# ステーブルコイン:過去から現在までの従事者ガイド暗号通貨は最終的に想像を超えた産物、ステーブルコインを生み出しました。昨年、三つの大きな出来事がステーブルコインをメインストリームに押し上げました:1. テザーは、世界最大のステーブルコインUSDTの発行者として、200人未満の従業員で近130億ドルの利益を上げています。2. トランプ就任式とアメリカのデジタル資産規制に対する態度の変化;3. ストライプが11億ドルでステーブルコイン基盤の会社Bridgeを買収し、国境を越えた取引を調整します。活気あるエコシステムで誰かが大いに利益を上げているとき、規制も明確になります。もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスの発展に利用したりしているのであれば、このガイドが経験豊富なオペレーターがこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。多角的な視点を提供するために、私たちは広範な人脈を活用し、ステーブルコインの変革の最前線からの主要な貢献者から独自の洞察を引き出しています。さあ、始めましょう!## ステーブルコインの定義ステーブルコインは通常、ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の市場価値を持つ資産の準備によって支えられています。主要には二つのタイプがあります:• 法定通貨のサポート: 銀行預金、現金、または低リスクの現金代替品(（国債)担保）によって完全に保証されています。• 担保債務ポジション(CDP): 主にETHやBTC(などの暗号ネイティブ資産)によって過剰担保されています。ステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基準となる資産(ドル)との「連動」である。この連動は、2つのメカニズムによって維持される: 一次引き換えと二次市場。まず、私のステーブルコインの負債を即座に引き換えて、同等の準備が得られるか？もしそれができない場合、連動為替レートで私のステーブルコインの負債を購入または受け入れることができる深くて持続的な二次市場は存在するか？二次市場の予測不可能性のため、我々は一次償還がより持続的なペッグメカニズムであると考えています。さらに、多くの低担保またはアルゴリズムステーブルコインの試みがあることも注目に値しますが、これらのステーブルコインは支えが欠けており、本ガイドではこれ以上詳しく述べません。重要なのは、ステーブルコインは何もないところから生まれるわけではないということです。あなたが大通銀行にドル預金を持っているとき、大通銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人とドルで取引できるようにします。ステーブルコインは、ブロックチェーンに依存して同じコア機能を提供します。! [ステーブルコイン実務家へのガイド](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e)## ブロックチェーンの定義ブロックチェーンは、個人の資産、取引記録、取引のルールと条件を含む、グローバルな"帳簿システム"です。例えば、CircleのステーブルコインUSDCはERC-20トークン標準に基づいて発行されており、この標準はトークンの成功した転送のための以下のルールを規定しています: 送信者のアカウントから一定の金額を差し引き、同じ金額を受信者のアカウントに追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサス機構と組み合わさり、どのユーザーも自分の保有金額を超えるUSDC(を転送できないことを保証します。これは通常、二重支払い問題)と呼ばれます。簡単に言うと、ブロックチェーンは初期状態を持ち、そのクローズドループネットワーク内で発生したすべてのトランザクションを記録する、追加専用のデータベースまたは複式簿記のようなものです。ブロックチェーン上のすべての資産、USDCを含む、はアカウント(EOAまたはウォレット)またはスマートコントラクトによって保管されており、特定の条件が満たされた場合、スマートコントラクトは資産を受信および転送できます。EOAの所有権、すなわちパブリックアドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制されており、このスキームは各パブリックアドレスを秘密鍵と一対一でバインドします。あなたが秘密鍵を持っている場合、実際にあなたはパブリックアドレス内の資産を所有しています("あなたの鍵がなければ、あなたの通貨ではありません")。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有および取引し、例えばDAOやAIエージェント(などのオンチェーン組織がプログラム可能にステーブルコインを取引できるようにし、手動の介入を必要としません。システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行とコンセンサス機構)に由来します。例えば、イーサリアム仮想マシン(EVM(やプルーフ・オブ・ステーク)です。正確性は、ブロックチェーンの初期状態と各後続トランザクションの公開かつ監査可能な履歴によって証明できます。取引決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間体制で管理されており、これによりステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに対する補償として、取引処理時に取引手数料)Gas(が徴収され、この手数料は通常、基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨)例えばETH(で表示されます。これらの定義は少し堅苦しいかもしれませんし、ある人々にとっては少し反抗的かもしれませんが、この簡潔で実用的な概要は私たちの読者に適切な共通の基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにこの段階に至ったのでしょうか?! [ステーブルコイン実務家へのガイド])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517(## ステーブルコインの歴史12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎなかった。今や、世界で二番目に大きなステーブルコインUSDCを発行したCircleは、売却またはIPOの準備をしている。CircleのS-1ファイルは、USDCの創設者Jeremy Allaireの第一手資料を提供し、USDCの創立過程を語っている。)注:CircleはすでにIPOを完了している(私たちは、世界最大のステーブルコイン)USDT(と第3のステーブルコイン)DAI(の創設者である友人のフィル・ポッターとルネ・クリステンセンを招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらいました。) テザー: 王者の誕生2013年には、暗号通貨市場はワイルドウェスト時代にあり、暗号通貨にアクセスして取引する主要な場所はMt.GoxやBitFinexのような暗号通貨取引所でした。暗号通貨が初期段階にあったため、その当時の規制環境は現在よりもさらにあいまいでした：取引所は「ベストプラクティス」に従うことが推奨されており、つまり暗号通貨の入金と暗号通貨の出金###のみを受け入れる必要がありました。たとえば、BTCの入金とBTCの出金(です。これは、トレーダーが自分自身でドルを暗号通貨に交換することを余儀なくされ、この強制的な規定が暗号通貨の広範な普及を妨げました。さらに、トレーダーは暗号通貨の激しい価格変動から逃れる場所が必要でしたが、「カジノ」を離れる必要はありませんでした。フィル・ポッターはウォール街の履歴と実務的な視点を持って暗号通貨の領域に入り、市場のボトルネックを鋭く見抜きました。彼の解決策はシンプルです: 一つの「ステーブルコイン」--- 一ドルの暗号通貨負債は一ドルの準備金によって支えられ、トレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対応できるようにします。2014年、彼はこのアイデアを当時最大の取引所の一つであるBitFinexに持ち込みました。最終的に、彼はBitFinexと提携し、Tetherを設立しました。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関であり、より広範な銀行、監査法人、規制機関の金融ネットワークと統合するためです。これらのプロバイダーは、Tetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理することにおいて重要であり、同時にBitFinexが「純粋な暗号通貨」のポジションを維持できるようにしています。この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です:Tetherはドル建ての負債)USDT(を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できる実体のみが、基礎となる資産を取得するためにUSDTを直接発行または償還することができます。しかし、USDTは許可不要のブロックチェーン上で運営されており、これはすべての保有者が自由にUSDTを移転でき、オープンな二次市場で他の資産と交換できることを意味します。整整二年間、この概念は死産のように思えた。2017年までに、Philは東南アジアなどの地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、彼は輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として見なしていることを発見しました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。ほぼ同時期に、暗号通貨の原生者たちはUSDTの流動性の増加に気づき、USDTを取引所間のアービトラージの担保として使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速で簡単、そして24時間いつでも利用可能な平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。フライホイールが一度回転し始めると、決して減速しません。発行と償還は常に規制された範囲で行われ、同時にトークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通するため、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、それぞれネットワーク効果を強化し、価値保存手段および支払い手段としてのUSDTの有用性を高めるだけです。現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量を大きく上回り、多くの人々がTetherを世界で最も人均利益が高い会社と呼んでいます。フィル・ポッターは暗号通貨の分野で際立った人物であり、その理念も非常に独特です。しかし、彼を伝統的な金融界の「外部者」と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、Rune Christensenはそのような人物ではありません。! [ステーブルコイン実務家のためのガイド])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a() DAI:最初の去中心化ステーブルコインRuneは暗号通貨がまだ芽生えの段階にあるときにそれを発見し、すぐに自らを「ビットコインの大物」と名乗った。彼は典型的な暗号通貨の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するためのチケットと見なしている。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり###誰かタイムマシンを持っている？(、年末には700ドルを突破し、初期の採用者は暗号通貨が本当に私たちの金融システムを置き換えることができると十分に信じる理由があった。しかし、その後の経済不況はRuneに一つの事実を受け入れさせました: 暗号通貨の最終的な有用性はこのボラティリティの管理に依存しています。"安定はビジネスに有利です,"とRuneはまとめ、そこから新しいアイデアが芽生えました。2015年、ビットシェアの「初の」ステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力し、ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼はTetherの戦略に類似したことを実行するための人脈が不足しており、伝統的な金融システムに依存するソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの登場は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰でもスマートコントラクトを介してロジックをネットワークにコード化できるようにし、Runeに創作のプラットフォームを提供しました。彼はネイティブ資産ETHを利用してそれに基づいたステーブルコインを発行できるのでしょうか？基礎となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように償還能力を維持するのでしょうか？RuneとNikolaiの解決策はMakerDAOプロトコルであり、このプロトコルはイーサリアムに基づいており、2017年12月にローンチされました。MakerDAOは、誰でも100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI)、例えば50ドル(を受け取ることを可能にし、ETHの準備金によって裏付けられた過剰担保ステーブルコイン負債を生み出しました。システムの支払い能力を保証するために、スマートコントラクトは清算の閾値)を設定しており、例えばETHの価格が70ドル(に達すると、それを超えると、第三者の清算者がその基礎となるETH資産を売却し、DAIの負債を免除できます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための金利を設定し、さらに利益を目的とした第三者の清算者を奨励することを目指しています。この巧妙な解決策は現在、暗号通貨分野で「担保債務ポジション)CDP(」ステーブルコインとして知られており、この原始的な概念は数十の模倣者による追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしで機能できる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります: すべての準備資産、負債、清算パラメータおよび論理は、市場のすべての参加者に知られています。Runeの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、各参加者がシステムの支払い能力を維持するための規則を理解できることを保証します。DAI)とその姉妹プロジェクトUSDS(の流通量が70億ドルを超えるにつれて、Runeの創作は去中心化金融)DeFi(の中でシステム的重要性を持つ柱へと成長しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊するシステムから脱却するというイデオロギーの要求はますます管理が難しくなっています; CDPの資本効率の低さと効率的かつ直接的な償還メカニズムの欠如が、そのスケーラビリティを抑えています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC)のような伝統的な準備資産(への重要な転換を開始し、2025年にはブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンド)BUIDL(に移行します。この転換期間中、MakerDAO)はSky(を通じてトークン化された大賞競技)を展開しています。
ステーブルコインの進化の歴史: 誕生から主流への発展の過程と洞察
ステーブルコイン:過去から現在までの従事者ガイド
暗号通貨は最終的に想像を超えた産物、ステーブルコインを生み出しました。
昨年、三つの大きな出来事がステーブルコインをメインストリームに押し上げました:
テザーは、世界最大のステーブルコインUSDTの発行者として、200人未満の従業員で近130億ドルの利益を上げています。
トランプ就任式とアメリカのデジタル資産規制に対する態度の変化;
ストライプが11億ドルでステーブルコイン基盤の会社Bridgeを買収し、国境を越えた取引を調整します。
活気あるエコシステムで誰かが大いに利益を上げているとき、規制も明確になります。
もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスの発展に利用したりしているのであれば、このガイドが経験豊富なオペレーターがこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。
多角的な視点を提供するために、私たちは広範な人脈を活用し、ステーブルコインの変革の最前線からの主要な貢献者から独自の洞察を引き出しています。
さあ、始めましょう!
ステーブルコインの定義
ステーブルコインは通常、ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の市場価値を持つ資産の準備によって支えられています。
主要には二つのタイプがあります:
• 法定通貨のサポート: 銀行預金、現金、または低リスクの現金代替品(（国債)担保）によって完全に保証されています。
• 担保債務ポジション(CDP): 主にETHやBTC(などの暗号ネイティブ資産)によって過剰担保されています。
ステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基準となる資産(ドル)との「連動」である。この連動は、2つのメカニズムによって維持される: 一次引き換えと二次市場。まず、私のステーブルコインの負債を即座に引き換えて、同等の準備が得られるか？もしそれができない場合、連動為替レートで私のステーブルコインの負債を購入または受け入れることができる深くて持続的な二次市場は存在するか？
二次市場の予測不可能性のため、我々は一次償還がより持続的なペッグメカニズムであると考えています。さらに、多くの低担保またはアルゴリズムステーブルコインの試みがあることも注目に値しますが、これらのステーブルコインは支えが欠けており、本ガイドではこれ以上詳しく述べません。
重要なのは、ステーブルコインは何もないところから生まれるわけではないということです。あなたが大通銀行にドル預金を持っているとき、大通銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人とドルで取引できるようにします。
ステーブルコインは、ブロックチェーンに依存して同じコア機能を提供します。
! ステーブルコイン実務家へのガイド
ブロックチェーンの定義
ブロックチェーンは、個人の資産、取引記録、取引のルールと条件を含む、グローバルな"帳簿システム"です。
例えば、CircleのステーブルコインUSDCはERC-20トークン標準に基づいて発行されており、この標準はトークンの成功した転送のための以下のルールを規定しています: 送信者のアカウントから一定の金額を差し引き、同じ金額を受信者のアカウントに追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサス機構と組み合わさり、どのユーザーも自分の保有金額を超えるUSDC(を転送できないことを保証します。これは通常、二重支払い問題)と呼ばれます。簡単に言うと、ブロックチェーンは初期状態を持ち、そのクローズドループネットワーク内で発生したすべてのトランザクションを記録する、追加専用のデータベースまたは複式簿記のようなものです。
ブロックチェーン上のすべての資産、USDCを含む、はアカウント(EOAまたはウォレット)またはスマートコントラクトによって保管されており、特定の条件が満たされた場合、スマートコントラクトは資産を受信および転送できます。EOAの所有権、すなわちパブリックアドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制されており、このスキームは各パブリックアドレスを秘密鍵と一対一でバインドします。あなたが秘密鍵を持っている場合、実際にあなたはパブリックアドレス内の資産を所有しています("あなたの鍵がなければ、あなたの通貨ではありません")。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有および取引し、例えばDAOやAIエージェント(などのオンチェーン組織がプログラム可能にステーブルコインを取引できるようにし、手動の介入を必要としません。
システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行とコンセンサス機構)に由来します。例えば、イーサリアム仮想マシン(EVM(やプルーフ・オブ・ステーク)です。正確性は、ブロックチェーンの初期状態と各後続トランザクションの公開かつ監査可能な履歴によって証明できます。取引決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間体制で管理されており、これによりステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに対する補償として、取引処理時に取引手数料)Gas(が徴収され、この手数料は通常、基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨)例えばETH(で表示されます。
これらの定義は少し堅苦しいかもしれませんし、ある人々にとっては少し反抗的かもしれませんが、この簡潔で実用的な概要は私たちの読者に適切な共通の基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにこの段階に至ったのでしょうか?
! [ステーブルコイン実務家へのガイド])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
ステーブルコインの歴史
12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎなかった。今や、世界で二番目に大きなステーブルコインUSDCを発行したCircleは、売却またはIPOの準備をしている。CircleのS-1ファイルは、USDCの創設者Jeremy Allaireの第一手資料を提供し、USDCの創立過程を語っている。)注:CircleはすでにIPOを完了している(
私たちは、世界最大のステーブルコイン)USDT(と第3のステーブルコイン)DAI(の創設者である友人のフィル・ポッターとルネ・クリステンセンを招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらいました。
) テザー: 王者の誕生
2013年には、暗号通貨市場はワイルドウェスト時代にあり、暗号通貨にアクセスして取引する主要な場所はMt.GoxやBitFinexのような暗号通貨取引所でした。暗号通貨が初期段階にあったため、その当時の規制環境は現在よりもさらにあいまいでした：取引所は「ベストプラクティス」に従うことが推奨されており、つまり暗号通貨の入金と暗号通貨の出金###のみを受け入れる必要がありました。たとえば、BTCの入金とBTCの出金(です。これは、トレーダーが自分自身でドルを暗号通貨に交換することを余儀なくされ、この強制的な規定が暗号通貨の広範な普及を妨げました。さらに、トレーダーは暗号通貨の激しい価格変動から逃れる場所が必要でしたが、「カジノ」を離れる必要はありませんでした。
フィル・ポッターはウォール街の履歴と実務的な視点を持って暗号通貨の領域に入り、市場のボトルネックを鋭く見抜きました。彼の解決策はシンプルです: 一つの「ステーブルコイン」--- 一ドルの暗号通貨負債は一ドルの準備金によって支えられ、トレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対応できるようにします。2014年、彼はこのアイデアを当時最大の取引所の一つであるBitFinexに持ち込みました。最終的に、彼はBitFinexと提携し、Tetherを設立しました。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関であり、より広範な銀行、監査法人、規制機関の金融ネットワークと統合するためです。これらのプロバイダーは、Tetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理することにおいて重要であり、同時にBitFinexが「純粋な暗号通貨」のポジションを維持できるようにしています。
この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です:Tetherはドル建ての負債)USDT(を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できる実体のみが、基礎となる資産を取得するためにUSDTを直接発行または償還することができます。
しかし、USDTは許可不要のブロックチェーン上で運営されており、これはすべての保有者が自由にUSDTを移転でき、オープンな二次市場で他の資産と交換できることを意味します。
整整二年間、この概念は死産のように思えた。
2017年までに、Philは東南アジアなどの地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、彼は輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として見なしていることを発見しました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。ほぼ同時期に、暗号通貨の原生者たちはUSDTの流動性の増加に気づき、USDTを取引所間のアービトラージの担保として使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速で簡単、そして24時間いつでも利用可能な平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。
フライホイールが一度回転し始めると、決して減速しません。発行と償還は常に規制された範囲で行われ、同時にトークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通するため、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、それぞれネットワーク効果を強化し、価値保存手段および支払い手段としてのUSDTの有用性を高めるだけです。
現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量を大きく上回り、多くの人々がTetherを世界で最も人均利益が高い会社と呼んでいます。
フィル・ポッターは暗号通貨の分野で際立った人物であり、その理念も非常に独特です。
しかし、彼を伝統的な金融界の「外部者」と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、Rune Christensenはそのような人物ではありません。
! [ステーブルコイン実務家のためのガイド])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI:最初の去中心化ステーブルコイン
Runeは暗号通貨がまだ芽生えの段階にあるときにそれを発見し、すぐに自らを「ビットコインの大物」と名乗った。彼は典型的な暗号通貨の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するためのチケットと見なしている。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり###誰かタイムマシンを持っている？(、年末には700ドルを突破し、初期の採用者は暗号通貨が本当に私たちの金融システムを置き換えることができると十分に信じる理由があった。
しかし、その後の経済不況はRuneに一つの事実を受け入れさせました: 暗号通貨の最終的な有用性はこのボラティリティの管理に依存しています。"安定はビジネスに有利です,"とRuneはまとめ、そこから新しいアイデアが芽生えました。
2015年、ビットシェアの「初の」ステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力し、ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼はTetherの戦略に類似したことを実行するための人脈が不足しており、伝統的な金融システムに依存するソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの登場は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰でもスマートコントラクトを介してロジックをネットワークにコード化できるようにし、Runeに創作のプラットフォームを提供しました。彼はネイティブ資産ETHを利用してそれに基づいたステーブルコインを発行できるのでしょうか？基礎となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように償還能力を維持するのでしょうか？
RuneとNikolaiの解決策はMakerDAOプロトコルであり、このプロトコルはイーサリアムに基づいており、2017年12月にローンチされました。MakerDAOは、誰でも100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI)、例えば50ドル(を受け取ることを可能にし、ETHの準備金によって裏付けられた過剰担保ステーブルコイン負債を生み出しました。システムの支払い能力を保証するために、スマートコントラクトは清算の閾値)を設定しており、例えばETHの価格が70ドル(に達すると、それを超えると、第三者の清算者がその基礎となるETH資産を売却し、DAIの負債を免除できます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための金利を設定し、さらに利益を目的とした第三者の清算者を奨励することを目指しています。
この巧妙な解決策は現在、暗号通貨分野で「担保債務ポジション)CDP(」ステーブルコインとして知られており、この原始的な概念は数十の模倣者による追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしで機能できる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります: すべての準備資産、負債、清算パラメータおよび論理は、市場のすべての参加者に知られています。Runeの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、各参加者がシステムの支払い能力を維持するための規則を理解できることを保証します。
DAI)とその姉妹プロジェクトUSDS(の流通量が70億ドルを超えるにつれて、Runeの創作は去中心化金融)DeFi(の中でシステム的重要性を持つ柱へと成長しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊するシステムから脱却するというイデオロギーの要求はますます管理が難しくなっています; CDPの資本効率の低さと効率的かつ直接的な償還メカニズムの欠如が、そのスケーラビリティを抑えています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC)のような伝統的な準備資産(への重要な転換を開始し、2025年にはブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンド)BUIDL(に移行します。この転換期間中、MakerDAO)はSky(を通じてトークン化された大賞競技)を展開しています。