Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre de 2025: um ponto de inflexão estrutural em conformidade e rendimentos reais

No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas apresenta uma tendência geral de recuperação, com múltiplos fatores positivos a impulsionar o ritmo da indústria. Um ambiente macroeconômico global mais estável e a suavização das políticas tarifárias proporcionam um contexto mais favorável para o fluxo de capital. Ao mesmo tempo, vários países implementam políticas amigáveis para criptomoedas, e o mercado financeiro tradicional começa a abraçar ativamente os ativos emcriptação, ligando a estrutura dos tokens aos ativos financeiros tradicionais, promovendo a "financeirização" da estrutura de capital.

O setor de stablecoins está particularmente ativo neste trimestre. Desde a expansão da escala das stablecoins populares, passando pela implementação de estruturas de conformidade em vários países, até a listagem da Circle, todos esses fatores impulsionam a narrativa de criptomoedas em direção aos mercados de capitais tradicionais, liberando sinais positivos fortes. Ao mesmo tempo, a popularidade dos derivativos em blockchain continua a aumentar, com a Hyperliquid tornando-se uma líder fenomenal, com volumes diários de negociação frequentemente se aproximando ou superando algumas exchanges centralizadas, e seu token nativo apresentando um desempenho forte. À medida que os sistemas de negociação em blockchain e a experiência do usuário continuam a ser otimizados, o mercado de derivativos está acelerando sua transição de "cópia fora da blockchain" para "nativo na blockchain", impulsionando ainda mais o desenvolvimento do DeFi.

Regulamentação global das stablecoins e oportunidades potenciais

O "Ato dos Gênios" dos EUA impulsiona a aceleração da regulamentação global de stablecoins.

No segundo trimestre de 2025, o mercado global de stablecoins continua a crescer, com estruturas de conformidade a serem implementadas rapidamente. Até 24 de junho, o valor total de mercado das stablecoins globalmente atingiu 240 mil milhões de dólares, um aumento de cerca de 20% em relação ao início do ano. As stablecoins em dólares dominam de forma absoluta, com uma quota de mercado superior a 95%. USDT e USDC juntas detêm 89,4% da quota de mercado, aumentando ainda mais a concentração do mercado. Nos últimos 3 meses, o volume de transações em stablecoins na cadeia ultrapassou 10 trilhões de dólares, com um volume de transações ajustado de 2,2 trilhões de dólares, totalizando 2,6 mil milhões de transações, ajustadas para 519 milhões. As stablecoins estão a evoluir gradualmente de ferramentas de negociação em criptomoedas para meios de pagamento mainstream, com a expectativa de que, nos próximos três anos, o mercado de stablecoins em dólares se expanda para 2 trilhões de dólares, reforçando ainda mais a posição dominante do dólar na economia digital global.

Neste contexto, o Congresso dos Estados Unidos tomou uma ação decisiva, o "Projeto de Lei de Inovação e Regulação de Stablecoins dos EUA" (, abreviado como "Lei Genius" ), foi aprovado no Senado em 17 de junho com uma ampla maioria. Esta lei estabelece pela primeira vez um quadro regulatório federal abrangente para stablecoins suportadas por moeda fiduciária, complementando a legislação sobre a estrutura do mercado de outros ativos digitais e contribuindo para a construção de uma nova estrutura de regulação de ativos digitais nos EUA.

A "Lei dos Gênios" carrega a grandiosa estratégia dos Estados Unidos para impulsionar a modernização dos pagamentos e do sistema financeiro, consolidando a posição de liderança global do dólar, ao mesmo tempo que marca um ponto de inflexão crucial para a conformidade e institucionalização da indústria de encriptação. A legislação estabelece que as moedas estáveis em conformidade devem manter reservas em dólares na proporção de 1:1, estritamente mantidas em forma de dinheiro, depósitos à vista ou títulos do Tesouro de curto prazo em instituições de custódia regulamentadas, e sujeitas a auditorias frequentes e divulgação de informações. Isso não apenas reduz as preocupações do mercado sobre a transparência das moedas estáveis, mas também estabelece um "pool de absorção de títulos do Tesouro" intimamente vinculado aos sistemas de pagamento em blockchain, prevendo que nos próximos anos isso impulsionará a demanda adicional de títulos do Tesouro de milhares de bilhões de dólares, apoiando a sustentabilidade financeira dos Estados Unidos.

Mais importante ainda, o "Projeto de Lei dos Gênios" posiciona claramente as stablecoins de conformidade como ferramentas de pagamento, excluindo-as de se tornarem valores mobiliários, resolvendo fundamentalmente a questão da incerteza regulatória dos ativos de criptomoedas nos Estados Unidos, bem como as sobreposições e incertezas legais. Isso eliminou barreiras importantes para a entrada de instituições financeiras tradicionais e grandes empresas no mercado de criptomoedas, reduzindo o risco de conformidade e impulsionando a entrada ativa de fundos institucionais. O projeto de lei adota um modelo de autorização de supervisão "federal + estadual", realizando uma integração perfeita entre a supervisão financeira tradicional e o novo ecossistema de stablecoins.

No contexto de uma competição global crescente em torno das moedas digitais, os Estados Unidos estão ativamente a construir uma "rede de pagamento de tokens" global centrada no dólar, promovendo um sistema de stablecoin de conformidade liderado pelo setor privado. Esta estrutura de stablecoin aberta, padronizada e auditável aumenta a liquidez digital dos ativos em dólares, oferecendo soluções eficientes e de baixo custo para pagamentos e liquidações transfronteiriços. Especialmente nos mercados emergentes e no setor da economia digital, as stablecoins podem ultrapassar as limitações das contas bancárias tradicionais, permitindo liquidações em dólares ponto-a-ponto, aumentando a conveniência e a velocidade das transações, tornando-se um novo motor digital para a internacionalização do dólar.

Para a indústria de encriptação, o significado da "Lei dos Gênios" é igualmente profundo. O sistema de reservas de 1:1 imposto pela lei, combinado com a custódia rigorosa, auditoria e mecanismos de divulgação de informações em alta frequência, bloqueia, a partir do ponto de vista institucional, os riscos de "operações em caixa preta" e desvio de reservas, aumentando significativamente a confiança e aceitação do mercado em relação às moedas estáveis. Além disso, a lei inova ao construir um sistema de autorização de conformidade em múltiplos níveis, fornecendo um quadro legal claro e operacional para a emissão e aplicação de moedas estáveis, reduzindo significativamente as barreiras de conformidade para instituições financeiras, prestadores de serviços de pagamento e plataformas de comércio transfronteiriço ao se integrarem ao sistema de moedas estáveis.

Isso significa que as stablecoins e suas atividades financeiras on-chain derivadas passarão da antiga "zona cinza regulatória" para uma via de conformidade mainstream, tornando-se uma parte importante do ecossistema de ativos digitais. Para cenários inovadores como DeFi, emissão de ativos digitais e crédito on-chain, a garantia de conformidade das stablecoins não só pode reduzir o risco sistêmico, mas também atrair mais capital tradicional e instituições a participar, impulsionando toda a indústria em direção à maturidade e à escalabilidade.

Exceto os Estados Unidos, vários países e regiões do mundo também estão ativamente promovendo estruturas de conformidade para stablecoins. A Coreia do Sul está construindo uma estrutura regulatória para stablecoins, permitindo que empresas locais que atendam aos requisitos emitam stablecoins, reforçando as exigências de reservas e capital, e promovendo a legalização do setor. Hong Kong implementará oficialmente o "Regulamento de Stablecoins" em agosto, tornando-se uma das primeiras jurisdições do mundo a estabelecer um sistema de licenciamento para stablecoins, exigindo que os emissores de stablecoins se registrem em Hong Kong, mantenham ativos de reserva na proporção de 1:1, aceitem auditorias e sejam incluídos em um mecanismo de testes em sandbox regulatório.

Nesse contexto, algumas empresas chinesas estão tentando entrar na indústria de stablecoins. Por exemplo, a JD.com, através de sua empresa de tecnologia, está testando um stablecoin em dólares de Hong Kong na sandbox regulatória de Hong Kong, enfatizando a Conformidade, transparência e eficiência, com o objetivo de reduzir os custos de pagamento transfronteiriço em 90% e o tempo de liquidação para 10 segundos. Sua estratégia adota o caminho "B2B primeiro, C2C em seguida", planejando obter licenças em principais países do mundo para atender ao comércio eletrônico global e à liquidação da cadeia de suprimentos.

A conformidade das stablecoins traz enormes oportunidades para o mercado de criptomoedas

A aprovação da "Lei dos Geniais" abriu oportunidades de desenvolvimento sem precedentes para o mercado de criptomoedas, principalmente em três áreas-chave:

Primeiro, a integração profunda das stablecoins de conformidade com o ecossistema DeFi libera um enorme potencial financeiro. A legislação definiu a identidade legal e o quadro regulatório das stablecoins, abrindo um corredor verde para a entrada de fundos institucionais no ecossistema DeFi. Cada vez mais equipes estão se dedicando a construir pools de liquidez e protocolos de crédito transparentes e seguros em conformidade com a regulamentação. O aumento da conformidade não só reduz a barreira de entrada para investimentos, mas também impulsiona o DeFi de "experimental" para o mainstream, liberando centenas de bilhões de dólares em potencial incremental.

Em segundo lugar, as stablecoins trazem oportunidades revolucionárias para o setor de pagamentos. Com a rápida crescente da demanda por pagamentos digitais, várias instituições aceleram a implementação de cartões de pagamento em stablecoins, impulsionando a transformação da infraestrutura de pagamentos para stablecoins. As vantagens de liquidação de baixo custo e alta eficiência das stablecoins são particularmente adequadas para pagamentos transfronteiriços, liquidações instantâneas e micropagamentos em mercados emergentes, ajudando-as a se tornarem a ponte chave entre as finanças tradicionais e a economia digital.

Terceiro, a RWA combina ancoragem de stablecoins com tecnologia blockchain, gerando digitalização de ativos e inovação em liquidez. Com contratos de conformidade e emissão em cadeia, ativos físicos como imóveis e títulos são convertidos em ativos digitais negociáveis, expandindo a liquidez de ativos tradicionais e oferecendo opções de alocação diversificadas para investidores. As características da blockchain reduzem custos de intermediação e aumentam a transparência. À medida que a base de conformidade das stablecoins se solidifica, a emissão e circulação da RWA em cadeia têm potencial para se desenvolver rapidamente, promovendo a fusão profunda entre o ecossistema de criptomoedas e a economia real.

Claro, além das oportunidades, o "Projeto de Lei dos Gênios" também traz desafios. Este alargou a definição de prestadores de serviços de ativos digitais, exigindo que desenvolvedores, validadores, entre outros, cumpram as regras de combate à lavagem de dinheiro. Embora não regule os próprios protocolos de blockchain, os projetos descentralizados enfrentam uma pressão de conformidade maior. A lei é mais adequada para instituições centralizadas, e os projetos descentralizados podem ser forçados a sair da regulamentação dos EUA, levando a uma fragmentação do mercado.

A listagem da Circle lidera um novo paradigma: o balanço patrimonial das empresas avança para a blockchain

No início do segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou em uma fase de consolidação sob a incerteza macroeconômica global causada pela disputa tarifária e um ambiente de altas taxas de juros, com a aversão ao risco dos investidores diminuindo, as divergências dentro do setor se intensificando e os fundos claramente se concentrando no Bitcoin, com a Dominância do Bitcoin atingindo o maior valor em quatro anos, enquanto o mercado de altcoins estava sob pressão geral. Apesar disso, o entusiasmo da participação institucional continua forte, especialmente através de canais de conformidade, como ETFs à vista e stablecoins, com a posição dos ativos criptográficos no sistema de alocação de ativos global sendo ainda mais elevada.

A Circle, como emissora de USDC, listou-se com sucesso na NYSE, com um preço de emissão de 31 dólares por ação, acima da faixa esperada, arrecadando um total de 1,1 bilhões de dólares. O valor de mercado na precificação do IPO atingiu 6,9 bilhões de dólares, e em menos de um mês, o valor de mercado chegou a 68 bilhões. O desempenho forte da Circle representa a entrada oficial de empresas de criptomoedas em conformidade regulatória no mercado de capitais mainstream, e seu caminho de conformidade com a MiCA e o registro a longo prazo na SEC tornou-se um importante exemplo para a indústria de stablecoins, abrindo também uma janela de listagem para outras empresas de criptomoedas.

Além da Circle, várias empresas listadas estão dando passos significativos na estratégia de alocação de ativos digitais. A SharpLink Gaming, até 20 de junho, acumulou 188.478 ETH, que serão totalmente alocados em protocolos de staking, com uma taxa de retorno anual que já trouxe 120 ETH em recompensas de staking. A DeFi Development Corp está reestruturando sua estrutura de negócios com Solana como ativo central, tendo adquirido, em duas rodadas de negociação, um total de 251.842 SOL, equivalente a cerca de 36,5 milhões de dólares, e obtido uma linha de crédito de 500 milhões de dólares em ações para aumentar sua posição. A Strategy, até junho, detinha 592.345 bitcoins, com um valor de mercado superior a 63 bilhões de dólares, mantendo-se como o maior detentor público de BTC do mundo. A Metaplanet está avançando rapidamente em sua estratégia de reserva de bitcoins no mercado japonês, aumentando sua participação em 1.111 BTC no segundo trimestre, totalizando 11.111 BTC, e planeja atingir a meta de 210.000 BTC antes de 2027.

Do ponto de vista da distribuição geográfica, a estratégia de ativos emcriptação das empresas deixou de estar limitada ao mercado dos Estados Unidos, com explorações ativas também na Ásia, Canadá e no mercado do Oriente Médio, apresentando características de globalização e multi-chain. Correspondentemente, estão sendo tentativas de formas mais complexas de utilização de ativos, como participação em staking, integração de protocolos DeFi e governança on-chain. As empresas deixaram de ser apenas detentoras passivas de moedas, e estão agora a construir um balanço patrimonial e modelo de receitas centrados em ativos emcriptação, promovendo a transição do modelo financeiro de "reserva" para "rendimento", de "hedge" para "produção".

No âmbito regulatório, a conformidade regulatória representada pelo IPO da Circle, bem como a revogação do SAB 121 pela SEC e a criação do "grupo de tarefas de criptografia", marcam uma evolução clara da posição política dos EUA. Ao mesmo tempo, embora a Kraken ainda enfrente um processo da SEC, seu avanço ativo na captação de recursos para o IPO preliminar também demonstra que as principais plataformas ainda têm expectativas em relação ao mercado de capitais. A Animoca Brands planeja listar-se em Hong Kong ou no Oriente Médio, e o Telegram explora um mecanismo de divisão de receitas impulsionado pelo TON, refletindo que a escolha regulatória está se tornando uma parte importante da estratégia das empresas de criptomoedas.

O desempenho do mercado e o comportamento das empresas neste trimestre indicam que a indústria de encriptação está entrando em uma nova fase de "reequilíbrio estrutural institucional" e "onboarding do balanço patrimonial das empresas". Estratégias do tipo "Strategy" forneceram um novo fluxo de capital para várias altcoins de grande capitalização. No futuro, a atenção será focada nas seguintes direções: em primeiro lugar, projetos que possuem capacidade de stablecoin, staking e geração de renda DeFi; em segundo lugar, prestadores de serviços que podem ajudar as empresas a executar alocações complexas de ativos (, como plataformas de staking de nível institucional e sistemas de contabilidade financeira de encriptação ); e em terceiro lugar, empresas líderes que abraçam a conformidade e estão dispostas a entrar no mercado de capitais público. No futuro, a profundidade da alocação das empresas em ecossistemas específicos de altcoins e a inovação nos modelos.