全球金融市場與加密資產：4月反彈行情分析

3月分析中我們提示"反者道之動"並指出"恐慌情緒已得到充分釋放"，"第二季度將迎來反轉"。4月比特幣果然迎來強勁反彈，單月漲幅達14.11%，收復了前期所有跌幅。

4月初"對等關稅"正式開啓，給全球金融市場帶來巨大衝擊，恐慌情緒飆升，資產價格大幅下調。但在情緒釋放後，隨着政策立場軟化及美國經濟數據表現韌性，資金開始湧入美股和加密市場。

比特幣先於美股完成調整，在巨額資金推動下漲勢兇猛。更重要的是，經過兩個多月調整，籌碼結構得到極大改善，內部狀態更加穩定。

標普500和加密市場已完全收復"對等關稅"引發的跌幅。相較於尚未落定的貿易局勢和美國經濟前景，市場表現極爲強勁，不斷對最新信息進行定價。然而，要實現真正反轉，仍需貿易談判達成協議及美國經濟數據進一步確認。期間料將經歷諸多波折。

宏觀金融：貿易預期推動市場劇烈調整

4月金融市場延續3月走勢,圍繞經濟、就業和利率數據不斷修正。政策立場的軟化起到關鍵作用。疊加相對強勁的經濟就業數據,交易者弱化了對"經濟衰退"的擔憂,最終在月度調整結束後,押注貿易爭端不會導致經濟衰退的前瞻性交易主導市場走勢。先跌後漲的納斯達克指數和比特幣均錄得月度正收益。

4月初政策升級引發市場恐慌性下跌,股債匯市場遭遇"三殺"。但在各界壓力下,政策立場出現軟化,市場迅速反彈。全月來看,納斯達克指數漲0.85%,標普500下跌0.76%,道瓊斯跌3.17%,比特幣大漲14.11%。

通脹數據出現降溫,就業數據保持強勁。這暫時緩解了市場對經濟衰退的擔憂。疊加政策立場軟化,盡管貿易談判仍在艱難進行,但前瞻性資金開始大舉買入推動股市反彈。

中短期來看,貿易爭端引發的恐慌已得到相對充分釋放,經濟數據顯示尚未遭受較大破壞,政策立場也趨於理性,這是資金敢於買入的原因。我們傾向於認爲,2-4月的調整是估值過高股市在外部衝擊下的一次劇烈調整,對熊市的技術性試探,但尚未有數據充分表明經濟將陷入衰退。目前股市估值有所下修,但也不算便宜,市場定價已相對充分,繼續漲需要更多條件支持。在大幅反彈後,我們傾向於中性判斷,需密切關注貿易談判進展及經濟數據,如果出現經濟惡化趨勢,恐將再現下修。

加密資產:籌碼結構穩固推動反彈

4月比特幣走勢堪稱"反向交易"典範,在恐慌情緒中買入,等待局勢緩和後資產價格迅速反彈。4月比特幣開盤82534美元,最低跌至74420美元,收於94182美元,全月漲14.11%,月內振幅高達26.12%。

全月呈先跌後漲走勢,最低點出現在4月7日,隨後逐步觸底回升。30個交易日中漲日遠多於下跌日。技術上,比特幣在聯動股市暴跌中3次回踩年線完成長期趨勢確認,並在4月22日強勢突破200日線,重回前期箱體並逼近本輪牛市第一上升趨勢線。

相比股市,比特幣走勢更爲強勁,這得益於價格回調在3月即已開始,長期持有者和大戶增持,以及政策與應用層面的利好支撐。

比特幣的應用拓展和價格漲正處於相互加強的持續反饋過程。3-4月貿易爭端引發的金融市場動蕩暫時打斷了這一過程。但加密市場內部持幣結構和運行保持完整平穩,一旦恐慌消退,比特幣即會重拾升勢。後市仍會隨外部環境波動,突破前高有待貿易爭端落定且美國經濟不陷入衰退。

籌碼結構:長期持有者增持,買家積極掃貨

3月以來,伴隨價格下跌,長期持有者再次發揮"穩定器"作用,由拋售轉爲增持。此外,持有100-1000枚比特幣的大戶羣體也在下跌過程中持續增持,4月下旬加速掃貨,全月增持超8萬枚,成爲支撐市場的中堅力量。這一羣體對當前價格區間的認可有助於穩定市場。

在各方買入下,交易所比特幣存量4月減少約6萬枚。對比1月底和4月底的籌碼分布,可以看到7.4-10萬美元區間的籌碼重心明顯下移,部分高價籌碼下移至7.4-9.4萬區間。

過去兩月市場震蕩,從籌碼角度看是新入場籌碼在暴跌中被迫拋售,而過去7.4-9.4萬區間籌碼不足的情況得到填補。目前短期持有者已脫離浮虧,全鏈處於浮虧狀態的比特幣也降至14%。恐慌和虧損引發的拋壓已大爲改善。

資金:超百億美元搶籌推動反彈

4月上半月資金整體呈流出態勢,但穩定幣資金持續流入。月中後,伴隨政策軟化及股市反彈,比特幣ETF資金開始搶籌,將價格迅速推高至94000美元以上。

4月整體資金流入高達84億美元,爲本輪週期第六大流入月。加上某公司通過募資購入25370枚比特幣,投入超22億美元,4月全市場流入資金規模超過百億美元。

雖然2-4月市場劇烈波動,技術上一度跌入熊市,但綜合資金和長期持有者籌碼趨勢分析,我們認爲市場週期仍處於上升期即牛市。此次調整有助於籌碼結構加固,待貿易衝擊消退,交易熱情復燃,比特幣價格大概率將再次向上突破。

結語

經過數月調整和籌碼再分配,加密市場內部更加穩固,長期持有者持有更多籌碼,短期持有者浮虧壓力消除,僅14%比特幣處於浮虧狀態。這種內部狀態爲市場上行提供堅實支撐。

但外部不確定性仍然很大,尤其是貿易爭端可能引發的經濟衰退與通脹再上行,可能導致股市再次下修及降息預期推遲。這一點需要特別注意。

我們對比特幣下半年及長期走勢充滿信心,但需警惕貿易爭端對資金、情緒和全球經濟的不可預測影響。