No século XX, o Augusta National Golf Club foi amplamente criticado por seu elitismo evidente. Como sede do Masters dos Estados Unidos, o clube possui apenas 300 membros, e o processo de adesão é extremamente rigoroso, não permitindo que potenciais membros se inscrevam diretamente. A qualificação para ser membro deve ser obtida através de um convite. Outra forma é alguém ser nomeado e, em seguida, esperar pacientemente.
Críticos chamam isso de "clube dos homens" definitivo, o que era verdade até 2012. Pior ainda, por décadas, o clube proibiu afro-americanos de se tornarem membros. Jornalistas esportivos questionam por que o evento mais renomado do golfe acontece em um local que exclui 99,9% da humanidade. A percepção pública é extremamente negativa: um pequeno grupo de homens brancos ricos controla as oportunidades que milhões de pessoas desejam experimentar.
O clube orgulha-se de ter alguns membros conhecidos, incluindo o campeão de quatro Masters, Arnold Palmer, o magnata dos negócios Warren Buffett e Bill Gates, bem como o trigésimo-quarto presidente dos Estados Unidos, Dwight D. Eisenhower.
Claramente, esta não é a maneira mais democrática de operar um clube.
Mas por que o Augusta National Golf Club busca democratizar os campos de golfe de classe mundial? O acesso aberto raramente cria uma marca de alta qualidade. O clube persegue a excelência. Com apenas 300 membros e quase nenhum jogador externo, o campo mantém seu estado original durante todo o ano. Cada detalhe é gerido com precisão.
Por exemplo, ele pode suportar a rigorosa manutenção necessária para a lenda da marca do Augusta National Golf Club. Pense nisso, cortar manualmente o fairway com tesouras, colorir os pinheiros e mover toda uma fileira de árvores para alcançar o ângulo perfeito para a televisão. Menos partes interessadas significam maior precisão. Quando o acesso é controlado, a qualidade pode alcançar a perfeição.
A mesma lógica explica uma das tendências mais mal compreendidas no campo das criptomoedas hoje em dia: por que a maioria dos tokens de ativos do mundo real (RWA) - representações digitais de tudo, desde títulos do governo até imóveis - é detida por um pequeno número de carteiras.
Mas a exclusividade aqui não se baseia em gênero ou raça.
O fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock BUIDL (Fundo de Liquidez Digital Institucional em Dólares BlackRock) é um ativo de cerca de 2,4 bilhões de dólares, mas até 31 de julho de 2025, tem apenas 81 detentores.
Da mesma forma, o fundo de títulos do governo dos EUA OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da Ondo Finance) apresenta na blockchain apenas 75 detentores. Já as principais stablecoins como USDT/USDC são detidas por milhões de endereços (cerca de 175 milhões de detentores de stablecoins em toda a rede).
À primeira vista, esses ativos digitais em dólares parecem todos os problemas que a blockchain deveria resolver: centralização, mecanismos de porteiros, exclusividade. Uma vez que você pode copiar e colar endereços de carteira, por que não pode comprar esses tokens que geram rendimento da mesma forma que compra outros ativos criptográficos?
A resposta reside na mesma lógica operacional que mantém o Augusta National Golf Club em sua exclusividade. O design desses tokens é centralizado.
Realidade regulamentada
A história da exclusão financeira geralmente é uma narrativa sobre a manutenção de privilégios através da exclusão. Mas, nesses casos, a exclusão serve a propósitos diferentes: manter o sistema em conformidade, eficiente e sustentável.
A maioria dos tokens RWA representa valores mobiliários ou fundos e não pode ser disponibilizada ao público sem registro. Em vez disso, os emissores utilizam emissões privadas ou limitadas reguladas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como a Regulamentação D nos EUA ou a Reg S no exterior, restringindo os tokens a investidores qualificados ou em conformidade.
A BUIDL (BlackRock) oferecido pela Securitize está disponível apenas para compradores qualificados nos EUA (um subconjunto de investidores qualificados, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares).
Da mesma forma, o OUSG da Ondo (fundo de títulos do governo tokenizados) exige que os investidores sejam simultaneamente investidores qualificados e compradores qualificados.
Estes não são obstáculos arbitrários. Eles são requisitos verificados pela SEC de acordo com a cláusula Regulation D 506(c), que determinam quem pode legalmente possuir certos tipos de instrumentos financeiros.
Quando observamos os tokens projetados para diferentes estruturas regulatórias, a comparação se torna mais evidente. O USDY da Ondo é destinado apenas a investidores não americanos (vendido no exterior de acordo com a Reg S). Ao contornar as restrições dos EUA, ele alcançou uma distribuição mais ampla, permitindo que não americanos que completaram o KYC comprassem USDY. O número de detentores de USDY é de 15.000 pessoas, embora esse número não seja grande, é muito superior aos 75 da OUSG.
A mesma empresa, o mesmo ativo tokenizado, apenas com um quadro regulatório diferente. O resultado é uma diferença de distribuição de até 200 vezes.
É aqui que a comparação entre o Augusta National Golf Club e a RWA se torna precisa. Para alcançar o objetivo acima, a plataforma de tokens da RWA integra a conformidade no código dos tokens ou na infraestrutura circundante. Ao contrário dos tokens ERC-20 que podem ser negociados livremente, esses tokens geralmente têm restrições de transferência a nível de contrato inteligente.
A maioria dos tokens de segurança utiliza um modelo de lista branca / lista negra (através de padrões como ERC-1404 ou ERC-3643), onde apenas os endereços de carteira previamente aprovados podem receber ou enviar tokens. Se um endereço não estiver na lista branca do emissor, o contrato inteligente do token impedirá qualquer transferência para esse endereço.
Isso é como uma lista de convidados executada por código. Você não pode simplesmente aparecer na porta com um endereço de carteira e exigir entrar. Alguém precisa verificar sua identidade, checar seu status de investidor qualificado e adicioná-lo à lista aprovada. Só assim o contrato inteligente permitirá que você receba tokens.
Os tokens da Backed Finance têm duas formas - a versão sem restrições e os tokens "compliance" embalados. Os tokens embalados "apenas permitem que endereços na lista branca interajam com os tokens", a Backed adicionará automaticamente os usuários à lista branca após a verificação KYC.
demonstração de eficiência
Do ponto de vista externo, este sistema parece excludente. Do ponto de vista interno, parece eficiente. Por quê? Do ponto de vista do emissor, considerando o seu modelo de negócio e restrições, uma base de detentores centralizada é frequentemente uma escolha racional ou até mesmo intencional.
Cada titular de um token adicional representa um risco de conformidade potencial e um custo extra, tanto on-chain quanto off-chain. Apesar desses custos de conformidade iniciais, as trilhas on-chain trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos (NAV), liquidação instantânea em comparação com os mercados tradicionais T+2 e programabilidade (como a distribuição automática de juros).
Ao implementar a tokenização e a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), os gestores de ativos podem reduzir os custos operacionais em 23%, o que equivale a 0,13% da escala de ativos sob gestão (AUM), escreveu a rede global de fundos Calastone em seu white paper.
Ele prevê que a tokenização pode ajudar cada fundo, em média, a melhorar seu balanço patrimonial, aumentando os lucros em 3,1 milhões a 7,9 milhões de dólares, incluindo um aumento de 1,4 milhões a 4,2 milhões de dólares na receita através de uma taxa total de despesas (TER) mais competitiva.
Todo o setor de gestão de ativos pode alcançar uma economia total de 135,3 bilhões de dólares em fundos UCITS, no Reino Unido e nos Estados Unidos (40 Act).
Ao limitar a distribuição a participantes conhecidos e verificados, o emissor pode garantir mais facilmente que cada detentor cumpre os requisitos (estado de investidor qualificado, verificações de jurisdição, etc.) e reduzir o risco de os tokens caírem acidentalmente nas mãos de pessoas mal-intencionadas.
Matematicamente, também faz sentido. Ao direcionar-se a um pequeno número de grandes investidores em vez de a um grande número de pequenos investidores, o emissor pode economizar nos custos de integração, nas relações com investidores e na vigilância contínua de conformidade. Para um fundo de 500 milhões de dólares, atingir a capacidade através de cinco investidores, cada um investindo 100 milhões de dólares, é mais comercialmente viável do que 50 mil investidores, cada um investindo 10 mil dólares. A gestão do primeiro é também muito mais simples. Embora a transferência na cadeia seja liquidada automaticamente, a camada de conformidade que envolve KYC, certificação de adequação e lista branca ainda é off-chain e se expande linearmente com o número de investidores.
Muitos projetos de tokens RWA são claramente direcionados a investidores institucionais ou empresariais, em vez de investidores individuais. A sua proposta de valor geralmente gira em torno de fornecer canais de rendimento nativos em criptomoedas para gestores de fundos, plataformas de fintech ou fundos de criptomoedas com grandes saldos de caixa.
Quando a Franklin Templeton lançou seu fundo de mercado monetário tokenizado, não pretendia substituir a sua conta bancária. Eles queriam fornecer uma maneira para os diretores financeiros das empresas da Fortune 500 ganharem rendimento sobre suas reservas de caixa ociosas.
exceções de stablecoins
Ao mesmo tempo, a comparação com as stablecoins não é totalmente justa, pois as stablecoins abordam os desafios regulatórios de maneiras diferentes. USDC e USDT não são, por si mesmos, valores mobiliários, mas foram concebidos como representações digitais do dólar, em vez de contratos de investimento. Essa classificação é obtida por meio de uma estrutura legal cuidadosa e da participação regulatória, permitindo que circulem livremente sem restrições para os investidores.
Mas mesmo as stablecoins precisam de enormes investimentos em infraestrutura e clareza regulatória para alcançar sua atual escala de distribuição. A Circle gastou anos construindo sistemas de conformidade, colaborando com reguladores e estabelecendo relações bancárias. A experiência "sem permissão" que os usuários desfrutam hoje é baseada em uma fundação altamente autorizada.
Os tokens RWA enfrentam desafios diferentes: eles representam valores mobiliários reais que têm retornos de investimento reais e, portanto, estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Antes de haver uma estrutura regulatória mais clara para valores mobiliários tokenizados (o recente projeto de lei GENIUS começou a abordar essa questão), os emissores devem operar dentro das restrições atuais.
Perspectivas Futuras
A centralização dos tokens RWA é, afinal, a forma mais próxima de operação do sistema financeiro tradicional. Considerando os fundos de investimento privado tradicionais ou a emissão de títulos restritos a compradores qualificados, os participantes geralmente se limitam a poucos investidores.
A diferença está na transparência. No sistema financeiro tradicional, você não sabe quantos investidores possuem um determinado fundo ou título - essas informações são privadas. Apenas os grandes detentores precisam fazer divulgações regulatórias. Na blockchain, cada endereço de carteira é visível, portanto, a centralização é evidente.
Além disso, a exclusividade não é uma característica dos ativos tokenizados na cadeia. Essa tem sido a situação. O valor da tokenização de RWA reside em tornar esses fundos mais fáceis de gerir para os emissores.
A tecnologia de registro de ativos digitais (DART) da Figure reduziu o custo de due diligence de empréstimos de 500 dólares por empréstimo para 15 dólares, ao mesmo tempo que encurtou o tempo de liquidação de várias semanas para alguns dias. Goldman Sachs e Jefferies agora podem comprar pools de empréstimos com a mesma facilidade com que negociam tokens. Ao mesmo tempo, títulos do governo tokenizados, como o BUIDL, tornaram-se de repente programáveis, permitindo que você use esses títulos do governo comuns como garantia para negociar derivativos de bitcoin na Deribit.
Por fim, o nobre objetivo de democratizar o acesso pode ser alcançado através de um quadro regulatório. A exclusividade é um atrito regulatório temporário. A programabilidade é uma atualização de infraestrutura permanente que torna os ativos tradicionais mais flexíveis e negociáveis.
De volta ao Augusta National Golf Club, o modelo de associação que eles controlam faz do torneio de golfe um sinônimo perfeito. O número limitado de membros significa que cada detalhe pode ser gerido com precisão. A exclusividade cria condições para a excelência, mas, paradoxalmente, também a torna mais rentável. No entanto, fornecer o mesmo nível de precisão e hospitalidade a um público mais amplo e inclusivo aumentaria exponencialmente os custos.
A base de detentores controlada também cria facilidades para os emissores de fundos garantirem conformidade, eficiência e sustentabilidade.
Mas as barreiras na cadeia estão gradualmente diminuindo. Com a evolução dos quadros regulatórios, o surgimento de produtos embalados e a maturação da infraestrutura, mais pessoas terão acesso a esses benefícios. Em certos casos, esse acesso pode ser realizado através de intermediários e produtos projetados para uma distribuição mais ampla (como a versão ilimitada da Backed Finance), em vez de possuir diretamente os tokens subjacentes.
A história ainda está em sua fase inicial, mas entender por que as coisas se apresentam hoje dessa forma é fundamental para compreender as mudanças que estão por vir.
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RWA Token, por que o mundo na cadeia também faz o "Clube Augusta"?
Autor: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
No século XX, o Augusta National Golf Club foi amplamente criticado por seu elitismo evidente. Como sede do Masters dos Estados Unidos, o clube possui apenas 300 membros, e o processo de adesão é extremamente rigoroso, não permitindo que potenciais membros se inscrevam diretamente. A qualificação para ser membro deve ser obtida através de um convite. Outra forma é alguém ser nomeado e, em seguida, esperar pacientemente.
Críticos chamam isso de "clube dos homens" definitivo, o que era verdade até 2012. Pior ainda, por décadas, o clube proibiu afro-americanos de se tornarem membros. Jornalistas esportivos questionam por que o evento mais renomado do golfe acontece em um local que exclui 99,9% da humanidade. A percepção pública é extremamente negativa: um pequeno grupo de homens brancos ricos controla as oportunidades que milhões de pessoas desejam experimentar.
O clube orgulha-se de ter alguns membros conhecidos, incluindo o campeão de quatro Masters, Arnold Palmer, o magnata dos negócios Warren Buffett e Bill Gates, bem como o trigésimo-quarto presidente dos Estados Unidos, Dwight D. Eisenhower.
Claramente, esta não é a maneira mais democrática de operar um clube.
Mas por que o Augusta National Golf Club busca democratizar os campos de golfe de classe mundial? O acesso aberto raramente cria uma marca de alta qualidade. O clube persegue a excelência. Com apenas 300 membros e quase nenhum jogador externo, o campo mantém seu estado original durante todo o ano. Cada detalhe é gerido com precisão.
Por exemplo, ele pode suportar a rigorosa manutenção necessária para a lenda da marca do Augusta National Golf Club. Pense nisso, cortar manualmente o fairway com tesouras, colorir os pinheiros e mover toda uma fileira de árvores para alcançar o ângulo perfeito para a televisão. Menos partes interessadas significam maior precisão. Quando o acesso é controlado, a qualidade pode alcançar a perfeição.
A mesma lógica explica uma das tendências mais mal compreendidas no campo das criptomoedas hoje em dia: por que a maioria dos tokens de ativos do mundo real (RWA) - representações digitais de tudo, desde títulos do governo até imóveis - é detida por um pequeno número de carteiras.
Mas a exclusividade aqui não se baseia em gênero ou raça.
O fundo de mercado monetário tokenizado da BlackRock BUIDL (Fundo de Liquidez Digital Institucional em Dólares BlackRock) é um ativo de cerca de 2,4 bilhões de dólares, mas até 31 de julho de 2025, tem apenas 81 detentores.
Da mesma forma, o fundo de títulos do governo dos EUA OUSG (Fundo de Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da Ondo Finance) apresenta na blockchain apenas 75 detentores. Já as principais stablecoins como USDT/USDC são detidas por milhões de endereços (cerca de 175 milhões de detentores de stablecoins em toda a rede).
À primeira vista, esses ativos digitais em dólares parecem todos os problemas que a blockchain deveria resolver: centralização, mecanismos de porteiros, exclusividade. Uma vez que você pode copiar e colar endereços de carteira, por que não pode comprar esses tokens que geram rendimento da mesma forma que compra outros ativos criptográficos?
A resposta reside na mesma lógica operacional que mantém o Augusta National Golf Club em sua exclusividade. O design desses tokens é centralizado.
Realidade regulamentada
A história da exclusão financeira geralmente é uma narrativa sobre a manutenção de privilégios através da exclusão. Mas, nesses casos, a exclusão serve a propósitos diferentes: manter o sistema em conformidade, eficiente e sustentável.
A maioria dos tokens RWA representa valores mobiliários ou fundos e não pode ser disponibilizada ao público sem registro. Em vez disso, os emissores utilizam emissões privadas ou limitadas reguladas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), como a Regulamentação D nos EUA ou a Reg S no exterior, restringindo os tokens a investidores qualificados ou em conformidade.
A BUIDL (BlackRock) oferecido pela Securitize está disponível apenas para compradores qualificados nos EUA (um subconjunto de investidores qualificados, com um investimento mínimo de cerca de 5 milhões de dólares).
Da mesma forma, o OUSG da Ondo (fundo de títulos do governo tokenizados) exige que os investidores sejam simultaneamente investidores qualificados e compradores qualificados.
Estes não são obstáculos arbitrários. Eles são requisitos verificados pela SEC de acordo com a cláusula Regulation D 506(c), que determinam quem pode legalmente possuir certos tipos de instrumentos financeiros.
Quando observamos os tokens projetados para diferentes estruturas regulatórias, a comparação se torna mais evidente. O USDY da Ondo é destinado apenas a investidores não americanos (vendido no exterior de acordo com a Reg S). Ao contornar as restrições dos EUA, ele alcançou uma distribuição mais ampla, permitindo que não americanos que completaram o KYC comprassem USDY. O número de detentores de USDY é de 15.000 pessoas, embora esse número não seja grande, é muito superior aos 75 da OUSG.
A mesma empresa, o mesmo ativo tokenizado, apenas com um quadro regulatório diferente. O resultado é uma diferença de distribuição de até 200 vezes.
É aqui que a comparação entre o Augusta National Golf Club e a RWA se torna precisa. Para alcançar o objetivo acima, a plataforma de tokens da RWA integra a conformidade no código dos tokens ou na infraestrutura circundante. Ao contrário dos tokens ERC-20 que podem ser negociados livremente, esses tokens geralmente têm restrições de transferência a nível de contrato inteligente.
A maioria dos tokens de segurança utiliza um modelo de lista branca / lista negra (através de padrões como ERC-1404 ou ERC-3643), onde apenas os endereços de carteira previamente aprovados podem receber ou enviar tokens. Se um endereço não estiver na lista branca do emissor, o contrato inteligente do token impedirá qualquer transferência para esse endereço.
Isso é como uma lista de convidados executada por código. Você não pode simplesmente aparecer na porta com um endereço de carteira e exigir entrar. Alguém precisa verificar sua identidade, checar seu status de investidor qualificado e adicioná-lo à lista aprovada. Só assim o contrato inteligente permitirá que você receba tokens.
Os tokens da Backed Finance têm duas formas - a versão sem restrições e os tokens "compliance" embalados. Os tokens embalados "apenas permitem que endereços na lista branca interajam com os tokens", a Backed adicionará automaticamente os usuários à lista branca após a verificação KYC.
demonstração de eficiência
Do ponto de vista externo, este sistema parece excludente. Do ponto de vista interno, parece eficiente. Por quê? Do ponto de vista do emissor, considerando o seu modelo de negócio e restrições, uma base de detentores centralizada é frequentemente uma escolha racional ou até mesmo intencional.
Cada titular de um token adicional representa um risco de conformidade potencial e um custo extra, tanto on-chain quanto off-chain. Apesar desses custos de conformidade iniciais, as trilhas on-chain trazem eficiência operacional a longo prazo, especialmente em termos de atualização automática do valor líquido dos ativos (NAV), liquidação instantânea em comparação com os mercados tradicionais T+2 e programabilidade (como a distribuição automática de juros).
Ao implementar a tokenização e a tecnologia de livro-razão distribuído (DLT), os gestores de ativos podem reduzir os custos operacionais em 23%, o que equivale a 0,13% da escala de ativos sob gestão (AUM), escreveu a rede global de fundos Calastone em seu white paper.
Ele prevê que a tokenização pode ajudar cada fundo, em média, a melhorar seu balanço patrimonial, aumentando os lucros em 3,1 milhões a 7,9 milhões de dólares, incluindo um aumento de 1,4 milhões a 4,2 milhões de dólares na receita através de uma taxa total de despesas (TER) mais competitiva.
Todo o setor de gestão de ativos pode alcançar uma economia total de 135,3 bilhões de dólares em fundos UCITS, no Reino Unido e nos Estados Unidos (40 Act).
Ao limitar a distribuição a participantes conhecidos e verificados, o emissor pode garantir mais facilmente que cada detentor cumpre os requisitos (estado de investidor qualificado, verificações de jurisdição, etc.) e reduzir o risco de os tokens caírem acidentalmente nas mãos de pessoas mal-intencionadas.
Matematicamente, também faz sentido. Ao direcionar-se a um pequeno número de grandes investidores em vez de a um grande número de pequenos investidores, o emissor pode economizar nos custos de integração, nas relações com investidores e na vigilância contínua de conformidade. Para um fundo de 500 milhões de dólares, atingir a capacidade através de cinco investidores, cada um investindo 100 milhões de dólares, é mais comercialmente viável do que 50 mil investidores, cada um investindo 10 mil dólares. A gestão do primeiro é também muito mais simples. Embora a transferência na cadeia seja liquidada automaticamente, a camada de conformidade que envolve KYC, certificação de adequação e lista branca ainda é off-chain e se expande linearmente com o número de investidores.
Muitos projetos de tokens RWA são claramente direcionados a investidores institucionais ou empresariais, em vez de investidores individuais. A sua proposta de valor geralmente gira em torno de fornecer canais de rendimento nativos em criptomoedas para gestores de fundos, plataformas de fintech ou fundos de criptomoedas com grandes saldos de caixa.
Quando a Franklin Templeton lançou seu fundo de mercado monetário tokenizado, não pretendia substituir a sua conta bancária. Eles queriam fornecer uma maneira para os diretores financeiros das empresas da Fortune 500 ganharem rendimento sobre suas reservas de caixa ociosas.
exceções de stablecoins
Ao mesmo tempo, a comparação com as stablecoins não é totalmente justa, pois as stablecoins abordam os desafios regulatórios de maneiras diferentes. USDC e USDT não são, por si mesmos, valores mobiliários, mas foram concebidos como representações digitais do dólar, em vez de contratos de investimento. Essa classificação é obtida por meio de uma estrutura legal cuidadosa e da participação regulatória, permitindo que circulem livremente sem restrições para os investidores.
Mas mesmo as stablecoins precisam de enormes investimentos em infraestrutura e clareza regulatória para alcançar sua atual escala de distribuição. A Circle gastou anos construindo sistemas de conformidade, colaborando com reguladores e estabelecendo relações bancárias. A experiência "sem permissão" que os usuários desfrutam hoje é baseada em uma fundação altamente autorizada.
Os tokens RWA enfrentam desafios diferentes: eles representam valores mobiliários reais que têm retornos de investimento reais e, portanto, estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Antes de haver uma estrutura regulatória mais clara para valores mobiliários tokenizados (o recente projeto de lei GENIUS começou a abordar essa questão), os emissores devem operar dentro das restrições atuais.
Perspectivas Futuras
A centralização dos tokens RWA é, afinal, a forma mais próxima de operação do sistema financeiro tradicional. Considerando os fundos de investimento privado tradicionais ou a emissão de títulos restritos a compradores qualificados, os participantes geralmente se limitam a poucos investidores.
A diferença está na transparência. No sistema financeiro tradicional, você não sabe quantos investidores possuem um determinado fundo ou título - essas informações são privadas. Apenas os grandes detentores precisam fazer divulgações regulatórias. Na blockchain, cada endereço de carteira é visível, portanto, a centralização é evidente.
Além disso, a exclusividade não é uma característica dos ativos tokenizados na cadeia. Essa tem sido a situação. O valor da tokenização de RWA reside em tornar esses fundos mais fáceis de gerir para os emissores.
A tecnologia de registro de ativos digitais (DART) da Figure reduziu o custo de due diligence de empréstimos de 500 dólares por empréstimo para 15 dólares, ao mesmo tempo que encurtou o tempo de liquidação de várias semanas para alguns dias. Goldman Sachs e Jefferies agora podem comprar pools de empréstimos com a mesma facilidade com que negociam tokens. Ao mesmo tempo, títulos do governo tokenizados, como o BUIDL, tornaram-se de repente programáveis, permitindo que você use esses títulos do governo comuns como garantia para negociar derivativos de bitcoin na Deribit.
Por fim, o nobre objetivo de democratizar o acesso pode ser alcançado através de um quadro regulatório. A exclusividade é um atrito regulatório temporário. A programabilidade é uma atualização de infraestrutura permanente que torna os ativos tradicionais mais flexíveis e negociáveis.
De volta ao Augusta National Golf Club, o modelo de associação que eles controlam faz do torneio de golfe um sinônimo perfeito. O número limitado de membros significa que cada detalhe pode ser gerido com precisão. A exclusividade cria condições para a excelência, mas, paradoxalmente, também a torna mais rentável. No entanto, fornecer o mesmo nível de precisão e hospitalidade a um público mais amplo e inclusivo aumentaria exponencialmente os custos.
A base de detentores controlada também cria facilidades para os emissores de fundos garantirem conformidade, eficiência e sustentabilidade.
Mas as barreiras na cadeia estão gradualmente diminuindo. Com a evolução dos quadros regulatórios, o surgimento de produtos embalados e a maturação da infraestrutura, mais pessoas terão acesso a esses benefícios. Em certos casos, esse acesso pode ser realizado através de intermediários e produtos projetados para uma distribuição mais ampla (como a versão ilimitada da Backed Finance), em vez de possuir diretamente os tokens subjacentes.
A história ainda está em sua fase inicial, mas entender por que as coisas se apresentam hoje dessa forma é fundamental para compreender as mudanças que estão por vir.