#サークルIPO目論見書分析:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1登録届出書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場を計画しており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleは2022年にSPACを通じて上場を試みましたが、失敗しました。現在、再びIPOを目指しています。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、戦略的意図を深く分析し、その上場が暗号業界に与える潜在的な影響について探ります。## 1. サークルの財務状況### 1. 収益の伸びと利益の減少の矛盾Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入は16.76億ドルに達し、前年比16%の増加となりました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。収入の増加は主に準備金収入によって推進され、2024年は16.61億ドルで、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の著しい増加によるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年比36%の増加となっています。しかし、コスト面の圧力は無視できません。分配および取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費も4.53億ドルから4.92億ドルに増加しています。その中で、一般管理費は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しました。これらのデータは、Circleの財務成長が目を引くものの、利益の圧力も少なくないことを示しています。### 2. 準備金収入の構成準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には16.61億ドルに達し、総収入の99%を占める。この部分の収入は、USDC準備資産の利息収益から来ている。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCの発行に対して1ドルの裏付けがある。2025年3月現在、320億ドルの流通量は同等の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されており、アメリカ国債（85%がある資産管理会社のCircleReserveFundによって管理されている）と現金（10-20%がグローバルシステム重要銀行に預けられている）を含む。2024年を例にとると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%で計算すると、年換算の利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注目すべきは、Circleはこの収入をある取引プラットフォームと分け合わなければならないことです。この分配メカニズムが、Circleの純収入が相対的に低い理由を説明しています。### 3. 資産と流動性の概要Circleの資産構造は流動性と透明性を重視しています。85%のUSDC準備金は国債に投資され、10-20%は現金として一流銀行に預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルであり、管理費の影響を受けている可能性があります。Circleの財務基盤は堅固ですが、外部環境の影響は無視できません。! [サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6400e6d6d5f85eafb7f60d27c9f67a51)## 二、Circleビジネスモデルの解構### 1. USDCのコアな地位CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位のランキングを誇ります。あるデータプラットフォームのデータによれば、USDCの流通量は601億ドル（時間差によりS-1の320億ドルとは異なる可能性があります）で、市場シェアは約26%、もう一つの主要なステーブルコインに次いでいます。USDCは、決済、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来の決済システムよりも優れています。USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されており、非規制の他のステーブルコインと対比されます。収入源の99%は準備金利息（166.1億ドル）から来ており、取引手数料とその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、微々たるものです。### 2. 多様な試みUSDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）および自社開発のLayer 2パブリックチェーンを開発しており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれており、収入への貢献は限定的です。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発における高い投資は短期的にはコスト負担を重くする可能性があります。### 3. ある取引プラットフォームとの提携関係Circleとある取引プラットフォームとの関係は非常に劇的です。両者はかつてUSDCを管理する機関を共同で設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を取得し、管理権を独占しましたが、収益分配契約は現在も継続しています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を得ており、2024年の分配コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産であり、利益の足かせでもあり、今後の分配の見直しが注目されます。## 第三に、上場の戦略的意図### 1. 資金調達と拡大CircleのIPOは資金を調達することを目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）と暫定されており、一部はRSU税金の支払いに、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っており、Circleは明らかに資金を通じて拡大を加速したいと考えています。たとえば、Layer 2のパブリックチェーンとグローバル市場の浸透を進めることです。### 2. 規制への対応と信頼性の向上アメリカはステーブルコインの規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、積極的に規制当局の開示要求を受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることができます。この透明性戦略は暗号業界では非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。### 3. 株主と流動性Circleの株式構造は、Aクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者は支配権を保持します。上場は早期投資家や社員に流動性を提供し、二次市場での取引（評価額400億〜500億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であり、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。## 第四に、暗号業界への啓蒙### 1. 業界の標準を確立するCircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOやプライベートセールが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き寄せ、業界の発展を促進する可能性があります。### 2. 新しい遊び方の可能性もしCircleが成功すれば、他の企業もSPACや直接上場を通じて市場に迅速に参入するかもしれません。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（貸付やステーキングに使用されるなど）は、潜在的な新しいプレイの形です。これらのモデルは、伝統的な金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。### 3. リスクとチャレンジしかし、上場は簡単な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格を押し下げる可能性があります。また、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの法律が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応できるかどうかを試すことになります。## まとめCircleのIPOは、その財務力、ビジネスの野心、業界の志向を示しています。リザーブ収入はその命脈ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利への依存はリスクです。上場が成功すれば、Circleは安定したコイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の提示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統的な金融の交差点で、その次のステップが期待されます。
CircleのIPOに向けたダッシュ：財務報告、ビジネスモデル、暗号化業界への影響を解析
#サークルIPO目論見書分析:財政状態、ビジネスモデル、戦略的意図
2025年4月1日、Circle Internet Financialはアメリカ証券取引委員会にS-1登録届出書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場を計画しており、株式コードは"CRCL"です。USDCステーブルコインの発行者として、Circleは2022年にSPACを通じて上場を試みましたが、失敗しました。現在、再びIPOを目指しています。本記事では、Circleの財務状況、ビジネスモデル、戦略的意図を深く分析し、その上場が暗号業界に与える潜在的な影響について探ります。
1. サークルの財務状況
1. 収益の伸びと利益の減少の矛盾
Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入は16.76億ドルに達し、前年比16%の増加となりました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。収入の増加は主に準備金収入によって推進され、2024年は16.61億ドルで、総収入の99%を占めています。これはUSDCの流通量の著しい増加によるもので、2025年3月までに流通量は320億ドルに達し、前年比36%の増加となっています。
しかし、コスト面の圧力は無視できません。分配および取引コストは7.20億ドルから10.11億ドルに増加し、40%の増加を示しています。運営費も4.53億ドルから4.92億ドルに増加しています。その中で、一般管理費は1.00億ドルから1.37億ドルに増加しました。これらのデータは、Circleの財務成長が目を引くものの、利益の圧力も少なくないことを示しています。
2. 準備金収入の構成
準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には16.61億ドルに達し、総収入の99%を占める。この部分の収入は、USDC準備資産の利息収益から来ている。USDCはドルに1:1でペッグされたステーブルコインであり、1 USDCの発行に対して1ドルの裏付けがある。2025年3月現在、320億ドルの流通量は同等の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されており、アメリカ国債（85%がある資産管理会社のCircleReserveFundによって管理されている）と現金（10-20%がグローバルシステム重要銀行に預けられている）を含む。
2024年を例にとると、平均準備規模が310億ドルと仮定し、国債の利回りを5.35%で計算すると、年換算の利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注目すべきは、Circleはこの収入をある取引プラットフォームと分け合わなければならないことです。この分配メカニズムが、Circleの純収入が相対的に低い理由を説明しています。
3. 資産と流動性の概要
Circleの資産構造は流動性と透明性を重視しています。85%のUSDC準備金は国債に投資され、10-20%は現金として一流銀行に預けられています。毎月の公開報告は信頼を高めています。しかし、会社自身の現金と短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルであり、管理費の影響を受けている可能性があります。Circleの財務基盤は堅固ですが、外部環境の影響は無視できません。
! サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図
二、Circleビジネスモデルの解構
1. USDCのコアな地位
CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位のランキングを誇ります。あるデータプラットフォームのデータによれば、USDCの流通量は601億ドル（時間差によりS-1の320億ドルとは異なる可能性があります）で、市場シェアは約26%、もう一つの主要なステーブルコインに次いでいます。USDCは、決済、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来の決済システムよりも優れています。
USDCの利点は、コンプライアンスと透明性にあります。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されており、非規制の他のステーブルコインと対比されます。収入源の99%は準備金利息（166.1億ドル）から来ており、取引手数料とその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、微々たるものです。
2. 多様な試み
USDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）および自社開発のLayer 2パブリックチェーンを開発しており、USDCの使用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらのビジネスは現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれており、収入への貢献は限定的です。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示していますが、技術開発における高い投資は短期的にはコスト負担を重くする可能性があります。
3. ある取引プラットフォームとの提携関係
Circleとある取引プラットフォームとの関係は非常に劇的です。両者はかつてUSDCを管理する機関を共同で設立しました。2023年、Circleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株式を取得し、管理権を独占しましたが、収益分配契約は現在も継続しています。そのプラットフォームは50%の準備金収入を得ており、2024年の分配コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産であり、利益の足かせでもあり、今後の分配の見直しが注目されます。
第三に、上場の戦略的意図
1. 資金調達と拡大
CircleのIPOは資金を調達することを目的としており、純額はX百万ドル（発行価格による）と暫定されており、一部はRSU税金の支払いに、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っており、Circleは明らかに資金を通じて拡大を加速したいと考えています。たとえば、Layer 2のパブリックチェーンとグローバル市場の浸透を進めることです。
2. 規制への対応と信頼性の向上
アメリカはステーブルコインの規制をますます厳しくしており、Circleは本社をアメリカに移転し、上場を選択し、積極的に規制当局の開示要求を受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることができます。この透明性戦略は暗号業界では非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的な金融パートナーを獲得する可能性があります。
3. 株主と流動性
Circleの株式構造は、Aクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者は支配権を保持します。上場は早期投資家や社員に流動性を提供し、二次市場での取引（評価額400億〜500億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であり、株主へのリターンのバランスを取る手段でもあります。
第四に、暗号業界への啓蒙
1. 業界の標準を確立する
CircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口パスを開きました。過去には、ICOやプライベートセールが主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実現可能性を証明し、これはベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入することを引き寄せ、業界の発展を促進する可能性があります。
2. 新しい遊び方の可能性
もしCircleが成功すれば、他の企業もSPACや直接上場を通じて市場に迅速に参入するかもしれません。株式のトークン化、ブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（貸付やステーキングに使用されるなど）は、潜在的な新しいプレイの形です。これらのモデルは、伝統的な金融と暗号金融の境界を曖昧にし、投資家に新しい機会をもたらす可能性があります。
3. リスクとチャレンジ
しかし、上場は簡単な道ではありません。テクノロジー株市場は最近低迷しており（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）、価格を押し下げる可能性があります。また、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの法律が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応できるかどうかを試すことになります。
まとめ
CircleのIPOは、その財務力、ビジネスの野心、業界の志向を示しています。リザーブ収入はその命脈ですが、ある取引プラットフォームとの分配と金利への依存はリスクです。上場が成功すれば、Circleは安定したコイン市場での地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の提示であり、リスクの警告でもあります。暗号と伝統的な金融の交差点で、その次のステップが期待されます。