العنوان الأصلي: ما الخطأ في عملات CDP المستقرة على HyperEVM؟
المؤلف الأصلي: @stablealt
الترجمة الأصلية: zhouzhou، BlockBeats
ملاحظة المحرر: إن عملات CDP "العملات المستقرة" مثل feUSD و USDXL لا يمكنها الحفاظ على سعر ربط ثابت عند 1 دولار بسبب عدم وجود آلية تحكيم قوية، وضعف الطلب في Hyperliquid، وانخفاض تكاليف الاقتراض، مما أدى إلى انخفاض أسعارها إلى أقل من 1 دولار. تقدم Hyperliquid التداول بالرافعة المالية بشكل أصلي، ولا يحتاج المستخدمون إلى عملات CDP المستقرة. مع نفاد عمليات الإطلاق والمكافآت، ستفقد رموز CDP قيمتها، وفي النهاية لن تستطيع الاستمرار.
التالي هو المحتوى الأصلي (للتسهيل في القراءة والفهم، تم إعادة تنظيم المحتوى الأصلي):
تنويه: هذه المقالة ليست موجهة إلى بروتوكول CDP الخاص بـ HyperEVM بنية نشر الخوف أو الهجوم.
باختصار: عملات الاستقرار CDP، مثل feUSD و USDXL، في الواقع ليست مستقرة أو فعالة من حيث رأس المال. تفتقر إلى آلية التحكيم القوية، واستخداماتها محدودة، وتستخدم بشكل أساسي في التداول بالرافعة المالية، بينما تقدم Hyperliquid تجربة مستخدم أفضل وسيولة بشكل أصلي. لذلك، فإن أسعار تداول هذه الرموز أقل من سعر الربط البالغ دولار واحد، وإذا لم تكن هناك حوافز مثل التوزيع المجاني، فمن المحتمل أن تختفي تدريجياً.
تقدم وضعية الدين المرهونة (CDP) عملة مستقرة بديلًا لامركزيًا لاستبدال العملات المستقرة المدعومة بالدولار (مثل USD وUSDT) أو الدولار الاصطناعي المركزي (مثل USDe)، لكن الواقع غالبًا لا يكون كما هو متوقع. feUSD وUSDXL وKEI هي بعض المحاولات الأخيرة لمحاكاة Liquity، لكنها جميعها تواجه مشاكل خطيرة مثل استقرار الربط، وقابلية التوسع، أو عيوب تصميم الحوافز.
ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه المشاكل، والأشياء التي لم يخبرك بها KOL المدفوعون، ولماذا هذه المشاكل ليست مجرد آلام نمو - إنها مشاكل هيكلية.
نظرة عامة على تصميم CDP
أولاً، دعونا نفهم المفاهيم الأساسية: CDP "العملة المستقرة" ليست في الواقع عملة مستقرة حقيقية أو رموز "دولار". هذا هو سبب تسمية DAI باسم "DAI" بدلاً من USDD أو أسماء أخرى. تسمية عملات CDP المستقرة باسم "USD" هي خطأ وقد تضلل المبتدئين في DeFi. ليس لديهم آلية تحكيم، ولا ضمانات مباشرة. كل رمز CDP يُصنع من العدم، وقد تكون قيمته بعيدة عن 1 دولار.
لإنشاء رمز CDP، يجب على المستخدمين قفل ضمانات تزيد قيمتها عن 100% من أجل اقتراض الرموز. هذا يقلل من كفاءة رأس المال ويحد من النمو. لإنشاء رمز واحد، تحتاج إلى قفل قيمة تزيد عن دولار واحد. وفقًا لنسبة القرض إلى القيمة، قد تكون هذه النسبة أعلى.
إذا لم يتم تضمين آلية قوية، مثل استرداد فيليكس (عندما يمكن للمتداولين الاستفادة من ضمان شخص ما بشرط أن تكون معدلات الاقتراض منخفضة للغاية) أو وحدة PSM لـ Dai، فلن تتمكن رموز CDP من الحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي، خاصة عندما تكون حالات استخدامها الرئيسية هي التداول بالرافعة.
في DeFi، يُعتبر CDP مجرد شكل آخر من أشكال الاقتراض. يقوم المقترضون بإنشاء عملات مستقرة CDP، ويستخدمونها لتبادل الأصول الأخرى أو استراتيجيات العائد التي يعتقدون أنها ستتجاوز معدل الفائدة على القرض في البروتوكول.
ماذا حدث؟
كل شخص يقوم بتحويل عملات الاستقرار الخاصة به إلى أصول أخرى، عادةً ما تكون أصول مركزية أكثر استقرارًا مثل USDC أو USDT، أو تحويلها إلى أصول أكثر تقلبًا (مثل HYPE) للتداول بالرافعة المالية. لا معنى للاحتفاظ بهذه الرموز، خاصةً عندما تحتاج إلى دفع معدلات اقتراض: فإن معدل اقتراض feUSD على Felix هو 7% من العائد السنوي (APY)، بينما معدل اقتراض USDXL على HypurrFi هو 10.5% من العائد السنوي.
على سبيل المثال USDXL: ليس لديه سيناريوهات استخدام محلية، ولا يوجد سبب للمستخدمين للاحتفاظ به. هذا هو السبب في أنه يمكن أن يتقلب بين 0.80 دولار و1.20 دولار وما إلى ذلك - السعر لا يتأثر بأي آلية تحكيم فعلية. سعره يعكس فقط طلب المستخدمين على اقتراض HYPE. عندما يكون سعر تداول USDXL أعلى من 1 دولار، يمكن للمقترضين اقتراض المزيد من USD؛ وعندما يكون أقل من 1 دولار، يحصل المقترضون على أقل - الأمر بهذه البساطة.
feUSD أفضل قليلاً. يوفر Felix للمستخدمين بركة مستقرة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على 75% من العائدات من رسوم الاقتراض ومكافآت التصفية، ومعدل العائد السنوي الحالي حوالي 8%. يساعد ذلك في تقليل تقلبات الأسعار، ولكن مثل USDXL، لا يزال هناك نقص في آلية تحكيم قوية للحفاظ على feUSD بقوة عند 1 دولار. لا يزال سعره يتقلب وفقًا لطلب الاقتراض.
السؤال الرئيسي هو: المستخدمون الذين يشترون feUSD ويضعونها في صندوق الاستقرار، في جوهرهم، يقومون بإقراض USDC أو HYPE (عبر فليكس) للأشخاص الذين يقومون بإنشاء feUSD. هذه الرموز CDP ليس لها قيمة جوهرية. إنها ذات قيمة فقط عندما يتم إقرانها مع رموز ذات قيمة مثل HYPE أو USDC في صندوق السيولة.
هذا يقدم مخاطر من طرف ثالث، وإذا لم يكن هناك توزيع أو حوافز أخرى، فإن مستخدمي DeFi في الواقع ليس لديهم سبب لاقتراض رموز غير سائلة وغير مرتبطة، مثل feUSD أو USDXL، أو شرائها كسيولة للخروج للمقترضين. بما أنه يمكنك اقتراض عملات مستقرة مثل USDT أو USDe مباشرة، لماذا تفعل ذلك؟ على أي حال، فإن العملات المستقرة التي اقترضتها ستتحول في النهاية إلى رموز أخرى، لذا فإنك لا تحتاج إلى القلق بشأن مشكلة مركزية أصول الاقتراض.
تعد الإقراض الكلاسيكي من خلال آلية دوامة السوق النقدي، مثل Hyperlend، أكثر بساطة بكثير، ولها نفس التأثير الاقتصادي على المستخدم النهائي.
سبب آخر لعدم نجاح CDP في HyperEVM هو: أن التداول بالرافعة المالية هو بالفعل ميزة أصلية في نظام Hyperliquid البيئي. في سلاسل أخرى، يوفر CDP التداول بالرافعة المالية اللامركزي. ولكن في Hyperliquid، يحتاج المستخدمون فقط إلى استخدام المنصة نفسها، مستفيدين من العقود الآجلة ذات الرافعة المالية (perps) وتجربة المستخدم الممتازة، دون الحاجة للاعتماد على عملات مستقرة CDP.
مع وجود Hyperliquid، لا حاجة على الإطلاق للتداول بالرافعة المالية عبر بروتوكولات الطرف الثالث. أرى أن السيناريو الوحيد لاستخدام CDP هو للزراعة بالرافعة المالية وعمليات الدوران لـ HLP.
باختصار،以下是 الأسباب التي تجعل أداء CDP "العملات المستقرة" ضعيفًا على HyperEVM:
·نقص آلية التحكيم القوية
· الطلب على منتجات CDP في Hyperliquid ضعيف
· تكلفة الاقتراض منخفضة ولا يوجد سبب للاحتفاظ برمز CDP
لذلك، فإن عملات "stablecoin" CDP مثل feUSD و USDXL تتداول بأقل من سعر الربط الناعم البالغ 1 دولار: feUSD عند 0.985 دولار (-1.5%)، و USDXL عند 0.93 دولار (-7%).
الخلاصة: لا أعتقد أن عملات الاستقرار المدعومة بالـ CDP لديها أي إمكانيات في نظام Hyperliquid البيئي. لا يحتاج المستخدمون إليها - حيث تقدم Hyperliquid تجربة مستخدم أفضل وعمقًا أكبر في السيولة، مع دعم أصلي لتداول الرافعة المالية. بمجرد نفاد برامج توزيع الرموز والمكافآت، ستفقد رموز الـ CDP القيمة المتبقية للاستخدام.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
فخ اللامركزية الزائفة: تحليل ثلاثة عيوب هيكلية في عملة مستقرة CDP على HyperEVM
العنوان الأصلي: ما الخطأ في عملات CDP المستقرة على HyperEVM؟
المؤلف الأصلي: @stablealt
الترجمة الأصلية: zhouzhou، BlockBeats
ملاحظة المحرر: إن عملات CDP "العملات المستقرة" مثل feUSD و USDXL لا يمكنها الحفاظ على سعر ربط ثابت عند 1 دولار بسبب عدم وجود آلية تحكيم قوية، وضعف الطلب في Hyperliquid، وانخفاض تكاليف الاقتراض، مما أدى إلى انخفاض أسعارها إلى أقل من 1 دولار. تقدم Hyperliquid التداول بالرافعة المالية بشكل أصلي، ولا يحتاج المستخدمون إلى عملات CDP المستقرة. مع نفاد عمليات الإطلاق والمكافآت، ستفقد رموز CDP قيمتها، وفي النهاية لن تستطيع الاستمرار.
التالي هو المحتوى الأصلي (للتسهيل في القراءة والفهم، تم إعادة تنظيم المحتوى الأصلي):
تنويه: هذه المقالة ليست موجهة إلى بروتوكول CDP الخاص بـ HyperEVM بنية نشر الخوف أو الهجوم.
باختصار: عملات الاستقرار CDP، مثل feUSD و USDXL، في الواقع ليست مستقرة أو فعالة من حيث رأس المال. تفتقر إلى آلية التحكيم القوية، واستخداماتها محدودة، وتستخدم بشكل أساسي في التداول بالرافعة المالية، بينما تقدم Hyperliquid تجربة مستخدم أفضل وسيولة بشكل أصلي. لذلك، فإن أسعار تداول هذه الرموز أقل من سعر الربط البالغ دولار واحد، وإذا لم تكن هناك حوافز مثل التوزيع المجاني، فمن المحتمل أن تختفي تدريجياً.
تقدم وضعية الدين المرهونة (CDP) عملة مستقرة بديلًا لامركزيًا لاستبدال العملات المستقرة المدعومة بالدولار (مثل USD وUSDT) أو الدولار الاصطناعي المركزي (مثل USDe)، لكن الواقع غالبًا لا يكون كما هو متوقع. feUSD وUSDXL وKEI هي بعض المحاولات الأخيرة لمحاكاة Liquity، لكنها جميعها تواجه مشاكل خطيرة مثل استقرار الربط، وقابلية التوسع، أو عيوب تصميم الحوافز.
ستقوم هذه المقالة بتحليل هذه المشاكل، والأشياء التي لم يخبرك بها KOL المدفوعون، ولماذا هذه المشاكل ليست مجرد آلام نمو - إنها مشاكل هيكلية.
نظرة عامة على تصميم CDP
أولاً، دعونا نفهم المفاهيم الأساسية: CDP "العملة المستقرة" ليست في الواقع عملة مستقرة حقيقية أو رموز "دولار". هذا هو سبب تسمية DAI باسم "DAI" بدلاً من USDD أو أسماء أخرى. تسمية عملات CDP المستقرة باسم "USD" هي خطأ وقد تضلل المبتدئين في DeFi. ليس لديهم آلية تحكيم، ولا ضمانات مباشرة. كل رمز CDP يُصنع من العدم، وقد تكون قيمته بعيدة عن 1 دولار.
لإنشاء رمز CDP، يجب على المستخدمين قفل ضمانات تزيد قيمتها عن 100% من أجل اقتراض الرموز. هذا يقلل من كفاءة رأس المال ويحد من النمو. لإنشاء رمز واحد، تحتاج إلى قفل قيمة تزيد عن دولار واحد. وفقًا لنسبة القرض إلى القيمة، قد تكون هذه النسبة أعلى.
إذا لم يتم تضمين آلية قوية، مثل استرداد فيليكس (عندما يمكن للمتداولين الاستفادة من ضمان شخص ما بشرط أن تكون معدلات الاقتراض منخفضة للغاية) أو وحدة PSM لـ Dai، فلن تتمكن رموز CDP من الحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي، خاصة عندما تكون حالات استخدامها الرئيسية هي التداول بالرافعة.
في DeFi، يُعتبر CDP مجرد شكل آخر من أشكال الاقتراض. يقوم المقترضون بإنشاء عملات مستقرة CDP، ويستخدمونها لتبادل الأصول الأخرى أو استراتيجيات العائد التي يعتقدون أنها ستتجاوز معدل الفائدة على القرض في البروتوكول.
ماذا حدث؟
كل شخص يقوم بتحويل عملات الاستقرار الخاصة به إلى أصول أخرى، عادةً ما تكون أصول مركزية أكثر استقرارًا مثل USDC أو USDT، أو تحويلها إلى أصول أكثر تقلبًا (مثل HYPE) للتداول بالرافعة المالية. لا معنى للاحتفاظ بهذه الرموز، خاصةً عندما تحتاج إلى دفع معدلات اقتراض: فإن معدل اقتراض feUSD على Felix هو 7% من العائد السنوي (APY)، بينما معدل اقتراض USDXL على HypurrFi هو 10.5% من العائد السنوي.
على سبيل المثال USDXL: ليس لديه سيناريوهات استخدام محلية، ولا يوجد سبب للمستخدمين للاحتفاظ به. هذا هو السبب في أنه يمكن أن يتقلب بين 0.80 دولار و1.20 دولار وما إلى ذلك - السعر لا يتأثر بأي آلية تحكيم فعلية. سعره يعكس فقط طلب المستخدمين على اقتراض HYPE. عندما يكون سعر تداول USDXL أعلى من 1 دولار، يمكن للمقترضين اقتراض المزيد من USD؛ وعندما يكون أقل من 1 دولار، يحصل المقترضون على أقل - الأمر بهذه البساطة.
feUSD أفضل قليلاً. يوفر Felix للمستخدمين بركة مستقرة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على 75% من العائدات من رسوم الاقتراض ومكافآت التصفية، ومعدل العائد السنوي الحالي حوالي 8%. يساعد ذلك في تقليل تقلبات الأسعار، ولكن مثل USDXL، لا يزال هناك نقص في آلية تحكيم قوية للحفاظ على feUSD بقوة عند 1 دولار. لا يزال سعره يتقلب وفقًا لطلب الاقتراض.
السؤال الرئيسي هو: المستخدمون الذين يشترون feUSD ويضعونها في صندوق الاستقرار، في جوهرهم، يقومون بإقراض USDC أو HYPE (عبر فليكس) للأشخاص الذين يقومون بإنشاء feUSD. هذه الرموز CDP ليس لها قيمة جوهرية. إنها ذات قيمة فقط عندما يتم إقرانها مع رموز ذات قيمة مثل HYPE أو USDC في صندوق السيولة.
هذا يقدم مخاطر من طرف ثالث، وإذا لم يكن هناك توزيع أو حوافز أخرى، فإن مستخدمي DeFi في الواقع ليس لديهم سبب لاقتراض رموز غير سائلة وغير مرتبطة، مثل feUSD أو USDXL، أو شرائها كسيولة للخروج للمقترضين. بما أنه يمكنك اقتراض عملات مستقرة مثل USDT أو USDe مباشرة، لماذا تفعل ذلك؟ على أي حال، فإن العملات المستقرة التي اقترضتها ستتحول في النهاية إلى رموز أخرى، لذا فإنك لا تحتاج إلى القلق بشأن مشكلة مركزية أصول الاقتراض.
سبب آخر لعدم نجاح CDP في HyperEVM هو: أن التداول بالرافعة المالية هو بالفعل ميزة أصلية في نظام Hyperliquid البيئي. في سلاسل أخرى، يوفر CDP التداول بالرافعة المالية اللامركزي. ولكن في Hyperliquid، يحتاج المستخدمون فقط إلى استخدام المنصة نفسها، مستفيدين من العقود الآجلة ذات الرافعة المالية (perps) وتجربة المستخدم الممتازة، دون الحاجة للاعتماد على عملات مستقرة CDP.
باختصار،以下是 الأسباب التي تجعل أداء CDP "العملات المستقرة" ضعيفًا على HyperEVM:
·نقص آلية التحكيم القوية
· الطلب على منتجات CDP في Hyperliquid ضعيف
· تكلفة الاقتراض منخفضة ولا يوجد سبب للاحتفاظ برمز CDP
لذلك، فإن عملات "stablecoin" CDP مثل feUSD و USDXL تتداول بأقل من سعر الربط الناعم البالغ 1 دولار: feUSD عند 0.985 دولار (-1.5%)، و USDXL عند 0.93 دولار (-7%).
الخلاصة: لا أعتقد أن عملات الاستقرار المدعومة بالـ CDP لديها أي إمكانيات في نظام Hyperliquid البيئي. لا يحتاج المستخدمون إليها - حيث تقدم Hyperliquid تجربة مستخدم أفضل وعمقًا أكبر في السيولة، مع دعم أصلي لتداول الرافعة المالية. بمجرد نفاد برامج توزيع الرموز والمكافآت، ستفقد رموز الـ CDP القيمة المتبقية للاستخدام.
Hypurrliquid، لا تقم بسحب السيولة.