回のMEME市場の恩恵はほぼPump.funによって独占され、さらにはSolanaエコシステムの発展を促進しました。

正にそうしたMEMEを起点とするプロジェクトが突然コインを発行すると発表し、市場で広範な議論を引き起こしました。Pump.funのコイン発行の噂は今年の2月に最初に登場し、その時には中央集権型取引所でコインを発行する計画があるとの情報があり、すでに完全なコイン発行の書類が準備されているとも言われていました。しかし、その後市場の変化により保留されました。6月に入ると、コイン発行の噂が再び浮上しました。報道によれば、Pump.funはトークンの販売を通じて10億ドルの資金調達を計画しており、評価額は40億ドルに達し、トークンは一般投資家とプライベート投資家に販売される予定です。

7月10日、Pump.funはついに正式に発表しました。2025年7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公募が開始され、エアドロップも間もなく始まります。今回の計画では1500億枚のトークンを販売し、単価は0.004 USDTで、総供給量(1万億枚)の15%を占めます。40億ドルの評価に基づくと、今回の資金調達額は6億ドルとなります。コンプライアンス上の理由から、英国と米国の参加者は今回の販売から除外されています。PUMPトークンの経済学設計では、33%が公開販売に、24%がコミュニティとエコシステムのインセンティブに、20%がチームに、2.4%がエコシステムファンドに、2%が財団に、13%が既存の投資家に、3%がライブ配信関連に、2.6%が流動性及び取引所に配分されます。

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しかし、以前のコインを発行する期待に比べて、実際にコインを発行する時が来ると、市場では逆に集団的な悲観の声が上がりました。議論は主に40億ドルの評価に集中しています。ニューヨーク証券取引所に上場した最後のステーブルコインのリーダーの評価も70億ドルに過ぎないことを考えると、あるオンチェーンのギャンブルプラットフォームが40億ドルの評価を叫んでいるのは、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロトコルをも超え、市場は流動性を使い果たしていると叫んでいます。

より重要なのは、現在の市場環境がかつてとは異なるということです。現在のコイン界を見渡すと、最近の一部のコインのパフォーマンスが目立つ一方で、大多数のアルトコインやMEMEコインの動向は非常に低迷しています。取引量からもその一端が見えてきます。データによると、Pump.funは2025年1月23日に544万ドルの取引量のピークに達した後、基本的に断崖式の下落トレンドを示しています。最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、高点からの下落幅は87.2%に達します。トークンの作成数を見ると、1日の作成量は7万のピークから3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの「卒業率」は驚くほど低く、2024年にあった1.6%から現在は1%未満にまで落ち込んでいます。これらのデータは、富を生み出す効果が弱まっていること、MEME市場が徐々に冷却していること、ユーザーの熱意が急速に薄れていることを十分に示しています。Pump.funがどれほど強力であっても、それは結局のところ一つのツールに過ぎず、MEME市場の熱気に依存する必要があります。これも市場がその評価に疑問を抱く理由の一つです。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

一方、市場全体が縮小している中で、競合他社は台頭している。かつて市場を独占していたPump.funも、最近ではかなりのプレッシャーに直面している。最近、BONKを主体とした競合のletsbonk.funは急速に成長し、トークン発行数で何度も首位を占め、一時はPump.funを超えて市場占有率第一の位置に立った。Pump.funは迅速に反撃したが、両者の競争は依然として非常に激しい。Pump.funのリーダーシップの地位が厳しい挑戦を受けていることは否定できない。

様々な要因の影響を受けて、Pump.funの40億ドルの評価額は厳しく検証されています。6月にコインを発行するという噂が立つと、すぐに市場のリスク回避の感情が引き起こされ、Solanaエコシステム内の人気MEMEコインが大幅に調整し、資金が迅速に流出しました。業界関係者の中には、今回のICOは長期的な発展計画ではなく、むしろ流動性を退出する手段のようだと明言する人もいます。さらに、研究者は、Pump.funが徹底的な"収穫行動"を展開していると指摘しています。

面白いことに、2024年3月に、Pump.funの共同創設者はソーシャルメディア上で、すべてのプレセールは詐欺であると述べました。そして偶然にも、Pump.funはプレセールの形式でトークンを販売し、その場で顔を叩く操作を行いました。今回のトークン発行は総供給量の33%を調達し、そのうち機関向けのプライベートラウンドが18%、パブリックラウンドが15%を占め、すべてのトークンは上場初日に全額ロック解除されます。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

最終結果から見ると、業界の専門家は一般的に楽観的ではないものの、支持者や機関投資家の熱意は影響を受けていないようです。公募はわずか12分で5億ドルの枠を達成し、複数の大手取引所を含む機関がPUMPの公募に参加しました。データによると、公式ウェブサイトのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959個、成功裏に購入したウォレットアドレスの数は10,145個、平均申込額は44,209ドルです。PUMPトークンのプレセールの89.7%は公式ウェブサイトを通じて完了し、各取引所での販売合計はわずか10.3%を占めています。公式ウェブサイトのプレセールアドレスの中では、小額ユーザーが主なグループであり、5758人のユーザーが1,000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレス数は202個で、機関投資家の熱意が偏好を示しています。

このプロセスは、暗号通貨界特有の「口嫌体正直」現象を完璧に表現しています。一部の取引所で公募プロセス中に技術的な問題が発生し、一部のユーザーが申込みを完了するのが難しくなり、複数のユーザーがソーシャルメディアで不満を表明する事態を引き起こしました。Pumpのその後のパフォーマンスについて、コミュニティ内でも大きな論争が生じました。一つの見解は、評価が過高であり、スポットライト効果が終わった後には崩壊が待っているというものです。もう一つの見解は、PumpはMEMEの中で最も代表的な製品であり、完全な収益論理と認知基盤を持っているため、簡単には失敗しないというものです。

現在の状況から判断すると、後者が一時的に優位に立っているようです。7月15日にGMGNに上場した後、Pumpは一時的に0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、振動の後に上昇し、現在の価格は0.0066ドルで、0.004ドルの募資価格と比べて55%上昇しています。全面希薄化評価(FDV)も40億ドルから66億ドルに上昇し、申込者に一定の富の効果をもたらしています。

もちろん、この部分の上昇も人為的要因が少なくない。オンチェーン分析によると、今朝8時までに、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を使ってPUMPを買い戻し始めた。過去7時間で、187,770枚のSOLの手数料収入を特定のアドレスに移し、PUMPを購入した後、購入したトークンを別のアドレスに保管している。現在、111,953 SOL(、約183万ドル)を使って30.4億枚のPUMPを購入し、平均価格は0.006ドルである。買い戻しは価格を支えることができるが、左手で右手を倒す操作を連想させるのも難しくない。しかし、保有者にとっては、どんな目的であれ、コイン価格を引き上げることができれば、結局は良いことである。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

流動性を退出するためであれ、単にエコシステムを構築するためであれ、Pump.funの評価を巡るこの論争は、現在の市場の状況を反映しています。かつて流動性で名を馳せたMEMEは、集団的に困難に陥っており、注目を集めた経済は徐々に偽りの命題になりつつあるようです。今日に至るまで、最も代表的なアプリケーションでさえもコインを発行する道を歩まざるを得ず、これは物語の終焉が近づいていることを暗示しているようです。MEMEは最終的にどこへ向かうのか、Pumpトークンのパフォーマンスは一つの指標となるでしょう。その市場への賭けは、注意を引く経済の価値判断に対する有効な観測となるでしょう。トークン価格の上昇は、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示しています。一方で、価格が下落すれば、人々はMEME市場の真の意味を考えざるを得ず、これがさらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがおそらくPumpが自社株買い戦略を採用する理由の一つでもあるでしょう。

タイトルの問題に戻る: Pump.funコインを発行、結局誰が勝者なのか？疑いなく、プロジェクト側が勝者である。現時点では、パブリックオファーとプライベートオファーの参加者も利益を得ている。短期的にロングポジションを取った投資家も同様に利益を得ている。しかし、この状況がどれだけ続くのか、プロジェクト側が通貨の価格をどの程度維持できるのかは、依然として大きな未知数である。いくつかの兆候が示すように、一部の大口はすでに利益を確定することを選択し始めている。監視によると、ある大口は5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使用してPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、本日平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得た。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

一方で、現実の背景に戻ると、現在のマクロ市場の回復は、一定程度MEME市場にも影響を与えるでしょう。主流のトークンが継続的に上昇し、Ethereumエコシステム内のブルーチッププロジェクトが爆発しています。ENSを例に挙げると、本日の上昇率は18％を超え、今年の2月以来の新高値を記録しました。長期的に見れば、現在市場にはいくつかの不確実性がありますが、予見可能な利下げ政策が進行中であり、アルトコイン市場にも小さな高潮が訪れるかもしれません。MEMEは二極化の傾向を示す可能性があります：質の高いMEMEはセクターのローテーションにより上昇し、他のMEMEは流動性が吸い取られ、誰にも見向きされない状況に陥るかもしれません。

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