生息ステーブルコイン:暗号資産市場の新しいトレンド

ステーブルコインが市場の共通認識になりつつある。StripeがBridgeを買収し、Humaが銀行の仲介地位をステーブルコインで置き換えることから、CircleがUSDCを駆使して通貨界の新星となり、ステーブルコインの影響力がますます増大している。

Ethenaが後発先駆となり、MakerDAOがSkyに改名し、生息ステーブルコインに転戦、Pendleやある借貸プラットフォームなどがUSDC--PT/YT--USDeへの移行を迅速に進めており、これらはオンチェーンのステーブルコインの最近の発展動向です。

現在、生息ステーブルコイン(YBS)は依然としてステーブルコイン概念の一分岐に属しています。USDeなどのYBSプロジェクトは生息によってユーザーを引きつけ、一部の資産収益をユーザーに配分し、預金を完成させた後も資産収益を稼ぎ続けます。これは従来のステーブルコイン発行による新資産の創造プロセスとは異なります。

YBSはオンチェーンバンキングの貯蓄-貸付ロジックに従い、資産発行の権限を解体しました。暗号業界の歴史は資産発行モデルの革新の歴史であり、今回はステーブルの名のもとに、さらに穏やかに見えます。

f(x)プロトコルを例にとると、少なくとも5種類のステーブルコインがあり、rUSD、fxUSD、$btcUSD、$cvxUSD、さらにはfETHもステーブルコインと呼ばれています。これはETHの一部のボラティリティを捕捉することで価格を維持するためです。

安定はボラティリティに由来し、ボラティリティがステーブルコインを生み出す。

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古い世界から新しい大陸へ向かう

生息ステーブルコインとStableFiは、ステーブルコインの新しい表現方法です。ステーブルコインはビットコインに由来し、点対点の電子現金決済システムとして機能します。しかし、ビットコインは不安定であり、これは設計上の問題ではなく、本質的にアンカーのない通貨システムであるためです。

あるステーブルコインプラットフォームは最初にビットコインエコシステムで試みられ、その後取引所評価の領域に移行しました。法定通貨ステーブルコインはこのように誕生し、そのメカニズムは複雑ではなく、ユーザーは発行会社を信頼し、その市場取引の安定性を認める必要があります。

MakerDAOが発行したDAIは、オーバーコラテラルメカニズム(CDP)を採用しており、長い間オンチェーンのステーブルコイン発行の唯一の選択肢でした。1.5倍の担保資産は資本効率を抑制しますが、市場主体により高い信頼性を与えます。

その後、暗号通貨の歴史は、チェーン上の視点から見れば、いかに質権比率を下げるかの物語です。ある取引プラットフォームは資産取引のレバレッジを拡大できますが、資産の創出には良いレバレッジ手法がありません。

資産創造に関して、USTは悲しい章であり、クラシックなアルゴリズムステーブルコインはこれ以降失敗しました。Fraxは最大限に見てもセミアルゴリズミック、またはハイブリッドメカニズム(ハイブリッド)と呼ぶのがより適切で、既にあるステーブルコインの皮を被っています。

メカニズムの観点から見ると、生息ステーブルコインには生息メカニズムとステーブルコインメカニズムが必要です。真の区別は生息と分配のメカニズムにあり、生息資産の出所によります。最も簡単な方法は2つあります: チェーン上でstETHなどのステーキング資産を使用し、チェーン外で米国債などの自動収益資産を使用し、両者を混合することができます。

USDeは比較的特殊で、stETHを使用して利息を得る一方、特定の取引プラットフォームを用いて通貨の価格を安定させています。また、オフチェーンの実体を通じてコンプライアンスを確保する必要があり、一部の準備金としてUSDCも使用されています。

理想的なチェーン上のネイティブ生息ステーブルコインは、ETH資産のみを使用し、特定の取引プラットフォームでヘッジを行い、完全にチェーン上で分配を行うべきです。しかし、残念ながら、そのようなプロジェクトは厳密には存在しません。

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現在市場には約100のステーブルコインに関するプロジェクトがありますが、非生息ステーブルコインプロジェクトを除外すると、活発な主流の選択肢は基本的に含まれています。完全な生息ステーブルコインプロトコルのトークンエコノミクスは、ステーブルコインとそのステーキング版、そしてプロトコルのメイントークンとそのステーキング版を含むべきです。

生息ステーブルコインはDeFi、RWAとステーブルコインの交差点です。ある貸出プラットフォームとあるDEXのステーブルコイン製品は、主に自社プロトコルを強化するためのものであり、USDeやUSDSの市場シェアを全力で妨害するものではありません。

本当の問題は、USDSとUSDeの他に、市場が新興の生息ステーブルコインプロトコルにどれだけのスペースを残せるかということです。絞り込んだ結果、約50のプロジェクトが生息ステーブルコインの競争の残りの位置を争っています。

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DeFiレゴからYBSブロックへ

新大陸に成功裏に到達したことは勝利を意味するものではなく、生存の危機はより差し迫ったものとなります。プロジェクトの基盤となる資産、コアメカニズム、TVLなどの定量データに基づき、私たちは12の潜在的なプロトコルを選出しました。

これらのプロジェクトは、主に個人投資家市場の利息、価格設定、支払いシーンで競争しており、これは最も挑戦的でありながら最も高いリターンをもたらす分野です。Skyは国債の利回りとDAIの既存市場に支えられ、利息の組み合わせとステーブルコインを用いて、Ethenaの最強の競争相手となっています。

YBSプロトコルは他のプロトコルを組み合わせ続けており、マルチチェーン、マルチプロトコル、マルチプールが標準です。各YBSの組織方法、YBSに特化したすべてのウマウマ党は、最終的にはPendleにTVLと収益を貢献しています。

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これらのプロジェクトは、収益の持続可能性やプロトコルの主要通貨の価格変動がステーブルコインの利息に与える影響など、多くの課題に直面しています。そのため、プロトコルの持続的な収益性と元本の安全性に注目する必要があります。

SkyやEthenaの他に、Resolv、Avalon、Falcon、LevelおよびNoon Capitalは新たな大きな機会となる可能性がある。YBSプロジェクトにとって、プロトコルは主代コインの二次市場流動性を必要とし、Ethenaが主流の取引所傘下のVCを導入したように、事実上の利益連合を結成する必要がある。

YBSに必要な信頼度と資金準備は、Meme Coinには及ばないことを忘れないでください。YBSも通貨の一種であり、特に国債やドルに依存しない真のYBSは、その認知度の確立がBTC/ETHとほぼ同等です。

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