Moeda estável está a remodelar o sistema financeiro
A moeda estável está silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em blockchain. Atualmente, o volume de circulação da moeda estável alcançou entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos. Cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
A emissão de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, detendo um total de 150-200 bilhões de dólares, comparável à quantidade mantida por países de médio porte.
O volume de transações em cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, com previsão de atingir 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito.
Uma proposta recente prevê que a dívida pública aumente em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis devem absorver essa parte do novo fornecimento de dívida pública.
A legislação prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do tesouro de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a oferta de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um importante impacto macroeconômico:
O utilizador envia moeda fiat dólar ao emissor da moeda estável.
O emissor usa os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi usada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Portanto, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda ampla efetivamente se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis representam 1% do M2, e um aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis atinja 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse volume representará cerca de 9% do M2, o que é aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Ao legislar a inclusão obrigatória de títulos públicos de curto prazo nas reservas de conformidade, os Estados Unidos, na prática, tornaram a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal por títulos públicos. Esse mecanismo privatizou parcialmente o financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiadores fiscais sistêmicos. Ao mesmo tempo, também internacionalizou o dólar através de transações em dólar na blockchain, levando a nova altura, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem a necessidade de acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para carteiras de ativos digitais, as moedas estáveis representam a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também a unidade de conta padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimento de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, um equilíbrio entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos denominados em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão esperada de títulos do governo para o exercício fiscal de 2025, no contexto da nova legislação. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que os rendimentos dos títulos do governo de 3 meses cairão de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais inclinada, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
O impacto das moedas estáveis na economia macroeconómica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram uma via de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que as reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em áreas de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pela armazenagem do dólar digital está a restringir a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está a acumular passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, uma vez que um número crescente de ativos em cadeia acaba por se tornar reivindicações em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do Tesouro dos EUA de 3 a 6 meses também resultou na formação de uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimou o spread de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do volume de circulação da moeda estável, o Fed pode precisar implementar uma contração quantitativa mais agressiva ou aumentar a taxa de juros para alcançar o mesmo efeito de contração.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável já não pode ser ignorada. No ano passado, o total de transferências em cadeia atingiu 33 biliões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos em protocolos. Os títulos do Tesouro de curto prazo tokenizados - uma ferramenta on-chain que gera rendimento e rastreia títulos do Tesouro de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está dando origem a um "sistema de dólares binário": moedas de juros zero para negociação e tokens de juros para manutenção, que ainda mais borram a linha entre dinheiro e valores mobiliários.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir uma moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um risco sistêmico maior vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como o descolamento, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por um teste de estresse nesse tipo de ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconectividade.
Focos Estratégicos e Observações Futuras
Reconstrução da percepção monetária: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - uma sistema financeiro que opera fora da regulação, difícil de estatizar, mas que tem um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de dívida pública: As taxas de juro a curto prazo dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de moeda estável e as leilões primários de dívida pública, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços.
Configuração do portfólio:
Para investidores em criptomoedas: utilizar moeda estável sem juros para transações diárias e alocar fundos ociosos em produtos de títulos do governo tokenizados de curto prazo para obter rendimentos.
Para investidores tradicionais: preste atenção à participação acionária do emissor da moeda estável e à estrutura dos títulos vinculados aos rendimentos dos ativos de reserva.
Prevenção de riscos sistêmicos: a volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconstruindo a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma prioridade.
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moeda estável reconfigura as finanças: impacto de 2 trilhões de dólares na estrutura das taxas de juros e no sistema monetário
Moeda estável está a remodelar o sistema financeiro
A moeda estável está silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em blockchain. Atualmente, o volume de circulação da moeda estável alcançou entre 2200 e 2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos. Cerca de 80% das reservas estão alocadas em títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto amplo:
A emissão de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, detendo um total de 150-200 bilhões de dólares, comparável à quantidade mantida por países de médio porte.
O volume de transações em cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, com previsão de atingir 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito.
Uma proposta recente prevê que a dívida pública aumente em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis devem absorver essa parte do novo fornecimento de dívida pública.
A legislação prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do tesouro de curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a oferta de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar a nível global.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um importante impacto macroeconômico:
O utilizador envia moeda fiat dólar ao emissor da moeda estável.
O emissor usa os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos Estados Unidos e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi usada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à ordem. Portanto, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda ampla efetivamente se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis representam 1% do M2, e um aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Espera-se que o total de moedas estáveis atinja 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse volume representará cerca de 9% do M2, o que é aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Ao legislar a inclusão obrigatória de títulos públicos de curto prazo nas reservas de conformidade, os Estados Unidos, na prática, tornaram a expansão das moedas estáveis uma fonte automática de demanda marginal por títulos públicos. Esse mecanismo privatizou parcialmente o financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiadores fiscais sistêmicos. Ao mesmo tempo, também internacionalizou o dólar através de transações em dólar na blockchain, levando a nova altura, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem a necessidade de acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para carteiras de ativos digitais, as moedas estáveis representam a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas bolsas centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também a unidade de conta padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimento de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos do mercado monetário governamentais. A escolha dos investidores entre manter moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, um equilíbrio entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos denominados em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão esperada de títulos do governo para o exercício fiscal de 2025, no contexto da nova legislação. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que os rendimentos dos títulos do governo de 3 meses cairão de 6 a 12 pontos base, e a curva de rendimento de curto prazo se tornará mais inclinada, ajudando a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
O impacto das moedas estáveis na economia macroeconómica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do Tesouro dos EUA introduziram uma via de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que as reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis é muito superior à dos contas de depósito tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em áreas de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pela armazenagem do dólar digital está a restringir a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está a acumular passivos externos de dólares a longo prazo para os EUA, uma vez que um número crescente de ativos em cadeia acaba por se tornar reivindicações em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável por parte dos títulos do Tesouro dos EUA de 3 a 6 meses também resultou na formação de uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimou o spread de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do volume de circulação da moeda estável, o Fed pode precisar implementar uma contração quantitativa mais agressiva ou aumentar a taxa de juros para alcançar o mesmo efeito de contração.
Mudança estrutural na infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável já não pode ser ignorada. No ano passado, o total de transferências em cadeia atingiu 33 biliões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos de transação transfronteiriços extremamente baixos (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos em protocolos. Os títulos do Tesouro de curto prazo tokenizados - uma ferramenta on-chain que gera rendimento e rastreia títulos do Tesouro de curto prazo - estão se expandindo rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está dando origem a um "sistema de dólares binário": moedas de juros zero para negociação e tokens de juros para manutenção, que ainda mais borram a linha entre dinheiro e valores mobiliários.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir uma moeda estável bancária assim que a lei permitir", demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um risco sistêmico maior vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como o descolamento, os emissores podem vender centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro no mesmo dia. O mercado de títulos do Tesouro dos EUA ainda não passou por um teste de estresse nesse tipo de ambiente de pressão em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconectividade.
Focos Estratégicos e Observações Futuras
Reconstrução da percepção monetária: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - uma sistema financeiro que opera fora da regulação, difícil de estatizar, mas que tem um forte impacto na liquidez global do dólar.
Taxas de juro e emissão de dívida pública: As taxas de juro a curto prazo dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de moeda estável e as leilões primários de dívida pública, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços.
Configuração do portfólio:
Prevenção de riscos sistêmicos: a volatilidade de grandes resgates pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis apoiadas em títulos do Tesouro dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconstruindo a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma prioridade.