A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?

Resumo dos pontos principais

• Ethereum, graças à sua vantagem de ser o primeiro, experimentos institucionais anteriores, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado RWA.
• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, além de uma cadeia dedicada a RWA projetada para atender aos requisitos regulatórios, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a próxima geração de infraestrutura, oferecendo escalabilidade tecnológica superior ou recursos de conformidade integrados.
• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por uma cadeia que integra com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real, e liquidez em cadeia com significado prático.

1. Onde o mercado RWA está a crescer atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais publicaram uma ampla gama de previsões de mercado, destacando a crescente importância deste campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, obrigações e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da crescente concorrência, o Ethereum ainda mantém uma posição dominante no mercado de RWA. Já surgiram blockchains de RWA profissionais, e algumas plataformas maduras no campo do DeFi estão se expandindo para o setor de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades de mercado, destacando a solidez de sua posição atual.

Este relatório analisa os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado RWA e explora as possíveis evoluções das condições que moldarão a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter sua posição de liderança?

2.1. Vantagem do primeiro a agir e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e está ativamente se preparando para o mercado de RWA.

Com o apoio de uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização críticos, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a estrutura regulatória necessárias para projetos piloto.

Assim, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis no final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum e JPM Coin da JPMorgan(2016-2017: Para apoiar casos de uso empresarial, a JPMorgan desenvolveu o Quorum, que é um fork permisionado do Ethereum. O lançamento do JPM Coin para transferências interbancárias indica que a arquitetura do Ethereum também pode atender aos requisitos regulatórios em termos de proteção de dados e conformidade.

• Emissão de títulos do Société Générale )2019: A SocGen FORGE emitiu títulos garantidos no valor de 100 milhões de euros na rede pública do Ethereum. Isso demonstra que os valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, minimizando a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento (2021: O Banco Europeu de Investimento )EIB(, em colaboração com o Goldman Sachs, o Banco Santander e o Crédit Agricole, emitiu obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Essas obrigações são liquidadas com a moeda digital emitida pelo Banco Central da França )CBDC(, destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.

Estes casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança baseia-se em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma empresa anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o lançamento final do maior fundo tokenizado atualmente emitido na Ethereum.

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)# 2.2. Plataforma de fluxo de capital real

Uma outra razão chave pela qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar liquidez em cadeia em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional precisa de capital capaz de investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse sentido, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez em cadeia profunda e implantável.

Este ponto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas de rendimento sintético em dólares.

• Uma empresa acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado (TVL) através de produtos apoiados por suas obrigações do governo.

• Outra empresa utilizou a liquidez de uma certa instituição para comprar mais de 2,4 mil milhões de dólares em obrigações do governo do mundo real.

• Há uma outra empresa que estabeleceu uma infraestrutura de rendimento sem bancos na Ethereum usando sua stablecoin sintética, atraindo demanda institucional e liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez robusta, capaz de permitir investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser realizadas na cadeia.

Portanto, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além de uma simples participação de mercado.

2.3. Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel fundamental na construção da confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, a atenção das instituições está concentrada na fiabilidade e transparência do sistema. É exatamente aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as alterações são determinadas pelo consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, assegura resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de atividade contínuo.

No mercado de RWA, essa estrutura cria um valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações de confiança sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Estas características fazem do Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. O seu sistema descentralizado atende aos requisitos fundamentais para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A rede principal do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções de Layer 2 Rollup. Incluindo grandes atualizações como a fusão ( The Merge, em 2022, ) Dencun em 2024 e a iminente ### Pectra em 2025, que trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue igualar a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, uma empresa de pagamentos processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que necessitam de negociações de alta frequência ou liquidações em tempo real, essas lacunas de desempenho continuam a ser um fator limitante chave.

O atraso também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, e com as confirmações adicionais necessárias para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestão da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais, dificultando operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação já ultrapassaram os 50 dólares, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem para mais de 20 dólares. Esse nível de incerteza nas taxas de transação complica o planejamento comercial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa explicou bem essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

(# 3.1. A ascensão de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

À medida que as limitações do Ethereum se tornam cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais a oferta de vantagens alternativas em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com os participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados ) sem stablecoins nessas plataformas é ainda muito inferior em comparação com o 以太坊. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias genéricas ainda fazem parte da estratégia de implantação multichain dominada pelo 以太坊.

Mesmo assim, há sinais de progresso substancial. No setor de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma plataforma, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor, ficando atrás apenas do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains genéricas estão apenas começando a estabelecer uma base. Plataformas que, como algumas, experimentaram um rápido crescimento em seu ecossistema DeFi, agora enfrentam um dilema estratégico: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Apenas a excelência em desempenho técnico não é suficiente. Para competir com o Ethereum, é necessário oferecer infraestrutura e serviços que possam atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da capacidade de oferecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão sua posição a longo prazo neste novo domínio.

(# 3.2. O surgimento de blockchains dedicados a RWA

Cada vez mais plataformas de blockchain estão a abandonar o design genérico, optando por uma especialização em domínios específicos. Esta tendência é igualmente evidente no campo dos RWA, onde uma nova onda de cadeias dedicadas, otimizadas para a tokenização de ativos do mundo real, está a emergir.

A razão para a blockchain dedicada a RWA é clara. A tokenização de ativos do mundo real requer uma integração direta com a legislação financeira existente, o que torna insuficiente, em muitos casos, o uso de infraestruturas de blockchain genéricas. Exigências técnicas específicas devem ser resolvidas desde a base.

Uma área-chave é o tratamento de conformidade. Os programas KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Essa abordagem limita a inovação, uma vez que apenas envolve a embalagem de ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança atual é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes não apenas podem registrar a propriedade, mas também impor requisitos regulatórios de forma nativa na camada de protocolo.

Como resposta, algumas cadeias focadas em RWA já começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, uma plataforma inclui a funcionalidade de identidade descentralizada )DID(, suportando a execução de conformidade na camada de infraestrutura. Espera-se que outras cadeias especializadas sigam caminhos semelhantes.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas também utilizam um profundo conhecimento especializado para direcionar classes de ativos específicas. Certas plataformas se concentram em empréstimos institucionais e gestão de ativos.