2024年開局:美股創新高 比特幣ETF獲批後短期承壓

2024年伊始，美國經濟迎來開門紅。盡管通脹指標的抬頭可能導致降息延後，但亮眼的經濟數據爲市場，特別是消費者注入了強勁信心。一月份美股繼續創新高，科技股重新成爲市場焦點，但特斯拉卻遭遇多年來首次毛利潤下滑。亞太股市表現出色，歐洲股市則平穩震蕩。比特幣ETF如期獲批，但由於早期投資者拋售壓力，加密市場短暫承壓。隨着拋壓減弱，市場逐漸趨於穩定並出現一定程度的反彈。

年初公布的美國12月非農就業數據大幅超出預期，私營部門非農就業增長尤爲顯著，爲投資者帶來新年第一波利好。然而，強勁的就業數據也引發了通脹擔憂。12月美國CPI同比漲3.4%，漲幅高於前月和預期，遠超联准会2%的通脹目標。盡管如此，市場普遍認爲加息可能性極低，但降息時間可能會推遲。

從美債走勢可以看出，市場對CPI走高已有預期。整個一月，美國十年期國債呈現穩步上升趨勢。非農數據和CPI走高反映了美國經濟的持續強勁。這一點在其他經濟指標中得到進一步驗證：1月Markit綜合PMI和制造業PMI均超預期，顯示制造業和服務業訂單增加，企業經營環境良好。四季度GDP年化季率增長3.3%，遠超預期的2%，使全年GDP增速達到2.5%。

消費者信心指數的上升也印證了經濟狀況的改善，密歇根大學消費者信心指數創下一年半以來新高。

標準普爾500指數本月突破歷史高點，超越2022年1月4日的前高。目前美股三大指數中，僅納斯達克綜合指數尚未創新高，但距離新高僅差約5%。值得注意的是，納斯達克100指數已率先實現新高。

市場焦點重新聚焦於科技股，英偉達和微軟再創歷史新高。人工智能革命已成爲市場共識，預計將持續數年甚至數十年。回顧2023年，美股大型科技股表現亮眼，成爲市場超額收益的主要來源。

去年機構投資者偏好大盤股，這一趨勢在標普500與羅素2000指數的對比中清晰可見。如果今年美國經濟實現軟著陸並延續良好態勢，小盤股可能會有更好表現。但如果不然，資金可能會延續去年的避險心理，繼續在大盤股中保守布局。

值得關注的是，盡管英偉達和微軟創新高，特斯拉卻連續下跌，1月25日更是出現大幅跳空低開。這主要是因爲特斯拉全球電動車市場領先地位正受到挑戰。2023年第四季度，特斯拉交付48.45萬輛汽車，雖超出預期，但不及同期某中國企業52.64萬輛的純電車交付量。特斯拉2023年毛利潤總額出現多年來首次下降，比2022年下降15%，現金流也下降42%。

一月份其他國家市場也表現積極，尤其是日本和印度。印度孟買Sensex30指數再創歷史新高；日本日經225指數接近1990年的歷史高點；德國DAX、法國CAC40指數目前處於高位橫盤狀態，技術面暫無明顯風險。

11日，11家公司的比特幣現貨ETF如期獲批。這意味着普通美股投資者可以像買賣股票一樣直接投資比特幣，爲加密市場帶來潛在的大量增量資產。然而，市場並未如預期般漲，反而出現下跌，主要原因是早期投資者的拋售壓力。

某大型加密貨幣投資機構長期以來一直是加密世界的重要買入機構。該機構此前以私募基金方式爲投資者提供無門檻的比特幣投資渠道。由於其產品長期存在溢價，吸引了衆多套利者參與。2014年該機構暫停了產品的贖回機制，導致投資者無法贖回，形成"只買不賣"的局面。

如今，該機構的產品成功轉爲ETF，早期投資者可以通過ETF方式賣出份額。這些投資者由於獲利豐厚且長期無法贖回，導致出現大量拋壓。從該機構持倉可以看出，大規模減倉正是從11日開始的。

當前市場的拋壓主要來自早期投資者，並不代表加密圈整體對市場的看法，更不代表本輪週期新入場的比特幣ETF投資者的態度。事實上，除該機構外，其他比特幣ETF均在積極買入。

市場承壓原因明確，關鍵在於預估這股拋壓何時結束。某投行此前估計，該機構產品的淨流出將達到約30億美元。在最新研報中，該投行認爲"考慮到淨流出已達43億美元，我們認爲獲利了結階段已基本完成，對比特幣的下行壓力應該已經基本結束"。受此消息影響，比特幣價格開始在4萬到4.1萬美元附近企穩，並呈現一定程度的回升。

盡管短期價格受各種事件影響，但牛市的基本邏輯——增量資金的湧入——是明確的。ETF爲投資者提供了更便捷的比特幣購買方式，因此我們對2024年牛市的到來仍然保持較大信心。

新年第一個月，股市投資者感受到了積極信號，而加密貨幣投資者則經歷了相對艱難的開局。目前整體市場流動性無明顯風險，美國經濟保持良好態勢。在這種環境下，加密貨幣市場有望逐步消化拋壓影響，重新進入上升通道。增量資金的基本邏輯不變，因此度過這個寒冷的一月後，市場很可能迎來更加溫暖的春天。