RWA : Chercher une percée dans les interstices

Introduction

La tokenisation des actifs réels (RWA) vise à améliorer la liquidité, la transparence et l'accessibilité, permettant à un plus grand nombre de personnes d'accéder à des actifs de grande valeur. Bien que cette explication générale soit concise, elle n'est pas entièrement précise. Cet article tentera d'interpréter les RWA dans le contexte actuel d'un point de vue personnel.

I. Prisme brisé

La combinaison de la blockchain et des actifs réels remonte au projet Colored Coins des débuts de Bitcoin. En ajoutant des métadonnées aux UTXO de Bitcoin, cela a permis d'essayer de marquer et de gérer des actifs tangibles sur la chaîne. C'est la première fois que la blockchain a systématiquement réalisé des fonctions non monétaires, ouvrant ainsi la voie à l'intelligence. Cependant, en raison des limitations du script Bitcoin, Colored Coins doit s'appuyer sur des portefeuilles tiers pour l'analyse, introduisant ainsi un problème de confiance centralisée, ce qui a finalement empêché une adoption généralisée.

L'émergence d'Ethereum a marqué le début de l'ère de la complétude de Turing dans la blockchain. Cependant, en dehors des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les actifs du monde réel (RWA) ont été dans un état de grandes promesses mais peu de résultats au cours de la dernière décennie. Cela est principalement dû aux raisons suivantes :

Tout d'abord, il n'existe pas de véritable dollar dans le monde de la blockchain. Les stablecoins sont en réalité des "obligations numériques" émises par des entreprises privées, leur existence découle de la demande pressante de l'écosystème des cryptomonnaies pour un moyen d'échange de valeur stable.

Deuxièmement, les RWA ne peuvent pas être complètement décentralisées. La confiance doit être établie sur des entités centralisées, ce qui est contraire à l'ADN anti-réglementation des cryptomonnaies. La conception des blockchains publiques est justement destinée à résister à la réglementation, ce qui constitue le principal obstacle à la réussite des RWA sur la chaîne.

Troisièmement, la complexité des actifs représente également un grand défi. Les actifs financiers sont relativement faciles à tokeniser, tandis que les actifs non financiers sont beaucoup plus complexes, nécessitant de s'appuyer sur des systèmes IoT, et il est difficile de faire face aux facteurs humains et aux catastrophes naturelles. Par conséquent, à l'avenir, les actifs non financiers qui existeront à long terme sur la chaîne doivent posséder des caractéristiques d'homogénéité et de facilité d'évaluation.

Enfin, par rapport aux actifs numériques volatile, le rendement des actifs du monde réel est généralement plus faible et manque d'attrait, ce qui constitue un autre point de douleur auquel fait face le RWA.

II. Vent de politique

L'établissement d'un cadre réglementaire est essentiel au développement des RWA. Récemment, des cadres réglementaires relatifs aux RWA ont été successivement mis en place à Hong Kong, Dubaï, Singapour, posant ainsi les bases du développement de ce secteur. Cependant, la fragmentation de la régulation et l'attitude prudente des institutions financières traditionnelles face aux risques continuent d'assombrir le développement des RWA.

Actuellement, les attitudes réglementaires envers les RWA varient selon les principales juridictions. La SEC et la CFTC des États-Unis font une distinction stricte entre les jetons de type titre et de type marchandise, et renforcent les exigences KYC/AML. Hong Kong a intégré les jetons de type titre dans le cadre du "Securities and Futures Ordinance", tout en lançant un programme de sandbox pour tester les obligations tokenisées. L'Union européenne s'apprête à mettre en œuvre la réglementation MiCA, exigeant que les émetteurs de RWA établissent une entité dans l'UE et acceptent un audit. Dubaï et Singapour encouragent l'innovation grâce à des mécanismes de sandbox, mais ont également établi des seuils de conformité.

Bien que ces cadres réglementaires fournissent une base légale pour le développement des RWA, ils posent également de nouveaux défis. Un protocole RWA conforme aux exigences réglementaires d'une région peut ne pas pouvoir interagir directement avec les protocoles d'autres régions, créant ainsi des "îlots" qui vont à l'encontre de l'interopérabilité idéale.

Cependant, certains projets explorent des moyens de surmonter ces limites. Prenons l'exemple d'Ondo, dont le protocole Flux Finance, grâce à un design astucieux, a contourné la réglementation sur les valeurs mobilières, permettant une interaction avec le monde DeFi. Bien que cette approche innovante soit complexe, elle offre la possibilité de fusionner les RWA avec le monde de la chaîne.

À l'avenir, le développement des RWA nécessitera encore des efforts conjoints des institutions financières traditionnelles et des porteurs de projets pour explorer comment réaliser l'interconnexion au sein de différentes juridictions et interagir avec le monde de la blockchain dans la mesure du possible, afin d'atteindre enfin une véritable inclusion financière.

Trois, actifs et revenus

Selon les statistiques, la valeur totale des actifs RWA sur la chaîne est d'environ 20,69 milliards de dollars (hors stablecoins), comprenant principalement des prêts privés, des obligations américaines, des matières premières, des biens immobiliers et des titres d'actions. Ces catégories d'actifs indiquent que les protocoles RWA sont principalement destinés aux utilisateurs de la finance traditionnelle, plutôt qu'aux utilisateurs natifs de DeFi.

Les avantages de transférer ces actifs sur la chaîne comprennent :

1. Règlement instantané 24/7
2. Briser la fragmentation de la liquidité régionale
3. Réduire les coûts marginaux des services
4. Fournir des canaux de financement aux entreprises manquant de dossiers de crédit traditionnels.
5. Abaisser le seuil d'investissement

Pour l'écosystème des cryptomonnaies, le succès des RWA va créer un espace de marché de plusieurs billions. De plus, les RWA pourraient également donner naissance à RWAFi, fournissant une base d'actifs plus solide pour les protocoles DeFi, tout en offrant aux utilisateurs une plus grande diversité d'options de répartition des actifs.

Dans le contexte actuel de turbulences géopolitiques et d'incertitudes économiques croissantes, certains actifs du monde réel peuvent être plus attrayants que de simplement détenir des stablecoins. Par exemple, la récente forte appréciation de l'or, des dépôts à taux d'intérêt élevés dans certains pays, des actifs énergétiques à prix réduit dans des pays sous sanctions, voire certaines actions technologiques et des produits de consommation spécifiques, pourraient tous devenir des cibles potentielles d'investissement en RWA.

Quatre, l'épée de la régulation

Dans un monde de blockchain où la réglementation est floue, les RWA peuvent jouer un rôle similaire à celui d'un "gardien", apportant ordre et normes à certains domaines spécifiques. Prenons l'exemple des NFT, bien qu'ils aient été à la mode, leurs droits réels sont souvent flous. Les détenteurs obtiennent généralement seulement la propriété et le droit d'utilisation d'un NFT spécifique, et non les droits de propriété intellectuelle complets.

Prenons l'exemple des singes ennuyeux, la propriété intellectuelle fondamentale appartient toujours à l'émetteur Yuga Labs LLC. Les détenteurs de NFT n'ont ni droit de décision sur la direction du projet, ni droit à la distribution des bénéfices. En revanche, les investissements traditionnels en propriété intellectuelle confèrent généralement aux investisseurs plus de droits, y compris le droit d'utilisation directe, le droit à la distribution des bénéfices et le droit de participer aux décisions.

Si un cadre réglementaire clair existe, ces projets pourraient respecter davantage la communauté et offrir plus de droits substantiels aux détenteurs. En ce sens, le développement des RWA pourrait apporter un environnement de développement plus réglementé à l'ensemble de l'écosystème blockchain.

Cinq, Perspectives d'avenir

Les RWA ont le potentiel de remodeler le système financier, en apportant des opportunités du monde réel dans le monde de la chaîne, tout en espérant améliorer certaines anomalies de l'écosystème blockchain. Cependant, limité par le cadre réglementaire actuel, les RWA ressemblent encore à des protocoles privés construits sur des chaînes publiques, n'ayant pas pu exploiter pleinement leur potentiel. L'avenir pourrait nécessiter un guide ou une alliance pour briser ces barrières.

Les actifs peuvent libérer différents potentiels sur différentes plateformes. Depuis les inscriptions en bronze de l'Antiquité jusqu'aux atlas de écailles de poisson de la dynastie Ming, la reconnaissance des droits des actifs a toujours été le socle de la stabilité et du développement social. Si les RWA peuvent atteindre leur forme finale, nous pourrions assister à un réseau financier interconnecté à l'échelle mondiale, permettant aux investisseurs de participer aux opportunités d'investissement partout et à tout moment, réalisant ainsi un véritable flux d'actifs et un échange de valeur sans frontières.

Ce monde fonctionnant sur un grand livre public pourrait être la vision ultime des RWA.