加密貨幣市場週報：經濟數據略超預期，市場暫獲喘息

本週比特幣開盤價爲80708.21美元，收盤價爲82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅爲10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，略有反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，同時俄烏衝突有望達成停火協議，這些因素爲美股和比特幣帶來了短暫喘息的機會。

然而，美國股市估值仍處於下跌探底階段，根據歷史數據來看仍有下行空間。導致估值下降的主要原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而推動美國經濟陷入"滯漲"狀態的擔憂並未消除。目前局勢仍然混亂，決策者態度未見明顯轉變。這種不確定性使得"滯漲"憂慮難以消散，持續時間越長，估值下修空間就可能越大。這也是我們短期內對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據分析

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致股市大幅下跌。

本週，美國發布了2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，低於預期的2.9%，前值爲3%；經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%，前值爲0.5%。CPI數據低於預期，在一定程度上緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，使得市場暫時獲得喘息機會。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股由深跌轉爲暫時企穩，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍位於250日均線之下，周跌幅收窄至2.43%；標準普爾500指數回升至250日均線之上；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250日均線附近。

3月14日，密歇根大學公布的消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7明顯下降。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這些數據表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

密歇根大學的消費者信心指數反映了當前政策對終端消費者信心的衝擊。市場和企業主可能需要面對更長時間的不確定性，才能看到政策方向的轉變。

周五，全球主要股市出現較大反彈，主要受益於俄烏衝突有望達成爲期30天的停火協議這一消息。

目前市場對美國經濟走向存在多種猜測。從客觀角度來看，本輪美股調整的本質可能是降息預期引發的估值調整。標準普爾500指數的席勒市盈率（CAPE）在去年12月達到37.80倍的高點，接近2021年11月創下的38.71倍近年高位。這一高估值包含了對貿易前景改善和AI產業高速發展的預期。今年以來，AI增長預期受到挑戰，加上關稅政策和裁員行動打擊了經濟增長預期，使得市場難以維持如此高的估值，轉而向下修正以尋求新的平衡點。

截至目前，納斯達克、標準普爾500和道瓊斯指數的最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均線，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場調整已經結束。目前標準普爾500指數的席勒市盈率爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續回落可能會到達32.89倍，意味着還有超過5%的下跌空間；如果回歸到27.25倍的均值水平，則仍有超過21%的回撤空間。當然，出現如此深度調整的概率較低，除非經濟真正陷入衰退。

在市場動蕩中，避險情緒上升推動金價一度突破3000美元/盎司。美元指數在創下新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始從債市轉向股市尋找機會。

總的來說，美國股市已進入調整階段，但通脹前景和降息預期仍不明朗，特別是關稅政策和裁員的影響仍在持續，使得市場可能繼續向下修正，以適應當前復雜的經濟環境。受比特幣現貨ETF的影響，我們認爲比特幣價格仍將受制於美股走勢。雖然比特幣近日反彈至83000美元左右，但未來兩個月內仍有可能下探至73000美元附近。

穩定幣和比特幣現貨ETF動向

相比上周12.82億美元的雙通道淨流入，本週雙通道資金流入減少至2.37億美元。具體來看，比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，而穩定幣流入12.64億美元。

盡管穩定幣流入規模有所減小，ETF資金流出增加，但存量資金進入交易所轉化爲買盤支撐，使得比特幣價格能夠重返83000美元。目前，交易所資金存量略有回升，這可能反映了部分投資者的抄底行爲，但規模尚不足以推動市場全面反轉。

市場情緒與持倉變化

根據數據分析，上周短期投資者羣體在市場下跌中繼續止損，3月13日出現最大損失，但規模低於3月10日。

從浮盈浮虧角度來看，短期投資者羣體目前平均承擔約9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期投資者既是觸發下跌的力量，也是主要的虧損承擔者。後市波動中他們將繼續面臨壓力，可能成爲進一步下跌的拋壓來源。

在過去三周的下跌中，長期持有者已經從減持轉爲增持，增加了約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體是大型持有者，他們也增持了近6萬枚，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常表現良好，並在市場中起到穩定器的作用。

市場週期指標

根據分析引擎數據，比特幣市場週期指標當前爲0.375，表明市場處於上升中繼階段。