Título original: O Bitcoin ainda é adequado para ser reserva do banco central? Banco digital Sygnum: A estratégia comprou demais!
Visão geral:
A Sygnum indica que as empresas de aquisição de Bitcoin baseadas em estratégias estão acumulando uma quantidade excessiva de BTC através de alavancagem, enfraquecendo assim a aplicabilidade do Bitcoin como um ativo de reserva para bancos centrais.
O banco de ativos digitais regulamentado afirma que essas estratégias distorcem a liquidez e o sentimento, representando um risco a longo prazo para a estabilidade do Bitcoin e sua adoção mais ampla por investidores institucionais.
Um relatório publicado pelo banco de ativos digitais Sygnum, em conformidade com o Bitcoin, aponta que ferramentas de aquisição de Bitcoin como a Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy) aumentaram significativamente a demanda institucional por Bitcoin, mas seu método de aquisição cada vez mais agressivo e altamente dependente de alavancagem pode enfraquecer a credibilidade do Bitcoin como ativo de reserva dos bancos centrais.
Na segunda-feira, a Strategy anunciou que adquiriu novamente 1.045 bitcoins, investindo cerca de 110,2 milhões de dólares, com um preço médio de 105.426 dólares por bitcoin. Isso eleva o total de bitcoins que possui para 582.000, com um valor total superior a 63 bilhões de dólares, o que equivale a cerca de 2,8% do suprimento total de 21 milhões de bitcoins, com um lucro contábil de aproximadamente 22 bilhões de dólares.
Atualmente, 144 empresas adotaram alguma forma de estratégia de reserva de bitcoin, das quais 114 são empresas de capital aberto. Empresas apoiadas pela Tether, como Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop e K33 se juntaram recentemente às fileiras de participações em Bitcoin, seguindo o modelo pioneiro do cofundador da Strategy, Michael Saylor, e juntando-se a empresas como Metaplanet, Semler Scientific e KULR. Analistas da Bernstein preveem que a Strategy e seus imitadores corporativos podem adicionar mais US$ 330 bilhões às suas reservas de Bitcoin nos próximos cinco anos, impulsionados pelo governo Trump mais pró-cripto nos Estados Unidos.
Sygnum alertou que, à medida que a Strategy planeja expandir ainda mais suas participações em Bitcoin no futuro por meio de vários projetos financeiros multibilionários, essa concentração introduzirá vulnerabilidades sistêmicas que podem desencorajar os bancos centrais de adotar o Bitcoin como um ativo de reserva devido a preocupações com liquidez, volatilidade e controle centralizado.
"Participações concentradas em grande escala de qualquer ativo são um risco, e agora as participações da Strategy estão se aproximando de um ponto de inflexão preocupante - a empresa atualmente detém cerca de 3% da emissão histórica de Bitcoin, mas representa uma porcentagem muito maior da oferta circulante real", disseram analistas da Sygnum. Seu plano de adquirir 5% da emissão total levantou sérias preocupações, especialmente porque essas instituições continuam a acumular oferta, o que está corroendo os atributos do Bitcoin como um ativo seguro. Quando uma empresa privada controla uma porcentagem tão grande da oferta existente, o Bitcoin não será mais adequado para os bancos centrais manterem como um ativo de reserva. ”
O modelo de aquisição de Bitcoin empresarial está em transformação
Sygnum disse que, desde 2020, as empresas adotaram inicialmente o Bitcoin como uma estratégia financeira para se proteger contra a inflação, e agora evoluiu para um modelo de veículo de investimento especulativo. Empresas como a Strategy, bem como as recém-chegadas Twenty One Capital e Nakamoto Holdings, começaram a alavancar suas compras de bitcoin além do tamanho de sua indústria doméstica usando uma variedade de instrumentos de dívida - como títulos conversíveis, ações preferenciais e até instrumentos financeiros perpétuos. Essas empresas agora operam mais como fundos fechados do que corporações no sentido tradicional, levantando questões sobre se tais práticas ainda podem ser classificadas como "gestão financeira corporativa".
A Sygnum acrescentou: "A drástica redução da oferta em circulação também pode reverter a tendência estrutural atual de queda da volatilidade do Bitcoin e aumento da liquidez" — e esses dois indicadores têm sido vistos como condições prévias para que investidores institucionais e bancos centrais considerem o Bitcoin como um ativo de reserva. Os analistas acreditam que essas tendências estão atualmente distorcidas por ferramentas de aquisição altamente alavancadas, pressionando a demanda natural do mercado.
Com exceção de casos isolados, como El Salvador, atualmente há poucos bancos centrais que realmente planejam incluir o bitcoin em ativos de reserva, e ainda menos realmente tomam medidas. No entanto, em março deste ano, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou uma ordem executiva estabelecendo uma "Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA", que inicialmente será baseada nas atuais participações do governo de cerca de 200.000 bitcoins (no valor de cerca de US$ 22 bilhões, derivados de confisco criminal ou civil), e instruiu o secretário do Tesouro, Scott Bessent e o secretário de Comércio, Howard Lutnick, a desenvolver uma estratégia para a aquisição adicional de bitcoin sob a premissa de um orçamento neutro. As autoridades de países como a República Checa, o Butão e o Paquistão também demonstraram grande interesse.
Estratégia de alavancagem ou squeeze de posições de empresas robustas, ampliando o risco de queda do mercado
Sygnum observou que essas estratégias alavancadas de aquisição de bitcoin, embora inicialmente se beneficiem de um forte sentimento de alta e ajudem a reduzir a oferta do mercado no curto prazo, não são sustentáveis no longo prazo. De acordo com analistas, o prêmio dos preços das ações de muitas empresas sobre suas participações em bitcoin corre o risco de erodir ou até mesmo se transformar em um desconto, especialmente no contexto do surgimento de instrumentos mais semelhantes e da saturação gradual da demanda dos investidores. No caso de um mercado em baixa ou dificuldades de financiamento, essas empresas podem ser forçadas a vender Bitcoin, exacerbando a queda de preço e atenuando ainda mais o sentimento do mercado.
A Sygnum também acredita que esta tendência pode pressionar as empresas que adotam uma abordagem mais racional e robusta para a alocação de Bitcoin. Ao contrário da especulação e do armazenamento excessivo, posições de Bitcoin de menor escala podem servir como uma ferramenta de hedge robusta durante as flutuações do sistema financeiro global. No entanto, essas ferramentas altamente alavancadas podem criar a impressão de que o Bitcoin está intrinsecamente ligado ao comportamento especulativo, o que enfraquece a disposição dos investidores institucionais em adotá-lo de forma racional.
"Essas ferramentas geraram, em certa medida, demanda de investimento daqueles que não podem ou ainda não têm acesso direto ao mercado cripto e, nesse aspeto, agem de forma semelhante aos ETFs de Bitcoin", concluiu o analista. Ao mesmo tempo, também beneficiam os acionistas destas empresas, investindo o seu dinheiro num ativo seguro e não numa atividade principal em declínio. No entanto, à medida que a demanda se estabiliza e a oferta aumenta com riscos de diluição, a avaliação das ações dessas empresas em relação aos seus ativos de bitcoin pode ser revalorizada. Além disso, essas estratégias também representam certos riscos para o mercado cripto como um todo. ”
Estratégia: mesmo que o Bitcoin caia 90%, ainda consegue aguentar?
Por outro lado, Michael Saylor, cofundador da Strategy, mostrou um forte sentimento de confiança. Em uma entrevista recente ao Financial Times, ele disse que a estrutura de capital da Strategy foi projetada para suportar um colapso de 90% no preço do bitcoin por quatro a cinco anos. Isto deve-se à utilização pela empresa de uma combinação de instrumentos de financiamento, como capital próprio, obrigações convertíveis e ações preferenciais – embora reconheça que os acionistas "sofreriam perdas significativas" em tal situação.
O analista Bernstein apontou que o nível de endividamento geral da Strategy é relativamente baixo e não há pressão de reembolso até 2028, portanto, sua alavancagem ainda está dentro de um intervalo controlável.
No entanto, essa confiança não se aplica necessariamente ao grande número de empresas que estão seguindo o modelo da Estratégia hoje, especialmente aquelas com balanços fracos, rigidez insuficiente dos investidores, receitas principais fracas e difíceis de suportar choques de mercado. À medida que mais e mais empresas entram neste espaço, a estabilidade do preço do Bitcoin e a sustentabilidade deste modelo de açambarcamento corporativo podem ser mais severamente testadas no caso de uma correção acentuada do mercado.
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Sygnum alerta: a acumulação de moedas alavancada está a expulsar o Bitcoin da lista de reservas do Banco Central
Fonte original: theblock Compilado por: Huoxing Caijing, Daisy
Título original: O Bitcoin ainda é adequado para ser reserva do banco central? Banco digital Sygnum: A estratégia comprou demais!
Visão geral:
Um relatório publicado pelo banco de ativos digitais Sygnum, em conformidade com o Bitcoin, aponta que ferramentas de aquisição de Bitcoin como a Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy) aumentaram significativamente a demanda institucional por Bitcoin, mas seu método de aquisição cada vez mais agressivo e altamente dependente de alavancagem pode enfraquecer a credibilidade do Bitcoin como ativo de reserva dos bancos centrais.
Na segunda-feira, a Strategy anunciou que adquiriu novamente 1.045 bitcoins, investindo cerca de 110,2 milhões de dólares, com um preço médio de 105.426 dólares por bitcoin. Isso eleva o total de bitcoins que possui para 582.000, com um valor total superior a 63 bilhões de dólares, o que equivale a cerca de 2,8% do suprimento total de 21 milhões de bitcoins, com um lucro contábil de aproximadamente 22 bilhões de dólares.
Atualmente, 144 empresas adotaram alguma forma de estratégia de reserva de bitcoin, das quais 114 são empresas de capital aberto. Empresas apoiadas pela Tether, como Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop e K33 se juntaram recentemente às fileiras de participações em Bitcoin, seguindo o modelo pioneiro do cofundador da Strategy, Michael Saylor, e juntando-se a empresas como Metaplanet, Semler Scientific e KULR. Analistas da Bernstein preveem que a Strategy e seus imitadores corporativos podem adicionar mais US$ 330 bilhões às suas reservas de Bitcoin nos próximos cinco anos, impulsionados pelo governo Trump mais pró-cripto nos Estados Unidos.
Sygnum alertou que, à medida que a Strategy planeja expandir ainda mais suas participações em Bitcoin no futuro por meio de vários projetos financeiros multibilionários, essa concentração introduzirá vulnerabilidades sistêmicas que podem desencorajar os bancos centrais de adotar o Bitcoin como um ativo de reserva devido a preocupações com liquidez, volatilidade e controle centralizado.
"Participações concentradas em grande escala de qualquer ativo são um risco, e agora as participações da Strategy estão se aproximando de um ponto de inflexão preocupante - a empresa atualmente detém cerca de 3% da emissão histórica de Bitcoin, mas representa uma porcentagem muito maior da oferta circulante real", disseram analistas da Sygnum. Seu plano de adquirir 5% da emissão total levantou sérias preocupações, especialmente porque essas instituições continuam a acumular oferta, o que está corroendo os atributos do Bitcoin como um ativo seguro. Quando uma empresa privada controla uma porcentagem tão grande da oferta existente, o Bitcoin não será mais adequado para os bancos centrais manterem como um ativo de reserva. ”
O modelo de aquisição de Bitcoin empresarial está em transformação
Sygnum disse que, desde 2020, as empresas adotaram inicialmente o Bitcoin como uma estratégia financeira para se proteger contra a inflação, e agora evoluiu para um modelo de veículo de investimento especulativo. Empresas como a Strategy, bem como as recém-chegadas Twenty One Capital e Nakamoto Holdings, começaram a alavancar suas compras de bitcoin além do tamanho de sua indústria doméstica usando uma variedade de instrumentos de dívida - como títulos conversíveis, ações preferenciais e até instrumentos financeiros perpétuos. Essas empresas agora operam mais como fundos fechados do que corporações no sentido tradicional, levantando questões sobre se tais práticas ainda podem ser classificadas como "gestão financeira corporativa".
A Sygnum acrescentou: "A drástica redução da oferta em circulação também pode reverter a tendência estrutural atual de queda da volatilidade do Bitcoin e aumento da liquidez" — e esses dois indicadores têm sido vistos como condições prévias para que investidores institucionais e bancos centrais considerem o Bitcoin como um ativo de reserva. Os analistas acreditam que essas tendências estão atualmente distorcidas por ferramentas de aquisição altamente alavancadas, pressionando a demanda natural do mercado.
Com exceção de casos isolados, como El Salvador, atualmente há poucos bancos centrais que realmente planejam incluir o bitcoin em ativos de reserva, e ainda menos realmente tomam medidas. No entanto, em março deste ano, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou uma ordem executiva estabelecendo uma "Reserva Estratégica de Bitcoin dos EUA", que inicialmente será baseada nas atuais participações do governo de cerca de 200.000 bitcoins (no valor de cerca de US$ 22 bilhões, derivados de confisco criminal ou civil), e instruiu o secretário do Tesouro, Scott Bessent e o secretário de Comércio, Howard Lutnick, a desenvolver uma estratégia para a aquisição adicional de bitcoin sob a premissa de um orçamento neutro. As autoridades de países como a República Checa, o Butão e o Paquistão também demonstraram grande interesse.
Estratégia de alavancagem ou squeeze de posições de empresas robustas, ampliando o risco de queda do mercado
Sygnum observou que essas estratégias alavancadas de aquisição de bitcoin, embora inicialmente se beneficiem de um forte sentimento de alta e ajudem a reduzir a oferta do mercado no curto prazo, não são sustentáveis no longo prazo. De acordo com analistas, o prêmio dos preços das ações de muitas empresas sobre suas participações em bitcoin corre o risco de erodir ou até mesmo se transformar em um desconto, especialmente no contexto do surgimento de instrumentos mais semelhantes e da saturação gradual da demanda dos investidores. No caso de um mercado em baixa ou dificuldades de financiamento, essas empresas podem ser forçadas a vender Bitcoin, exacerbando a queda de preço e atenuando ainda mais o sentimento do mercado.
A Sygnum também acredita que esta tendência pode pressionar as empresas que adotam uma abordagem mais racional e robusta para a alocação de Bitcoin. Ao contrário da especulação e do armazenamento excessivo, posições de Bitcoin de menor escala podem servir como uma ferramenta de hedge robusta durante as flutuações do sistema financeiro global. No entanto, essas ferramentas altamente alavancadas podem criar a impressão de que o Bitcoin está intrinsecamente ligado ao comportamento especulativo, o que enfraquece a disposição dos investidores institucionais em adotá-lo de forma racional.
"Essas ferramentas geraram, em certa medida, demanda de investimento daqueles que não podem ou ainda não têm acesso direto ao mercado cripto e, nesse aspeto, agem de forma semelhante aos ETFs de Bitcoin", concluiu o analista. Ao mesmo tempo, também beneficiam os acionistas destas empresas, investindo o seu dinheiro num ativo seguro e não numa atividade principal em declínio. No entanto, à medida que a demanda se estabiliza e a oferta aumenta com riscos de diluição, a avaliação das ações dessas empresas em relação aos seus ativos de bitcoin pode ser revalorizada. Além disso, essas estratégias também representam certos riscos para o mercado cripto como um todo. ”
Estratégia: mesmo que o Bitcoin caia 90%, ainda consegue aguentar?
Por outro lado, Michael Saylor, cofundador da Strategy, mostrou um forte sentimento de confiança. Em uma entrevista recente ao Financial Times, ele disse que a estrutura de capital da Strategy foi projetada para suportar um colapso de 90% no preço do bitcoin por quatro a cinco anos. Isto deve-se à utilização pela empresa de uma combinação de instrumentos de financiamento, como capital próprio, obrigações convertíveis e ações preferenciais – embora reconheça que os acionistas "sofreriam perdas significativas" em tal situação.
O analista Bernstein apontou que o nível de endividamento geral da Strategy é relativamente baixo e não há pressão de reembolso até 2028, portanto, sua alavancagem ainda está dentro de um intervalo controlável.
No entanto, essa confiança não se aplica necessariamente ao grande número de empresas que estão seguindo o modelo da Estratégia hoje, especialmente aquelas com balanços fracos, rigidez insuficiente dos investidores, receitas principais fracas e difíceis de suportar choques de mercado. À medida que mais e mais empresas entram neste espaço, a estabilidade do preço do Bitcoin e a sustentabilidade deste modelo de açambarcamento corporativo podem ser mais severamente testadas no caso de uma correção acentuada do mercado.