مع وصول إدارة ترامب، تم ترشيح بول أتكينز ليكون رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ليحل محل غاري غينسلر. بول أتكينز هو مؤسس شركة الاستشارات المخاطر باتوماك غلوبال بارتنرز، وقد شغل منصب عضو جمهوري في لجنة الأوراق المالية والبورصات من 2002 إلى 2008، حيث اشتهر بدعوته لتقليل التدخل التنظيمي وتعزيز كفاءة السوق.
في 12 مايو 2025، ألقى بول إس. أتكينز خطابًا رئيسيًا في اجتماع طاولة مستديرة لمجموعة العمل الخاصة بالتشفير الرمزي. كما قال: "إنه يوم جديد في SEC". هذه بداية جديدة تمامًا، لن تتبنى SEC بعد الآن نموذج التنظيم من خلال التنفيذ كما في فترة غاري جينسلر، بل ستعمل على تمهيد الطريق للأصول المشفرة في السوق الأمريكية:
1 وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة؛
2 الإصدار: اتخاذ أسلوب أكثر مرونة في إصدار الأصول المشفرة، بدلاً من الالتزام الصارم بأسلوب إصدار الأوراق المالية التقليدية؛
3 الحفظ: يدعم تقديم مزيد من الخيارات المستقلة للجهات المسجلة في حفظ الأصول المشفرة؛
4 تداول: دعم إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول وفقًا لاحتياجات السوق، وكسر القيود السابقة التي فرضتها SEC على هذا النوع من التداول.
5 إنشاء تدابير الإعفاء المشروط الأكثر مرونة لتعزيز عودة الابتكار في مجال البلوك تشين إلى الولايات المتحدة، MAGA.
هذا البدء الجديد من SEC سيعزز بشكل كبير الابتكار في الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. من الواضح أن هناك اتجاهات يمكن رؤيتها:
1 مسار رأس المال لشركات الأصول المشفرة في الولايات المتحدة: سيتم إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، ومسار إدراج Circle وغيرها من شركات التكنولوجيا المالية؛
2 بسبب تخفيف التنظيم، ستشهد موجة من عمليات الاستحواذ في Fintech: استحوذت Coinbase على منصة تداول الخيارات Deribit بمبلغ 2.9 مليار دولار، واستحوذت Anchorage Digital على مُصدر العملات المستقرة Mountain Protocol؛
3 تسريع توكنات الأصول الحقيقية: ستصبح معايير إصدار التوكنات من نوع الأوراق المالية أكثر ودية، وسيبدأ عصر توكنات يقودها بلاك روك، وقد ظهرت مؤشرات على وجود الأسهم الأمريكية على السلسلة الحالية.
4 فتح السوق الأمريكي: كانت السوق المشفرة سابقًا مقسمة إلى سوق أمريكي وغير أمريكي، ولكن مع التغييرات التي أجرتها SEC، قد تتجه المزيد من الشركات نحو الولايات المتحدة؛
5 دولار عملة مستقرة مسارها القوي: سواء كان ذلك بسبب التوجه الودي للرقابة من SEC، أو طرح مشروع قانون العملات المستقرة تدريجيًا، فإن عمالقة الدفع والإنترنت في الولايات المتحدة قد دخلوا بالفعل في هذا المجال أو يستعدون لذلك، مثل Stripe وMeta وVisa وMastercard وCircle وغيرها.
6.ستقوم شركات الوساطة المالية الحالية بسرعة بدمج الأصول المشفرة، وإطلاق خدمات تداول شاملة: الأصول المشفرة هي ساحة مألوفة لشركات الوساطة مثل Robinhood وFutu وTiger، حيث يمكنها الاستفادة من تأثير الشبكة القائم لديها لبناء حواجز بسرعة.
فيما يلي كلمة بول س. أتكينز في اجتماع طاولة مستديرة لمجموعة العمل المعنية بالتشفير حول موضوع "تسجيل الأصول على السلسلة - نقطة التقاء التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي":
الموضوع الذي نحن بصدد مناقشته اليوم ذو طابع زمني كبير، حيث إن الأوراق المالية تنتقل بشكل متزايد من قواعد البيانات التقليدية (الخط الخارجي) إلى أنظمة دفاتر السجلات القائمة على البلوكشين (الخط الداخلي).
يشبه انتقال الأوراق المالية من الأنظمة خارج السلسلة إلى الأنظمة على السلسلة التحول في التسجيل الصوتي من الفينيل التناظري إلى الشريط إلى البرامج الرقمية منذ عقود. بمجرد أن يتم ترميز الصوت بسهولة إلى تنسيقات ملفات رقمية ونقله وتعديله وتخزينه بسهولة ، فإن هذا يفتح إمكانات هائلة للابتكار في صناعة الموسيقى. نتيجة لذلك ، يتم تحرير الصوت [2] من قيود التأليف الثابت والتنسيق الثابت ويصبح قابلا للتشغيل البيني عبر مجموعة واسعة من الأجهزة والتطبيقات. يمكن دمجها وتقسيمها وبرمجتها لتشكيل منتجات جديدة تماما. وقد أدى ذلك أيضا إلى تطوير أجهزة جديدة ونماذج أعمال بث المحتوى ، مما أفاد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي بشكل كبير. [3]
مثلما عطل الصوت الرقمي صناعة الموسيقى ، فإن الترحيل على سلسلة الأوراق المالية لديه القدرة على إعادة تشكيل كل جانب من جوانب سوق الأوراق المالية ، وخلق طرق جديدة تماما لإصدار الأوراق المالية وتداولها والاحتفاظ بها واستخدامها. على سبيل المثال ، يمكن للأوراق المالية على السلسلة استخدام العقود الذكية لتوزيع أرباح الأسهم على المساهمين على أساس منتظم وشفاف. يمكن أن يسهل الترميز أيضا تكوين رأس المال عن طريق تحويل الأصول غير السائلة نسبيا إلى فرص استثمارية سائلة. من المتوقع أن تفتح تقنية Blockchain مجموعة واسعة من حالات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية ، مما يؤدي إلى ظهور العديد من الأنواع الجديدة من نشاط السوق التي لا يتم أخذها في الاعتبار اليوم من خلال القواعد واللوائح التقليدية للجنة الأوراق المالية والبورصات.
لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "جعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على لجنة [4] مواكبة خطوات الابتكار وإعادة تقييم ما إذا كانت اللوائح الحالية بحاجة إلى تحديث لتناسب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. إذا تم تطبيق القواعد واللوائح المصممة للأوراق المالية غير المتصلة مباشرة على الأصول على السلسلة، فقد ينتج عن ذلك أعباء تنظيمية غير متوافقة أو غير ضرورية، مما يعيق تطوير تقنية البلوكشين.
كانت إحدى المهام المهمة خلال فترة رئاستي هي وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، ووضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، مع الاستمرار في منع الأنشطة غير القانونية من قبل الجهات السيئة. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، وخاصة في مساعدتهم على التعرف على الاحتيالات غير المطابقة للقوانين.
تدخل SEC في مرحلة جديدة. **لن تعتمد السياسة بعد الآن على إجراءات التنفيذ المؤقتة (**ad hocenforcement actions). بدلاً من ذلك، ستستخدم SEC سلطاتها الحالية في وضع القواعد، والتفسير، والإعفاء لوضع معايير عملية للمشاركين في السوق. ستعود طريقة تنفيذ SEC إلى الغرض الأصلي للكونغرس، وهو تنظيم الانتهاكات لهذه الالتزامات المحددة، خاصة في مجالات الاحتيال والتلاعب.
تتطلب هذه المهمة تنسيقًا بين العديد من المكاتب والأقسام الداخلية في SEC. لذلك، أنا سعيد بأن المفوض Uyeda والمفوض Peirce قد أسسوا مجموعة العمل الخاصة بالتشفير (Crypto Task Force). لقد عانت SEC لفترة طويلة من مشكلة السياسات المتباينة. تمثل مجموعة العمل الخاصة بالتشفير كيف يمكن لأقسام سياستنا العمل معًا بسرعة لتقديم الوضوح واليقين الضروريين للجمهور الأمريكي.
بعد ذلك، سأشارك ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، والحفظ، والتداول.
أولاً، الإصدار (Issuance)
أولاً، أود أن تحدد SEC إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تعتبر أوراق مالية أو تخضع لعقود استثمار. حتى الآن، قامت أربع فقط من مؤسسات إصدار الأصول المشفرة بالتسجيل للإصدار بموجب Regulation A. [5] اختارت معظم مؤسسات الإصدار تجنب مثل هذه الإصدارات، جزئيًا بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا لم تكن الأوراق المالية المصدرة أسهمًا عادية أو سندات أو أذونات، فإن مؤسسات الإصدار تواجه أيضًا صعوبة في تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراق مالية" أو تخضع لعقود استثمار. [6]
على مدى السنوات القليلة الماضية ، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية ما أسميه نهج "الرأس في الرمال" - ربما على أمل أن تموت صناعة التشفير تلقائيا. في وقت لاحق ، عكست هيئة الأوراق المالية والبورصات مسارها واعتمدت استراتيجية تنظيمية "إطلاق النار أولا وطرح الأسئلة لاحقا" من خلال الإنفاذ. تدعي أنها منفتحة على "التواصل من الباب إلى الباب" مع المسجلين المحتملين ، لكن هذا الادعاء أثبت أنه قصير الأجل وغالبا ما يكون مضللا في أحسن الأحوال ، حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإجراء التعديلات اللازمة على نموذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة.
على سبيل المثال، لا يزال يتطلب نموذج S-1 تقديم معلومات تفصيلية حول تعويضات التنفيذيين واستخدام العائدات، وهي معلومات قد لا تكون ذات صلة أو أهمية لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. على الرغم من أن SEC قد قامت سابقًا بتعديل النموذج لإصدارات الأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري، إلا أنه على الرغم من تزايد اهتمام المستثمرين بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة، لم تقم SEC بتعديل أي شيء فيما يتعلق بالأصول المشفرة. لا يمكننا تشجيع الابتكار من خلال "تطبيق غير مناسب".
حالياً، قام موظفو SEC بإصدار بيان حول التزامات التسجيل والإفصاح عن الأصول المشفرة (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] كما أوضح الموظفون وجهات نظر معينة حول بعض العروض والأصول المشفرة التي لا تتعلق بقانون الأوراق المالية الفيدرالي، وآمل أن يتمكن الموظفون من مواصلة تقديم التوضيحات بشأن أنواع أخرى من العروض والأصول وفقاً لتعليماتي (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
ومع ذلك، قد لا تكون القواعد الحالية للإعفاءات والتراخيص الآمنة مناسبة تمامًا لبعض أنواع إصدارات الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه التصريحات من موظفي اللجنة هي مجرد تدابير مؤقتة - إن اتخاذ إجراء رسمي من قبل SEC أمر بالغ الأهمية. في الوقت نفسه، طلبت من موظفي اللجنة النظر في ما إذا كان هناك حاجة إلى إرشادات إضافية، أو إعفاءات تسجيل، أو قواعد تراخيص آمنة لفتح طرق مريحة لإصدارات الأصول المشفرة داخل الولايات المتحدة. أعتقد أن SEC لديها سلطة تقديرية واسعة بموجب قانون الأوراق المالية لدعم صناعة التشفير، وسأعمل على دفع هذا العمل نحو تحقيق نتائج.
ثانياً، الحفظ (Custody)
ثانياً، أنا أؤيد توفير مزيد من الخيارات المستقلة للجهات المسجلة في حفظ الأصول المشفرة. قام موظفو SEC مؤخراً بإلغاء "إعلان المحاسبة للموظفين رقم 121" (SAB 121)، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تسعى لتقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة. [9] هذا الإعلان بحد ذاته كان خطأً فادحاً. لم يكن للموظفين السلطة لاستبدال إجراءات اللجنة بهذه الطريقة الواسعة، ولا لوضع قواعد الإخطار والتعليق. لقد أدى هذا الإجراء إلى فوضى غير ضرورية، وكانت عواقبه تتجاوز بكثير نطاق اختصاص SEC. ومع ذلك، يمكن أن تفعل SEC أكثر بكثير من مجرد إلغاء SAB 121 لتعزيز تنافسية سوق خدمات الحفظ القانونية والمتوافقة.
يجب على SEC توضيح أي من الوكلاء يتوافق مع مؤهلات "الوكيل المؤهل" المنصوص عليها في قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار ، وكذلك الاستثناءات المعقولة لمتطلبات الوكيل المؤهل لتناسب بعض الممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق استخدام حلول تقنية التخزين الذاتي المتقدمة لحماية الأصول المشفرة. وبالتالي ، قد تحتاج SEC إلى تحديث قواعد الوكالة للسماح للمستشارين والصناديق بالتخزين الذاتي في بعض الحالات.
بالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري أن تلغي SEC إطار "وسطاء خاصين (special purpose broker-dealer)" [10]، واستبداله بنظام أكثر منطقية. حاليًا، تعمل شركتان فقط كوسطاء خاصين، وهو أمر واضح بسبب القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يتم تقييد الوسطاء أبدًا من العمل كأوصياء للأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية أو للأوراق المالية للأصول المشفرة، ولكن قد تحتاج اللجنة إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح كيفية تطبيق "حماية العملاء" و"قواعد رأس المال الصافي" على هذه الأنشطة.
ثالثًا، التداول (Trading)
ثالثًا، أؤيد تسجيل المستخدمين على منصتهم، وفقًا لاحتياجات السوق، لإطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول، وكسر القيود السابقة التي فرضتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على هذا النوع من الأنشطة التجارية. على سبيل المثال، حاول بعض وسطاء التداول تقديم طريقة متكاملة للتداول تشمل الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى، لإنشاء "تطبيقات شاملة" لدخول السوق.
لم تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين يديرون أنظمة التداول البديلة تعزيز المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية، بما في ذلك من خلال "تداول الأزواج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين مساعدتنا في تصميم طريقة لتنظيم ATS الحديثة، لتناسب بشكل أفضل الأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين استكشاف ما إذا كان هناك حاجة إلى مزيد من الإرشادات أو وضع القواعد لتعزيز إدراج وتداول الأصول المشفرة في البورصات الوطنية.
بينما تكرّس لجنة الأوراق المالية والبورصات وموظفوها جهودهم لوضع إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، لا ينبغي أن يُجبر المشاركون في سوق الأوراق المالية على الذهاب إلى الخارج لاستخدام تقنية blockchain من أجل الابتكار. أنا أستكشف مجموعة من آليات الإعفاء التي تسمح لتلك المنتجات والخدمات الجديدة التي تواجه صعوبات بسبب القيود الحالية، بفرصة الابتكار ضمن شروط الامتثال.
أرغب في التنسيق مع زملائي في حكومة الرئيس ترامب والكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة العالمية في سوق الأصول المشفرة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات يتحدث عن التشفير لأول مرة، ويفتح فصلاً جديداً في تنظيم التشفير
مع وصول إدارة ترامب، تم ترشيح بول أتكينز ليكون رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ليحل محل غاري غينسلر. بول أتكينز هو مؤسس شركة الاستشارات المخاطر باتوماك غلوبال بارتنرز، وقد شغل منصب عضو جمهوري في لجنة الأوراق المالية والبورصات من 2002 إلى 2008، حيث اشتهر بدعوته لتقليل التدخل التنظيمي وتعزيز كفاءة السوق.
في 12 مايو 2025، ألقى بول إس. أتكينز خطابًا رئيسيًا في اجتماع طاولة مستديرة لمجموعة العمل الخاصة بالتشفير الرمزي. كما قال: "إنه يوم جديد في SEC". هذه بداية جديدة تمامًا، لن تتبنى SEC بعد الآن نموذج التنظيم من خلال التنفيذ كما في فترة غاري جينسلر، بل ستعمل على تمهيد الطريق للأصول المشفرة في السوق الأمريكية:
1 وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة؛
2 الإصدار: اتخاذ أسلوب أكثر مرونة في إصدار الأصول المشفرة، بدلاً من الالتزام الصارم بأسلوب إصدار الأوراق المالية التقليدية؛
3 الحفظ: يدعم تقديم مزيد من الخيارات المستقلة للجهات المسجلة في حفظ الأصول المشفرة؛
4 تداول: دعم إطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول وفقًا لاحتياجات السوق، وكسر القيود السابقة التي فرضتها SEC على هذا النوع من التداول.
5 إنشاء تدابير الإعفاء المشروط الأكثر مرونة لتعزيز عودة الابتكار في مجال البلوك تشين إلى الولايات المتحدة، MAGA.
هذا البدء الجديد من SEC سيعزز بشكل كبير الابتكار في الأصول المشفرة في الولايات المتحدة. من الواضح أن هناك اتجاهات يمكن رؤيتها:
1 مسار رأس المال لشركات الأصول المشفرة في الولايات المتحدة: سيتم إدراج Coinbase في مؤشر S&P 500، ومسار إدراج Circle وغيرها من شركات التكنولوجيا المالية؛
2 بسبب تخفيف التنظيم، ستشهد موجة من عمليات الاستحواذ في Fintech: استحوذت Coinbase على منصة تداول الخيارات Deribit بمبلغ 2.9 مليار دولار، واستحوذت Anchorage Digital على مُصدر العملات المستقرة Mountain Protocol؛
3 تسريع توكنات الأصول الحقيقية: ستصبح معايير إصدار التوكنات من نوع الأوراق المالية أكثر ودية، وسيبدأ عصر توكنات يقودها بلاك روك، وقد ظهرت مؤشرات على وجود الأسهم الأمريكية على السلسلة الحالية.
4 فتح السوق الأمريكي: كانت السوق المشفرة سابقًا مقسمة إلى سوق أمريكي وغير أمريكي، ولكن مع التغييرات التي أجرتها SEC، قد تتجه المزيد من الشركات نحو الولايات المتحدة؛
5 دولار عملة مستقرة مسارها القوي: سواء كان ذلك بسبب التوجه الودي للرقابة من SEC، أو طرح مشروع قانون العملات المستقرة تدريجيًا، فإن عمالقة الدفع والإنترنت في الولايات المتحدة قد دخلوا بالفعل في هذا المجال أو يستعدون لذلك، مثل Stripe وMeta وVisa وMastercard وCircle وغيرها.
6.ستقوم شركات الوساطة المالية الحالية بسرعة بدمج الأصول المشفرة، وإطلاق خدمات تداول شاملة: الأصول المشفرة هي ساحة مألوفة لشركات الوساطة مثل Robinhood وFutu وTiger، حيث يمكنها الاستفادة من تأثير الشبكة القائم لديها لبناء حواجز بسرعة.
! KO0WEWU41acZWZ09aj6xjNn0lph7UxsjUvgY3YYu.png
فيما يلي كلمة بول س. أتكينز في اجتماع طاولة مستديرة لمجموعة العمل المعنية بالتشفير حول موضوع "تسجيل الأصول على السلسلة - نقطة التقاء التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي":
الموضوع الذي نحن بصدد مناقشته اليوم ذو طابع زمني كبير، حيث إن الأوراق المالية تنتقل بشكل متزايد من قواعد البيانات التقليدية (الخط الخارجي) إلى أنظمة دفاتر السجلات القائمة على البلوكشين (الخط الداخلي).
يشبه انتقال الأوراق المالية من الأنظمة خارج السلسلة إلى الأنظمة على السلسلة التحول في التسجيل الصوتي من الفينيل التناظري إلى الشريط إلى البرامج الرقمية منذ عقود. بمجرد أن يتم ترميز الصوت بسهولة إلى تنسيقات ملفات رقمية ونقله وتعديله وتخزينه بسهولة ، فإن هذا يفتح إمكانات هائلة للابتكار في صناعة الموسيقى. نتيجة لذلك ، يتم تحرير الصوت [2] من قيود التأليف الثابت والتنسيق الثابت ويصبح قابلا للتشغيل البيني عبر مجموعة واسعة من الأجهزة والتطبيقات. يمكن دمجها وتقسيمها وبرمجتها لتشكيل منتجات جديدة تماما. وقد أدى ذلك أيضا إلى تطوير أجهزة جديدة ونماذج أعمال بث المحتوى ، مما أفاد المستهلكين والاقتصاد الأمريكي بشكل كبير. [3]
مثلما عطل الصوت الرقمي صناعة الموسيقى ، فإن الترحيل على سلسلة الأوراق المالية لديه القدرة على إعادة تشكيل كل جانب من جوانب سوق الأوراق المالية ، وخلق طرق جديدة تماما لإصدار الأوراق المالية وتداولها والاحتفاظ بها واستخدامها. على سبيل المثال ، يمكن للأوراق المالية على السلسلة استخدام العقود الذكية لتوزيع أرباح الأسهم على المساهمين على أساس منتظم وشفاف. يمكن أن يسهل الترميز أيضا تكوين رأس المال عن طريق تحويل الأصول غير السائلة نسبيا إلى فرص استثمارية سائلة. من المتوقع أن تفتح تقنية Blockchain مجموعة واسعة من حالات الاستخدام الجديدة للأوراق المالية ، مما يؤدي إلى ظهور العديد من الأنواع الجديدة من نشاط السوق التي لا يتم أخذها في الاعتبار اليوم من خلال القواعد واللوائح التقليدية للجنة الأوراق المالية والبورصات.
لتحقيق رؤية الرئيس ترامب "جعل أمريكا عاصمة التشفير العالمية"، يجب على لجنة [4] مواكبة خطوات الابتكار وإعادة تقييم ما إذا كانت اللوائح الحالية بحاجة إلى تحديث لتناسب الأوراق المالية على السلسلة وغيرها من الأصول المشفرة. إذا تم تطبيق القواعد واللوائح المصممة للأوراق المالية غير المتصلة مباشرة على الأصول على السلسلة، فقد ينتج عن ذلك أعباء تنظيمية غير متوافقة أو غير ضرورية، مما يعيق تطوير تقنية البلوكشين.
كانت إحدى المهام المهمة خلال فترة رئاستي هي وضع إطار تنظيمي معقول لسوق الأصول المشفرة، ووضع قواعد واضحة لإصدار الأصول المشفرة، والحفظ، والتداول، مع الاستمرار في منع الأنشطة غير القانونية من قبل الجهات السيئة. القواعد الواضحة ضرورية لحماية المستثمرين من الاحتيال، وخاصة في مساعدتهم على التعرف على الاحتيالات غير المطابقة للقوانين.
تدخل SEC في مرحلة جديدة. **لن تعتمد السياسة بعد الآن على إجراءات التنفيذ المؤقتة (**ad hoc enforcement actions). بدلاً من ذلك، ستستخدم SEC سلطاتها الحالية في وضع القواعد، والتفسير، والإعفاء لوضع معايير عملية للمشاركين في السوق. ستعود طريقة تنفيذ SEC إلى الغرض الأصلي للكونغرس، وهو تنظيم الانتهاكات لهذه الالتزامات المحددة، خاصة في مجالات الاحتيال والتلاعب.
تتطلب هذه المهمة تنسيقًا بين العديد من المكاتب والأقسام الداخلية في SEC. لذلك، أنا سعيد بأن المفوض Uyeda والمفوض Peirce قد أسسوا مجموعة العمل الخاصة بالتشفير (Crypto Task Force). لقد عانت SEC لفترة طويلة من مشكلة السياسات المتباينة. تمثل مجموعة العمل الخاصة بالتشفير كيف يمكن لأقسام سياستنا العمل معًا بسرعة لتقديم الوضوح واليقين الضروريين للجمهور الأمريكي.
بعد ذلك، سأشارك ثلاثة مجالات رئيسية في سياسة الأصول المشفرة: الإصدار، والحفظ، والتداول.
أولاً، الإصدار (Issuance)
أولاً، أود أن تحدد SEC إرشادات واضحة ومعقولة لإصدار الأصول المشفرة التي تعتبر أوراق مالية أو تخضع لعقود استثمار. حتى الآن، قامت أربع فقط من مؤسسات إصدار الأصول المشفرة بالتسجيل للإصدار بموجب Regulation A. [5] اختارت معظم مؤسسات الإصدار تجنب مثل هذه الإصدارات، جزئيًا بسبب صعوبة تلبية متطلبات الإفصاح ذات الصلة. إذا لم تكن الأوراق المالية المصدرة أسهمًا عادية أو سندات أو أذونات، فإن مؤسسات الإصدار تواجه أيضًا صعوبة في تحديد ما إذا كانت الأصول المشفرة تشكل "أوراق مالية" أو تخضع لعقود استثمار. [6]
على مدى السنوات القليلة الماضية ، اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصات في البداية ما أسميه نهج "الرأس في الرمال" - ربما على أمل أن تموت صناعة التشفير تلقائيا. في وقت لاحق ، عكست هيئة الأوراق المالية والبورصات مسارها واعتمدت استراتيجية تنظيمية "إطلاق النار أولا وطرح الأسئلة لاحقا" من خلال الإنفاذ. تدعي أنها منفتحة على "التواصل من الباب إلى الباب" مع المسجلين المحتملين ، لكن هذا الادعاء أثبت أنه قصير الأجل وغالبا ما يكون مضللا في أحسن الأحوال ، حيث لم تقم هيئة الأوراق المالية والبورصات بإجراء التعديلات اللازمة على نموذج التسجيل لهذه التكنولوجيا الجديدة.
على سبيل المثال، لا يزال يتطلب نموذج S-1 تقديم معلومات تفصيلية حول تعويضات التنفيذيين واستخدام العائدات، وهي معلومات قد لا تكون ذات صلة أو أهمية لقرارات الاستثمار في الأصول المشفرة. على الرغم من أن SEC قد قامت سابقًا بتعديل النموذج لإصدارات الأوراق المالية المدعومة بالأصول وصناديق الاستثمار العقاري، إلا أنه على الرغم من تزايد اهتمام المستثمرين بالأصول المشفرة في السنوات الأخيرة، لم تقم SEC بتعديل أي شيء فيما يتعلق بالأصول المشفرة. لا يمكننا تشجيع الابتكار من خلال "تطبيق غير مناسب".
حالياً، قام موظفو SEC بإصدار بيان حول التزامات التسجيل والإفصاح عن الأصول المشفرة (Offerings and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance). [7] كما أوضح الموظفون وجهات نظر معينة حول بعض العروض والأصول المشفرة التي لا تتعلق بقانون الأوراق المالية الفيدرالي، وآمل أن يتمكن الموظفون من مواصلة تقديم التوضيحات بشأن أنواع أخرى من العروض والأصول وفقاً لتعليماتي (Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance). [8]
ومع ذلك، قد لا تكون القواعد الحالية للإعفاءات والتراخيص الآمنة مناسبة تمامًا لبعض أنواع إصدارات الأصول المشفرة. أعتقد أن هذه التصريحات من موظفي اللجنة هي مجرد تدابير مؤقتة - إن اتخاذ إجراء رسمي من قبل SEC أمر بالغ الأهمية. في الوقت نفسه، طلبت من موظفي اللجنة النظر في ما إذا كان هناك حاجة إلى إرشادات إضافية، أو إعفاءات تسجيل، أو قواعد تراخيص آمنة لفتح طرق مريحة لإصدارات الأصول المشفرة داخل الولايات المتحدة. أعتقد أن SEC لديها سلطة تقديرية واسعة بموجب قانون الأوراق المالية لدعم صناعة التشفير، وسأعمل على دفع هذا العمل نحو تحقيق نتائج.
ثانياً، الحفظ (Custody)
ثانياً، أنا أؤيد توفير مزيد من الخيارات المستقلة للجهات المسجلة في حفظ الأصول المشفرة. قام موظفو SEC مؤخراً بإلغاء "إعلان المحاسبة للموظفين رقم 121" (SAB 121)، مما أزال عقبة كبيرة أمام الشركات التي تسعى لتقديم خدمات حفظ الأصول المشفرة. [9] هذا الإعلان بحد ذاته كان خطأً فادحاً. لم يكن للموظفين السلطة لاستبدال إجراءات اللجنة بهذه الطريقة الواسعة، ولا لوضع قواعد الإخطار والتعليق. لقد أدى هذا الإجراء إلى فوضى غير ضرورية، وكانت عواقبه تتجاوز بكثير نطاق اختصاص SEC. ومع ذلك، يمكن أن تفعل SEC أكثر بكثير من مجرد إلغاء SAB 121 لتعزيز تنافسية سوق خدمات الحفظ القانونية والمتوافقة.
يجب على SEC توضيح أي من الوكلاء يتوافق مع مؤهلات "الوكيل المؤهل" المنصوص عليها في قانون المستشارين وقانون شركات الاستثمار ، وكذلك الاستثناءات المعقولة لمتطلبات الوكيل المؤهل لتناسب بعض الممارسات الشائعة في سوق الأصول المشفرة. يمكن للعديد من المستشارين والصناديق استخدام حلول تقنية التخزين الذاتي المتقدمة لحماية الأصول المشفرة. وبالتالي ، قد تحتاج SEC إلى تحديث قواعد الوكالة للسماح للمستشارين والصناديق بالتخزين الذاتي في بعض الحالات.
بالإضافة إلى ذلك، قد يكون من الضروري أن تلغي SEC إطار "وسطاء خاصين (special purpose broker-dealer)" [10]، واستبداله بنظام أكثر منطقية. حاليًا، تعمل شركتان فقط كوسطاء خاصين، وهو أمر واضح بسبب القيود الكبيرة المفروضة على هذه الكيانات. لم يتم تقييد الوسطاء أبدًا من العمل كأوصياء للأصول المشفرة غير المتعلقة بالأوراق المالية أو للأوراق المالية للأصول المشفرة، ولكن قد تحتاج اللجنة إلى اتخاذ إجراءات لتوضيح كيفية تطبيق "حماية العملاء" و"قواعد رأس المال الصافي" على هذه الأنشطة.
ثالثًا، التداول (Trading)
ثالثًا، أؤيد تسجيل المستخدمين على منصتهم، وفقًا لاحتياجات السوق، لإطلاق المزيد من أنواع منتجات التداول، وكسر القيود السابقة التي فرضتها لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على هذا النوع من الأنشطة التجارية. على سبيل المثال، حاول بعض وسطاء التداول تقديم طريقة متكاملة للتداول تشمل الأوراق المالية وغير الأوراق المالية والخدمات المالية الأخرى، لإنشاء "تطبيقات شاملة" لدخول السوق.
لم تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الوسطاء المسجلين الذين يديرون أنظمة التداول البديلة تعزيز المعاملات غير المتعلقة بالأوراق المالية، بما في ذلك من خلال "تداول الأزواج" بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. لقد طلبت من الموظفين مساعدتنا في تصميم طريقة لتنظيم ATS الحديثة، لتناسب بشكل أفضل الأصول المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، طلبت من الموظفين استكشاف ما إذا كان هناك حاجة إلى مزيد من الإرشادات أو وضع القواعد لتعزيز إدراج وتداول الأصول المشفرة في البورصات الوطنية.
بينما تكرّس لجنة الأوراق المالية والبورصات وموظفوها جهودهم لوضع إطار تنظيمي شامل للأصول المشفرة، لا ينبغي أن يُجبر المشاركون في سوق الأوراق المالية على الذهاب إلى الخارج لاستخدام تقنية blockchain من أجل الابتكار. أنا أستكشف مجموعة من آليات الإعفاء التي تسمح لتلك المنتجات والخدمات الجديدة التي تواجه صعوبات بسبب القيود الحالية، بفرصة الابتكار ضمن شروط الامتثال.
أرغب في التنسيق مع زملائي في حكومة الرئيس ترامب والكونغرس لجعل الولايات المتحدة أفضل مكان للمشاركة العالمية في سوق الأصول المشفرة.