ドルの流動性が暗号資産市場に与える影響

米ドルの流動性は、暗号資産市場、特にビットコインの動向に重要な影響を与えています。連邦準備制度の逆リポオペレーション（RRP）と米国財務省口座（TGA）の資金の流れを分析することで、米ドルの流動性の増加がいかに暗号資産や株式市場の上昇を促進するかを探ることができます。

ビットコインは2022年第三四半期に底を打ち、その時に米連邦準備制度のリバースレポ（RRP）がピークに達しました。その後、米国財務省は長期利付債の発行を減少させ、短期無利息債の発行を増加させてRRPから2兆ドル以上を引き抜きました。これにより、実際には世界の金融市場に流動性が注入され、暗号資産や株式市場、特に米国上場の大型テクノロジー株が大幅に上昇しました。

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2025年第1四半期、米ドルの流動性のポジティブな刺激は、市場が特定の政策の実施速度と効果に対して抱く潜在的な失望感を相殺する可能性があります。もし政治家が債務上限の引き上げを先延ばしにすれば、財務省は連邦準備制度の一般口座（TGA）資金を使い、市場に流動性を注入し、暗号市場にポジティブな勢いを生み出すでしょう。

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米連邦準備制度の量的引き締め（QT）政策は、毎月600億ドルのペースで進行しており、資産負債表の規模が縮小していることを意味します。市場は3月中下旬にピークを迎えると予想されており、その時点で約1800億ドルの流動性が引き抜かれるでしょう。しかし、逆回購ツール（RRP）はほぼゼロに近づいており、このツールの資金を完全に使い果たすために、米連邦準備制度は2024年12月18日の会議でRRP金利を0.30%引き下げました。

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財務省には政府の請求書を支払うための2つの選択肢があります：債務を発行すること（ドルの流動性に悪影響を与える）または米連邦準備制度の小切手口座から資金を支出すること（ドルの流動性に良い影響を与える）。債務総額は米国議会が債務上限を引き上げるまで増加できないため、財務省は小切手口座TGAから資金を支出するしかありません。この状況は、今年の5月から6月の間に発生すると予想されており、その時TGAの残高は完全に使い果たされるでしょう。

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もし私たちが第一四半期末までの連邦準備制度と財務省のドル流動性総額を加えれば、合計で6120億ドルになります。デフォルトと停止が近づくと、最後の瞬間に合意が達成され、債務上限が引き上げられます。その時、財務省は純借入の形で再び借入を行うことができ、TGAを再補充しなければなりません。これはドル流動性に悪影響を及ぼすでしょう。

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米ドルの流動性以外にも、暗号資産の価格に影響を与える要因がいくつかあります。例えば、中国人民元の信用創造のスピード、日本銀行の金利政策、米ドルが金や他の主要法定通貨に対してどのように価値が下がるかなどです。

全体的に見て、第一四半期末には局所的な市場のトップが現れる可能性があります。様々な不確実性が存在するものの、極めて積極的なドルの流動性環境がいくつかの潜在的な失望感を相殺する可能性があります。したがって、将来の市場に対して全体的に楽観的な見方を持っていますが、第一四半期末には適切な投資戦略の調整を考慮することをお勧めします。

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