Source de l'original : theblock, traduit par : Mars Finance, Daisy
Titre original : Le Bitcoin est-il toujours adapté en tant que réserve pour les banques centrales ? La banque numérique Sygnum : Stratégie achetée trop !
Aperçu :
Sygnum indique que les sociétés d'acquisition de bitcoins stratégiques accumulent des avoirs en BTC excédentaires par le biais de l'effet de levier, ce qui affaiblit l'applicabilité du bitcoin en tant qu'actif de réserve pour les banques centrales.
Une banque d'actifs numériques réglementée indique que ces stratégies déforment la liquidité et le sentiment, constituant un risque à long terme pour la stabilité du Bitcoin et son adoption plus large par les investisseurs institutionnels.
Un rapport publié par la banque d'actifs numériques conforme au Bitcoin Sygnum indique que des outils d'acquisition de Bitcoin tels que Strategy (anciennement MicroStrategy) ont considérablement augmenté la demande institutionnelle pour le Bitcoin, mais leur méthode d'accumulation de plus en plus agressive et hautement dépendante de l'effet de levier pourrait nuire à la crédibilité du Bitcoin en tant qu'actif de réserve pour les banques centrales.
Ce lundi, Strategy a annoncé l'achat de 1 045 bitcoins pour un montant d'environ 110,2 millions de dollars, avec un prix moyen de 105 426 dollars par bitcoin. Cela porte le total de bitcoins détenus à 582 000, pour une valeur totale de plus de 63 milliards de dollars, soit environ 2,8 % de l'offre totale de 21 millions de bitcoins, avec un bénéfice comptable d'environ 22 milliards de dollars.
À l’heure actuelle, 144 entreprises ont adopté une forme de stratégie de réserve de bitcoins, dont 114 sont des sociétés cotées en bourse. Des entreprises soutenues par Tether telles que Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop et K33 ont récemment rejoint les rangs des avoirs en bitcoins, suivant le modèle lancé par le cofondateur de Strategy, Michael Saylor, et rejoignant des sociétés telles que Metaplanet, Semler Scientific et KULR. Les analystes de Bernstein prédisent que Strategy et ses imitateurs pourraient ajouter 330 milliards de dollars supplémentaires à leurs réserves de bitcoins au cours des cinq prochaines années, sous l’impulsion de l’administration Trump aux États-Unis, plus pro-crypto.
Sygnum avertit qu'à mesure que le plan Strategy élargit davantage sa détention de Bitcoin à travers plusieurs projets financiers de plusieurs milliards de dollars dans le futur, cette tendance à la centralisation introduira une vulnérabilité systémique, ce qui pourrait dissuader les banques centrales de se demander si elles doivent adopter le Bitcoin comme actif de réserve en raison des préoccupations concernant la liquidité, la volatilité et le contrôle centralisé.
« Les avoirs concentrés à grande échelle de n’importe quel actif constituent un risque, et maintenant les avoirs de Strategy approchent d’un point de basculement inquiétant - la société détient actuellement près de 3% de l’émission historique de Bitcoin, mais elle représente un pourcentage beaucoup plus élevé de l’offre réelle en circulation », ont déclaré les analystes de Sygnum. Leur projet d’acquérir 5 % de l’émission totale a suscité de sérieuses inquiétudes, d’autant plus que ces institutions continuent d’accumuler de l’offre, ce qui érode les attributs du bitcoin en tant qu’actif refuge. Lorsqu’une entreprise privée contrôle un pourcentage aussi important de l’offre existante, le bitcoin ne pourra plus être détenu par les banques centrales comme actif de réserve. ”
Le modèle d'acquisition de Bitcoin par les entreprises est en train de se transformer.
Sygnum a déclaré que depuis 2020, les entreprises ont d’abord adopté le bitcoin comme stratégie financière pour se protéger contre l’inflation, et qu’il a maintenant évolué vers un modèle de véhicule d’investissement spéculatif. Des entreprises telles que Strategy, ainsi que les nouveaux venus Twenty One Capital et Nakamoto Holdings, ont commencé à tirer parti de leurs achats de bitcoins au-delà de la taille de leur secteur d’origine en utilisant une variété d’instruments de dette, tels que des obligations convertibles, des actions privilégiées et même des instruments financiers perpétuels. Ces sociétés fonctionnent maintenant davantage comme des fonds à capital fixe que comme des sociétés au sens traditionnel du terme, ce qui soulève des questions quant à savoir si de telles pratiques peuvent encore être classées dans la catégorie de la « gestion financière d’entreprise ».
Sygnum a ajouté qu'"une forte réduction de l’offre en circulation pourrait également inverser la tendance structurelle actuelle à une volatilité plus faible et à une liquidité plus élevée pour le bitcoin » - deux mesures qui ont longtemps été considérées par les investisseurs institutionnels et les banques centrales comme une condition préalable à l’inclusion du bitcoin comme actif de réserve. Les analystes estiment que ces tendances sont actuellement faussées par des véhicules de rachat à fort effet de levier, ce qui réduit la demande naturelle du marché.
À l’exception de cas isolés comme le Salvador, il y a actuellement peu de banques centrales qui prévoient réellement d’inclure le bitcoin dans les actifs de réserve, et encore moins qui prennent des mesures. Cependant, en mars de cette année, le président américain Donald Trump a signé un décret établissant une « réserve stratégique américaine de bitcoins », qui sera initialement basée sur les avoirs actuels du gouvernement d’environ 200 000 bitcoins (d’une valeur d’environ 22 milliards de dollars, provenant d’une confiscation pénale ou civile), et a demandé au secrétaire au Trésor Scott Bessent et au secrétaire au Commerce Howard Lutnick d’élaborer une stratégie pour l’acquisition ultérieure de bitcoins dans le cadre d’un budget neutre. Les autorités de pays tels que la République tchèque, le Bhoutan et le Pakistan ont également manifesté un vif intérêt.
Stratégies de levier ou compression des positions des entreprises solides, amplifiant les risques de baisse du marché.
Sygnum a noté que ces stratégies d’acquisition de bitcoins à effet de levier, bien qu’elles bénéficient initialement d’un fort sentiment haussier et contribuent à réduire l’offre du marché à court terme, ne sont pas durables à long terme. Selon les analystes, la prime du cours des actions de nombreuses entreprises par rapport à leurs avoirs en bitcoins risque de s’éroder, voire de se transformer en décote, en particulier dans le contexte de l’émergence d’instruments plus similaires et de la saturation progressive de la demande des investisseurs. En cas de marché baissier ou de difficultés de financement, ces entreprises pourraient être contraintes de vendre des bitcoins, ce qui exacerberait la baisse des prix et freinerait davantage le sentiment du marché.
Sygnum pense également que cette tendance pourrait réduire les allocations de bitcoins plus rationnelles et plus robustes des entreprises. Contrairement à l’accumulation spéculative de pièces, les petites positions en bitcoins peuvent constituer une couverture solide contre les fluctuations du système financier mondial. Cependant, ces instruments à fort effet de levier peuvent donner l’impression que le bitcoin est intrinsèquement lié à la spéculation, affaiblissant ainsi la volonté des investisseurs institutionnels de l’adopter rationnellement.
« Ces outils ont, dans une certaine mesure, généré une demande d’investissement de la part de ceux qui ne peuvent pas ou n’ont pas encore d’accès direct au marché de la cryptographie, et à cet égard, ils agissent de la même manière que les ETF Bitcoin », a conclu l’analyste. Dans le même temps, ils profitent également aux actionnaires de ces sociétés en investissant leur argent dans un actif refuge plutôt que dans une activité principale en déclin. Cependant, à mesure que la demande se stabilise et que l’offre augmente avec des risques de dilution, la valorisation des actions de ces sociétés par rapport à leurs actifs en bitcoin peut être réévaluée. En outre, ces stratégies présentent également certains risques pour le marché des crypto-monnaies dans son ensemble. ”
Stratégie : Même si le Bitcoin chute de 90 %, peut-on tenir le coup ?
D’autre part, Michael Saylor, co-fondateur de Strategy, a fait preuve d’un fort sentiment de confiance. Dans une récente interview avec le Financial Times, il a déclaré que la structure du capital de Strategy est conçue pour résister à un effondrement de 90% du prix du bitcoin pendant quatre à cinq ans. Cela est dû à l’utilisation par la société d’une combinaison d’instruments de financement tels que des actions, des obligations convertibles et des actions privilégiées – bien qu’il reconnaisse que les actionnaires « subiraient des pertes importantes » dans une telle situation.
L'analyste de Bernstein a souligné que le niveau d'endettement global de Strategy est relativement bas et qu'il n'y a aucune pression de remboursement jusqu'en 2028, ce qui signifie que son levier reste sous contrôle.
Cependant, cette confiance ne s'applique pas nécessairement à un grand nombre d'entreprises qui imitent actuellement le modèle Strategy, en particulier celles ayant un bilan fragile, une faible fidélité des investisseurs, des revenus principaux faibles et qui ont du mal à supporter les chocs du marché. Alors que de plus en plus d'entreprises entrent dans ce domaine, si le marché subit un fort retournement, la stabilité du prix du bitcoin ainsi que la durabilité de ce modèle d'accumulation de cryptomonnaies par ces entreprises pourraient faire face à des épreuves plus sévères.
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Sygnum avertit : la spéculation sur le Coin Hoarding enlevait le Bitcoin de la liste de réserve de la Banque centrale
Source de l'original : theblock, traduit par : Mars Finance, Daisy
Titre original : Le Bitcoin est-il toujours adapté en tant que réserve pour les banques centrales ? La banque numérique Sygnum : Stratégie achetée trop !
Aperçu :
Un rapport publié par la banque d'actifs numériques conforme au Bitcoin Sygnum indique que des outils d'acquisition de Bitcoin tels que Strategy (anciennement MicroStrategy) ont considérablement augmenté la demande institutionnelle pour le Bitcoin, mais leur méthode d'accumulation de plus en plus agressive et hautement dépendante de l'effet de levier pourrait nuire à la crédibilité du Bitcoin en tant qu'actif de réserve pour les banques centrales.
Ce lundi, Strategy a annoncé l'achat de 1 045 bitcoins pour un montant d'environ 110,2 millions de dollars, avec un prix moyen de 105 426 dollars par bitcoin. Cela porte le total de bitcoins détenus à 582 000, pour une valeur totale de plus de 63 milliards de dollars, soit environ 2,8 % de l'offre totale de 21 millions de bitcoins, avec un bénéfice comptable d'environ 22 milliards de dollars.
À l’heure actuelle, 144 entreprises ont adopté une forme de stratégie de réserve de bitcoins, dont 114 sont des sociétés cotées en bourse. Des entreprises soutenues par Tether telles que Twenty One, Nakamoto, Trump Media, GameStop et K33 ont récemment rejoint les rangs des avoirs en bitcoins, suivant le modèle lancé par le cofondateur de Strategy, Michael Saylor, et rejoignant des sociétés telles que Metaplanet, Semler Scientific et KULR. Les analystes de Bernstein prédisent que Strategy et ses imitateurs pourraient ajouter 330 milliards de dollars supplémentaires à leurs réserves de bitcoins au cours des cinq prochaines années, sous l’impulsion de l’administration Trump aux États-Unis, plus pro-crypto.
Sygnum avertit qu'à mesure que le plan Strategy élargit davantage sa détention de Bitcoin à travers plusieurs projets financiers de plusieurs milliards de dollars dans le futur, cette tendance à la centralisation introduira une vulnérabilité systémique, ce qui pourrait dissuader les banques centrales de se demander si elles doivent adopter le Bitcoin comme actif de réserve en raison des préoccupations concernant la liquidité, la volatilité et le contrôle centralisé.
« Les avoirs concentrés à grande échelle de n’importe quel actif constituent un risque, et maintenant les avoirs de Strategy approchent d’un point de basculement inquiétant - la société détient actuellement près de 3% de l’émission historique de Bitcoin, mais elle représente un pourcentage beaucoup plus élevé de l’offre réelle en circulation », ont déclaré les analystes de Sygnum. Leur projet d’acquérir 5 % de l’émission totale a suscité de sérieuses inquiétudes, d’autant plus que ces institutions continuent d’accumuler de l’offre, ce qui érode les attributs du bitcoin en tant qu’actif refuge. Lorsqu’une entreprise privée contrôle un pourcentage aussi important de l’offre existante, le bitcoin ne pourra plus être détenu par les banques centrales comme actif de réserve. ”
Le modèle d'acquisition de Bitcoin par les entreprises est en train de se transformer.
Sygnum a déclaré que depuis 2020, les entreprises ont d’abord adopté le bitcoin comme stratégie financière pour se protéger contre l’inflation, et qu’il a maintenant évolué vers un modèle de véhicule d’investissement spéculatif. Des entreprises telles que Strategy, ainsi que les nouveaux venus Twenty One Capital et Nakamoto Holdings, ont commencé à tirer parti de leurs achats de bitcoins au-delà de la taille de leur secteur d’origine en utilisant une variété d’instruments de dette, tels que des obligations convertibles, des actions privilégiées et même des instruments financiers perpétuels. Ces sociétés fonctionnent maintenant davantage comme des fonds à capital fixe que comme des sociétés au sens traditionnel du terme, ce qui soulève des questions quant à savoir si de telles pratiques peuvent encore être classées dans la catégorie de la « gestion financière d’entreprise ».
Sygnum a ajouté qu'"une forte réduction de l’offre en circulation pourrait également inverser la tendance structurelle actuelle à une volatilité plus faible et à une liquidité plus élevée pour le bitcoin » - deux mesures qui ont longtemps été considérées par les investisseurs institutionnels et les banques centrales comme une condition préalable à l’inclusion du bitcoin comme actif de réserve. Les analystes estiment que ces tendances sont actuellement faussées par des véhicules de rachat à fort effet de levier, ce qui réduit la demande naturelle du marché.
À l’exception de cas isolés comme le Salvador, il y a actuellement peu de banques centrales qui prévoient réellement d’inclure le bitcoin dans les actifs de réserve, et encore moins qui prennent des mesures. Cependant, en mars de cette année, le président américain Donald Trump a signé un décret établissant une « réserve stratégique américaine de bitcoins », qui sera initialement basée sur les avoirs actuels du gouvernement d’environ 200 000 bitcoins (d’une valeur d’environ 22 milliards de dollars, provenant d’une confiscation pénale ou civile), et a demandé au secrétaire au Trésor Scott Bessent et au secrétaire au Commerce Howard Lutnick d’élaborer une stratégie pour l’acquisition ultérieure de bitcoins dans le cadre d’un budget neutre. Les autorités de pays tels que la République tchèque, le Bhoutan et le Pakistan ont également manifesté un vif intérêt.
Stratégies de levier ou compression des positions des entreprises solides, amplifiant les risques de baisse du marché.
Sygnum a noté que ces stratégies d’acquisition de bitcoins à effet de levier, bien qu’elles bénéficient initialement d’un fort sentiment haussier et contribuent à réduire l’offre du marché à court terme, ne sont pas durables à long terme. Selon les analystes, la prime du cours des actions de nombreuses entreprises par rapport à leurs avoirs en bitcoins risque de s’éroder, voire de se transformer en décote, en particulier dans le contexte de l’émergence d’instruments plus similaires et de la saturation progressive de la demande des investisseurs. En cas de marché baissier ou de difficultés de financement, ces entreprises pourraient être contraintes de vendre des bitcoins, ce qui exacerberait la baisse des prix et freinerait davantage le sentiment du marché.
Sygnum pense également que cette tendance pourrait réduire les allocations de bitcoins plus rationnelles et plus robustes des entreprises. Contrairement à l’accumulation spéculative de pièces, les petites positions en bitcoins peuvent constituer une couverture solide contre les fluctuations du système financier mondial. Cependant, ces instruments à fort effet de levier peuvent donner l’impression que le bitcoin est intrinsèquement lié à la spéculation, affaiblissant ainsi la volonté des investisseurs institutionnels de l’adopter rationnellement.
« Ces outils ont, dans une certaine mesure, généré une demande d’investissement de la part de ceux qui ne peuvent pas ou n’ont pas encore d’accès direct au marché de la cryptographie, et à cet égard, ils agissent de la même manière que les ETF Bitcoin », a conclu l’analyste. Dans le même temps, ils profitent également aux actionnaires de ces sociétés en investissant leur argent dans un actif refuge plutôt que dans une activité principale en déclin. Cependant, à mesure que la demande se stabilise et que l’offre augmente avec des risques de dilution, la valorisation des actions de ces sociétés par rapport à leurs actifs en bitcoin peut être réévaluée. En outre, ces stratégies présentent également certains risques pour le marché des crypto-monnaies dans son ensemble. ”
Stratégie : Même si le Bitcoin chute de 90 %, peut-on tenir le coup ?
D’autre part, Michael Saylor, co-fondateur de Strategy, a fait preuve d’un fort sentiment de confiance. Dans une récente interview avec le Financial Times, il a déclaré que la structure du capital de Strategy est conçue pour résister à un effondrement de 90% du prix du bitcoin pendant quatre à cinq ans. Cela est dû à l’utilisation par la société d’une combinaison d’instruments de financement tels que des actions, des obligations convertibles et des actions privilégiées – bien qu’il reconnaisse que les actionnaires « subiraient des pertes importantes » dans une telle situation.
L'analyste de Bernstein a souligné que le niveau d'endettement global de Strategy est relativement bas et qu'il n'y a aucune pression de remboursement jusqu'en 2028, ce qui signifie que son levier reste sous contrôle.
Cependant, cette confiance ne s'applique pas nécessairement à un grand nombre d'entreprises qui imitent actuellement le modèle Strategy, en particulier celles ayant un bilan fragile, une faible fidélité des investisseurs, des revenus principaux faibles et qui ont du mal à supporter les chocs du marché. Alors que de plus en plus d'entreprises entrent dans ce domaine, si le marché subit un fort retournement, la stabilité du prix du bitcoin ainsi que la durabilité de ce modèle d'accumulation de cryptomonnaies par ces entreprises pourraient faire face à des épreuves plus sévères.