Moeda estável nova ordem: mercado, tecnologia e disputa de soberania

Introdução

As moedas estáveis são um componente central que conecta as finanças tradicionais ao ecossistema de ativos criptográficos, e a sua posição estratégica está em constante ascensão. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as moedas estáveis emitidas pelo próprio protocolo, impulsionadas por mecanismos de síntese em cadeia e algoritmos, a estrutura do mercado passou por uma mudança fundamental.

Enquanto isso, a demanda por moeda estável em DeFi, RWA, LSD e até mesmo redes L2 está se expandindo rapidamente, impulsionando ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Este não é mais um simples problema de segmentação de mercado, mas sim uma competição profunda sobre a "forma futura da moeda digital" e os "padrões de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, organizando sistematicamente os mecanismos de operação, o desempenho de mercado e a atividade em cadeia dos projetos principais, assim como o ambiente político, ajudando a entender efetivamente as tendências de evolução da moeda estável e o futuro cenário competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor total de mercado e tendência de crescimento das moedas estáveis globais

Até 26 de maio de 2025, o valor total de mercado das moedas estáveis globais subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de aproximadamente 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Essa tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais insubstituível em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas (DeFi).

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a manter um crescimento acelerado, com um aumento de 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

Insights de Tendência:

2019-2022: o valor de mercado das moedas estáveis aumentou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um crescimento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, pelo aumento da procura de pagamentos transfronteiriços e pela procura de segurança no mercado.

2023: A capitalização de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso do TerraUSD(UST) e ao endurecimento da regulamentação global de criptomoedas.

2024-2025: A capitalização de mercado terá uma forte recuperação, com um crescimento de 78,02%, refletindo um aumento na participação institucional e uma expansão contínua das aplicações DeFi.

fatores de impulso de crescimento recentes

Ambiente financeiro macroeconômico:

Num contexto de pressão inflacionária global e crescente turbulência nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por "moeda em cadeia" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda em cadeia", proporcionando uma base lógica política para a sua absorção de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em períodos de alta volatilidade dos ativos criptográficos, a moeda estável também é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, representadas pelo Tron, reduziram significativamente os custos de transação. As transferências de USDT na blockchain Tron têm quase zero de taxa, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alta capacidade de processamento, como a Solana, também impulsionaram a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido à sua alta velocidade e características de baixo custo.

Adoção de melhorias pela instituição:

Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado BUIDL baseado em liquidações com USDC, destinado à exploração em cadeia de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis nas liquidações de nível institucional. De acordo com a OKG Research: sob um cenário otimista em que a estrutura global de conformidade se expande gradualmente e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta do mercado global de moedas estáveis deverá alcançar 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações em cadeia mensal de 9 trilhões de dólares e um volume total anual de transações que pode ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas estarão à altura dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de volume de mercado, as moedas estáveis se tornarão a "quarta classe de ativos monetários fundamentais", após títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

Demanda por DeFi:

O relatório da Chainalysis mostra que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações em cadeia, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. Em 2024, o TVL de protocolos DeFi de topo como Uniswap e Aave cresceu cerca de 30%, com USDC e DAI como principais pares de negociação. Após as eleições americanas de 2024, a capitalização de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central em cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e panorama competitivo

concentração de mercado e padrão geral

Atualmente, o mercado de moeda estável apresenta uma alta concentração, Tether(USDT) com um valor de mercado de 1503,35 milhões de dólares, representando 61,27%; USD Coin(USDC) com um valor de mercado de 608,22 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, as duas representam uma participação de mercado de 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, novas moedas estáveis estão gradualmente surgindo, desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE lançado pela Ethena Labs cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 bilhões de dólares, um aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, USD1(21.33 bilhões ) e USD0(6.41 bilhões ) também mostram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não é suficiente para abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

Análise do Conflito de Competição

A competição no mercado ocorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável garantida por moeda fiduciária: USDT e USDC são suportados por reservas em dólares, ocupando uma vantagem em exchanges centralizadas e finanças tradicionais devido à transparência e conformidade. Por exemplo, o USDT adicionou 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, mostrando sua confiança no mercado.

moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólares sintéticos e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular em certa DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume de bloqueio, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, apoiado pela governança descentralizada da MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas tem uma escala menor, com apenas 3,631 bilhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 milhões de dólares através de endosse institucional; USD0 atrai usuários com mecanismos de incentivo DeFi, com um valor de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: A falência do TerraUSD(UST) em 2022 causou uma crise de confiança nos moedas estáveis algoritmicas, levando o mercado a inclinar-se para moedas estáveis colateralizadas por moeda fiduciária mais transparentes; o USDC, portanto, viu um aumento de cerca de 10% na participação de mercado entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza stETH como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua vinculação ao dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador

O USDE oferece altos rendimentos aos detentores através da funcionalidade de "obrigações da internet", proveniente dos rendimentos de staking do stETH e da diferença das taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de altos rendimentos atraiu um grande número de usuários de DeFi e investidores institucionais, especialmente em ambientes de baixas taxas de juros, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração profunda do ecossistema DeFi

O amplo apoio do USDE nas plataformas DeFi faz dele uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem realizar transações, fornecer liquidez ou participar de empréstimos facilmente, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Dados do DefiLlama mostram que o volume de bloqueio do USDE em um DEX aumentou 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que representa uma atratividade significativa para usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado

Com a expansão do ecossistema DeFi e criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. O USDE, como uma moeda estável inovadora e totalmente descentralizada, atende à necessidade do mercado por novas soluções de moeda estável.

Apoio e colaboração institucional

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e exchanges renomadas aumentou a confiança e a liquidez do mercado de USDE.

Marketing e envolvimento da comunidade

A Ethena Labs rapidamente chamou a atenção de usuários e desenvolvedores através de estratégias de marketing eficazes e programas de incentivos comunitários, promovendo a adoção do USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: Emitido pela World Liberty Financial(WLFI), o USD1 tem uma capitalização de mercado de 21,33 bilhões de dólares, posicionando-se em 7º lugar, com uma capitalização de mercado que disparou de 128 milhões de dólares para 21,33 bilhões de dólares em apenas uma semana, mostrando um crescimento acelerado.

WLFI está associado à família Trump, recebendo um investimento de 200 milhões de dólares de um certo CEX e MGX, o que fortaleceu o endosse institucional. O relatório New Money indica que USD1 foi escolhido como moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo paquistanês, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode gerar riscos regulatórios.

USD0: USD0 emitido pela plataforma Usual, com uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares, ocupando a 12ª posição. O Blog Usual apresenta que, através do mecanismo de incentivo do token USUAL, atrai usuários, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade da moeda estável com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários focados na inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário aumentar a conscientização do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado através de estratégias diferenciadas, mas é difícil abalar a posição dominante do USDT e do USDC a curto prazo.

Análise e Comparação das Principais Moedas Estáveis

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática dos cinco principais stablecoins em termos de estrutura de mecanismos, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, bem como pontos de risco, incluindo (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1).

Liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez de moedas estáveis populares como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais exchanges e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem praticamente todas as principais blockchains: USDT/USDC podem ser negociadas em cadeias como Ethereum, Tron, Solana, BSC e Polygon; enquanto novas moedas estáveis como (, como USD1 e FDUSD), inicialmente foram lançadas em blockchains específicas e em algumas exchanges centralizadas. A rede Tron recentemente introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa cadeia. De modo geral, USDT e USDC são as moedas estáveis com maior liquidez global, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e exchanges específicas.

transparência das reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de cada moeda estável:

USDT (Tether):

Situação das reservas: afirma-se que é suportada por caixa, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: Relatórios de reservas são publicados trimestralmente, mas há questionamentos a longo prazo, com alguns relatórios mostrando que a estrutura das reservas é complexa e que alguns ativos são difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, a Tether foi acusada de incluir notas comerciais em suas reservas, levantando preocupações no mercado.

Risco: historicamente, já sofreu várias investigações regulatórias devido a questões de transparência de reservas, como a investigação do Escritório do Procurador-Geral de Nova Iorque em 2021.

USDC (moeda estável):

Situação das reservas: suportadas por dinheiro e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, os ativos de reserva são mantidos em instituições financeiras reguladas, como o JPMorgan e o Citibank.

Transparência: Relatório de reservas auditado pela Grant Thornton publicado mensalmente, alta transparência e forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostra que o total de reservas ultrapassa 60 mil milhões de dólares, todas em dinheiro e títulos do governo.

Risco: depender do sistema financeiro tradicional, ser afetado por condições macroeconómicas e políticas de regulamentação.

USDE (Ethena USDe):

Situação de reserva: dólar sintético, baseado em stETH como colateral, e mantido através de uma estratégia de hedge delta neutro de protocolos DeFi.