Tổng nguồn cung stablecoin sẽ tăng gần gấp đôi vào năm 2024, từ 129,8 tỷ USD lên 203,4 tỷ USD, với hơn một nửa trong số đó nằm trên chuỗi Ethereum. Với hàng chục stablecoin đang lưu hành trên thị trường và các đồng tiền mới xuất hiện, điều quan trọng là phải đảm bảo rằng các giao dịch hoán đổi thanh khoản càng gần với tỷ giá hối đoái 1:1 càng tốt. Nghiên cứu chuyên sâu của nhóm Barter cho thấy: thực hành
Tỷ lệ hoán đổi stablecoin thường lệch khỏi tỷ lệ 1:1, bài viết này sẽ phân tích vấn đề này.
có vẻ bình thường, nhưng thực chất lại có giá trị vô cùng lớn
Theo dữ liệu giao dịch DEX, tỷ lệ khối lượng giao dịch stablecoin duy trì trong khoảng 20-30% tổng khối lượng giao dịch, trong khi tỷ lệ số lượng giao dịch của nó luôn thấp hơn 5%. Trong khoảng thời gian tháng 4 năm 2025, tỷ lệ khối lượng giao dịch stablecoin đạt 31,5% (giá trị tuyệt đối 16,6 tỷ USD), tỷ lệ số lượng giao dịch chỉ là 4,6%. Điều này có nghĩa là quy mô trung bình của một giao dịch stablecoin gấp 9,5 lần giao dịch DEX thông thường.
TVL càng thấp, hiệu suất càng cao
TVL của nhóm thanh khoản stablecoin đã giảm từ mức đỉnh 12,3 tỷ USD vào tháng 1 năm 2022 xuống còn 600 triệu USD vào tháng 5 năm 2025. Tuy nhiên, kể từ đầu năm 2022, khối lượng giao dịch stablecoin tiếp tục tăng, dẫn đến doanh thu thanh khoản tăng gấp 34 lần, đạt mức tối đa 824% trong một tuần tính đến tháng 4 năm 2025. Điều này có nghĩa là cấu trúc thị trường đang chuyển sang hiệu quả vốn cao hơn, với các nhóm thanh khoản hiện hỗ trợ khối lượng giao dịch lớn hơn đáng kể.
Đổi ổn định ≠ Thực hiện ổn định
Trong giao dịch của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong năm qua, đã có 8,1 tỷ USD giao dịch stablecoin gặp phải tổn thất trượt giá vượt quá 0,1%. Trong đó, 930 triệu USD giao dịch có trượt giá vượt quá 1%, đây là tình huống bất thường cao trong giao dịch stablecoin, và 78,5% giao dịch trượt giá cao tập trung vào các cặp giao dịch stablecoin có tính thanh khoản thấp.
Mặc dù thoạt nhìn trượt giá 1% có vẻ tầm thường, nhưng nó cho thấy các vấn đề sâu sắc về hiệu quả quy mô trong các kịch bản hoán đổi stablecoin khối lượng lớn. Do đó, hoán đổi stablecoin hiện chiếm 53,8% tổng số giao dịch bị tấn công bánh sandwich, trong khi MEV (Miner Extractable Value) và giao dịch chênh lệch giá chiếm 47,0% tổng khối lượng trao đổi stablecoin tương đương 1,61 tỷ đô la mỗi tuần.
Chi phí thấp nhưng giá cả cao
Nguyên nhân tỷ lệ giao dịch có hại trong việc trao đổi stablecoin vẫn ở mức cao là do sự giảm phí. Trong hai năm rưỡi qua, phí giao dịch trung bình của việc trao đổi stablecoin đã giảm 5,5 lần xuống chỉ còn 0,011%, và phí giao dịch tính theo khối lượng còn thấp đến 0,005%. Mặc dù phí thấp có thể thu hút dòng đơn đặt hàng, nhưng cũng dẫn đến tỷ lệ giao dịch có hại tăng bất thường. Ví dụ, trên nền tảng Uniswap V4 với phí giao dịch siêu thấp 0,001%, tỷ lệ giao dịch MEV có hại trong khối lượng giao dịch stablecoin hiện đã đạt tới 80,2%.
Phân tích giá trị chi phí ma sát trong việc trao đổi stablecoin
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
1USDT≠1USDC？Phân tích "rừng đen tối" phía sau sự hoán đổi stablecoin
Tác giả: Barter
Biên dịch: Tim, PANews
Hoán đổi stablecoin: Tốt và xấu
Tổng nguồn cung stablecoin sẽ tăng gần gấp đôi vào năm 2024, từ 129,8 tỷ USD lên 203,4 tỷ USD, với hơn một nửa trong số đó nằm trên chuỗi Ethereum. Với hàng chục stablecoin đang lưu hành trên thị trường và các đồng tiền mới xuất hiện, điều quan trọng là phải đảm bảo rằng các giao dịch hoán đổi thanh khoản càng gần với tỷ giá hối đoái 1:1 càng tốt. Nghiên cứu chuyên sâu của nhóm Barter cho thấy: thực hành
Tỷ lệ hoán đổi stablecoin thường lệch khỏi tỷ lệ 1:1, bài viết này sẽ phân tích vấn đề này.
có vẻ bình thường, nhưng thực chất lại có giá trị vô cùng lớn
Theo dữ liệu giao dịch DEX, tỷ lệ khối lượng giao dịch stablecoin duy trì trong khoảng 20-30% tổng khối lượng giao dịch, trong khi tỷ lệ số lượng giao dịch của nó luôn thấp hơn 5%. Trong khoảng thời gian tháng 4 năm 2025, tỷ lệ khối lượng giao dịch stablecoin đạt 31,5% (giá trị tuyệt đối 16,6 tỷ USD), tỷ lệ số lượng giao dịch chỉ là 4,6%. Điều này có nghĩa là quy mô trung bình của một giao dịch stablecoin gấp 9,5 lần giao dịch DEX thông thường.
TVL càng thấp, hiệu suất càng cao
TVL của nhóm thanh khoản stablecoin đã giảm từ mức đỉnh 12,3 tỷ USD vào tháng 1 năm 2022 xuống còn 600 triệu USD vào tháng 5 năm 2025. Tuy nhiên, kể từ đầu năm 2022, khối lượng giao dịch stablecoin tiếp tục tăng, dẫn đến doanh thu thanh khoản tăng gấp 34 lần, đạt mức tối đa 824% trong một tuần tính đến tháng 4 năm 2025. Điều này có nghĩa là cấu trúc thị trường đang chuyển sang hiệu quả vốn cao hơn, với các nhóm thanh khoản hiện hỗ trợ khối lượng giao dịch lớn hơn đáng kể.
Đổi ổn định ≠ Thực hiện ổn định
Trong giao dịch của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong năm qua, đã có 8,1 tỷ USD giao dịch stablecoin gặp phải tổn thất trượt giá vượt quá 0,1%. Trong đó, 930 triệu USD giao dịch có trượt giá vượt quá 1%, đây là tình huống bất thường cao trong giao dịch stablecoin, và 78,5% giao dịch trượt giá cao tập trung vào các cặp giao dịch stablecoin có tính thanh khoản thấp.
Mặc dù thoạt nhìn trượt giá 1% có vẻ tầm thường, nhưng nó cho thấy các vấn đề sâu sắc về hiệu quả quy mô trong các kịch bản hoán đổi stablecoin khối lượng lớn. Do đó, hoán đổi stablecoin hiện chiếm 53,8% tổng số giao dịch bị tấn công bánh sandwich, trong khi MEV (Miner Extractable Value) và giao dịch chênh lệch giá chiếm 47,0% tổng khối lượng trao đổi stablecoin tương đương 1,61 tỷ đô la mỗi tuần.
Chi phí thấp nhưng giá cả cao
Nguyên nhân tỷ lệ giao dịch có hại trong việc trao đổi stablecoin vẫn ở mức cao là do sự giảm phí. Trong hai năm rưỡi qua, phí giao dịch trung bình của việc trao đổi stablecoin đã giảm 5,5 lần xuống chỉ còn 0,011%, và phí giao dịch tính theo khối lượng còn thấp đến 0,005%. Mặc dù phí thấp có thể thu hút dòng đơn đặt hàng, nhưng cũng dẫn đến tỷ lệ giao dịch có hại tăng bất thường. Ví dụ, trên nền tảng Uniswap V4 với phí giao dịch siêu thấp 0,001%, tỷ lệ giao dịch MEV có hại trong khối lượng giao dịch stablecoin hiện đã đạt tới 80,2%.
Phân tích giá trị chi phí ma sát trong việc trao đổi stablecoin