ステーブルコイン"サンドイッチ"モデルの解析：世界の資金の流れの再構築

ステーブルコインはデジタル通貨の分野における重要なツールとして、ブロックチェーンが従来の金融決済システムにもたらす革新を示しています。昨年、ステーブルコインの総時価総額は50%以上増加し、現在は2500億ドルを突破し、世界中の数万億ドルの効率的な決済を支えています。

業界の専門家はステーブルコインの価値を深く理解しています：それらはブロックチェーンの「即時資金と価値の移転」という核心的な利点を十分に反映しており、オンチェーンのビジネスエコシステムの構築を可能にします。しかし、支払いは単なるピアツーピアの送金にとどまらず、真のエンタープライズ向けアプリケーションシナリオははるかに複雑です。

現在、企業向けのステーブルコインアプリケーションは多くの場合「ステーブルコインサンドイッチ」アーキテクチャを採用しています。つまり、ブロックチェーンが従来の決済チャネルの横方向の価値/資金移転を置き換え、上下両端は依然として従来の金融システムに依存しています。このような設計は明らかな改善をもたらしますが、ブロックチェーンの利点を完全に発揮することを制限しています。

本文は、世界の資金移動の視点から、ステーブルコインがどのようにクロスボーダー決済に適用されるかを探ります。

1. 既存のグローバルなクロスボーダー決済システムを分析する;
2. ステーブルコインのサンドイッチ構造が資金管理、B2B支払いおよびカードネットワーク決済において具体的にどのように改善されているかを分析する;
3. ステーブルコインのサンドイッチの両端の制限をどのように突破し、ブロックチェーンの価値を全体に貫通させるかを探討する。

! ステーブルコイン「サンドイッチ」の解体:世界のマネーフローを再構築する方法は?

ステーブルコイン決済の背景

B2B企業の支払いはステーブルコインの最も注目すべきアプリケーションの一つです。最近のデータによると、昨年の月平均B2B企業支払い額は7.7億ドルから30億ドルに増加しました。ある決済プラットフォームの報告によれば、ステーブルコインはその取引量のほぼ半分を占め、49%の顧客が積極的にステーブルコインでの支払いを行っています。

大手企業の内部データは、より細分化された市場規模を反映することができます。報告によると、ある大手決済会社の年間処理量は約150億ドルで、その約半分がB2B企業の決済から来ています。別の会社が発表した年間取引量は100億ドルで、推定で世界のB2Bステーブルコインのクロスボーダー決済市場の20%を占めているとされています。

グローバルな支払いの利用がますます普及しているのは、主に従来の金融支払いインフラの限界がますます明らかになっているためであり、ブロックチェーンに基づくステーブルコインの利点が拡大されています。従来のシステムは毎年100兆ドル以上のグローバル支払いを促進していますが、企業や銀行は依然として巨大な複雑さと遅延の問題に直面しています。

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世界の国境を越えた支払いのさまざまなモデル

SWIFTに基づく銀行インフラ

従来の国際銀行取引は「メッセージ伝達決済」と「資金決済」の2つの部分に分かれています：SWIFTは銀行間の振込指示の伝達を担当し、実際の資金の流れは既に取引関係が確立されている銀行間でのみ発生します。

双方がSWIFTシステムに接続し、互いに協力関係にある場合のみ、最終的な送金が完了します。直接の協力関係がない場合は、対応するインターフェースとポジションを持つ代理店を介して決済を行う必要があります。

仲介銀行の増加に伴い、決済時間が数日間に達する可能性があり、費用が上昇し、追跡が困難になるといった問題が生じます。これにより、隣国間のクロスボーダー決済でさえ、時には発展途上国の銀行を経由しなければならず、非常に不便です。

PSPに基づくクロスボーダー資金プールモデル

上記の問題を解決するために、クロスボーダー資金送金業者(XBMT)が登場しました。彼らは企業に「グローバルマルチ通貨口座」または「ローカル受取口座」サービスを提供しており、本質的にはクロスボーダー資金プールモデルです。

XBMTはコンプライアンスと銀行関係を管理し、企業に対して単一の多通貨銀行製品を提供します。これにより、コストや複雑さを増加させる外部依存が不要な「クローズドループ」が構成されます。XBMTは各口座間で内部流動性管理を行います。

表面上改善が明らかであるにもかかわらず、XBMTは依然としてSWIFTの基盤の上に構築されており、主に巧妙な流動性管理に依存して"即時入金体験"を"作り出す"。その速度と規模は結局のところ、特定の国の利用可能な流動性と、基盤となる決済トレイルの清算時間に制限される。

比較すると、いくつかの成熟した決済会社は先進国で比較的完全な「グローバル多通貨口座」システムを構築しており、相対的に「ゼロコスト」の資金配信を実現できます。これは「ステーブルコインサンドイッチ」モデルと比較すると、コスト面でより優位性がある可能性があります。したがって、ステーブルコイン決済の適用には明確なシーンの優位性が必要です。

ステーブルコインモード

ステーブルコインは、より根本的な変革を代表しています：それはブロックチェーン技術を利用して、インターネットビジネスの運営方法を再構築します。

ステーブルコインの決済サイクルは、その発行ブロックチェーンのブロック生成時間と同等であり、これは従来の方法よりも数桁速いです。従来の方法に依存するシステムは、共有可能で検証可能な台帳に置き換えることができます。

より重要なのは、ステーブルコインが通常、スマートコントラクトプラットフォーム上に展開されているため、従来の銀行システムでは実現できない革新が可能になることです。オープンで検証可能なプロトコルの上に、誰でも許可なしにステーブルコインに機能を追加することができます。

マクロの観点から見ると、より迅速でインタラクティブな金融決済は、直接的に世界のGDPを向上させることができます：企業はより早く支払いを受け取り、資金はより早く下流プロセスに入ることができるため、管理コストと資金占有を削減します。決済サイクルが「日」から「秒」または「分」に圧縮されると、その連鎖効果は全経済体に影響を与えます。同時に、検証可能な基準の存在により、金融イノベーションが初めて世界的に許可なしに発生することが可能になります。

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ステーブルコインのグローバルな決済における応用

コーポレート・トレジャリー・マネジメント

企業の資金管理を例に挙げると、企業は特定の日にB国で通貨bで支払いを行う必要があり、A国から通貨aで資金を事前に移動させなければなりません。これは前払い資金プロセスであり、企業の財務チームは準備時間を考慮する必要があります。

伝統的なモデルでは、企業は地元の銀行に口座を開設する必要があり、時には地元のパートナーに短期融資を求める必要があります。決済の遅延が長くなるほど、外国為替リスクのエクスポージャーが大きくなり、資本要件も高くなります。

ステーブルコインは、国際決済の遅延制御に対する要求を排除することで、このシステムを簡素化しました。両端の入金と出金は依然として法定通貨システムに触れなければなりませんが、ステーブルコインは中間の資金フローをよりスムーズにします。

全体のプロセスはA国とB国それぞれの国内でのローカル送金に分割され、ブロックチェーンは双方間のグローバル流動性決済を完了します。（注：オンチェーンにはステーブルコインの交換をサポートするために十分な流動性が必要です。)

B2Bビジネス決済

B2Bの支払いシーンは、企業の資金管理よりも複雑であり、サービスや商品の提供に直接関連していることが多いです。各方面は支払いの進捗の追跡に対してより敏感であり、前渡し融資のコストは入金のリアルタイムの状態に依存する可能性があります。

マイナーな決済チャネルについて、企業は資金移動を完了するために複数回の国際中継を経る必要がある場合があり、このような経路は明確な進捗報告メカニズムが欠如していることが多く、銀行の営業時間の制約を受けます。

B2Bのクロスボーダー決済がステーブルコインを通じて実行されると、企業レベルで一連の追加の利益が得られます：

• 双方は、支払い状況を明確かつリアルタイムで管理および監視できます。
• 資金調達は、納品の重要なタイミングに直接リンクさせることができ、大きなリスクや遅延を減少させる。
• リスクが低下した後、資本コストが下がり、資本の回転が加速する。

企業の資金管理に似て、代理行のリンク、前融資の需要、大部分の外国為替のエクスポージャーが基本的に排除されました。全体のプロセスは3日から数秒に圧縮され、市場が休場している影響を受けず、運転資金の需要が大幅に簡素化されました。

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カード組織ネットワーク決済

カード組織ネットワークでは、発行機関がカード保有者を代表して、商人の決済銀行に対して支払いを行います。銀行間での直接清算は行われず、VisaNetなどを通じて営業日中にネット決済が行われます。各銀行は、タイムリーな電信送金のために前払い残高を保持する必要があります。

ある大規模な決済ネットワークは、ステーブルコインを使用して、アクワイアラーと発行者間の決済を試験的に開始しました。これは、イーサリアムとソラナ上のUSDCを使用して電信送金の代わりとします。特定の日付のカード承認が完了した後、このネットワークは取引の両方の銀行からUSDCを引き落とすか、クレジットします。

このシステムは、支払いネットワーク内で運営され、ネットワーク内のパートナーに利益をもたらします。XBMTのクローズドループシステムに似ていますが、規模が大きく、発行機関/加盟店に利益をもたらします。

ステーブルコインの利点は資金管理に似ていますが、これらの利点はネットワーク内の銀行に帰属します：即時国際送金に必要な資本要件を低下させ、外国為替リスクを回避します。さらに、ブロックチェーンのオープン性、検証可能性、プログラム可能性はネットワーク内部の銀行間の信用とその他の金融基盤を構築します。

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まとめ

"ステーブルコインサンドイッチ"構造は特定のシーンで確かに役立ちますが、現在ほとんどのアプリケーションはこの構造自体にとどまっており、さらなる突破口を見出せていません。現実には、真にオンチェーン決済とステーブルコインを使用している企業はごくわずかです。どんな段階でも法定通貨の軌道に触れる必要がある限り、私たちは"サンドイッチ"の両端に再びパンを加えなければなりません。

ステーブルコイン支払いの究極の目標は、両端のパンを完全に排除することです。企業と消費者がステーブルコインを全面的に受け入れると、完全な金融と商業サイクルがブロックチェーン上で完結し、従来のシステムに制約されなくなります。金融機関と企業が完全にステーブルコインで決済を行うと、前例のない商業規模が解放されます。世界的な商業摩擦が大幅に低下するため、世界のGDPの成長曲線は、商品、サービス、コンテンツの真の消費速度により近づくでしょう。

したがって、PayFiの本質は：ステーブルコイン決済 + チェーン上金融です。三明治構造を完全に排除し、両端により多くのチェーン上金融サービスを構築できれば、グローバルな資金/価値の流通速度は前例のない新しい段階に入るでしょう。

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