Análise do movimento do mercado de ações chinês após a recente recuperação

Recentemente, o mercado de ações da China passou por uma onda significativa de alta. As novas políticas implementadas pelos órgãos reguladores financeiros, juntamente com os sinais positivos da reunião do Politburo Central, elevaram bastante o sentimento do mercado, levando a uma forte recuperação nos mercados de A-shares e Hong Kong, superando os mercados globais. No entanto, sob uma expectativa amplamente otimista, o mercado apresentou uma queda após o feriado. Então, será que essa onda de alta é um fenômeno passageiro ou sinaliza que o mercado já atingiu o fundo? Este artigo irá analisar a partir de três aspectos: os fundamentos econômicos, as medidas políticas e o nível geral de avaliação do mercado de ações, tentando fazer um julgamento sobre isso.

Um, fundamentos econômicos

Atualmente, os fundamentos da economia doméstica ainda parecem fracos, embora haja alguns sinais de melhoria marginal, mas ainda não houve um sinal claro de inversão. Durante o feriado, a atividade de consumo aumentou tanto em relação ao ano anterior quanto em relação ao trimestre anterior, mas essa melhoria ainda não se refletiu plenamente nos principais indicadores econômicos. Espera-se que, nos próximos trimestres, com o apoio das políticas, a economia chinesa possa mostrar uma tendência de recuperação moderada.

Em setembro, o índice de gerentes de compras (PMI) do setor manufatureiro foi de 49,8%, um aumento de 0,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma recuperação na atividade do setor manufatureiro. No mesmo período, o índice de atividade comercial do setor não manufatureiro foi de 50,0%, uma ligeira diminuição de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior, indicando uma leve desaceleração no nível de atividade do setor não manufatureiro.

Em agosto, devido a fatores como a alta base de comparação do ano passado, os lucros das empresas industriais acima da escala caíram 17,8% em relação ao ano anterior.

Em agosto de 2023, os preços ao consumidor em todo o país subiram 0,6% em relação ao ano anterior. Dentre eles, os preços dos alimentos subiram 2,8%, enquanto os preços dos não-alimentos subiram 0,2%; os preços dos bens de consumo subiram 0,7%, e os preços dos serviços subiram 0,5%. De janeiro a agosto, em média, os preços ao consumidor em todo o país subiram 0,2% em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Em agosto, o total das vendas a retalho de bens de consumo atingiu 38726 bilhões de yuan, com um crescimento de 2,1% em relação ao ano anterior.

Do ponto de vista dos indicadores financeiros de antecipação, a demanda de financiamento geral da sociedade é relativamente insuficiente. Desde o segundo trimestre, o crescimento anual do M1 e do M2 desacelerou, e a diferença entre os dois se ampliou para um nível histórico, refletindo uma demanda relativamente insuficiente, além de haver uma certa quantidade de circulação vazia no sistema financeiro, o que impede a eficácia da transmissão da política monetária. Isso indica que, no curto prazo, os fundamentos da economia ainda precisam melhorar.

II. Medidas de Política

Ao rever as características dos fundos faseados do mercado A-share nos últimos 20 anos, os sinais políticos geralmente têm uma forte intensidade e precisam ultrapassar as expectativas dos investidores na época, o que muitas vezes é uma condição importante para a estabilização e recuperação do A-share. Recentemente, políticas com um impacto superior ao esperado foram implementadas, e sinais políticos significativos já apareceram.

No dia 24 de setembro, as autoridades anunciaram a criação de novas ferramentas de política monetária para apoiar o desenvolvimento estável do mercado de ações. As principais medidas incluem: a primeira é a criação de facilidades de intercâmbio entre empresas de valores mobiliários, fundos e seguradoras, apoiando instituições qualificadas a usar os títulos, ETFs de ações e ações do índice CSI 300 que possuem como colateral, para obter liquidez do banco central. O tamanho da operação inicial é de 500 bilhões de yuans, podendo ser ampliado no futuro conforme a situação. A segunda medida é a criação de um empréstimo especial para recompra e aumento de ações, orientando os bancos a fornecerem empréstimos às empresas listadas e principais acionistas, apoiando a recompra e o aumento de ações. O limite inicial é de 300 bilhões de yuans, e o montante também pode ser ampliado no futuro conforme a situação.

No dia 26 de setembro, os departamentos relevantes publicaram em conjunto as "Orientações sobre a Promoção da Entrada de Fundos de Médio e Longo Prazo no Mercado", que envolvem três áreas: cultivar um ecossistema de mercado de capitais para investimentos de longo prazo, desenvolver vigorosamente fundos públicos de ações e apoiar o desenvolvimento estável de fundos privados, e melhorar as políticas de apoio para a entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado, totalizando 11 pontos específicos.

Os principais problemas que a economia chinesa enfrenta atualmente em termos de crescimento são a contínua contração do crédito, a desleveragem persistente do setor privado e a expansão do crédito no setor governamental que não conseguiu exercer um efeito de compensação eficaz. As razões principais para essa situação são duas: em primeiro lugar, as expectativas de retorno sobre investimento são baixas, especialmente devido à fraqueza nos preços do setor imobiliário e do mercado de ações; em segundo lugar, os custos de financiamento ainda estão relativamente altos. O núcleo das mudanças políticas nesta rodada gira em torno da redução dos custos de financiamento (corte em várias taxas de juros) e do aumento das expectativas de retorno sobre investimento (estabilização dos preços imobiliários e fornecimento de suporte à liquidez do mercado de ações), podendo-se dizer que são medidas direcionadas. No entanto, para alcançar uma re-inflacão sustentável a médio e longo prazo, ainda são necessárias estímulos fiscais estruturais subsequentes e a execução de políticas reais; caso contrário, a recuperação do mercado pode ser difícil de se sustentar.

No dia 8 de outubro, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma realizou uma conferência de imprensa para apresentar informações sobre a "implementação de um conjunto de políticas de aumento, promovendo de forma sólida a melhoria da estrutura econômica e a continuidade do desenvolvimento positivo". O mercado tinha altas expectativas em relação à política fiscal, mas na reunião não foram apresentadas as políticas de ajuste cíclico fiscal em grande escala que eram amplamente esperadas, o que também foi uma das principais razões para a correção do mercado após o feriado.

Três, Avaliação do Mercado

Com base nas características dos fundos de mercado anteriores, quer em termos de duração da queda, amplitude da queda ou níveis de avaliação, esta ronda de mercado já apresenta características de fundo.

Até 9 de outubro, os níveis de avaliação dos principais índices A-share já foram recuperados para perto da mediana.

Do ponto de vista histórico, a amplitude da recuperação no final de setembro foi bastante significativa, já atingindo o nível de preço/lucro que se esperava no início de 2023 em relação à aceleração da reabertura da economia após a pandemia. Comparando horizontalmente com os principais mercados globais, a avaliação do mercado chinês em relação aos mercados emergentes ainda é a mais baixa da região Ásia-Pacífico, próxima ao nível da Coreia do Sul.

Em suma, a chave para a reversão do mercado reside na confirmação dos sinais fundamentais de médio prazo. Atualmente, os dados fundamentais ainda não mostraram uma melhoria significativa, e a recente alta de curto prazo é principalmente impulsionada por expectativas e capital. O sentimento do mercado aqueceu rapidamente, levando a alguns indicadores técnicos, como o RSI (índice de força relativa), a apresentarem um certo grau de "excesso de uso" a curto prazo. Em um ambiente de mercado altamente volátil, isso geralmente é acompanhado por reações excessivas, portanto, a ocorrência de uma correção após um aumento histórico é tanto uma necessidade técnica quanto algo esperado.

Após o aumento antecipado da política monetária, a capacidade da política fiscal de acompanhar será um dos principais fatores que afetarão o ritmo e o espaço de alta do mercado de ações no curto prazo. Assim como na arte de gerenciamento das expectativas do Federal Reserve, não é aconselhável adicionar estímulos quando o sentimento do mercado está excessivamente otimista. No entanto, a longo prazo, este artigo acredita que a recente queda é de natureza corretiva e não o fim da tendência. Do ponto de vista de médio a longo prazo, o fundo do mercado A já foi identificado, mas a principal onda de alta ainda não chegou.