Solana生态全资产基础设施:Metaplex被低估了吗?

1. 引言

在本轮牛市周期中,Solana无疑是发展最迅速的Layer 1公链。无论是活跃地址数还是手续费收入,Solana在Layer 1市场的份额都大幅提升:

• 活跃地址数份额从3.48%增至56.83%,同比增长1533%;
• 手续费收入份额从0.62%增至28.92%,同比增长4564%。

Meme代币热潮是推动Solana各项核心指标快速增长的主要动力。除了Solana本身,Raydium等DEX也从中受益,获得了大量交易量和协议收入。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行热潮的项目:Metaplex。我们将探讨以下几个问题:

1. Metaplex的业务定位和商业模式是什么?是否具有护城河?
2. Metaplex的业务数据如何,发展态势如何?
3. Metaplex的团队背景和融资情况如何?
4. Metaplex目前的估值水平如何,是否被低估?

2. Metaplex的业务定位和商业模式

Metaplex协议是一个建立在Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统。它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用的工具和标准。Metaplex支持的资产类型包括NFT、同质化代币、RWA、游戏资产、DePIN资产等。

Metaplex近期还将业务拓展至Solana生态的数据索引和数据可用性等基础服务领域。长远来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础设施项目之一。

2.1 Metaplex的产品矩阵

Metaplex的主要产品包括:

• Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本
• Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序
• Token Metadata:为Solana上的代币附加额外数据
• Candy Machine:NFT铸造和发行程序
• Fusion:NFT合并功能
• Hydra:大规模NFT铸造解决方案
• Aura:去中心化索引与数据可用性网络(测试网)

2.2 Metaplex的商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务来收费。虽然部分合作对象是大型项目,但大部分收入来自小型项目和零售用户,包括创建各类代币的项目方和铸造NFT的个人用户。

Metaplex的收费标准相对较低。例如,用户铸造一个NFT的费用仅为0.0015 SOL;发行Meme代币时使用Token Metadata服务,一次仅需0.01 SOL。

2.3 Metaplex的护城河

Metaplex的护城河主要来自两个方面:

1. 高转换成本:用户深度依赖Metaplex后,切换到其他协议的成本较高。

2. 制定标准:Metaplex的资产格式已成为Solana生态的通行标准,新项目会优先选择生态兼容性更强的Metaplex。

3. Metaplex业务数据:产品市场契合度高,核心指标强劲增长

3.1 月活跃用户

截至2024年11月,Metaplex月活跃用户数达844,966,创历史新高,同比增长253%。

3.2 协议铸造资产数

11月总铸造资产种类超过144万,创历史新高。其中94%为同质化代币,6%为NFT。这一比例在今年1月还是18.6%(NFT)对81.4%(FT)。

3.3 协议收入

11月协议收入达330万美元,同样创历史新高。

值得注意的是,Metaplex的收入是有机增长的,未进行代币补贴,体现了良好的产品市场契合度。

4. Metaplex团队:接近Solana核心圈层的生态OG

Metaplex创始人Stephen Hess曾是Solana早期核心员工。团队规模精简(约10多人),但工作效率高,产品迭代和开发速度快。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump和Alameda等机构4600万美元投资,估值约4.5亿美元。

2022年11月FTX崩溃后,团队果断裁员,展现了良好的成本控制意识。

整体而言,Metaplex团队符合优秀Web3项目团队的特征:

• 核心成员背景匹配
• 与公链生态核心圈层关系密切
• 产品嗅觉敏锐,交付能力强
• 具有成本控制意识
• 获得顶级VC投资支持

5. MPLX:代币效用和估值水平

5.1 代币基本信息

• 总量:10亿
• 流通率:75.6%

5.2 代币效用

• 治理投票
• 协议收入50%用于回购(每月12000 SOL)
• 未来可能成为Aura节点质押资产

5.3 协议估值

与同样受益于Meme热潮的Raydium相比,Metaplex估值略高。但两者业务定位差异较大,仅供参考。

5.4 潜在利好和风险因素

利好:

• 占据资产服务上游生态位
• 产品市场契合度高,现金流良好
• 积极拓展新增长曲线
• 团队素质优秀
• 代币回购机制,市值相对较低

风险:

• Solana Meme热度消退可能影响收入
• 收入模式以一次性收费为主,缺乏持续性

总结

Metaplex实际上是服务于Solana生态全类资产的基础协议,是Meme热潮的直接受益者。对于看好Solana生态发展的投资者而言,Metaplex值得长期关注。