Com a listagem bem-sucedida da Circle na NASDAQ, o mercado de moedas estáveis está passando por uma reestruturação estrutural. Enquanto o mercado foca na capitalização de mercado de $5 bilhões da Circle e em seu modelo de negócios de moeda estável, uma transformação mais profunda está ocorrendo: o centro de criação de valor das moedas estáveis está mudando da simples fase de “emissão” para “criação, empoderamento e aprofundamento de cenários de aplicação”. Isso não é apenas um ajuste na estratégia de negócios, mas uma reconstrução fundamental da lógica de valor de toda a indústria. Ao analisar os fatores impulsionadores, o panorama de mercado e o caminho de desenvolvimento dessa transformação, veremos que o futuro núcleo competitivo das moedas estáveis não reside em “quem pode emitir mais moedas”, mas em “quem pode criar e controlar cenários de aplicação mais valiosos.”

1. Mudança de Valor: Da Dominância de Emissão para a Competição de Cenários

Quando analisamos a trajetória de desenvolvimento da indústria de moeda estável, um padrão claro emerge: este campo está mudando de um modelo "centrado no emissor" para um modelo "centrado no cenário". Essa transformação não é acidental; ao contrário, é o resultado de cinco forças estruturais trabalhando juntas.

O efeito de compressão na fase de emissão. O prospecto da Circle revela uma realidade chave: mesmo sendo o segundo maior emissor no mercado, deve pagar 50% de sua receita líquida de juros (NII) para a Coinbase como um subsídio de distribuição. Esse modelo de distribuição oneroso expõe a substancial compressão das margens de lucro na fase de emissão. À medida que os lucros excessivos diminuem, os participantes do mercado são forçados a explorar outros segmentos da cadeia de valor, particularmente no nível do cenário de aplicação.

Os efeitos de rede na fase de emissão se tornaram solidificados. Como um meio de valor, a utilidade das stablecoins depende em grande parte de sua aceitação - quanto mais pessoas usam uma certa stablecoin, mais valiosa ela se torna. Esse efeito de rede típico permitiu que o USDT ocupasse firmemente 76% da participação de mercado, enquanto o USDC luta para manter uma posição de 16%, com todos os outros concorrentes compartilhando os 8% restantes. Essa estrutura de mercado se tornou altamente entrincheirada, tornando difícil para novos participantes abalar o cenário existente simplesmente emitindo novas stablecoins.

Uma mudança fundamental na orientação regulatória. O marco regulatório global para moedas estáveis está passando de "prevenção de riscos" para "promoção da inovação e ênfase na aplicação." A "Lei GENIUS" dos EUA distingue claramente entre "moedas estáveis de pagamento" e outros tipos de moedas estáveis, projetando um caminho de conformidade específico para as primeiras; Hong Kong aprovou e implementou oficialmente o "Rascunho da Ordem dos Emissores de Moedas Estáveis" em 21 de maio de 2024, que não apenas regula as atividades de emissão, mas também fornece uma estrutura legal clara para aplicações inovadoras baseadas em moedas estáveis; a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) categoriza ainda mais as moedas estáveis em "moedas estáveis de moeda única" (SCS) e outros tipos, projetando medidas regulatórias diferenciadas para diferentes cenários de aplicação. Essas tendências regulatórias apontam em uma direção: o valor das moedas estáveis dependerá cada vez mais de seu desempenho em cenários de aplicação real, em vez de apenas sua escala de emissão.

A mudança qualitativa na demanda dos usuários. Um sinal de um mercado cada vez mais maduro é que a demanda dos usuários mudou de simplesmente manter moedas estáveis para usar moedas estáveis para resolver problemas específicos. Usuários iniciais podem ter ficado satisfeitos apenas em manter uma “versão digital do dólar”, mas usuários em um mercado maduro esperam ver aplicações práticas além da especulação. Essa mudança na demanda força os participantes do mercado a moverem seu foco de “mintar mais tokens” para “criar mais casos de uso.”

Considerações para a sustentabilidade dos modelos de negócios. À medida que a concorrência no mercado de moeda estável se intensifica, os modelos de negócios que dependem exclusivamente da seigniorage e da escala de emissão enfrentam desafios de sustentabilidade a longo prazo. A concorrência na fase de emissão levará a um aumento na licitação de rendimento de fundo de reserva, pressionando as margens de lucro. Em contraste, o desenvolvimento de cenários de aplicação pode trazer uma estrutura de receita mais diversificada, incluindo taxas de transação, taxas de serviços de valor agregado e compartilhamento de receita de produtos financeiros, proporcionando um modelo de negócios mais sustentável para os participantes do ecossistema de moeda estável.

Essas cinco forças juntas estão impulsionando a indústria de moedas estáveis de "guerras de emissão" para "competição de cenários." Olhando para a história de desenvolvimento da indústria, podemos identificar claramente três estágios de desenvolvimento:

• Fase de Prova de Conceito (2014-2018): As moedas estáveis foram aceitas pelo mercado como um conceito, principalmente para atender às necessidades de liquidez do mercado de negociação de criptomoedas.
• Período Médio de Transações (2018-2023): A posição das stablecoins em cenários de negociação foi solidificada, com um aumento no volume de emissão.
• Período de Valor Prático (2024-): O foco do mercado muda da escala de emissão para o desenvolvimento de cenários de aplicação prática e criação de valor.

Estamos no início da terceira fase, onde a competição central girará em torno de "quem pode criar cenários de aplicação mais valiosos." É crucial para os participantes do mercado entenderem essa mudança, pois ela redefinirá os padrões de sucesso e o modelo de distribuição de valor.

2. Aprofundando a Cenário: O Valor Mina de Ouro das Aplicações de moeda estável

Para realmente entender a profunda lógica de "cenários são rei", precisamos penetrar nas discussões técnicas superficiais e nos aprofundar nos mecanismos específicos pelos quais as moedas estáveis criam valor em diferentes cenários de aplicação. Essa análise não pode se limitar a declarações simples de "aumentar a eficiência" e "reduzir custos", mas deve dissecar as complexidades inerentes de cada cenário, os pontos de dor existentes e o potencial transformador da tecnologia das moedas estáveis.

1. Pagamento e financiamento de comércio B2B transfronteiriço: além de simples "transferência de fundos"

Os problemas em torno dos pagamentos transfronteiriços B2B são muito mais complexos do que parecem à primeira vista. As narrativas tradicionais costumam se concentrar na velocidade e no custo dos pagamentos, mas os verdadeiros pontos críticos estão na fragmentação e na incerteza de todo o ecossistema de pagamentos transfronteiriços e financiamento do comércio.

Quando uma empresa asiática faz um pagamento a um fornecedor europeu, os desafios que enfrenta incluem:

• Gestão de risco de taxa de câmbio: Durante o período de atraso desde a decisão de pagamento até a chegada dos fundos, as flutuações da taxa de câmbio podem erodir 1-3% do valor.
• Segmentação de Liquidez: Os pools de capital das empresas em diferentes mercados são isolados uns dos outros e não podem ser efetivamente integrados.
• Incerteza do tempo de liquidação: O tempo de entrega dos pagamentos transfronteiriços tradicionais é altamente variável, causando dificuldades na gestão da cadeia de suprimentos e no planejamento do fluxo de caixa.
• Complexidade da Conformidade de Pagamentos: Pagamentos transfronteiriços envolvem múltiplas estruturas regulatórias, com altos custos de conformidade e riscos significativos.
• Desconexão entre finanças e pagamentos: Pagamento e financiamento comercial (como cartas de crédito, factoring e financiamento da cadeia de suprimentos) carecem de integração perfeita.

O valor das moedas estáveis neste cenário reside não apenas na aceleração das transferências de fundos, mas também na criação de um sistema de valor abrangente por meio de contratos inteligentes e tecnologia blockchain.

• Condições de pagamento programáveis: Os pagamentos podem ser automaticamente vinculados a eventos comerciais (como confirmação de envio, aprovação de inspeção de qualidade), alcançando controle programável sobre os processos comerciais.
• Processamento de câmbio em tempo real: Minimize os riscos de flutuação da taxa de câmbio por meio de roteamento inteligente e precificação em tempo real de um pool de moeda estável de múltiplas moedas.
• Integração de Liquidez: A liquidez entre mercados e moedas pode ser gerenciada de forma uniforme na mesma infraestrutura, melhorando significativamente a eficiência da utilização de fundos.
• A programabilidade do financiamento comercial: Ferramentas tradicionais de financiamento comercial, como cartas de crédito e financiamento de contas a receber, podem ser convertidas em contratos inteligentes na blockchain, permitindo execução automática e gerenciamento de riscos.

Esta abrangente melhoria de valor ultrapassa em muito simples melhorias de eficiência; na verdade, ela reconstrói o modelo operacional de pagamentos B2B transfronteiriços e financiamento de comércio. É importante notar que realizar essa visão requer a abordagem de numerosos desafios práticos, incluindo adaptação do quadro legal (a validade legal dos contratos inteligentes em diferentes jurisdições), integração de sistemas legados (interface com ERP de empresas e sistemas centrais de bancos) e interoperabilidade entre cadeias (transferência de valor entre diferentes redes blockchain).

2. Tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA): Criando uma Nova Internet de Valor

A tokenização de ativos físicos é outro cenário de aplicação transformadora para moedas estáveis, mas sua complexidade e desafios são frequentemente subestimados.

Nos sistemas financeiros tradicionais, ativos físicos (como imóveis, commodities e capital privado) apresentam um desconto significativo de iliquidez, que surge de múltiplos fatores, incluindo altos custos de transação, participantes de mercado limitados e mecanismos de descoberta de valor ineficientes. A tokenização de ativos físicos promete reduzir esse desconto por meio da tecnologia blockchain, mas para realmente realizar essa promessa, um ecossistema completo é necessário, e as moedas estáveis são uma infraestrutura chave desse ecossistema.

Moedas estáveis desempenham três papéis principais no ecossistema RWA:

• Value Bridge: Conectando Ativos Tokenizados On-chain com Moeda Fiat no Sistema Financeiro Tradicional
• Meio de negociação: fornecendo liquidez e contrapartes para ativos tokenizados
• Canal de distribuição de renda: fornece um mecanismo de distribuição automatizado para a renda gerada por ativos (como renda de aluguel de imóveis, pagamentos de cupons de títulos)

Tomando a tokenização de imóveis como exemplo, a profunda integração de moedas estáveis pode criar um novo modelo de valor: os investidores podem adquirir ações tokenizadas de imóveis usando moedas estáveis, a receita de aluguel pode ser distribuída em tempo real para os detentores de tokens na forma de moedas estáveis, os tokens podem ser usados como colateral para obter liquidez em plataformas de empréstimo de moedas estáveis, e todas essas operações podem ser automatizadas por meio de contratos inteligentes, eliminando a necessidade de intermediários tradicionais.

No entanto, a realização deste cenário enfrenta desafios complexos:

• Conexão legal entre ativos on-chain e off-chain: Como garantir a relevância legal e o mecanismo de executabilidade dos tokens on-chain e dos ativos off-chain.
• A confiabilidade da entrada de valor: Como inserir informações de ativos off-chain de forma confiável no sistema on-chain (problema do oráculo)
• Complexidade da Conformidade Regulatória: Ativos tokenizados podem estar sujeitos a múltiplas estruturas regulatórias, incluindo leis de valores mobiliários, leis de commodities e leis de pagamento.

Neste cenário, se os emissores de moeda estável se concentrarem apenas em manter a estabilidade do valor da moeda sem participar da construção de um ecossistema RWA mais amplo, eles terão dificuldades para capturar o valor do cenário. Em contraste, aqueles participantes que puderem fornecer soluções integradas para pagamentos com moedas estáveis, tokenização de ativos, correspondência de negociações e gestão de conformidade dominarão este campo.

3. Conector entre ecossistemas: A ponte entre DeFi e finanças tradicionais

No sistema financeiro atual, existem dois ecossistemas em desenvolvimento paralelo: finanças descentralizadas (DeFi) e finanças tradicionais (TradFi). Cada um desses ecossistemas tem suas vantagens únicas: DeFi oferece acesso sem permissão, programabilidade e eficiência de capital extremamente alta; TradFi, por outro lado, tem certeza regulatória, liquidez profunda e uma ampla base de usuários. A longo prazo, a maximização do valor desses dois sistemas será alcançada através da conexão e não da substituição.

As moedas estáveis estão se tornando uma ligação chave entre esses dois ecossistemas, pois possuem atributos de ambos os mundos: são tokens na blockchain que podem interagir perfeitamente com contratos inteligentes; e representam o valor da moeda fiduciária, tornando-as compatíveis com o sistema financeiro tradicional. Isso as torna um meio natural para o fluxo de valor entre os dois sistemas.

Neste papel de conector, os cenários de aplicação específicos suportados por moedas estáveis incluem:

• A estratégia de dual-ecossistema para gestão de tesouraria corporativa: as empresas podem lidar com fundos operacionais diários dentro do sistema bancário tradicional, enquanto alocam parte de sua liquidez em protocolos DeFi por meio de moedas estáveis para obter retornos.
• Caminho de otimização de cross-ecosystem para fundos: Construa um sistema inteligente para otimizar automaticamente a alocação de fundos entre TradFi e DeFi com base nas condições de mercado de diferentes ecossistemas.
• Serviços DeFi embalados em conformidade: Acesse serviços DeFi de maneira compatível através de provedores de serviços de moeda estável com licenças regulatórias, atendendo às necessidades de acesso de investidores institucionais.

Aiying encontrou em discussões com os departamentos de tesouraria de várias empresas na região da Ásia-Pacífico que este modelo de "gestão de fundos dia e noite" está sendo adotado por cada vez mais empresas — até mesmo empresas tradicionais estão começando a perceber que alocar parte de seus fundos líquidos no espaço DeFi por meio de moedas estáveis pode gerar retornos adicionais enquanto mantém o controle de risco necessário.

No entanto, construir tais cenários requer superar vários desafios-chave: a complexidade da conformidade regulatória (especialmente para instituições financeiras regulamentadas), mecanismos de isolamento de risco (para garantir que os riscos de DeFi não se espalhem para os negócios principais) e simplificação da experiência do usuário (para permitir que profissionais não cripto possam usá-lo de forma conveniente). Soluções bem-sucedidas precisam oferecer inovações em três dimensões: tecnologia, regulamentação e experiência do usuário.

Através de uma análise aprofundada desses três cenários centrais, podemos ver claramente que a criação de valor da moeda estável superou em muito o simples conceito de "dólar digital" e está se desenvolvendo para construir um ecossistema de aplicação complexo e multidimensional. Nessa direção, a mera capacidade de emissão não é mais um fator vencedor; em vez disso, requer uma compreensão profunda das necessidades específicas do cenário, construindo um ecossistema de aplicação integrado que reúna várias partes e fornecendo uma capacidade abrangente para uma experiência do usuário sem atritos.

3. Paisagem Reguladora Diferenciada: Arranjos Visionários de Hong Kong e Cingapura

O ambiente regulatório molda e reflete a direção da evolução do mercado. Ao analisar as estratégias regulatórias para moedas estáveis nos dois principais centros financeiros da região da Ásia-Pacífico—Hong Kong e Singapura—podemos obter uma compreensão mais clara da tendência de valorização das moedas estáveis em direção a aplicações de cenário.

Hong Kong: A Evolução de Sandbox para um Framework Maduro

Em 21 de maio de 2024, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou oficialmente o "Projeto de Ordem dos Emissores de Moeda Estável", marcando a transição da regulamentação de moeda estável de Hong Kong da fase exploratória para uma fase de estrutura madura. As principais características desta ordem incluem:

• Estrutura regulatória em camadas: projetar requisitos regulatórios diferenciados para diferentes tipos de moeda estável, dando prioridade regulatória a moedas estáveis vinculadas a um único fiat voltadas para pagamentos.
• Controle de risco de cadeia completa: não apenas focando na fase de emissão, mas também cobrindo a custódia, negociação, processamento de pagamentos e toda a cadeia ecológica.
• Incentivos regulatórios orientados para cenários: Fornecendo conveniência de conformidade e suporte político para cenários de aplicação que atendem à economia real.

A partir dos documentos de política da Autoridade Monetária de Hong Kong e das comunicações da indústria, notamos que o foco estratégico de Hong Kong mudou claramente de "atrair emissores de moeda estável" para "nutrir um ecossistema de aplicação de inovação baseado em moedas estáveis." Essa mudança se reflete em políticas específicas, como fornecer clareza regulatória para clientes corporativos que utilizam moedas estáveis para liquidação de comércio transfronteiriço, oferecer orientação para instituições financeiras realizarem serviços de custódia e troca de moedas estáveis, e apoiar a interoperabilidade dos pagamentos em moeda estável com sistemas de pagamento tradicionais.

A posição estratégica de Hong Kong por trás dessa estratégia tem suas considerações estratégicas únicas: como uma porta de entrada que conecta a China continental e os mercados internacionais, Hong Kong espera fortalecer sua posição estratégica nos negócios globais de RMB offshore, serviços financeiros transfronteiriços da Grande Baía e centro de gestão de ativos internacionais asiáticos por meio da construção de um ecossistema de aplicação de moeda estável.

Cingapura: Uma estrutura refinada ajustada ao risco

Em comparação com Hong Kong, a Autoridade Monetária de Cingapura (MAS) adotou uma estratégia regulatória "baseada em riscos" mais refinada. Dentro de sua estrutura, as moedas estáveis são subdivididas em várias categorias, cada uma sujeita a diferentes padrões regulatórios:

• Moeda Estável de Moeda Única (SCS): Uma moeda estável atrelada a uma única moeda fiduciária, utilizada principalmente para fins de pagamento, sujeita aos mais rigorosos requisitos de reserva e padrões de controle de risco.
• Moedas estáveis não unidimensionais: incluindo moedas estáveis que estão atreladas a uma cesta de moedas ou outros ativos, sujeitas a requisitos regulatórios diferenciados.
• Regulação adaptativa ao cenário: Ajustando a intensidade regulatória com base nos cenários de uso das moedas estáveis (como pagamentos de varejo, pagamentos por atacado, meios de negociação, etc.)

Vale a pena notar que a estratégia regulatória de Cingapura coloca uma ênfase especial no valor de aplicação das moedas estáveis em pagamentos transfronteiriços, financiamento do comércio e mercados de capitais. O MAS lançou vários projetos piloto para aplicações de moedas estáveis, incluindo Ubin+ (explorando liquidação de moedas estáveis transfronteiriças), Guardian (tokenização e negociação de ativos financeiros sustentáveis) e Project Orchid (pagamentos de moedas estáveis no varejo). Todos esses projetos apontam para uma direção comum: o valor das moedas estáveis não está na emissão em si, mas nos cenários de aplicação que apoiam.

A direção de Singapura está alinhada com sua posição como um centro financeiro e de comércio internacional, fortalecendo seu papel estratégico na conexão dos fluxos comerciais e financeiros globais ao promover a aplicação de moedas estáveis em cenários de negócios práticos.

Semelhanças e Insights das Tendências Regulatórias

Ao comparar as estratégias regulatórias de Hong Kong e Cingapura, podemos identificar várias tendências comuns importantes:

• De "prevenção de riscos" para "promoção da inovação": a mudança regulatória em ambas as regiões passou de uma atitude inicial cautelosa para uma abordagem mais proativa na orientação da inovação.
• Enfatize o valor dos cenários de aplicação: todos veem as moedas estáveis como infraestrutura financeira, em vez de simplesmente produtos financeiros, focando na sua criação de valor em cenários de aplicação reais.
• A alocação tendenciosa de recursos regulatórios: dando recursos regulatórios preferenciais para aplicações de moeda estável que servem a economia real e resolvem problemas práticos.

Essas tendências regulatórias validam ainda mais meu ponto central: o valor do ecossistema de moeda estável está mudando da fase de emissão para cenários de aplicação. As agências reguladoras reconheceram essa evolução e estão guiando o mercado nessa direção por meio do design de políticas.

Para os participantes do mercado, esse cenário regulatório significa que uma estratégia competitiva focada apenas na fase de emissão enfrentará limitações cada vez mais significativas, enquanto aqueles participantes que puderem inovar cenários de aplicação e resolver problemas práticos dentro do quadro regulatório obterão mais apoio político e oportunidades de mercado.

4. Capacitando a Inovação de Cenários na Infraestrutura de Pagamento: Da Distribuição à Criação de Valor

Se o cenário de aplicação é a mina de tesouro do ecossistema de moeda estável, então a infraestrutura de pagamento é a ferramenta necessária para minerar essas minas. À medida que o mercado muda de "quem emite moedas" para "quem pode criar cenários de aplicação", surge uma pergunta chave: que tipo de infraestrutura pode realmente capacitar diversos cenários de aplicação?

Através de entrevistas aprofundadas e análise de demanda de dezenas de clientes empresariais globais, Aiying descobriu que a demanda por infraestrutura de pagamento com moeda estável excede em muito a simples funcionalidade de “enviar e receber moedas estáveis”. O que as empresas realmente precisam é de uma solução abrangente que aborde cinco desafios principais:

Os Cinco Desafios Centrais dos Pagamentos com Moeda Estável em Nível Empresarial

• Gestão complexa de múltiplas moedas e múltiplos canais: Empresas internacionais muitas vezes precisam lidar com 5-10 diferentes moedas fiduciárias e várias moedas estáveis, exigindo uma interface unificada para integrar essa complexidade em vez de estabelecer processos independentes para cada moeda.
• Custos de conversão de câmbio opacos: Em transações transfronteiriças, os custos ocultos de câmbio podem frequentemente atingir 2-3% ou até mais. As empresas precisam de ferramentas para monitorar e otimizar esses custos de conversão em tempo real.
• Requisitos de conformidade e controle de risco em múltiplas camadas: Diferentes regiões e diferentes escalas de negociação enfrentam requisitos de conformidade variados, e as empresas precisam de uma solução que atenda a regulamentos rigorosos sem aumentar excessivamente a complexidade operacional.
• Barreiras de integração com sistemas existentes: Qualquer nova solução de pagamento deve ser capaz de se integrar perfeitamente com o ERP, gestão financeira e sistemas contábeis existentes da empresa; caso contrário, os custos de adoção serão proibitivamente altos.
• Falta de capacidades de pagamento programáveis: As empresas modernas exigem não apenas transferências simples de fundos, mas também recursos avançados, como pagamentos condicionais, compartilhamento de receita em múltiplos níveis e pagamentos automáticos acionados por eventos.

Diante dessas demandas complexas, o mercado está formando três modelos de provisão de infraestrutura distintamente diferentes, cada um representando diferentes posicionamentos estratégicos e propostas de valor:

Uma comparação profunda de três modelos de infraestrutura de pagamento de moeda estável

Uma análise aprofundada desses três modelos mostra que o modelo "plataforma neutra" possui vantagens únicas em capacitar diversos cenários de aplicação, particularmente em três áreas-chave:

• Capacidade de integração ecológica multifacetada: Nenhuma moeda estável ou canal de pagamento único pode atender às demandas de todos os cenários. Uma plataforma neutra, ao integrar múltiplas moedas estáveis, vários canais de pagamento e diversos canais fiat, oferece às empresas a máxima flexibilidade. Isso permite que os negócios escolham a combinação ideal com base nas necessidades de diferentes cenários, sem serem limitados por um único ecossistema.
• Capacidade de otimização inteligente entre cenários: o verdadeiro valor não está apenas em fornecer múltiplas opções, mas na capacidade de recomendar inteligentemente o caminho ideal para transações específicas. Por exemplo, um pagamento de Cingapura para o Brasil pode exigir diferentes caminhos ideais sob diferentes condições: durante o período A, utilizando USDC através de uma exchange específica, enquanto o período B pode ser mais adequado para utilizar USDT através de outro canal, ou até mesmo voltar a canais bancários tradicionais em certas situações. Essa capacidade de otimização dinâmica é o núcleo do valor do cenário.
• Capacidade de capacitação em conformidade: À medida que a aplicação de moedas estáveis muda de transações simples para cenários de negócios mais amplos, a complexidade dos requisitos de conformidade aumentou significativamente. Plataformas neutras reduzem os custos e a complexidade para as empresas construírem sua própria infraestrutura de conformidade, integrando várias ferramentas e processos de conformidade (como KYB, monitoramento de transações, relatórios de atividades suspeitas, etc.), permitindo que inovem cenários de aplicação sob estrita conformidade.

A longo prazo, antecipamos que a futura infraestrutura de pagamento de moeda estável se especializará ainda mais, formando uma clara estrutura hierárquica: os emissores de moeda estável se concentrarão na estabilidade de valor e na gestão de reservas; os provedores de infraestrutura de pagamento neutros serão responsáveis por conectar diferentes moedas estáveis, otimizar caminhos de pagamento e garantir conformidade; soluções verticais da indústria se concentrarão em aplicações profundas em cenários específicos. Essa especialização aumentará significativamente a eficiência e as capacidades de inovação de todo o ecossistema.

5. Perspectivas Futuras: A Evolução da Integração de Pagamento e Finanças

Estando no presente e olhando para a futura evolução dos cenários de aplicação de moeda estável, podemos identificar uma trajetória de desenvolvimento clara: a transição de uma ferramenta de pagamento puramente para uma infraestrutura financeira abrangente. Essa evolução se desenrolará em três estágios, cada um representando uma mudança qualitativa no modelo de criação de valor.

A evolução em três estágios dos cenários de aplicação de moeda estável

Fase Um: Otimização de Pagamento (2023-2025)

Atualmente, estamos na primeira fase da aplicação de moeda estável, onde a proposta de valor central é resolver problemas fundamentais de pagamento, especialmente em cenários de pagamento transfronteiriço. As características desta fase incluem:

• Aumentar a velocidade de pagamento (reduzir de 3-5 dias para tempo real ou próximo do tempo real)
• Reduzir significativamente os custos (de uma média de 7% para 0,1%-1%)
• Aprimorar a transparência do pagamento (monitoramento em tempo real do status da transação)
• Otimize o processamento de câmbio (reduza as perdas causadas pelas flutuações da taxa de câmbio)

Neste estágio, as stablecoins servem principalmente como um meio de transferência de fundos, substituindo ou complementando canais de pagamento tradicionais. O foco da competição entre os participantes do mercado está em quem pode oferecer uma experiência de pagamento mais rápida, barata e confiável.

Fase 2: Integração de Serviços Financeiros (2025-2027)

Com os problemas básicos de pagamento resolvidos, a aplicação de moedas estáveis entrará em sua segunda etapa, caracterizada pela profunda integração de serviços financeiros e pagamentos. Esta etapa verá:

• Integração perfeita de pagamento e financiamento comercial (como fornecer automaticamente financiamento de contas a receber com base no histórico de pagamentos)
• Ferramentas de gerenciamento de liquidez embutidas (como gerenciamento de pool de fundos inteligentes, otimizando o retorno de fundos ociosos)
• A programabilidade da colaboração financeira entre múltiplas partes (como a automação colaborativa de compradores, vendedores e instituições financeiras em finanças de cadeia de suprimentos)
• Gestão de ativos e passivos em tempo real (a função de tesouraria corporativa passa de relatórios atrasados para gestão em tempo real)

Neste estágio, as moedas estáveis não são mais apenas uma ferramenta de pagamento, mas se tornaram a infraestrutura para a construção de novos serviços financeiros. O foco da competição mudou de eficiência de pagamento simples para quem pode fornecer soluções financeiras mais abrangentes e inteligentes.

Fase Três: Programação Financeira (2027 e além)

No final das contas, a aplicação de moeda estável entrará na terceira fase: programabilidade financeira. Nesta fase, as empresas poderão personalizar processos financeiros complexos com base na lógica de negócios por meio de APIs e contratos inteligentes. As manifestações específicas incluem:

• As regras de negócios são traduzidas diretamente em lógica financeira (por exemplo, condições de venda automaticamente convertidas em condições de pagamento).
• Otimização dinâmica de recursos financeiros (fundos fluem automaticamente entre diferentes canais e ferramentas com base em condições em tempo real)
• Automação da Colaboração Financeira Interorganizacional (Coordenação Programática de Sistemas Financeiros entre Empresas de Upstream e Downstream na Cadeia de Suprimentos)
• Democratização da inovação financeira (as empresas podem construir ferramentas e processos financeiros exclusivos a baixo custo)

Neste estágio, as moedas estáveis se tornarão verdadeiras "moedas programáveis", onde as operações financeiras não são mais funções independentes, mas estão profundamente integradas nos processos de negócios centrais das empresas. O foco da concorrência será em quem pode fornecer as capacidades de programação financeira mais poderosas e flexíveis.

6. A Formação de um Novo Sistema de Divisão do Trabalho

Essa evolução em três estágios promoverá a formação de uma divisão de trabalho mais especializada no ecossistema de moeda estável, refletida principalmente em três aspectos:

• Camada de Infraestrutura: Os emissores de moedas estáveis se concentram em manter a estabilidade do valor da moeda, na gestão de reservas e na conformidade regulatória, proporcionando uma base de valor confiável para todo o ecossistema. Os participantes nessa camada enfrentarão pressões de padronização e comoditização, com espaço limitado para diferenciação.
• Camada da Plataforma de Aplicação: Provedores de infraestrutura de pagamento neutros são responsáveis por conectar diferentes moedas estáveis, otimizar caminhos de pagamento, garantir conformidade e fornecer funcionalidades principais de aplicação. Os participantes nesta camada se diferenciarão por meio de capacidades tecnológicas, experiência do usuário e capacidades de integração ao ecossistema.
• Camada de solução de cenário: Fornecedores de soluções de indústria vertical se concentram na otimização profunda de cenários específicos, oferecendo soluções altamente personalizadas. Os participantes dessa camada se diferenciarão por uma compreensão profunda dos pontos de dor específicos da indústria e soluções direcionadas.

À medida que essa especialização se aprofunda, veremos mudanças nas proporções de distribuição de valor em cada camada: as margens de lucro na camada de infraestrutura irão gradualmente encolher, enquanto a camada de plataforma de aplicação e a camada de solução de cenário ganharão uma participação maior no valor. Essa tendência é altamente semelhante à trajetória de desenvolvimento da internet - desde a competição inicial de infraestrutura, passando pela competição de plataformas, e então para a competição de cenários de aplicação.

Conclusão: Quem puder criar cenários de aplicação terá o futuro das moedas estáveis.

O mercado de moeda estável está passando por uma profunda reestruturação de valor: mudando de "quem emite a moeda" para "quem pode criar e amplificar cenários de aplicação do mundo real." Isso não é apenas um ajuste de modelos de negócios, mas uma redefinição dos métodos de criação de valor para toda a indústria.

Olhando para a história do desenvolvimento da tecnologia de pagamentos, podemos identificar um padrão recorrente: cada revolução de pagamento passa por um processo que vai da construção da infraestrutura à padronização do produto e, finalmente, à explosão do valor do cenário. Os cartões de crédito levaram décadas para evoluir de uma simples ferramenta de pagamento para a infraestrutura de construção de um ecossistema de finanças do consumidor; os pagamentos móveis também passaram por uma longa evolução, passando de simplesmente substituir o dinheiro para se integrar profundamente em vários cenários da vida. As moedas estáveis estão experimentando a mesma trajetória de desenvolvimento, e atualmente estamos em um ponto de virada crítico da padronização para a explosão do valor do cenário.

Nesta nova etapa, a chave para o sucesso não é mais sobre quem tem a maior emissão ou a maior força de capital, mas sim sobre quem pode entender profundamente e resolver problemas práticos em cenários específicos. Especificamente, os participantes do mercado precisam possuir três competências centrais:

• Capacidade de Insight de Cenário: A habilidade de identificar e entender pontos de dor e necessidades profundas em campos específicos.
• Capacidade de integração e coordenação: a capacidade de conectar e integrar múltiplos recursos para construir um ecossistema de soluções completo.
• Capacidade de empoderamento do usuário: a habilidade de tornar tecnologias complexas fáceis de adotar por meio de abstração e simplificação apropriadas.

Para os participantes do ecossistema de moeda estável, essa migração de valor significa uma mudança no foco estratégico: de apenas buscar escala e velocidade para cultivar profundamente cenários verticais e valor para o usuário. Aqueles que conseguirem estabelecer divisões de trabalho especializadas, criar um ecossistema aberto e focar na inovação de cenários se destacarão nessa transformação que está remodelando a infraestrutura de pagamento global.

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