2025年上半期の振り返り：暗号資産市場の新たなエンジンが育成中

2025年上半期、世界の資産市場は利下げ期待の遅延と地政学的動乱の二重の圧力の下で一般的に圧迫されている。しかし、ビットコインは全暗号化通貨領域を牽引し、見事な反発を遂げ、強いレジリエンスと成長の可能性を示している。下半期の幕がいよいよ開こうとしている中、市場にどのような重要な原動力が醸成されているのだろうか？

今年初、マーケットはアメリカ経済が深刻な景気後退に見舞われると広く予想していましたが、実際の状況は安定した「ソフトランディング」の傾向を示しています。雇用市場は弾力性を保ち、5月の非農業部門の新規雇用者数は13.9万人、失業率は4.2%、給与は前年同月比で3.9%増加しました。これらのデータは労働市場が減速しているものの、依然として比較的堅調であることを示しています。同時に、インフレデータは予想を下回り、6月のコアCPIは前年同月比で2.7%上昇し、前回値から若干の減少が見られました。市場は一般的に、連邦準備制度理事会が7月ではなく9月に利下げを開始するとの予想を立てています。

しかし、スタグフレーションのリスクが悪化しています。ある大手投資銀行は、アメリカの2025年のGDP成長率見通しを2%から1.3%に引き下げたと警告しており、関税政策がインフレを押し上げ、成長を抑制し、経済を"スタグフレーション"の窮地に陥らせる可能性があります。連邦準備制度内部では利下げの道筋に対する意見が分かれており、議長パウエルは"政策の緩和を急ぐ必要はない"と強調していますが、一部の官僚は経済の下振れリスクを防ぐために早期の利下げを主張しています。この政策の駆け引きの背後には、インフレと成長の矛盾があります：早すぎる利下げはインフレを悪化させ、遅すぎる行動は経済の衰退を加速させる可能性があります。

関税の滞後影響は重要な変数です。パウエル氏は、関税が物価に与える影響は今後数ヶ月で現れる可能性があり、6月から8月のインフレデータは「著しい上昇」を示す可能性があると指摘しました。一つの可能な説明は、企業が以前に先行して在庫を積み上げることで短期的な衝撃を緩和したが、在庫が消化されるにつれて、輸入コストの上昇が最終価格を徐々に押し上げることです。もしインフレが反発する場合、連邦準備制度は利下げを遅らせ、さらには緩和サイクルを停止せざるを得ず、滞胀の期待をさらに強化する可能性があります。

下半期の展望では、政策の道筋は依然として高い不確実性に直面しています。7月の非農業雇用とCPIデータは重要な意思決定の根拠となるでしょう。もしデータがインフレ圧力が制御可能であることを確認すれば、米連邦準備制度は予定通り9月に利下げを行う可能性があります。しかし、インフレが予想を上回って上昇すれば、市場は"ハト派の遅れ"の影響を受け、1970年代のスタグフレーションの問題が再現される可能性もあります。この利下げとスタグフレーションのゲームの中で、米連邦準備制度の一歩一歩の選択は、世界市場の動向に深い影響を与えるでしょう。

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アメリカの経済データが疲弱であるにもかかわらず、市場は政策緩和の期待に焦点を当てています。2025年6月の連邦準備制度による利下げ期待、ステーブルコインの規制の突破、そしてテクノロジー株の反発が、米国株式市場全体に震動的な上昇トレンドをもたらしました：S&P500は月間で4.96%上昇し、ナスダックは5.93%上昇し、その間に何度も歴史的な最高値を更新しました。

最も注目すべきは、ステーブルコイン関連企業を代表とする暗号株のパフォーマンスです。あるステーブルコイン企業は6月5日にニューヨーク証券取引所に上場した後、株価が600%以上急騰し、2025年で最も目立つフィンテックIPOの1つとなりました。別の主要な暗号通貨取引所の株価も月間で43%の上昇を記録しました。

この上昇の背後には、アメリカ合衆国上院が6月17日に可決した初のステーブルコイン連邦規制法案「GENIUS法案」（「米ドルステーブルコイン国家イノベーション法案」）があります。この法案は初めてステーブルコインに連邦規制の枠組みを設け、発行機関は1:1のドルまたは短期の米国債を準備金として保持する必要があることを明確にし、アルゴリズムステーブルコインと利息を付けるステーブルコインを禁止しています。この規制枠組みの確立は、コンプライアンスのあるステーブルコインに大きな発展の機会を提供します。

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注目すべきは、2025年にビットコインが市場の下落サイクルの中で強い耐性を示し、その下落幅が明らかに縮小し、ボラティリティが低下していることである。これは、機関投資家の参入に伴い、暗号資産市場が徐々に成熟に向かっていることを反映している。

企業側の「株式発行による暗号通貨購入」のトレンドは、暗号資産と株式の連動ロジックをさらに強化しています。統計によると、2025年4月時点で、世界の228社の上場企業は累計82万枚のビットコインを保有しています。一部のテクノロジー大手は転換社債を通じてビットコインを増やし、デジタル資産をバランスシートの構造的配分に組み込むことで、「株式発行による暗号通貨購入」の新しい資本運用モデルを形成しています。この企業の参加は、「戦略的配備」から「制度的受容」へのトレンドにシフトしており、ビットコインの価格（2025年上半期に10.6%上昇）を支えるだけでなく、暗号資産の合法性と市場の認知度を向上させています。

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下半期を展望すると、《GENIUS法案》が下院を通過し、大統領の署名を受ければ、安定通貨の規制の新時代が正式に始まります。コンプライアンス化は機関資金の流入を加速させることが期待され、従来の株式市場と暗号資産の世界との境界をさらに曖昧にし、「コインと株の連動」を強化するでしょう。暗号関連の株は強気を継続し、米国株の構造的な市場の重要な原動力となる可能性があります。

6月、ビットコイン価格は複雑な状況の中で弾力性を示しました。中東地域の紛争が6月中旬に突然激化した際、ビットコインは一時10万ドルの関門を下回りましたが、その後すぐに回復し再び10万ドルを超え、独立した相場を形成し、従来のリスク資産から徐々に切り離されました。最近の研究では、機関投資家がETFなどを通じて引き続き増持しており、市場の構造的変化がそのボラティリティ特性を再構築しています。

2025年上半期を振り返ると、暗号資産市場は誕生以来最も深刻なパラダイムシフトを経験している可能性があります。その発展の軌跡はもはや単純な市場の感情やテクニカル指標によって定義されるものではなく、技術、資金、規制、生態系の4つの相乗効果の下で新たな活力を呈しています。6月の市場のパフォーマンスは、この業界が徐々に成熟したデジタル資産インフラに脱皮していることを明確に示しています。

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機関化の波が6月に新たな高みへ達し、世界の暗号資産ETFの規模が1.1兆ドルのマイルストーンを突破しました。さらに注目すべきは、伝統的な金融機関の参加度が質的に変化していることです。例えば、ある大手投資銀行がビットコイン担保ローンサービスを提供し始めており、この参加の深さは2021年のブルマーケット時のウォール街の試探的な配置をはるかに超えています。一方で、米連邦準備制度の金融政策の転換は市場に新たな変数を注入することが期待されており、歴史的データは米連邦準備制度の利下げサイクルが通常ビットコインの顕著な上昇と伴うことを示しています。

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規制面では、アメリカの《GENIUS法案》の通過と香港のステーブルコインライセンス制度の確立は、主要な金融センターがデジタル資産に対する初歩的なコンプライアンスフレームワークを構築したことを示しています。このような政策の確実性は、より多くの伝統的資本を引き寄せています。

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さらに、ホワイトハウスのデジタル資産政策アドバイザーは、アメリカが戦略的なビットコイン準備インフラを構築しようとしていることを明らかにしました。3月の大統領令では、財務省に政府が保有するビットコインの状況を開示することを義務付けていませんが、下半期には関連情報を自発的に公開することが期待できます。このアドバイザーは、アメリカ政府が「予算中立」の方法でビットコインの保有を増やすことに「非常に傾いている」と付け加えました。これは、アメリカ政府が財政赤字を増やさず、納税者の負担を増やさない前提で、内部資金の再編成や支出の節約を通じてビットコイン購入の資金サポートを提供することを意味します。

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簡潔に言えば、2025年中の時点から振り返ると、暗号資産市場の発展の軌跡は、初期の純粋な投機駆動の段階とは本質的に異なっています。

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ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの2025年末の目標価格を20万ドルと予測した。この市場の背後にある主導的なストーリーは、リスク資産との連動から資金の流入に変わり、様々な形で資金が流入している。ビットコインは米国資産からの資金撤退のための配置ツールとなっており、今回の上昇は単なる価格の変動ではなく、世界的な資本配置とマクロ経済のトレンドを反映している。この意味で、2025年下半期は、伝統的な金融システムとデジタル通貨エコシステムが深く結びつく歴史的な転換期になる可能性が高い。

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現在のBTC価格は10万〜12万ドルの高位レンジを維持しており、下半期を見据えると、可能な米連邦準備制度の利下げ、企業の暗号化採用の継続的な成長、そして規制政策の明確化といった複数の好材料の下で、新たな安定した成長期を迎えることが期待されています。

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