سوق العملات الرقمية في حالة تقلب: تحليل عميق لحدث تحطم سريع عملة OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى توجد مشاكل خطيرة من التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025، الساعة 4 صباحًا، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات حادة مرة أخرى. تم اعتبار عملة OM التي كانت تُعتبر "معيار الامتثال للأصول الحقيقية"، تتعرض لعمليات تصفية قسرية في عدة منصات تداول، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسائر المتداولين في العقود الآجلة بلغت 58 مليون دولار. يبدو من الخارج أنها أزمة سيولة، لكنها في الواقع كانت عملية مدروسة للتحكم العالي وسلوك "الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، واستكشاف الاتجاهات المستقبلية لصناعة Web3، وكيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
واحد، مقارنة بين حدث تحطم OM وتحطم LUNA
هناك بعض أوجه التشابه بين حدث تحطم OM وتحطم LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب الجذرية مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، وعندما تفقد UST ربطها بالدولار بنسبة 1:1، يقع النظام في "حلقة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا جوهريًا في تصميم النظام.
تحطم سريع OM: تظهر التحقيقات أن هذه الحادثة ناتجة بشكل رئيسي عن التلاعب في السوق ومشاكل السيولة، حيث تتعلق بعمليات الإغلاق القسري من قبل منصات التداول وسلوك التحكم العالي من قبل فريق المشروع، وليس بمشاكل تصميم العملة نفسها.
كل منهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA كانت انهيار النظام البيئي بأكمله، بينما OM كان أشبه بخلل شديد في ديناميكيات السوق.
ثانياً، هيكل السيطرة: 90% تحت السيطرة السرية من قبل الفريق والكبار
هيكل السيطرة المركزية الشديدة
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد العملات المتداولة الفعلي يقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه البنية المركزة للغاية للملكية تؤدي إلى اختلال حاد في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للجهات الكبيرة التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار خلال الفترات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
استراتيجية توزيع العملة على مراحل وتجميدها: خلق حماس زائف
يستخدم مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة التسييل، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة مع تحرير 20٪، مما أدى إلى توسيع الوعي بالسوق بسرعة
نسبة كبيرة من الفتح في الشهر الأول، ثم إطلاق خطي على مدى 11 شهرًا، مما يخلق وهم الازدهار في المرحلة الأولية
نسبة التحرير الجزئي منخفضة تصل إلى 10%، ستعود العملات المتبقية تدريجياً خلال ثلاث سنوات، للسيطرة على كمية التداول الأولية
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستفيد من الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يحدث تحول في مشاعر المستخدمين، تقوم جهة المشروع بإدخال آلية تصويت حوكمة على شكل "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن حقوق التصويت الفعلية تتركز في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى تحكم قوي في النتائج، مما يخلق حماس تداول زائف ودعم للأسعار.
تجارة الخصم خارج البورصة وعمليات التحكيم
بيع بأسعار مخفضة بنسبة 50%: أفادت العديد من التقارير من المجتمع أن OM تُباع بشكل كبير في السوق الخارجي بخصم قدره 50%، مما يجذب المستثمرين الأفراد والكبار لشراءها.
الربط بين العمليات خارج السلسلة وداخل السلسلة: يقوم المتداولون بشراء OM بأسعار منخفضة في السوق الخارجي ثم نقلها إلى منصة التداول، مما يخلق زخمًا وحجم تداول على السلسلة، وجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه الدورة المزدوجة "قطع الأعشاب في الخارج وإحداث الضجيج في الداخل" تزيد من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثة، أسئلة تاريخية حول MANTRA
تحطم سريع MANTRA ، كانت مشكلات التاريخ أيضًا مصدر خطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييده لـ"RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكين مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق سيولة حقيقية في السوق أو توزيعًا للملكية، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث استخدم الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج مبيعات OTC خلال العامين الماضيين، حيث تتمثل طريقة العمل في إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين من الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يتلقى القديم، القديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما يصبح السوق غير قادر على استيعاب العملات التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، تعاملت محكمة عليا في منطقة ما مع قضية MANTRA DAO، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، وقد طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، حيث كانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة لتحطم سريع
1）آلية التسوية ونموذج المخاطر فشل
تجزئة معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر (حدود الرفع، معدل الهامش المطلوب، نقاط تفعيل التخفيض التلقائي) للعملة OM بين منصات التداول، مما يؤدي إلى أن يتعرض نفس المركز لمستويات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما تقوم إحدى المنصات بتفعيل التخفيض التلقائي في فترات السيولة المنخفضة، يتم تحويل أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة الضعف في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم منصات التداول نموذج VAR المستند إلى تقلبات تاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتزيد الأوامر المتعلقة بإدارة المخاطر التي تم تفعيلها من ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
التحويل من محفظة ساخنة كبيرة وانسحاب صانعي السوق:
محفظة ساخنة معينة نقلت 33 مليون عملة (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى عدة منصات تداول خلال 6 ساعات، مما يُشتبه أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى توسع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما اكتشف أحد صناع السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض دون الدعم الرئيسي، تم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما أدى إلى التحكيم بين العقود الآجلة وعقود السوق الفورية، وزاد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل-فرق السعر-التسوية".
3）فقدان المعلومات غير المتماثلة وآلية الإنذار
تحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمنصات التجارية الرئيسية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما جعل إشارات تدفق الأموال على السلسلة لا تتحول إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع
في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع بسبب الذعر و"تجميع القيعان"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (ارتفع حجم التداول بنسبة 312% خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% في بعض الأحيان).
خمسة، التفكير في الصناعة واقتراحات استراتيجية شاملة
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
1. إطار عمل موحد وديناميكي لإدارة المخاطر
المعايير الصناعية: وضع بروتوكول تصفية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل حدود التصفية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ نظام مرونة ديناميكي، عند بدء التصفية يتم تفعيل "فترة التهدئة"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر الشراء المحددة أو السماح للوسطاء الآليين بالمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر في نهاية المطاف: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام التحكم في المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، حيث يتم ربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، وتكون جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين ضد التحطم السريع: إطلاق منتج تأمين ضد التحطم السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM بنسبة تتجاوز العتبة المحددة خلال نافذة زمنية معينة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي للمنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من الجهة المنفذة، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، واتخاذ قرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة ظروف السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفض يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالي دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
ستة، الخاتمة
إن حدث التحطم السريع لـ OM ليس مجرد اهتزاز كبير في مجال العملات الرقمية، بل هو اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في القطاع بشكل عام. ساهم تركيز الحيازة بشكل متطرف، وعمليات السوق المزيفة، وعدم كفاية الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال تقنيات إدارة المخاطر الموحدة عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول الظروف السوقية المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقراراً وموثوقية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
7
مشاركة
تعليق
0/400
MetaverseLandlord
· 07-27 15:56
خداع الناس لتحقيق الربح خداع الناس لتحقيق الربح خداع الناس لتحقيق الربح 还有谁没割到
شاهد النسخة الأصليةرد0
WagmiOrRekt
· 07-26 14:53
يُستغل بغباء.玩 فخ见多了
شاهد النسخة الأصليةرد0
AlphaLeaker
· 07-25 21:40
又被 خداع الناس لتحقيق الربح了呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImpermanentPhilosopher
· 07-25 21:37
لا تزال لا تجري، تنتظر أن يتم عصر المنشفة، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainChef
· 07-25 21:33
يبدو أن شخصًا ما نسي تتبيل مجمع السيولة الخاص بهم... هذه العملة تم طهيها أسرع من نودلز الرامن الفورية حقًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
PortfolioAlert
· 07-25 21:33
أداة لم تتحطم سريع
شاهد النسخة الأصليةرد0
MercilessHalal
· 07-25 21:10
خداع الناس لتحقيق الربح就完事了 谁不知道你玩 السيطرة على اتجاه السوق
تحليل تحطم سريع عملة OM: السيطرة على اتجاه السوق والتلاعب بالأسواق أدى إلى 90% big dump
سوق العملات الرقمية في حالة تقلب: تحليل عميق لحدث تحطم سريع عملة OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة مخاطر وتحديات غير مسبوقة. من جهة هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن جهة أخرى توجد مشاكل خطيرة من التلاعب في السوق وعدم تناسق المعلومات.
في 14 أبريل 2025، الساعة 4 صباحًا، شهد سوق العملات الرقمية تقلبات حادة مرة أخرى. تم اعتبار عملة OM التي كانت تُعتبر "معيار الامتثال للأصول الحقيقية"، تتعرض لعمليات تصفية قسرية في عدة منصات تداول، حيث انخفض سعرها من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وخسائر المتداولين في العقود الآجلة بلغت 58 مليون دولار. يبدو من الخارج أنها أزمة سيولة، لكنها في الواقع كانت عملية مدروسة للتحكم العالي وسلوك "الحصاد" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، واستكشاف الاتجاهات المستقبلية لصناعة Web3، وكيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
واحد، مقارنة بين حدث تحطم OM وتحطم LUNA
هناك بعض أوجه التشابه بين حدث تحطم OM وتحطم LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022، لكن الأسباب الجذرية مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فك الارتباط للعملة المستقرة UST، حيث تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن العرض من LUNA، وعندما تفقد UST ربطها بالدولار بنسبة 1:1، يقع النظام في "حلقة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعتبر عيبًا جوهريًا في تصميم النظام.
تحطم سريع OM: تظهر التحقيقات أن هذه الحادثة ناتجة بشكل رئيسي عن التلاعب في السوق ومشاكل السيولة، حيث تتعلق بعمليات الإغلاق القسري من قبل منصات التداول وسلوك التحكم العالي من قبل فريق المشروع، وليس بمشاكل تصميم العملة نفسها.
كل منهما أثار ذعر السوق، لكن LUNA كانت انهيار النظام البيئي بأكمله، بينما OM كان أشبه بخلل شديد في ديناميكيات السوق.
ثانياً، هيكل السيطرة: 90% تحت السيطرة السرية من قبل الفريق والكبار
هيكل السيطرة المركزية الشديدة
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يمتلكون ما مجموعه 792 مليون عملة OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد العملات المتداولة الفعلي يقل عن 88 مليون عملة، وهو ما يمثل حوالي 2%. هذه البنية المركزة للغاية للملكية تؤدي إلى اختلال حاد في حجم التداول والسيولة في السوق، حيث يمكن للجهات الكبيرة التأثير بسهولة على اتجاه الأسعار خلال الفترات التي تكون فيها السيولة منخفضة.
استراتيجية توزيع العملة على مراحل وتجميدها: خلق حماس زائف
يستخدم مشروع MANTRA خطة فك متعددة الجولات، من خلال تمديد فترة التسييل، لتحويل حركة المجتمع إلى أداة تخزين طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية على السطح وكأنها توزيع علمي، لكنها في الواقع تستفيد من الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما يحدث تحول في مشاعر المستخدمين، تقوم جهة المشروع بإدخال آلية تصويت حوكمة على شكل "توافق المجتمع" لنقل المسؤولية، لكن حقوق التصويت الفعلية تتركز في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يؤدي إلى تحكم قوي في النتائج، مما يخلق حماس تداول زائف ودعم للأسعار.
تجارة الخصم خارج البورصة وعمليات التحكيم
بيع بأسعار مخفضة بنسبة 50%: أفادت العديد من التقارير من المجتمع أن OM تُباع بشكل كبير في السوق الخارجي بخصم قدره 50%، مما يجذب المستثمرين الأفراد والكبار لشراءها.
الربط بين العمليات خارج السلسلة وداخل السلسلة: يقوم المتداولون بشراء OM بأسعار منخفضة في السوق الخارجي ثم نقلها إلى منصة التداول، مما يخلق زخمًا وحجم تداول على السلسلة، وجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه الدورة المزدوجة "قطع الأعشاب في الخارج وإحداث الضجيج في الداخل" تزيد من تقلبات الأسعار بشكل أكبر.
ثلاثة، أسئلة تاريخية حول MANTRA
تحطم سريع MANTRA ، كانت مشكلات التاريخ أيضًا مصدر خطر لهذه الحادثة:
"ترويج علامة "RWA المتوافقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييده لـ"RWA المتوافقة"، حيث وقع اتفاقية توكين مع عملاق العقارات في الشرق الأوسط بقيمة 1 مليار دولار، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب عددًا كبيرًا من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المتوافق سيولة حقيقية في السوق أو توزيعًا للملكية، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث استخدم الترخيص المتوافق في الشرق الأوسط لجذب الأموال، وتحول التأييد التنظيمي إلى وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار من خلال نموذج مبيعات OTC خلال العامين الماضيين، حيث تتمثل طريقة العمل في إصدار عملات جديدة باستمرار لامتصاص ضغط البيع من المستثمرين من الجولة السابقة، مما يشكل دورة "الجديد يتلقى القديم، القديم يخرج الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وعندما يصبح السوق غير قادر على استيعاب العملات التي تم فتحها، قد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، تعاملت محكمة عليا في منطقة ما مع قضية MANTRA DAO، والتي تتعلق باتهامات تحويل الأصول، وقد طلبت المحكمة من ستة أعضاء الكشف عن المعلومات المالية، حيث كانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية.
أربعة، تحليل الأسباب العميقة لتحطم سريع
1）آلية التسوية ونموذج المخاطر فشل
تجزئة معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معايير إدارة المخاطر (حدود الرفع، معدل الهامش المطلوب، نقاط تفعيل التخفيض التلقائي) للعملة OM بين منصات التداول، مما يؤدي إلى أن يتعرض نفس المركز لمستويات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما تقوم إحدى المنصات بتفعيل التخفيض التلقائي في فترات السيولة المنخفضة، يتم تحويل أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة الضعف في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم منصات التداول نموذج VAR المستند إلى تقلبات تاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الفجوة" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض عمق السوق بشكل حاد، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتزيد الأوامر المتعلقة بإدارة المخاطر التي تم تفعيلها من ضغط السيولة.
2）تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صناع السوق
التحويل من محفظة ساخنة كبيرة وانسحاب صانعي السوق:
محفظة ساخنة معينة نقلت 33 مليون عملة (حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي) إلى عدة منصات تداول خلال 6 ساعات، مما يُشتبه أنه نتيجة لتصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات التقلبات الشديدة، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة لتجنب مخاطر السوق، مما يؤدي إلى توسع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر تضخيم التداول الخوارزمي:
عندما اكتشف أحد صناع السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض دون الدعم الرئيسي، تم تفعيل وحدة "البيع السريع"، مما أدى إلى التحكيم بين العقود الآجلة وعقود السوق الفورية، وزاد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما شكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل-فرق السعر-التسوية".
3）فقدان المعلومات غير المتماثلة وآلية الإنذار
تحذيرات على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة متطورة على السلسلة يمكنها التحذير في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن فريق المشروع والمنصات التجارية الرئيسية لم يقيموا "حلقة مغلقة من التحذير - إدارة المخاطر - المجتمع"، مما جعل إشارات تدفق الأموال على السلسلة لا تتحول إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات مجتمعية.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع
في غياب مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات السوق، وعندما تنخفض الأسعار بسرعة، تتداخل عمليات البيع بسبب الذعر و"تجميع القيعان"، مما يزيد بشكل كبير من حجم التداول (ارتفع حجم التداول بنسبة 312% خلال 24 ساعة) والتقلبات (تجاوزت التقلبات التاريخية لمدة 30 دقيقة 200% في بعض الأحيان).
خمسة، التفكير في الصناعة واقتراحات استراتيجية شاملة
لمواجهة مثل هذه الأحداث ومنع تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
1. إطار عمل موحد وديناميكي لإدارة المخاطر
المعايير الصناعية: وضع بروتوكول تصفية عبر المنصات، بما في ذلك تبادل حدود التصفية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين في الوقت الحقيقي بين المنصات؛ نظام مرونة ديناميكي، عند بدء التصفية يتم تفعيل "فترة التهدئة"، مما يسمح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر الشراء المحددة أو السماح للوسطاء الآليين بالمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغط الهائل المفاجئ.
تعزيز نموذج المخاطر في نهاية المطاف: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"الضغط عبر الأنواع" في نظام التحكم في المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
2. الابتكار في اللامركزية وآليات التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية قائم على العقود الذكية، حيث يتم ربط منطق التسوية ومعلمات إدارة المخاطر بسلسلة الكتل، وتكون جميع معاملات التسوية علنية وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم إجراء التسوية من خلال مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين ضد التحطم السريع: إطلاق منتج تأمين ضد التحطم السريع قائم على الخيارات: عندما ينخفض سعر OM بنسبة تتجاوز العتبة المحددة خلال نافذة زمنية معينة، يتم دفع تعويض تلقائيًا لحاملي العقد عن جزء من خسائرهم. يتم تعديل سعر التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام إنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين: يجب على المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم العناوين المحتملة للتحويلات الكبيرة. بمجرد حدوث تحويل كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي للمنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من الجهة المنفذة، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين الممثلين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الكبيرة على السلسلة، واتخاذ قرارات إدارة المخاطر الخاصة بالمنصة، وإصدار إشعارات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة ظروف السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكاة، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات مثل وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط في ظروف السوق المتطرفة، مما يعزز الوعي بالمخاطر والقدرة على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المتدرجة: تم إطلاق منتجات الرافعة المالية المتدرجة لتلبية تفضيلات المخاطر المختلفة: مستوى المخاطر المنخفض يستخدم نموذج التسوية التقليدي؛ بينما يتطلب مستوى المخاطر العالي دفع "هامش ضمان المخاطر الطرفية" إضافي، والمشاركة في بركة تأمين التحطم السريع.
ستة، الخاتمة
إن حدث التحطم السريع لـ OM ليس مجرد اهتزاز كبير في مجال العملات الرقمية، بل هو اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في القطاع بشكل عام. ساهم تركيز الحيازة بشكل متطرف، وعمليات السوق المزيفة، وعدم كفاية الربط بين أنظمة إدارة المخاطر عبر المنصات، في خلق هذه "لعبة الحصاد".
فقط من خلال تقنيات إدارة المخاطر الموحدة عبر المنصات، والتسوية اللامركزية، وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى التعليم حول الظروف السوقية المتطرفة للمستثمرين، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مواجهة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقراراً وموثوقية.