ビットコインと金採掘の比較：デジタルと実物の採掘の異同

黄金とビットコインは、希少な非主権資産と見なされることが多い。価値の保存手段としての投資事例は広く議論されているが、生産レベルでの比較は比較的まれである。この二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しており、一つは物理的なもので、もう一つはデジタルなものである。両者の産業特性は、周期的な経済、資本集約型、およびエネルギー市場との密接な関係によって定義される。

しかし、ビットコインのマイニングメカニズムとインセンティブメカニズムは、詳細において金のマイニングと違いがあり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与える。この記事では、それらのいくつかの類似点を探るとともに、より重要なことに、それらの間の実質的な違いについて考察する。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある工芸で、地下から金属を抽出し精製することを含みます。適切な鉱床を探し、許可や土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を取り出し、その後化学処理を通じて金属を分離し、後の流通に供します。

それに対して、ビットコインのマイニングは計算プロセスを繰り返し行う必要があり、ビットコインの取引バッチを競争形式で解決し、新たに発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワークと呼ばれ、効率的に計算を行うためにはラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を調達する必要があります。そして、インターネット接続を通じて結果をビットコインネットワークにブロードキャストします。

この二つのシステムでは、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、そしてそれらの時間とともに進化する様子にはほとんど類似点がありません。

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ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術進歩と多様な収入源

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的に正確に予測することができますが、初期の予測には偏りがある可能性があります。主要なコストである労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業は、事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇によるものです。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場価格の安定性にありますが、この価格変動は比較的小さいです。さらに、ほぼすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジすることができます。

それに対して、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場の価格の相対的な変動に依存するだけでなく、世界のハッシュレートにおけるシェアにも依存します。他のマイナーがより積極的にビジネスを拡大すれば、たとえあなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な産出が減少する可能性があります。これは、マイナーが運営プロセスで継続的に考慮する必要がある変数です。

ビットコイン鉱業会社にとって最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは効率が急速に向上しており、企業は機器が自然に摩耗する前にアップグレードを行わざるを得ず、競争力を維持しています。これは、減価償却が技術革新のタイムライン上で発生し、機器の物理的摩耗ではないことを意味します。これは主な支出であり、非現金支出であるにもかかわらず、金鉱業とは対照的であり、金鉱業の機器は寿命が長く、これらの機器はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界競争の変化と短期的な減価償却サイクルの共同影響に伴い、マイナーが生産レベルを維持するために新しいハードウェアを再投資して購入する必要があるという絶え間ない圧力に直面している。これがいわゆる"ASICハムスター・ホイール"である。

ビットコインと金を比較すると、収入構造において有利な基本的な違いがある。金鉱業者は、未開放の供給を採掘して販売することでのみ利益を得る。しかし、ビットコイン鉱業者は、未開放の供給を採掘することで利益を得るだけでなく、取引手数料からも利益を得る。取引手数料は、鉱業者に対して開放された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動する。ビットコインが2100万の供給上限に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるが、これは金鉱業者にはないダイナミクスである。

最後に、ビットコインのマイニングの主な長期的な利点の一つは、運用中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニングマシンを通過する際に、大量の熱エネルギーが発生します。この熱エネルギーは捕らえられ、産業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再方向付けされることができます。これにより、マイナーにとって新たな収入源が開かれます。マイニングマシンの商業化と減価償却周期の延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに拡大する可能性があります。同様に、金のマイナーも、プロジェクト計画で特定され、金の生産コストを相殺する要素として機能する副産物である銀や亜鉛を販売することで利益を得ることができます。

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ビットコインマイニングの環境展望

金鉱業は本質的に資源採掘型であり、持続的な物理的足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物池、そして生態系の破壊などです。多くの地域では、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こしています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地域のインフラとの統合の機会が提供され、対立ではなくなります。マイニングツールは流動性と中断性を持つため、電力網の安定装置として機能し、無駄にされたり孤立しているエネルギー資源（燃焼ガス、余剰水力、制限された風力や太陽光など）を貨幣化することができます。

ビットコイン鉱業は、クリーンエネルギーの補助金としての潜在能力を示しており、電力網接続を証明する手段としても機能します。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共に立地することで、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網接続前にプロジェクトの経済性を改善できます。

注目すべきは、従来の業界と比較して、ビットコインの炭素排出量が平均して低く、より透明であるということです。ビットコインは再生可能エネルギーを主とする電力網へのスムーズな移行において、必要であるとも言えます。

2024年のエネルギー消費のピーク以来、エネルギー消費の増加はほとんど見られません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ（W/Th）であり、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

ビットコイン鉱業の投資特性：迅速なサイクルと技術駆動

この二つの業界は周期性があり、生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常数年のスケジュールで運営するのに対し、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟である一方、よりボラティリティが高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはビットコイン価格やより広範なリスク感情に対する敏感性を反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを伝統的なエネルギーや素材業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業はより長い歴史を持ち、通常は将来の生産をヘッジするため、金価格の変動に対する感度を減少させることができます。彼らは通常、素材業界に分類され、伝統的な商品生産者と同様に評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の推定と長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱業者はより機会主義的であり、近年では通常、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援するために、直接または転換社債の発行を通じて資金を調達します。そのため、ビットコイン鉱業者は市場の感情や周期的なタイミングに依存し、通常は短い再投資期間内で運営されています。

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ビットコインマイニング：エネルギー、計算と未来の金融ネットワークへの投資機会

黄金とビットコインは長期的には似たようなマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で資源消費が大きいです。一方、ビットコイン鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます統合される可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーが金鉱採掘者の不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術の破壊的投資機会を融合させた新しい資本集約型インフラの一種を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、取引手数料がますます重要になり、エネルギーのパートナーシップが進化している状況の中で、これを独自の、全く新しい資産クラスとして捉えるべきです。

これらの微妙な違いを理解することは、分散型金融システムに向かって進化する環境の中で賢明な投資判断を下すために必要です。

投資の一形態として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターのインフラ、エネルギー市場の成長、そして計算能力の貨幣化に関する投資機会にも関与しており、これは従来の鉱業では実現できない融合です。

ビットコイン鉱業の発展の展望

全体的に見て、私たちは、未来のほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオがビットコインにとって依然として有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーは、インフレの上昇に直面する一方で、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このダイナミクスは、彼らにより緩和的な財政および金融政策を採用させる可能性があり、これらの措置は通常、通貨の価値を下げる結果となり、それによってビットコインの非主権的でインフレに対抗する資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、展望がさらに不透明です。特定の政治家は、特に10年物国債において、より低い長期金利を好む傾向を示しています。その背後にある動機は、債務サービス負担の軽減や資産市場の推進などと推測されるものの、この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%未満に低下しましたが、その後再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。これは、基礎取引の決済に対する疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位が危うくなっていることが原因です。また、妥協しない関税政策の維持は、インフレのさらなる上昇を促進する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。

しかし、これらの信号は、株式市場の将来の利益期待の低下を反映している可能性もあり、それが迫る経済の減速への懸念を引き起こすことになります。これは、より広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産と見なすなら、世界経済が下降する際には、この感情がビットコインと株式市場の同時取引を引き起こす可能性がありますが、その長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは最近株式市場に比べて相対的に良好なパフォーマンスを示しています。このレジリエンスは、ビットコインの独自の特性を際立たせています：それは、政府に中立な資産であり、固定供給量を持ち、24時間年中無休でアクセス可能な、世界的に取引可能な通貨です。したがって、市場参加者は