著者:劉勇、中関村インターネット金融研究所の社長、中関村フィンテック産業開発同盟の事務局長2025年、世界のデジタル経済は深い変革の重要な節目を迎えます。伝統的金融とブロックチェーンエコシステムをつなぐ「橋」として、2025年8月までに、ステーブルコインは2714億ドルを超える巨大市場に成長し、暗号資産取引、国際送金、分散型金融（DeFi）において欠かせないインフラとなっています。特にUSDTやUSDCを代表とする法定通貨担保型ステーブルコインは、その価格がドルに連動し、「1:1の換金」を謳っているため、暗号世界の「安全な避難所」として広く見なされています。しかし、その光の裏には、隠れたリスクが無視できません。最近、世界の主要金融センターでの規制政策が集中して実施され、香港の《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、EUの《暗号資産市場規制法案》（MiCA）が全面的に実施段階に入ります。アメリカの《支払いステーブルコイン規制法案》（GENIUS法案）は2025年7月18日に正式に施行されました。これは、ステーブルコインの「野蛮な成長」時代の終焉を示し、世界的な規制が「コンプライアンス、慎重さ、透明性」の新しい段階に入ったことを意味します。**この記事では、リスクの開示、最新の規制の進展、未来のトレンドの3つの観点から、ステーブルコインの真の姿を深く分析します。**## 一、ステーブルコインのリスク：光環の裏にある懸念ステーブルコインの「安定」という言葉は、その市場魅力の核心ですが、同時に最大の幻想でもあります。投資家はその便利さを享受しながら、背後に潜む複数のリスクを冷静に認識しなければなりません。**1. 中心化リスク：信頼の脆弱な基盤**法定通貨担保型ステーブルコイン（例えばUSDT、USDC）の運用ロジックは「信頼」に基づいています——発行者が十分な米ドル準備金を保有し、資産配分が健全であり、監査メカニズムが有効であるという信頼です。しかし、この信頼は本質的に中央集権的であり、民間企業の自己規制と外部監査の信頼性に依存しており、技術的または数学的な確実性によるものではありません。世界で最も時価総額の大きいステーブルコインUSDTを例に挙げると、その発行元であるTetherは長い間、準備資産の不透明性から批判を受けてきました。彼らは主に米国債を保有する方向に転換しましたが、過去のデータは、商業手形や金、さらにはビットコインなどの高リスク資産に大量に投資していたことを示しています。この「高収益」戦略の背後には、潜在的な信用リスクと市場の変動リスクがあります。2021年、Tetherは巨額の損失を申告しなかったため、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）から4100万ドルの罰金を科され、そのガバナンスと開示メカニズムの欠陥が明らかになりました。USDCは「透明性とコンプライアンス」を売りにしていますが、2023年のシリコンバレー銀行（SVB）危機において、同銀行にその準備資産の最大80%を預けていたため、一時的に価格が0.85ドルまで大きく乖離しました。最終的には外部の支援によって回復しましたが、この出来事は、最もコンプライアンスが遵守されているステーブルコインでさえ、その「1:1の償還」約束が伝統的金融システムの健全性に依存していることを十分に示しており、そのリスク回避能力が過大評価されていることを示しています。**2. 流動性と取り付け騒ぎのリスク：オンチェーンの「銀行危機」**ステーブルコインのもう一つの致命的な弱点は、流動性リスクと取り付けリスクです。伝統的な銀行システムでは、銀行は「期限ミスマッチ」によって信用を創造しますが、これが「取り付け」リスクを引き起こすことにもなります。ステーブルコインも同様の問題に直面しています：その準備資産には流動性の低い資産が含まれている可能性があり、またその償還メカニズムに遅延が生じる可能性があります。市場が発行者の支払い能力に対して広範な疑念を抱くようになると（例えば、準備金が不足している、または資産が減価しているという疑念）、非常に短期間で大規模な償還要求が引き起こされる可能性があります。ブロックチェーン取引の公開性と透明性のため、この「オンチェーンの取り付け騒ぎ」は迅速に自己強化的な恐慌のループを形成し、ステーブルコインの価格が急落し、さらにはDeFiエコシステム全体の連鎖的な清算を引き起こすことになります。2022年のTerraUSD（UST）の崩壊は、市場の圧力の下で流動性が枯渇したアルゴリズムステーブルコインの典型的なケースであり、その教訓は今でも耳をつんざくものです。**3. コンプライアンスとシステミックリスク：規制のダモクレスの剣**ステーブルコインのクロスボーダーでの、24時間いつでも、ピアツーピアの特性は、自然にマネーロンダリング、テロ資金調達、資本逃避の潜在的なツールとなります。その匿名性または擬似匿名性は、不正資金の流出を容易にし、世界の金融規制に大きな課題をもたらします。さらに、ステーブルコインの規模は無視できないものになっています。2025年8月時点で、世界のステーブルコインの総時価総額は2700億ドルに達し、そのうちUSDTとUSDCが合計で80％以上の市場シェアを占め、「双頭独占」を形成しています。この高度な集中は「大きすぎて倒産できない」リスクを悪化させ、主要なステーブルコインに問題が発生した場合、その影響は暗号市場全体や伝統的金融システムに波及します。米連邦準備制度理事会のパウエル議長は、大型ステーブルコインが金融の安定性に脅威を与える可能性があると何度も警告しています。したがって、ステーブルコインは「無リスク資産」ではありません。投資者はその「安定性」の背後にある複雑な金融操作と潜在的なシステミックリスクを正しく認識し、銀行預金や現金と同等に扱うべきではありません。## 二、香港のステーブルコイン最新動向：規制の「中国モデル」とグローバルな座標2025年8月1日、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、法定通貨に裏付けられたステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークが実現しました。この出来事は、香港のフィンテック発展のマイルストーンであるだけでなく、世界のステーブルコイン規制の「指標」になる可能性もあります。**1. 市場動向：大手が進出し、ライセンス獲得競争が激化**「ステーブルコイン規制」が施行された後、香港の金融界は迅速に「ライセンス争奪戦」を繰り広げている。香港金融管理局が「8月1日までにライセンスは発行されていない」と明言し、初回のライセンスは2026年初頭に発表される見込みであるにもかかわらず、市場の熱狂は冷めていない。* 伝統的な金融機関が先行：香港の三大発券銀行——中国銀行香港、HSBC、スタンダードチャータード銀行——は、その成熟した法定通貨の準備管理経験、強力な資本力、規制当局との緊密な関係を活かし、最初のライセンスの有力な競争者となっています。その中で、スタンダードチャータード銀行と中国銀行香港はすでに申請プロセスを開始しています。* テクノロジー大手が積極的に展開：京東コインチェーンテクノロジーは、香港金融管理局の「ステーブルコイン発行者サンドボックス」の第2段階に入り、テストシナリオはクロスボーダー決済、サプライチェーンファイナンス、リテール取引をカバーしています；アントグループは申請作業を開始しており、規制当局との複数回のコミュニケーションを行っています。* 市場の感情と警告：市場の感情が高まる中、香港証券監督委員会と金融管理局は8月14日に共同声明を発表し、安定したコインの概念に関連する市場の変動に対して慎重であるように公衆に呼びかけ、「意向を表明したり申請を提出したりすることは、最終的にライセンスを取得することを意味しない」と強調し、市場参加者に対して誤解を招く発言を避けるよう警告した。これは、「概念の炒作」と「株価の操作」を防ぐための規制当局の高度な慎重さを反映している。**2. 規制要件:世界で最も厳しく、「香港基準」を設定**香港《ステーブルコイン条例》の核心は「厳しい規制、高いハードル、強い透明性」にあり、その要求は世界で最も厳しいと称され、主に以下の点に表れています。* 強制ライセンス制度：香港で法定通貨のステーブルコインを発行する者、または海外で香港ドルにペッグされたステーブルコインを発行する者は、金管局にライセンスを申請する必要があります。無許可での運営は、最高500万香港ドルの罰金および7年の懲役に直面します。* 高い資本のハードル：非銀行機関の申請者は実際の資本が2500万香港ドルを下回ってはならず、十分なリスク耐性を備えた発行主体を根本的に選別します。* 100%全額準備と資産の分離：発行者は100%の準備資産を現金、短期国債などの高流動性資産に配置し、ライセンスを持つ銀行に独立して保管し、「全額サポート、高流動性、厳格な分離」を確保する必要があります。* 強制的な透明性とマネーロンダリング対策：発行者は毎日、準備資産の監査報告を公開し、適切なKYC/AMLメカニズムを構築し、利息の支払いを禁止して間接的な預金を防止し、許可された機関のみが広告を出すことができます。* 慎重なライセンス発行：香港金融管理局長の余伟文は、初期には「少数のライセンス」（一桁）しか発行しないことを明言し、「不足を恐れず、過剰を避ける」と強調し、市場の健全な発展を確保する。香港のこの動きは、世界で最も厳しい規制枠組みを構築することによって、自身を「グローバルデジタル金融のコンプライアンスの高地」として位置付け、真に実力とコンプライアンス意識を持つ革新勢力を引き寄せ、投機者ではないことを目指しています。**3. 最新の動向：規制が“水をかける”と市場が“冷却する”**8月中旬に入り、香港のステーブルコインの発展は重要な「冷静期」と「観察期」に入っている。8月17日現在、香港金融管理局と証券監視委員会は、ライセンス申請の実質的な承認進展を発表しておらず、「初期のコミュニケーションは承認を意味しない」と明確に再確認している。規制当局の「水を差す」行動は顕著な成果を上げている：* 市場の過剰な投機が急速に退潮：以前「ステーブルコインライセンス」の概念によって株価が暴騰した多くの企業は、現在株価が大幅に調整されている。これは、市場が非合理的な投機からファンダメンタルズと規制の結果に対する合理的な評価に移行していることを示している。* 応募者は厳しい試練に直面しています：50以上の機関が申し込みの意向を示しており、インターネットの巨人、国際銀行、決済プラットフォームなどの機関が含まれています。しかし、規制当局は明確に、初期段階ではごく少数のライセンスのみを発行し、承認基準は非常に高く、応募者の資本力、コンプライアンスリスク管理、実際のビジネスシーン（国際貿易決済など）、およびマネーロンダリング防止能力に対して全方位の挑戦を提示しています。* 規制テクノロジーの同時アップグレード：潜在的な市場操作に対応するため、香港証券監視委員会は専任の市場監視チームと先進的なシステムを導入し、ステーブルコインに関連する取引活動を厳密に監視し、違反行為に対して厳しい措置を講じることになります。これらの最新の動向は明確に一つの信号を伝えています：香港のステーブルコイン戦略は、短期的な市場のバブルを生み出すためではなく、長期的で堅実かつ適法なグローバルなデジタル金融インフラを構築するためのものです。香港のステーブルコインライセンスの発行は、慎重で遅く、高い基準で行われるでしょう。真の「勝者」は、ステーブルコイン技術を実体経済と深く統合し、卓越したコンプライアンス能力を持つ長期的視野を持つ者たちです。## 第三、グローバルステーブルコインの展望：コンプライアンスの波の下での新しい構図香港の規制実践は孤立した出来事ではなく、世界の主要経済圏によるステーブルコインの規制強化の縮図です。今後の展望として、ステーブルコインの発展は以下の傾向を示すでしょう。**1. 世界的な規制の調和、コンプライアンスが唯一の道となる**アメリカ、EU、イギリス、日本などの主要経済圏は、厳格なステーブルコイン規制フレームワークを推進または実施しています。例えば、アメリカの《GENIUS法案》とEUの《MiCA》は、100%の十分な準備金、強制監査、ライセンス業務を要求しています。これは、将来的にはグローバルな主要市場の厳しいコンプライアンス要件を満たすステーブルコインのみが生き残り、成長できることを意味し、グローバルなステーブルコインの「コンプライアンスコスト」は急激に上昇し、強力な「コンプライアンスの堀」を形成することになります。**2. 市場の再形成、マタイ効果の強化**厳しい規制環境の中で、資源は主要なコンプライアンス機関に集中する。USDCはその高いコンプライアンスにより、市場での地位をさらに確固たるものにする可能性がある。一方、USDTはその準備金を完全に透明にできなければ、より大きな課題に直面するだろう。また、伝統的な金融機関（銀行や決済大手など）は、その資本、コンプライアンス、顧客基盤を活かして、ステーブルコイン市場の重要なプレーヤーとなるだろう。アリペイやJD.comなどのテクノロジー大手が、香港などの重要市場のライセンスを取得することに成功すれば、新たな成長曲線を切り開くことができる。**3. CBDCとの競合を通じて、未来の決済エコシステムを構築する**ステーブルコインの台頭は、各国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）との競合関係を形成するでしょう。中央銀行デジタル通貨は国家の信用によって裏付けられ、安全性が高く、国内の決済や貨幣政策の伝達を主導します。一方、コンプライアンスに準拠したステーブルコインは、クロスボーダー決済や特定のシーン（例えば、サプライチェーン金融、RWAトークン化）で補完的な役割を果たす可能性があります。今後、中央銀行デジタル通貨、コンプライアンスに準拠したステーブルコイン、そして従来の決済手段から成る多様な決済エコシステムが徐々に形成されるでしょう。**4. 透明性のためのテクノロジーと規制の融合**ブロックチェーンの透明性は、規制を強化するために利用されるでしょう。将来的には、規制当局は発行者に対して「オンチェーンリアルタイム監査」などの方法を通じて、準備資産の状態を規制者や一般に検証可能にすることを求める可能性があり、これにより「信頼」の問題を根本的に解決することができます。ゼロ知識証明（ZKP）などのプライバシー技術も、ユーザーのプライバシーを保護しつつ、KYC/AMLの規制要件を満たすでしょう。## まとめステーブルコインは金融革新の産物として、その価値は否定できません。しかし、その光環の下には、中央集権、流動性、コンプライアンスなどのリスクがダモクレスの剣のように存在しています。2025年には、香港の「ステーブルコイン条例」などの世界的な規制フレームワークが実施され、ステーブルコインは「自由王国」から「法治時代」へと移行しています。最近の香港の規制当局による市場の投機に対する迅速な介入とライセンス発行に対する慎重な態度は、「グローバルデジタル金融ハブ」を構築するという決意と決定力を再確認させるものです。市場参加者にとって、規制を受け入れ、コンプライアンスを守り、透明性を高めることが、将来のデジタル金融の波の中で安定して長続きするための唯一の方法です。投資家にとっては、「安定＝安全」という単純な認識を捨て、そのリスクの本質を深く理解し、理性的な投資を行うべきです。ステーブルコインの未来は、伝統を覆すことではなく、規制の枠組みの中で、伝統的金融とデジタル世界をつなぐ堅実な橋梁となることにあります。
ステーブルコインのリスク：光環の裏にある懸念
著者:劉勇、中関村インターネット金融研究所の社長、中関村フィンテック産業開発同盟の事務局長
2025年、世界のデジタル経済は深い変革の重要な節目を迎えます。伝統的金融とブロックチェーンエコシステムをつなぐ「橋」として、2025年8月までに、ステーブルコインは2714億ドルを超える巨大市場に成長し、暗号資産取引、国際送金、分散型金融（DeFi）において欠かせないインフラとなっています。特にUSDTやUSDCを代表とする法定通貨担保型ステーブルコインは、その価格がドルに連動し、「1:1の換金」を謳っているため、暗号世界の「安全な避難所」として広く見なされています。しかし、その光の裏には、隠れたリスクが無視できません。最近、世界の主要金融センターでの規制政策が集中して実施され、香港の《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行され、EUの《暗号資産市場規制法案》（MiCA）が全面的に実施段階に入ります。アメリカの《支払いステーブルコイン規制法案》（GENIUS法案）は2025年7月18日に正式に施行されました。これは、ステーブルコインの「野蛮な成長」時代の終焉を示し、世界的な規制が「コンプライアンス、慎重さ、透明性」の新しい段階に入ったことを意味します。この記事では、リスクの開示、最新の規制の進展、未来のトレンドの3つの観点から、ステーブルコインの真の姿を深く分析します。
一、ステーブルコインのリスク：光環の裏にある懸念
ステーブルコインの「安定」という言葉は、その市場魅力の核心ですが、同時に最大の幻想でもあります。投資家はその便利さを享受しながら、背後に潜む複数のリスクを冷静に認識しなければなりません。
1. 中心化リスク：信頼の脆弱な基盤
法定通貨担保型ステーブルコイン（例えばUSDT、USDC）の運用ロジックは「信頼」に基づいています——発行者が十分な米ドル準備金を保有し、資産配分が健全であり、監査メカニズムが有効であるという信頼です。しかし、この信頼は本質的に中央集権的であり、民間企業の自己規制と外部監査の信頼性に依存しており、技術的または数学的な確実性によるものではありません。
世界で最も時価総額の大きいステーブルコインUSDTを例に挙げると、その発行元であるTetherは長い間、準備資産の不透明性から批判を受けてきました。彼らは主に米国債を保有する方向に転換しましたが、過去のデータは、商業手形や金、さらにはビットコインなどの高リスク資産に大量に投資していたことを示しています。この「高収益」戦略の背後には、潜在的な信用リスクと市場の変動リスクがあります。2021年、Tetherは巨額の損失を申告しなかったため、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）から4100万ドルの罰金を科され、そのガバナンスと開示メカニズムの欠陥が明らかになりました。
USDCは「透明性とコンプライアンス」を売りにしていますが、2023年のシリコンバレー銀行（SVB）危機において、同銀行にその準備資産の最大80%を預けていたため、一時的に価格が0.85ドルまで大きく乖離しました。最終的には外部の支援によって回復しましたが、この出来事は、最もコンプライアンスが遵守されているステーブルコインでさえ、その「1:1の償還」約束が伝統的金融システムの健全性に依存していることを十分に示しており、そのリスク回避能力が過大評価されていることを示しています。
2. 流動性と取り付け騒ぎのリスク：オンチェーンの「銀行危機」
ステーブルコインのもう一つの致命的な弱点は、流動性リスクと取り付けリスクです。伝統的な銀行システムでは、銀行は「期限ミスマッチ」によって信用を創造しますが、これが「取り付け」リスクを引き起こすことにもなります。ステーブルコインも同様の問題に直面しています：その準備資産には流動性の低い資産が含まれている可能性があり、またその償還メカニズムに遅延が生じる可能性があります。
市場が発行者の支払い能力に対して広範な疑念を抱くようになると（例えば、準備金が不足している、または資産が減価しているという疑念）、非常に短期間で大規模な償還要求が引き起こされる可能性があります。ブロックチェーン取引の公開性と透明性のため、この「オンチェーンの取り付け騒ぎ」は迅速に自己強化的な恐慌のループを形成し、ステーブルコインの価格が急落し、さらにはDeFiエコシステム全体の連鎖的な清算を引き起こすことになります。2022年のTerraUSD（UST）の崩壊は、市場の圧力の下で流動性が枯渇したアルゴリズムステーブルコインの典型的なケースであり、その教訓は今でも耳をつんざくものです。
3. コンプライアンスとシステミックリスク：規制のダモクレスの剣
ステーブルコインのクロスボーダーでの、24時間いつでも、ピアツーピアの特性は、自然にマネーロンダリング、テロ資金調達、資本逃避の潜在的なツールとなります。その匿名性または擬似匿名性は、不正資金の流出を容易にし、世界の金融規制に大きな課題をもたらします。さらに、ステーブルコインの規模は無視できないものになっています。2025年8月時点で、世界のステーブルコインの総時価総額は2700億ドルに達し、そのうちUSDTとUSDCが合計で80％以上の市場シェアを占め、「双頭独占」を形成しています。この高度な集中は「大きすぎて倒産できない」リスクを悪化させ、主要なステーブルコインに問題が発生した場合、その影響は暗号市場全体や伝統的金融システムに波及します。米連邦準備制度理事会のパウエル議長は、大型ステーブルコインが金融の安定性に脅威を与える可能性があると何度も警告しています。したがって、ステーブルコインは「無リスク資産」ではありません。投資者はその「安定性」の背後にある複雑な金融操作と潜在的なシステミックリスクを正しく認識し、銀行預金や現金と同等に扱うべきではありません。
二、香港のステーブルコイン最新動向：規制の「中国モデル」とグローバルな座標
2025年8月1日、香港の《ステーブルコイン条例》が正式に施行され、法定通貨に裏付けられたステーブルコインに対する世界初の包括的な規制フレームワークが実現しました。この出来事は、香港のフィンテック発展のマイルストーンであるだけでなく、世界のステーブルコイン規制の「指標」になる可能性もあります。
1. 市場動向：大手が進出し、ライセンス獲得競争が激化
「ステーブルコイン規制」が施行された後、香港の金融界は迅速に「ライセンス争奪戦」を繰り広げている。香港金融管理局が「8月1日までにライセンスは発行されていない」と明言し、初回のライセンスは2026年初頭に発表される見込みであるにもかかわらず、市場の熱狂は冷めていない。
2. 規制要件:世界で最も厳しく、「香港基準」を設定
香港《ステーブルコイン条例》の核心は「厳しい規制、高いハードル、強い透明性」にあり、その要求は世界で最も厳しいと称され、主に以下の点に表れています。
香港のこの動きは、世界で最も厳しい規制枠組みを構築することによって、自身を「グローバルデジタル金融のコンプライアンスの高地」として位置付け、真に実力とコンプライアンス意識を持つ革新勢力を引き寄せ、投機者ではないことを目指しています。
3. 最新の動向：規制が“水をかける”と市場が“冷却する”
8月中旬に入り、香港のステーブルコインの発展は重要な「冷静期」と「観察期」に入っている。8月17日現在、香港金融管理局と証券監視委員会は、ライセンス申請の実質的な承認進展を発表しておらず、「初期のコミュニケーションは承認を意味しない」と明確に再確認している。規制当局の「水を差す」行動は顕著な成果を上げている：
これらの最新の動向は明確に一つの信号を伝えています：香港のステーブルコイン戦略は、短期的な市場のバブルを生み出すためではなく、長期的で堅実かつ適法なグローバルなデジタル金融インフラを構築するためのものです。香港のステーブルコインライセンスの発行は、慎重で遅く、高い基準で行われるでしょう。真の「勝者」は、ステーブルコイン技術を実体経済と深く統合し、卓越したコンプライアンス能力を持つ長期的視野を持つ者たちです。
第三、グローバルステーブルコインの展望：コンプライアンスの波の下での新しい構図
香港の規制実践は孤立した出来事ではなく、世界の主要経済圏によるステーブルコインの規制強化の縮図です。今後の展望として、ステーブルコインの発展は以下の傾向を示すでしょう。
1. 世界的な規制の調和、コンプライアンスが唯一の道となる
アメリカ、EU、イギリス、日本などの主要経済圏は、厳格なステーブルコイン規制フレームワークを推進または実施しています。例えば、アメリカの《GENIUS法案》とEUの《MiCA》は、100%の十分な準備金、強制監査、ライセンス業務を要求しています。これは、将来的にはグローバルな主要市場の厳しいコンプライアンス要件を満たすステーブルコインのみが生き残り、成長できることを意味し、グローバルなステーブルコインの「コンプライアンスコスト」は急激に上昇し、強力な「コンプライアンスの堀」を形成することになります。
2. 市場の再形成、マタイ効果の強化
厳しい規制環境の中で、資源は主要なコンプライアンス機関に集中する。USDCはその高いコンプライアンスにより、市場での地位をさらに確固たるものにする可能性がある。一方、USDTはその準備金を完全に透明にできなければ、より大きな課題に直面するだろう。また、伝統的な金融機関（銀行や決済大手など）は、その資本、コンプライアンス、顧客基盤を活かして、ステーブルコイン市場の重要なプレーヤーとなるだろう。アリペイやJD.comなどのテクノロジー大手が、香港などの重要市場のライセンスを取得することに成功すれば、新たな成長曲線を切り開くことができる。
3. CBDCとの競合を通じて、未来の決済エコシステムを構築する
ステーブルコインの台頭は、各国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）との競合関係を形成するでしょう。中央銀行デジタル通貨は国家の信用によって裏付けられ、安全性が高く、国内の決済や貨幣政策の伝達を主導します。一方、コンプライアンスに準拠したステーブルコインは、クロスボーダー決済や特定のシーン（例えば、サプライチェーン金融、RWAトークン化）で補完的な役割を果たす可能性があります。今後、中央銀行デジタル通貨、コンプライアンスに準拠したステーブルコイン、そして従来の決済手段から成る多様な決済エコシステムが徐々に形成されるでしょう。
4. 透明性のためのテクノロジーと規制の融合
ブロックチェーンの透明性は、規制を強化するために利用されるでしょう。将来的には、規制当局は発行者に対して「オンチェーンリアルタイム監査」などの方法を通じて、準備資産の状態を規制者や一般に検証可能にすることを求める可能性があり、これにより「信頼」の問題を根本的に解決することができます。ゼロ知識証明（ZKP）などのプライバシー技術も、ユーザーのプライバシーを保護しつつ、KYC/AMLの規制要件を満たすでしょう。
まとめ
ステーブルコインは金融革新の産物として、その価値は否定できません。しかし、その光環の下には、中央集権、流動性、コンプライアンスなどのリスクがダモクレスの剣のように存在しています。2025年には、香港の「ステーブルコイン条例」などの世界的な規制フレームワークが実施され、ステーブルコインは「自由王国」から「法治時代」へと移行しています。最近の香港の規制当局による市場の投機に対する迅速な介入とライセンス発行に対する慎重な態度は、「グローバルデジタル金融ハブ」を構築するという決意と決定力を再確認させるものです。
市場参加者にとって、規制を受け入れ、コンプライアンスを守り、透明性を高めることが、将来のデジタル金融の波の中で安定して長続きするための唯一の方法です。投資家にとっては、「安定＝安全」という単純な認識を捨て、そのリスクの本質を深く理解し、理性的な投資を行うべきです。ステーブルコインの未来は、伝統を覆すことではなく、規制の枠組みの中で、伝統的金融とデジタル世界をつなぐ堅実な橋梁となることにあります。