新一代金融基礎設施：香港如何在全球代幣化競爭中脫穎而出

隨着真實世界資產（RWA）代幣化加速進入主流，香港正以清晰的監管框架、開放的市場策略和積極的政策創新，構建新一代金融基礎設施。這場競爭的下半場，關鍵將不再是政策導向，而是產品是否真正契合市場需求。

當全球金融巨頭高管在年度致股東信中提到"每一種資產都可以被代幣化"時，他描述的不是遙遠的未來，而是正在發生的變革。這種演進正在重塑資本形成方式、資產分發機制和金融機會獲取路徑。

真實世界資產代幣化（RWA）正迅速從小衆概念進入主流。目前，已有超過240億美元的RWA在公有鏈上流通，涵蓋了收益型美債、私募信貸池、代幣化的大宗商品與房地產等。這種曾被視爲"加密好奇實驗"的嘗試，如今正成爲全球金融基礎設施的重要組成部分，資本市場的底層管道正在悄然重構。

香港最近發布的《數字資產發展政策聲明2.0》中推出了"Leap"監管框架，將監管範圍擴大至穩定幣發行方、托管方及RWA平台。這一舉措不僅表明香港允許代幣化，更是積極倡導代幣化。

"Leap"框架涵蓋了法律與監管簡化、代幣化產品拓展、應用場景推進以及人才與合作夥伴發展等方面。它通過制定穩定幣牌照制度、明確代幣化ETF的監管框架、延續此前在數字債券、綠色金融方面的試點，推動形成一個更廣闊的願景，鼓勵從貴金屬到可再生能源基礎設施等各種資產的代幣化。

香港的做法與其他市場形成了鮮明對比。新加坡採取了更爲審慎的策略，聚焦機構參與，限制零售投資者。而香港則選擇了一種更廣泛、更包容的路徑，在設定清晰適當性規則的前提下，允許零售用戶參與，拓展了潛在市場空間。相較於歐盟規範性的加密資產市場構架和美國碎片化的監管拉鋸戰，香港提供了一個更統一、以原則爲基礎的系統，爲創新者和投資者提供了所需的清晰度。

然而，僅僅鋪好軌道並不意味着列車就能準點運行。發行代幣化資產相對容易，真正的挑戰在於有沒有人願意持有、交易並信任它。許多代幣化項目最終失敗，並非因爲技術或監管問題，而是缺乏實際的商業價值和市場需求。真正的考驗是：某個代幣化資產是否真的爲一個明確定義的用戶羣體解決了問題。

一些成功的案例已經展現了代幣化的潛力。例如，代幣化的美債產品因爲提供了穩定、透明的收益率，在全球儲戶中獲得了廣泛採用，尤其是在那些缺乏安全收益渠道的新興市場。另外，一些協議在私募信貸領域開闢了新路徑，通過撮合機構借款人和加密原生貸款方，並實現鏈上透明風控，使產品雙向可用。

香港本地的生態系統也在朝這個方向演進。監管機構正在實驗代幣化的債券、基金、碳信用、充電樁基礎設施與供應鏈金融等場景。這些項目頗具潛力，但真正能大規模打通資產、受衆和使用場景三要素的爆款項目，尚未出現。

香港已經爲代幣化競爭打下了堅實基礎：監管清晰、機構認可、公私協作的可信項目正不斷推進。香港正日益被視爲一個安全、結構清晰的數字資產實驗環境，再加上其作爲中國數字資產戰略重要節點的潛力，使其意義遠遠超出本地市場本身。

然而，最具挑戰性的部分才剛剛開始。下一階段的競爭，將由"產品與市場契合度"決定，而非更多政策。香港能否吸引東南亞儲戶投資真正有收益的穩定幣產品？能否通過合規的數字包裝方式，把中國的產業資產連接到全球資本？能否孵化出新一代的不僅合法合規，而且真正有市場需求的RWA產品？

這些問題將決定RWA是否只是一個短暫的熱點，還是能成爲一個持久的變革；也將決定香港是否能成爲這個新時代的全球代幣化中心。如果成功，香港將不僅是領跑者，更將是未來金融形態的定義者之一。