2023年の展望:10億ユーザーのオンチェーンアプリケーションはどのシーンで爆発するのか?

2018年7月、万向控股の副董事長である肖風博士はある発言の中で、「ブロックチェーン業界には5兆ドル規模の企業が現れる可能性がある」と述べました。当時、暗号市場全体の総時価総額は2000億ドルを超えるだけで、1年の下落を経てさらに1000億ドルにまで落ち込みました。2018年1月の最高点8300億ドルから、12月の最低点1000億ドルまで、全体の市場は88%も下落し、5兆ドルの時価総額には50倍の差がありました。その時、多くの人々は業界の未来に対して迷いと絶望に満ちていました。

当時イーサリアム上のDAppは初歩的な形を持っていたが、2020年7月にDeFiブームが暗号世界全体を燃え上がらせるとはほとんど誰も予想していなかった。業界の物語は基盤となるインフラストラクチャから真の価値を生み出すアプリケーションへと移行した。

私たちが経験しているこのサイクルでは、アプリケーション層とプロトコル層が大規模な爆発を始めました：DeFiプロトコルは価値を創造し、「太いプロトコル」か「太いアプリケーション」の議論が視野に入りました；パブリックチェーンはもはや「不可能な三角」を突破することに限らず、エコシステムの発展を最優先にしています；CryptoPunkやBAYCなどのブルーチップNFTが成功裏に一般に広まり、Web3を世界中の街角に持ち込みました。2021年11月、BTCは69000ドルの高値に達し、全体の暗号市場の時価総額は3兆ドルに達し、5兆ドルの予測との差は1倍未満です。統計によると、世界の暗号ユーザー数は1億に達しています。

2021年11月以降、長期にわたって下落が続いているものの、業界がさらに整理される中で、私たちは熊市の底がすでに現れていると信じる理由があります。2023年は次のステップに向けた重要な瞬間です。タイミングを計ることよりも、私たちは考える必要があります：世界中の暗号ユーザーが10億人に達し、15%の人類がWeb3に入るとき、どの分野で1兆レベルのアプリケーションが生まれるのか？これらのアプリケーションは次のサイクルでどのように発展するのか？私たちはDeFiやゲームなどの複数の分野から分析を行い、2023年の戦略を探ります。

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アプリケーションそれともインフラストラクチャ?

理解を容易にするために、業界を大きく二つのカテゴリーに分けます。ユーザーと直接対話する製品はアプリケーションと呼ばれ、DeFiプロトコル、ゲーム、ウォレット、取引所などが含まれます。ユーザーが対話する際に感知できないがWeb3の運営を支える部分はインフラストラクチャと呼ばれ、パブリックチェーン、ノードサービスプロバイダー、データインデックス、開発者ツールなどが含まれます。

私たちは、次のサイクルでアプリケーションレイヤーの爆発が非常に高い可能性で訪れると考えています。これはインターネットの発展パスに似ています。物理デバイスとハードウェアが普及する前、多くの開発者はインフラの構築に尽力していました。大量のユーザーがインターネットにアクセスする条件が整ったとき、業界の巨人は独占的なアプリケーション開発者になりました。膨大なユーザーを持つこれらの開発者は、「データ」というインターネットの至高の権利を掌握し、逆に「クラウド時代」においてインフラの発言権を占めることになりました。

Web3の道も同様で、複数の周期を経て探索した後、"アプリケーション"の発言権が徐々に大きくなっています。アプリケーションがユーザーを獲得した後、逆に自社のユーザーに適したパブリックチェーンを構築することが実行可能な道となり、バイナンスがBSCを構築し、ポリゴンが買収を通じて基盤施設のリーディングポジションを獲得しているのが良い例です。開発者は、基盤施設がアプリケーションにサービスを提供するものであることを認識しています。ユーザーとトラフィックの入り口を掌握することがWeb3の発言権を掌握することになります。したがって、次の周期では、基盤施設はまだ10億ユーザーを支えることができませんが、アプリケーション開発者にとっては、"高みを奪う"ための夜明けの瞬間です。

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DeFiの

二つのサイクルを経ての探求を経て、DeFiの未来の探求は二つの側面に集中する可能性があります。一つは、業界内の中央集権的金融機関の顧客をどのように引き付けるか、もう一つは、無銀行口座の業界外のユーザー、つまり第三世界のユーザーをどのように引き付けるかです。2022年のLuna崩壊後に引き起こされた3ACの暴落、FTXの暴落、DCGなどの機関による連鎖的な踏みつけ事件は、多くのユーザーにCryptoへの疑念を抱かせ、ルールや制約のない世界だと考えさせました。

しかし、データは、FTXの暴落後数日以内にDEXの取引量が急速に倍増し、ユーザーの中央集権機関に対する恐怖が分散型金融プロトコルへの信頼に変わったことを示しています。これは、業界にルールがないわけではなく、Cryptoの世界では、コードのみがルールであり、コードが法律であることを示しています。私たちは、中央集権機関ではなく、オープンソースプロトコルとスマートコントラクトがもたらす安全性を信じるべきです。これはDeFiの次のストーリーの一つであり、既存の中央集権金融機関を置き換えることです。

2020年には、取引マイニングや流動性マイニングなどのインセンティブにより、DEXの取引量が一時CEXの取引量の15%を占めました。2回の下落を経て、十分なマイニングトークンのインセンティブがないにもかかわらず、最近DEXの取引量は再び15%前後に回復しました。これは、新興技術の発展曲線に一致しており、バブルが収束した後、ますます多くの人々がDEXを日常の取引場所としてCEXの機能を置き換えるようになっています。

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もちろん、CEXは依然として市場の大部分のシェアを占めており、DEXにはまだ大きな成長の余地があります。また、これは現物取引量の割合に過ぎず、デリバティブを見ると、この割合は2%未満です。デリバティブ取引量と手数料は多くの中央集権型取引所の利益の大部分を占めており、DeFiはここでまだ長い道のりを歩む必要があります。CEXと同等のデリバティブ取引体験を実現するためには、現在の分散型デリバティブ取引所はまだ不十分です。GMXなどの優れた製品があるにもかかわらず、その応答速度、高い同時処理能力、流動性、利便性などは依然として中央集権型取引所には及びません。このため、現段階ではほとんどのユーザーがDEXで先物オプションなどのデリバティブ取引を選択しないことが確定的です。

これはDeFiの次のサイクルで解決が必要な問題であり、既存のCEXユーザーを獲得する可能性が高い場所です。これには、L2などの拡張ソリューション、資産のクロスチェーンソリューション、アカウントのプライバシー保護、新しい流動性ソリューションなど、複数の分野での探求が必要です。

DeFiの発展のもう一つの方向性は、低金融化の第三世界の国々でどのように発展させ、低いハードルでユーザーを獲得するかです。中国がクレジットカードを迂回してモバイル決済を直接普及させたように、DeFiも多くの第三世界の国々が銀行口座を開設すること、クレジットカードを使用すること、第三者決済を利用することを迂回し、直接デジタル通貨を使用して生活の支払いを始める手助けをするかもしれません。現在、アフリカや南米のいくつかの国では、店舗がBTCでの支払いを受け付け始めています。なぜなら、BTCは大きく変動していても、これらの国の法定通貨はさらに大きな変動性があり、また信頼できる銀行が不足しているため、人々は銀行口座を開設してお金を貯める習慣がなく、貸し借りによる金融化に至ってはいません。DeFiは、中央集権的な信頼が欠如している場所で新しい金融秩序を構築する手助けをすることができます。

このビジョンを実現するためには、技術のイテレーションに依存してさらなるハードルを下げる必要があります。例えば、AAウォレットやスマートコントラクトウォレットの発展、純粋なオンチェーンクレジットメカニズムの構築方法などです。また、ローカライズとプロモーションの問題、ユーザー教育の方法、ローカライズコミュニティの構築方法も考慮する必要があります。

DeFiは次のサイクルに進化し、上記の2つのシナリオの爆発的な成長を実現するためには、単一のプロトコルや流動性プランに依存するだけでは難しいかもしれず、むしろ業界内の複数の基盤インフラの発展に大きく依存する必要があります。これにより、投資家と開発者はプロトコル自体の解決策に注目するだけでなく、基盤施設の構築にも多くの関心を寄せる必要があります。

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Xを稼ぐ

2021年、Axie InfinityはPlay to earnを一般の視野に持ち込みました。"クラシック"なERC721ソリューション、低コストのペットバトルゲーム、さらにポンジのトークン経済設計が相互に組み合わさり、巨大な影響力を発揮しました。一時は東南アジアのいくつかの国で国民ゲームとなり、元々は暗号世界とは無関係だった人々がここで巨額の富を得て、家族全員が金を稼ぐ事業に参加しました。今年の初め、StepNの大ヒットはEarnの境界を"X"に拡大し、その精緻な数値設計と強力な不正防止システムのおかげで、一瞬にして無数の人々がランニング軍団に参加しました。その後、様々なX to Earnが続々と登場しましたが、大部分のプロジェクトは似たり寄ったりで、ただ"靴"を様々なNFTに変えたり、ランニングを食事や睡眠などの生活行動に変更したりするだけで、本質的にはStepNが創り出した枠組みから脱却していません。

StepNの崩壊後、市場ではトークンエコノミーに関する議論が増えました: ポンジトークンエコノミー設計にはどのような利点と欠点があるのか? NFTの貯水池は既存の経済モデルにどのような変化をもたらしたのか? マルチチェーンのトークンは、新旧プレイヤーの利益の対立をどのように調和させるのか? ユーザーを奨励する必要があるすべてのシーンに、似たような設計を加えることができるのか?

ポンジゲームは暗号通貨界で長年存在し、その定義は大きくも小さくもなり得る。暗号通貨界の長年の発展を振り返れば、多くの耳に馴染みのある例を挙げることができる。多くのトークン経済の本質はポンジであるが、崩壊前にそう定義すると、コミュニティから攻撃を受ける可能性がある；相応に、崩壊後には全面的な否定を行うのではなく、振り返りと反省を行い、そのトークン経済の歴史的発展における探求について考える必要がある。Fcoinの失敗はすでに歴史の塵となっているが、彼がもたらした「取引即マイニング」は、2年後のDeFiサマーの「流動性マイニング」ブームの基盤を築いた。

したがって、X to Earnについて議論する際、我々はポンジを定義するのではなく、将来のWeb3アプリケーションにおいて、トークンエコノミーとユーザー行動がどのように結びつくべきかを探求しています。分散型アプリケーションやプロトコルにとって、現在の市場には一般的に三つのトークンソリューションが存在します:

1. ガバナンストークン。投票権を主とし、保有量に応じて直接投票するか、またはステーキング後に時間加重で投票権を得る。保有者はプロジェクトの収益を直接得ることはできず、ガバナンス権によってもたらされるエコシステム資源の現金化や将来の配当期待に依存する。

2. 配当型トークン。別名証券型トークン、プロジェクトの収益を使って配当または買い戻しを行い、保有者に直接利益をもたらす。

3. ステーキング型トークン。トークンを保有することで将来の産出を増加させたり、ステーキングのシェア比率に応じて産出を得たり、エコシステム内の他のトークン(やNFT)の保有量に基づいて当該トークンの産出を得ることができます。私たちは、NFTを保有し、アプリ内行動が必要なトークン産出を得るモデルであるX to earnのようなものが、このタイプの変種に該当すると考えています。

前のサイクルとは異なり、このサイクルではいくつかの強いコンプライアンスプロジェクトを除いて、ほとんどのプロジェクトが単一の機能トークンを使用するのではなく、複数のトークンタイプを統合し始めています。また、二重トークンシステム(、すなわちガバナンストークン+配当/ステーキングトークン)を使用しています。前の二つのタイプと比較して、ステーキングトークンは将来的な成果をより強調し、より精密な需給の数値設計が求められます。トークンの需給はトークン価格に直接影響を与え、ステーキングトークンはより大きな生産量を持つため、必然的により大きな需要量が必要です。もしガバナンス権と収益分配権が短期的に大量のトークン需要を刺激できず、アプリ内のネイティブ需要も期待される規模に達しない場合、ネイティブトークンをインセンティブとして使用するよりも、よりポンジ的な設計が最終的な選択となります。これは多くのX to earnがポンジモデルを選ばざるを得ない理由であり、次のサイクルで緊急に解決すべき問題です。ポンジの鍵は、偽の需要で真の需要を刺激できるかどうか、回収期間がどんどん長くなり、利益がどんどん減少する中でソフトランディングできるかどうかです。

私たちは、X to EarnはXを強調しており、Earnではないと考えています。Earnはプロジェクトのコールドスタートを助け、初期のユーザーを拡大し、成長モデルの「顧客獲得」というステップを解決することができます。しかし、プロジェクトはEarnを唯一の手段として扱うべきではなく、コールドスタートが完了した後は迅速にポンジモデルをソフトランディングさせ、初期ユーザーの利益を弱めるべきです。なぜなら、「X」こそがプロジェクトの持続的な運営の鍵であり、アプリケーション自体がより多くのユーザーの需要を生み出すべきであり、ユーザーの「留保」はアプリケーション内のユーザー行動に依存すべきであり、より多くのトークンを獲得することではないからです。「正の外部性」は最近多くの開発者が言及している言葉であり、プロジェクトがどのように外部の増加を引き寄せて内部の収益確保を保証するかを強調しており、外部の需要が内部を上回ることを可能にします。