市場の動揺が激化し、リスク回避資金が非米資産にシフト

市場概況

今週の金融市場は大きく変動し、株式、債券、為替の三重の下落が発生しました:

• 米国株式市場が大きく変動し、S&P 500指数は週内で5%の上昇を記録しました。
• 10年物米国債の利回りは4.47%の高水準まで急上昇しました。
• ドル指数が珍しく100の大台を下回る

避難資産のパフォーマンスの分化:

• 金価格が3200ドル/オンスを突破し、週の上昇幅は5％を超えました
• 円やスイスフランなどの安全資産通貨が強くなっている
• ドルの安全資産としての地位が疑問視されている

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

経済データ分析

今週発表された経済データは矛盾した状況を示しています：

1. CPIが予想外に下落した主な理由はガソリン価格の低下ですが、コアインフレは依然として頑固で、住宅と食品の価格は引き続き上昇しています。

2. PPIは前月比で0.4%減少し、新型コロナウイルスのパンデミック以来の最低値となりました。商品価格は下落しましたが、コア商品は依然として上昇しており、コスト圧力が残っていることを示しています。

3. サービス業における需要に敏感な分野は縮小しており、堅実なサービスは相対的に安定している。

全体的に見ると、需要の縮小とコストの硬直性が共存しており、初期のスタグフレーションの信号が現れ始めています。しかし、現在のデータは新たな関税の影響を十分に反映しておらず、市場はこれに対してやや悲観的な反応を示しています。

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迫り来る流動性危機

米国債市場に異常な変動が発生しました:

1. 長期国債の利回りが急上昇し、国債を担保とした価値が低下した。

2. ヘッジファンドは国債を強制的に売却してマージンを補てんし、「下落-売却-再下落」のスパイラルを形成している。

3. 買い戻し市場でBGCRとSOFRの利ざやが拡大し、担保融資コストの急上昇を反映して流動性の階層化が進んでいます。

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ドルの信用が疑問視されている:

1. ドル指数と米国債の価格が同時に下落し、従来の避難論理が機能しなくなった。

2. 資金が日本とヨーロッパの避難先に流れ、円、ユーロ、スイスフランの為替レートが上昇しています。

3. 2025年の米国債の再融資圧力は巨大で、約9兆ドルの米国債が満期を迎える。外国の保有者は避けるために米国債を売却する可能性がある。

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今後の展望

市場は「ドル信用危機＋スタグフレーション」という二重の衝撃に向かっており、従来の株式と債券の逆相関性は徐々に機能しなくなっている。

注目のポイント:

1. スタグフレーションのパターンの進化
2. 米国債流動性危機の波及リスク
3. ドルの弱さが世界市場に与える影響
4. 高利回り信用債市場のパフォーマンス
5. リスク回避通貨の動向 6.関税政策の変更
6. 米国債の利回りは5%を突破するか

全体的に見て、市場の感情は防御的であり、短期的には慎重を保つことをお勧めします。経済データ、政策動向、金融市場の異常な変動などの信号に注視する必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 米国から資金が追放された? 債券の売りはどのようなシグナルを発しますか?

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