عصر جديد من تنظيم العملات المستقرة: مسارات الامتثال وآفاق ارتفع

في الآونة الأخيرة، أصدرت الولايات المتحدة وهونغ كونغ على التوالي قوانين تتعلق بالعملة المستقرة، مما يشير إلى دخول سوق الأصول الرقمية العالمية في دورة نمو جديدة مدفوعة بالتنظيم. هذه الأنظمة لا تملأ فقط الفراغ في تنظيم العملة المستقرة، بل توفر أيضًا إطار امتثال واضح للسوق، بما في ذلك عزل الأصول، وضمان الاسترداد، ومتطلبات مكافحة غسيل الأموال، مما يقلل بشكل فعال من المخاطر النظامية.

ستقوم هذه المقالة بتحليل المحتوى الأساسي للقانونين في منطقتين، مع توقعات كمية، واستشراف مسار نمو عملة مستقرة بالدولار الامتثال على مدى العقد المقبل وتأثيرها على نظام blockchain.

أ. قانون العملات المستقرة الأمريكي: دوافع النمو وتوقعات الكمية

تمت الموافقة على قانون "GENIUS" الأمريكي في مجلس الشيوخ في مايو 2025، حيث وضع إطارًا تنظيميًا مفصلاً لمصدري العملات المستقرة. يتطلب القانون من المصدريين الاحتفاظ بأصول دولار عالية السيولة بنسبة 1:1 على الأقل كاحتياطي، وإخضاعهم لمراجعات دورية، والامتثال لمتطلبات الامتثال مثل مكافحة غسيل الأموال والتحقق من هوية العملاء. كما يحظر القانون على العملات المستقرة تقديم الفائدة، ويقيد دخول المصدريين الأجانب إلى السوق الأمريكية، ويحدد الوضع القانوني للعملات المستقرة.

من المتوقع أن يكون لتنفيذ هذا القانون تأثير عميق على سوق العملات المشفرة العالمية:

1. تعزيز إصدار سندات الخزانة الأمريكية، وتعزيز مكانة الدولار في التسويات الدولية.
2. جذب المزيد من المؤسسات المالية والشركات التكنولوجية للدخول في مجال العملة المستقرة، وتعزيز الابتكار في أنظمة الدفع.
3. قد يثير مشاكل التنسيق التنظيمي الدولي.

تنبأت إحدى المؤسسات الاستثمارية الشهيرة أنه في ظل وضوح التنظيم، ستصل القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة من 230 مليار دولار أمريكي في عام 2025 إلى 1.6 تريليون دولار أمريكي في عام 2030. تستند هذه التوقعات إلى فرضيتين: ستسارع العملات المستقرة المتوافقة للامتثال لتحل محل قنوات الدفع عبر الحدود التقليدية، مما سيوفر حوالي 40 مليار دولار أمريكي من تكاليف التحويل الدولية سنويًا؛ وسيصل حجم قفل العملات المستقرة في بروتوكولات التمويل اللامركزية إلى أكثر من 500 مليار دولار أمريكي.

٢. خصائص إطار تنظيم عملات مستقرة في هونغ كونغ

أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة مؤخرًا "لوائح العملات المستقرة"، وهي خطوة مهمة في تخطيطها النظامي في مجال Web3.0. تنشئ هذه اللوائح نظام ترخيص لإصدار العملات المستقرة، مما يتطلب من المُصدر الحصول على ترخيص من هيئة النقد في هونغ كونغ، وتلبية متطلبات صارمة في إدارة الأصول الاحتياطية وآلية الاسترداد والسيطرة على المخاطر.

تخطط هيئة النقد في هونغ كونغ لإصدار إرشادات تشغيلية بشأن ترميز الأصول الحقيقية في عام 2025، لدعم عملية ترميز الأصول التقليدية على السلسلة. سيساعد ذلك في بناء نظام بيئي مبتكر يدمج بين التمويل التقليدي وتكنولوجيا البلوكشين، مما يفتح مزيدًا من المساحات التطبيقية لتطوير Web3.0.

على الرغم من أن مشروع قانون "عملة مستقرة" في هونغ كونغ يستند إلى المنطق التنظيمي الأمريكي، إلا أن هناك اختلافات ملحوظة في تفاصيل التنفيذ. على سبيل المثال، تسمح هونغ كونغ بعملة مستقرة متعددة العملات، بينما تركز الولايات المتحدة بشكل أساسي على عملة مستقرة بالدولار؛ تتطلب هونغ كونغ احتياطي 100%، بينما تتطلب الولايات المتحدة على الأقل 100%؛ كما أن هونغ كونغ لديها متطلبات أكثر صرامة من حيث مؤهلات المصدّرين وغيرها.

ثالثاً، تطور نمط العملات المستقرة العالمية تحت التنسيق التنظيمي

(أ) تأثير عملة الدولار المستقرة كعملة احتياطية عالمية

يطلب "قانون GENIUS" من عملات الاستقرار المدفوعة أن تكون مدعومة بأصول من السندات الحكومية الأمريكية، مما يمنح عملات الاستقرار بالدولار الأمريكي معنى استراتيجي يتجاوز نطاق العملات الرقمية. في الواقع، أصبحت هذه العملات الاستقرار قناة توزيع جديدة للسندات الحكومية الأمريكية، مما أدى إلى بناء نظام دائري عالمي للتمويل. عندما يشتري المستخدمون العالميون عملات الاستقرار بالدولار الأمريكي، يتم تخصيص الأموال المقابلة كأصول سندات حكومية، مما يحقق تدفق الأموال مرة أخرى إلى وزارة الخزانة الأمريكية، ويعزز من نطاق استخدام الدولار على مستوى العالم.

من منظور التسويات الدولية، تمثل عملة مستقرة تحولًا في نموذج نظام التسوية بالدولار الأمريكي. تقوم عملة مستقرة المعتمدة على blockchain بتضمين "دولار على السلسلة" مباشرة في أنظمة الدفع الموزعة المختلفة، مما يوسع من سيناريوهات الاستخدام الدولي للدولار، ويمثل تحديث سيادة التسوية بالدولار في العصر الرقمي.

(ب) تحديات التنسيق التنظيمي في آسيا

على الرغم من أن هونغ كونغ كانت الأولى في إنشاء نظام ترخيص عملة مستقرة، إلا أن سنغافورة أطلقت في نفس الوقت "صندوق عملة مستقرة" الذي يسمح بإصدار رموز مرتبطة بالعملات القانونية الحالية بشكل تجريبي. قد تؤدي الاختلافات في اللوائح بين المنطقتين إلى سلوك "اختيار الموقع التنظيمي" من قبل المصدّرين، مما يتطلب إنشاء معايير موحدة لتدقيق الاحتياطيات وآليات تبادل المعلومات لمكافحة غسيل الأموال من خلال منتدى تنظيم التمويل الإقليمي.

على المدى الطويل، إذا كان هناك نقص في التنسيق، فقد تؤدي هذه الانقسامات إلى تدمير عدالة التنظيم وتناسق السياسات، وحتى تسبب مخاطر تنافسية في التنظيم الإقليمي. يجب على الهيئات التنظيمية في كلا المنطقتين تعزيز تنسيق السياسات، والسعي لتحقيق توازن أفضل بين الوقاية من المخاطر النظامية وتشجيع الابتكار المالي، من أجل تعزيز تأثير آسيا الكلي في حوكمة المالية الرقمية العالمية.

الاستنتاج

إن تنفيذ قانون GENIUS الأمريكي ومشروع قانون هونغ كونغ معًا يمثل تحولًا في تنظيم الأصول الرقمية من التفتت إلى النظام. من المتوقع أن تحقق عملة مستقرة متوافقة مع الدولار نموًا كبيرًا في العقد المقبل، لتصبح الجسر الأساسي الذي يربط بين المالية التقليدية وبيئة التشفير. ستحدد التطورات التكنولوجية في بنية السلاسل العامة ما إذا كان بإمكانها التقاط أقصى قيمة مضافة ضمن إطار الامتثال. بالنسبة للمصدرين، سيكون بناء نظام عملات مستقرة متعدد السلاسل ومتعدد العملات ومتوافق مع مختلف الأنظمة التنظيمية هو الاستراتيجية الرئيسية للفوز في المنافسة في العقد المقبل.

! HashKey Jeffrey: التغييرات والتوقعات لمشهد سوق العملات المشفرة بعد إقرار فاتورة العملة المستقرة