Виклики та можливості шифрувальної інфраструктури

Сфера інфраструктури криптовалюти переживає значну ринкову втому. Після років швидкого зростання оцінки інфраструктурних проектів зменшуються, а ставлення інвесторів стає більш обережним. Ця тенденція відображає зростаючу зрілість ринку, і лише за рахунок технологічних інновацій важко отримати високу оцінку.

Однією з ключових проблем, з якими стикаються поточні інфраструктурні проекти, є серйозна однорідність і недостатня диференціація. Хоча технології досягли певного прогресу, досі не з'явилося проривних варіантів, які могли б підтримувати нові категорії застосунків. Екосистемі важко запропонувати достатню цінність для зрілих платформ Web2, щоб спонукати їх до переходу на блокчейн. Якщо відкинути децентралізацію як характеристику, ці платформи майже не мають стимулів для радикальної зміни існуючих моделей роботи. Цей фундаментальний бар'єр для прийняття призводить до того, що торгівля та спекуляція стають домінуючими застосуваннями для більшості інфраструктурних рівнів, обмежуючи потенціал змін у цій сфері.

Багато інфраструктурних проєктів надто зосереджуються на інноваціях у передових технологіях, ігноруючи фактичні потреби розробників. Вони часто надмірно акцентують увагу на елементах, що виходять за межі основних функцій, таких як захист приватності, припущення довіри, перевірність та прозорість. Такий занадто прогресивний технологічний підхід ігнорує важливість короткострокового прийняття на ринку та фактичного застосування, що не лише ускладнює раннє просування на ринку, але й призводить до труднощів у отриманні ефективного зворотного зв'язку від користувачів та верифікації проєктів.

Зростання інфраструктурних проєктів спричинило дисбаланс між попитом і пропозицією – занадто багато платформ змагаються за обмежену кількість якісних застосувань. Цей дисбаланс призвів до великої кількості "привидних ланцюгів", які мають надзвичайно низький рівень використання і майже не приносять доходу, створюючи нестійкі економічні моделі, які в основному залежать від зростання вартості токенів, а не від реальної цінності.

Здоровий екосистема шифрування потребує ефективного зворотного зв'язку між розробниками додатків і будівельниками інфраструктури. Наразі цей цикл вже розірвано - розробники додатків страждають від обмежень інфраструктури, тоді як інфраструктурні команди не мають чітких сигналів, щоб зрозуміти, які функції можуть сприяти фактичному використанню. Відновлення цього механізму зворотного зв'язку є критично важливим для сталого зростання. Незважаючи на ці виклики, розробка інфраструктури все ще є прибутковою, з 35 з 50 найбільших криптовалют за ринковою капіталізацією, які підтримують свої власні шари інфраструктури. Однак стандарти успіху значно підвищилися - нові проекти інфраструктури повинні одночасно демонструвати конкретні варіанти використання, привабливість для користувачів і захоплюючі наративи, щоб досягти значної оцінки.

Найуспішніша нова інфраструктура минулого року

Попередній цикл інфраструктури блокчейн був зосереджений на вирішенні обмежень Ethereum, при цьому проекти позиціонували себе як "швидші та дешевші" альтернативи, при цьому майже не пропонуючи справжніх інноваційних функцій. Сьогодні ситуація суттєво змінилася, і нещодавно успішні проекти представили більш різноманітні та спеціалізовані рішення для інфраструктури.

Протягом минулого року деякі інфраструктурні проекти досягли значних успіхів завдяки TGE або масштабним фінансуванням. Згідно з даними платформи статистики, ці проекти представляють найвпливовіші нові інфраструктури на первинному та вторинному ринках:

Інфраструктура блокчейн

• Рух: MoveVM Ethereum Рівень 2
• Berachain: доказ шифрування, сумісний з EVM Layer1
• Monad：високопродуктивний EVM-сумісний Layer1
• Solayer: важке повторне ставлення на екосистемі Solana, надшвидкий SVM
• Стисло: мережа генерації ZK-доказів та ZKVM

Нові інфраструктури

• Walrus: рішення для зберігання Blob
• Aethir: мережа обчислень на базі GPU
• Double Zero: децентралізована фізична оптична мережа
• Eigenlayer: забезпечує безпеку Ethereum для нових протоколів
• Humanity：платформа цифрової ідентичності

Міст між Web2 і Web3

• Ondo:RWA Layer2
• Plume：RWAFi блокчейн
• Історія: Платформа з IP, що програмується за допомогою штучного інтелекту

Основні спостереження та аналіз

На основі аналізу нещодавніх успішних інфраструктурних проектів, з урахуванням поточної ринкової ситуації, можна виділити кілька основних спостережень:

Зрілість ринку та переоцінка вартості: від технологічного божевілля до повернення до цінності

Нинішньою найзначнішою характеристикою ринку є зміна логіки оцінки. Ранній підхід, що ґрунтується виключно на технологічному наративі та високій FDV (повністю розведеній оцінці), стикається з серйозними викликами.

Багато проектів мають високе FDV, низьку обігову капіталізацію (MC) та низький обсяг торгівлі. Це свідчить про те, що в майбутньому велика кількість токенів буде розблокована, що призведе до постійного тиску на продаж, навіть якщо проект досягне технічного прогресу, це може призвести до зниження цін через розмивання токенів, що, в свою чергу, підриває довіру користувачів і формує негативний зворотний зв'язок. Це вказує на те, що здоровий, стійкий економічний модел токенів є вкрай важливим для довгострокового здоров'я інфраструктури, його важливість не менш значуща, ніж сама технологія.

Навіть успішні проекти, здається, стикаються з невидимим лімітом оцінки близько 10 мільярдів доларів. Це означає, що для інвесторів отримати надприбуток (наприклад, 100 разів) потрібно входити на дуже ранніх стадіях (оцінка менше 50 мільйонів доларів), що підкреслює важливість часу і ранньої оцінки. Ринок більше не готовий легко платити за чистий потенціал, натомість вимагає чіткішого підтвердження вартості.

Виконавча сила переважає перевагу першопрохідців

Не всі проекти, які започаткували нові наративи, можуть отримати найвищу оцінку. Наприклад, хоча деякі проекти є піонерами у своїх галузях, багато наступних проектів отримали значні або навіть вищі оцінки завдяки кращій реалізації, більш вигідному ринковому часу або оптимізованим рішенням. Це свідчить про те, що в умовах все більш переповненого ринку якісна реалізація, ефективні ринкові стратегії та вміння вловлювати момент набувають все більшого значення.

Технічний прагматизм на підйомі: зосередження на оптимізації, інтеграції та реальних потребах

Технічні напрями розвитку інфраструктури демонструють явну прагматичну тенденцію, ринок більше схиляється до тих рішень, які можуть вирішувати реальні проблеми, оптимізувати існуючі парадигми або ефективно з'єднувати реальний світ.

Хоча ринок шукає проривні інновації, потреба в оптимізації основних показників блокчейну залишається сильною. Деякі проекти отримали значну оцінку, покращуючи продуктивність існуючих віртуальних машин (EVM, MoveVM, SVM), а не впроваджуючи нові парадигми. Це свідчить про те, що до знаходження наступного покоління "вбивць" застосунків покращення швидкості, витрат і ефективності залишаються основними ціннісними показниками інфраструктури. Оптимізація мережевого рівня та підвищення безпеки також належать до цієї категорії.

Проекти, які пов'язують реальний світ з додатками та активами, демонструють потужну ринкову привабливість. Деякі проекти зосереджені на RWA (реальних світових активах), інші – на програмованості IP (інтелектуальної власності), і всі ці проекти отримали високу оцінку. Вони застосовують технологію блокчейн до вже перевірених концепцій Web2 (таких як управління активами, монетизація IP) і надають їм програмованість, глобальну ліквідність і нові фінансові можливості, знижуючи поріг розуміння для користувачів та розширюючи сфери застосування.

З точки зору цільових випадків використання, фінансові (DeFi, RWA) та штучні інтелект (AI) є двома основними сферами, які наразі найбільше визнані ринком і можуть підтримувати високі оцінки інфраструктури. Це свідчить про те, що інфраструктура, яка може забезпечити базову підтримку для цих двох високопотенційних сферах, легше отримує прихильність капіталу та ринку.

Водночас деякі інфраструктурні наративи, на які покладали великі сподівання, такі як чисто ігрові ланцюги, Rollup-as-a-Service (RaaS), спеціалізовані шари верифікації, багатопроцесорні ланцюги, Agent-ланцюги, часткові DePIN та Desci тощо, в цьому циклі ще не породили провідні проєкти вартістю мільярд доларів. Це може свідчити про те, що в цих сферах або недостатня зрілість технологій, або ще не знайдені чіткі, масштабні ринкові потреби та стійкі бізнес-моделі.

Екологічна синергія та точне оповідання: подвійний двигун збільшення вартості

Окрім технологій та ринкової позиції, побудова потужної екосистеми та ефективна ринкова комунікація стали ключовими важелями успіху інфраструктурних проектів.

Переважна більшість проєктів з оцінкою понад 1 мільярд доларів США прагнуть створити або інтегрувати спеціалізовану екосистему. Незалежно від того, чи це L1/L2, які приваблюють розробників для створення застосунків, чи надають спільну безпеку для інших протоколів, це підкреслює важливість мережевих ефектів. Екосистема з кількома комбінованими проєктами може створити цінність, яка значно перевищує ізольовані рішення, формуючи позитивний цикл, що приваблює більше користувачів, розробників і капітал.

Інфраструктура повинна бути націлена одночасно на дві основні групи: кінцевих користувачів і розробників, оскільки їхні потреби та акценти кардинально відрізняються. Для кінцевих користувачів потрібно перетворити складні технології на інтуїтивні "історії досвіду" (наприклад, швидкість транзакцій, низькі витрати, зручність використання), підкреслюючи безпосередні переваги технологій. Для розробників необхідно детально пояснити "можливості" технологій (наприклад, показники продуктивності, інструменти розробки, масштабованість, безпека), надаючи професійну та точну інформацію для оцінки. Успішні проекти зазвичай можуть налаштувати стратегії комунікації відповідно до різних аудиторій, ефективно передаючи ціннісні пропозиції.

Майбутні інвестиційні можливості в інфраструктуру блокчейну

Націлювання на незадоволений ринок Web2

Найперспективніші можливості інфраструктури будуть спрямовані на блокчейн-рішення, які ще не обслуговують великий ринок Web2 в достатній мірі. Ці проекти можуть створити глобально доступні ринки, одночасно впроваджуючи вдосконалені механізми фінансування.

Створення нової категорії інфраструктури

Порівняно з поступовим поліпшенням існуючої інфраструктури, нова категорія інфраструктури створить значну цінність, наприклад:

• Інфраструктура на основі намірів: протокол, який дозволяє користувачам висловлювати бажані результати, а не конкретні транзакції, автоматично обробляючи оптимізацію виконання.
• Додати шифрування до кожного блокчейну, HTTPS-інфраструктура Web3

Задоволення потреб користувачів, стабільний дохід інфраструктури

Зі зрілості індустрії блокчейн, довгострокова цінність інфраструктури поступово повертається до своїх основних функцій: задоволення реальних потреб користувачів та створення сталого доходу. Первісний бум на ринку міг бути заснований на очікуваннях та технічних наративів, але врешті-решт інфраструктура, яка не може ефективно обслуговувати користувачів і встановлювати надійні економічні моделі, буде важко підтримувати.

Постійний потік доходу є кровоносною системою здорової роботи проєкту, який не тільки повинен покривати високі експлуатаційні витрати, але й надавати реальний прибуток учасникам екосистеми (таким як тримачі токенів, верифікатори), наприклад, для викупу токенів, стимулювання учасників тощо. В даний час деякі провідні L2, такі як Base, Arbitrum, вже досягли значних доходів від протоколу. Річна комісія Base становить $27,5 млн, Arbitrum та OP близько $7 млн. Але через зміни в уподобаннях інвесторів цього циклу, ціна їх токенів все ще перебуває на відносно низькому рівні, що відображає невідповідність між доходами та оцінкою. В даний час FDV провідних Layer2 становить 500x річного доходу від протоколу. Вони намагаються виправити цю невідповідність через викуп токенів та інші заходи.

Недостатність інфраструктури, що підтримується доходом, більше покладається на продаж токенів для підтримки роботи команди. Ця стратегія важко витримує коливання ринкових циклів. Стабільний дохід є прямим підтвердженням того, що ринок вирішує реальні проблеми та надає ефективні послуги. Для розробників інфраструктура може реалізувати широко використовувані складні випадки з ефективністю в сотні разів, або реалізувати функції, які раніше не могли бути здійснені; а для кінцевих користувачів це може забезпечити більш плавний досвід, нижчі витрати на використання та більш багатий функціонал.

Web2 APP активна інтеграція шифрування

Створення революційних додатків з нуля потребує багато часу та ресурсів. Більш ефективний підхід наслідує нещодавню революцію AI: безпосереднє інтегрування функцій блокчейн у існуючі Web2-додатки. Вражаюча швидкість прийняття AI головним чином не зумовлена незалежними AI-додатками, а тисячами вже усталених платформ, які інтегрують функції AI у існуючий користувацький досвід.

Отже, інфраструктура блокчейну повинна пріоритизувати безшовні шляхи інтеграції, щоб додатки Web2 могли поступово реалізувати функції блокчейну, не порушуючи їх основний користувацький досвід. Найуспішніша інфраструктура дозволить знайомим додаткам надавати власність, транзакції та фінансові функції, не вимагаючи від користувачів розуміння складного шифрування.