デジタルドルの四国競争：ステーブルコイン市場の新しい構図

2025年にアメリカがGENIUS法案を通過させた後、ステーブルコイン市場は前例のない変革を迎えました。このステーブルコイン業界の「憲法」と呼ばれる法案は、この分野に明確なルールを定め、ゲームのルールを根本的に変えました。

GENIUS法の中核となる規定は以下の通りです。

• 準備金は1:1で全額支持しなければならない
• 100億ドルの時価総額は規制の分水嶺です
• 利息の直接支払いは禁止されています
• 大手テクノロジー企業に参入障壁を設定する

この新しい規制環境の中で、四大勢力がステーブルコイン市場の主導権を争っています。

コンプライアンス優等生連盟（USDC）

Circle社を中心としたUSDC連盟は、クラスの「三好学生」のようです。彼らはすべての規則を厳守し、準備金の透明性が高く、毎月詳細な監査報告を発表しています。このような取り組みは、規制当局の好感と機関投資家の信頼を勝ち取っています。

しかし、Circleと主要なディストリビューターであるCoinbaseの間には「家庭の不和」が存在します。Coinbaseは強力な「ディストリビューター」として、ほとんどの利益を持っていき、契約の中で多くの制限条項を設定しています。CircleはCoinbaseへの依存から脱却するために上場を選択し、より多くの資金と独立性を求めています。

オフショア帝国（USDT）

テザー社のUSDT連盟はまるで"江湖の大ボス"のようで、経験豊富で手段が柔軟です。USDTは現在、時価総額最大のステーブルコインで、年間利益は十億ドル単位です。彼らの利益の秘密には、高収益の投資戦略と非常に低いチャネルコストが含まれています。

新しい法律に直面して、Tetherは二元的な戦略を採用しました：既存のUSDTサービスを世界市場に維持しつつ、アメリカ市場向けにコンプライアンスのある新しいステーブルコインを開発します。USDTとTRONネットワークの協力も相互に利益のある関係です。

注目すべきは、Tetherが強力な政治的背景を持っていることです。彼らはウォール街の巨人であるCantor Fitzgeraldと提携しており、そのCEOは現商務長官です。この政治的関係はTetherに強力な"保護傘"を提供しています。

政治エリートグループ (USD1)

USD1連盟は典型的な「政治+資本」の強力な連携です。そのメンバー構成には以下が含まれます：

• 政治のスター：トランプファミリーとの密接な関係
• 供給の巨人：バイナンスは強力な流通ネットワークを提供します
• ソブリンキャピタル:UAEの国営投資機関であるMGXによる大規模な投資
• インフラ：TRONネットワーク上で発行を選択

この「トップダウン」のマーケット開拓戦略は、従来の暗号通貨の発展パスとはまったく異なり、従来の競争モデルに対する「次元の引き下げ攻撃」と言えるでしょう。しかし、高度に政治的関係に依存するビジネスモデルは、将来の不確実性要因となる可能性もあります。

伝統的な銀行の反撃

伝統的な金融機関もステーブルコイン市場に参入し始めています。モルガン・スタンレーが発表したJPMDは銀行預金のトークン化形式で、いくつかの重要な利点があります：

• 利息を合法的に支払うことができます
• 銀行からの直接的な裏付けがあり、信用度が非常に高い
• 成熟した銀行規制の枠組みの下で運営する

しかし、JPMDは現在、厳格な承認を受けた大規模な機関のみが使用できます。

そのほかにも、他の大手銀行も自らの預金トークンの発行を模索しており、さらには銀行連合を結成して共有のデジタル通貨を創出することを検討しています。これはデジタルドル市場が分化する可能性を示唆しており、異なる市場にサービスを提供する二大カテゴリーが形成されることになります。

城門の外にいる挑戦者

いくつかのテクノロジー企業やフィンテック企業も自分たちの機会を探しています：

• ストライプ："ステーブルコイン即サービス"のインフラを提供
• PayPal：高額な「ロイヤルティ報酬」を通じてユーザーを引き付ける
• ウォルマートとアマゾン：法律の制限を受け、既存のステーブルコイン発行者との協力を求める可能性がある
• メタ：慎重な戦略を採用し、実際の支払いシーンに焦点を当てる

今後の展望

このステーブルコイン戦争は唯一の勝者を生むことはないかもしれず、市場の分化を形成する可能性があります：

• 機関市場：銀行連合の預金トークンが主導する可能性があります
• アメリカの小売市場：USDC連盟は引き続きリードする可能性があります
• 世界の新興市場:USDTアライアンスは引き続きトップに君臨する可能性が高い
• 特殊な政治シーン：USD1アライアンスが独自の役割を果たす可能性があります

この競争は、技術とビジネスモデルの戦いだけでなく、異なる金融理念とガバナンスモデルの駆け引きでもあります。一般のユーザーにとって、この競争は技術革新を促進し、サービスの質を向上させ、より多くの選択肢をもたらします。最終的に誰が勝つとしても、デジタルドルの時代はすでに到来しており、私たちはこの歴史的な過程の目撃者であり参加者です。