Plataforma de tokenização de ações: como buscar um equilíbrio entre conformidade e inovação

Introdução

Com o RWA (ativos do mundo real na blockchain) se tornando um tópico quente no campo do Web3, a tokenização de ações (Tokenized Stocks), como uma das direções com maior potencial de implementação, está recebendo cada vez mais atenção. As principais razões pelas quais este campo é tão valorizado são as seguintes:

1. O ativo subjacente está maduro, não necessitando de provas adicionais do seu valor
2. A barreira técnica é relativamente controlável, as ferramentas de emissão e mapeamento na cadeia já estão consolidadas.
3. O caminho regulatório está gradualmente a tornar-se claro, especialmente na Europa e em algumas regiões offshore onde já existem projetos concretos.

No entanto, para muitas pessoas, ao mencionar "ações", surgem uma série de dúvidas, como propriedades de valores mobiliários, vendas de investidores individuais e requisitos de licenciamento. De fato, já existem projetos que encontraram maneiras de equilibrar conformidade e mercado, reduzindo a pressão regulatória e alcançando o mercado de investidores individuais. Os casos mais representativos incluem:

• Plataforma de valores mobiliários para investidores de retalho popular nos EUA, Robinhood
• xStocks oferece negociação de ações Token em regiões fora da UE e dos EUA.

Este artigo irá focar em uma questão central: como construir uma plataforma de tokenização de ações que permita a participação de investidores individuais e ao mesmo tempo controle os riscos de conformidade?

Modo Robinhood: a máxima productização do trading de ações para pequenos investidores

Embora a Robinhood não seja uma plataforma on-chain no sentido tradicional, seu modelo operacional oferece importantes insights para o design de produtos Web3.

características principais

• Interface simples, abandonando a terminologia complexa dos corretores tradicionais
• Zero comissões, sem depósito mínimo, serviço direto para retalhistas.
• A liquidação e custódia de valores mobiliários são realizadas por instituições parceiras.

local de registro e estrutura de conformidade

• Robinhood Markets Inc. foi fundada na Califórnia, EUA
• A subsidiária detém licenças relacionadas ao comércio de valores mobiliários nos Estados Unidos, sob a dupla supervisão da SEC e da FINRA
• O serviço de negociação de ações está disponível apenas para usuários nos Estados Unidos.

razão para restrição de área

Robinhood apenas serve o mercado americano, considerando principalmente:

1. Abrir para usuários estrangeiros enfrentará obrigações complexas de licenciamento e registro.
2. A regulamentação de valores mobiliários está a ficar mais rigorosa em várias regiões, os custos de expansão no exterior são elevados e os riscos são grandes.

Modo xStocks: O equilíbrio entre inovação e conformidade

xStocks é uma das poucas plataformas que transforma "mapeamento de preços de ações" em Token e oferece negociação, permitindo que os investidores individuais participem, enquanto habilmente evita a linha vermelha da classificação de valores mobiliários.

estrutura central

• Token é mapeado 1:1 com ações, mantido por corretoras ou instituições de custódia.
• O Token não possui direitos de voto, direitos de dividendos ou direitos de governança, e a plataforma também não o declara como "valor mobiliário".
• Adota a estrutura de "reinvestimento automático" para tratar os dividendos, os usuários recebem Token equivalente em vez de dinheiro.
• Exigir que os usuários completem o KYC básico, o Token pode ser negociado na cadeia, mas limita usuários de jurisdições altamente regulamentadas.

estrutura física e local de registro

• O emissor do Token está registrado na Ilha de Jersey, não está diretamente sujeito ao MiCA da UE ou à Regulamentação do Prospecto.
• O sujeito do serviço está registrado nas Bermudas, que são uma zona de regulação financeira flexível.
• Emitido por entidades não americanas, evitando a aplicação das leis americanas

Proibições de área e lógica de restrição

xStocks não fornece serviços para os Estados Unidos, países membros da União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão, Austrália, entre outros, por motivos que incluem:

1. Estas regiões têm uma regulamentação rigorosa sobre a emissão de valores mobiliários, podendo ser consideradas como uma emissão ilegal de valores mobiliários.
2. A plataforma não obteve as licenças ou isenções de conformidade nessas regiões.
3. A escolha de entidades emissoras registradas em regiões offshore é uma estratégia comum para reduzir riscos de conformidade.

A diferença essencial entre os dois modos e as lições comuns

Robinhood e xStocks representam duas lógicas diferentes:

• Robinhood: "Operar negócios de valores mobiliários dentro do quadro regulatório"
• xStocks: "Evitar a regulamentação de valores mobiliários através do design estrutural"

Os empreendedores não precisam ser uma coisa ou outra, mas devem aprender a construir uma plataforma "pronta para lançamento, capaz de crescer e sem riscos" através da estrutura legal, caminhos tecnológicos e Conformidade.

Estratégia prática para a plataforma de tokenização de ações

Para construir uma plataforma de tokenização de ações, é necessário projetar pelo menos as seguintes funções de papel:

• plataforma responsável por "mapeamento de preços + emissão de Token + interação do usuário"
• O parceiro é responsável por "posição + relatório + isolamento de risco"
• Ambas as partes interagem através de um mecanismo de acordo e sincronização de informações, mas a responsabilidade regulatória é claramente separada.

parceiros necessários

• Corretoras licenciadas (responsáveis pela custódia de ações reais ou execução de transações)
• Plataforma e tecnologia de emissão de blockchain (implementação de contratos, módulo de controle de permissões, oráculo)
• Consultor jurídico (análise de definição de Token, design estrutural, acordo de utilizador)
• Prestador de serviços KYC/AML
• Auditor de contratos inteligentes

Acordo-chave

• Documento técnico de emissão de Token e explicação de divulgação legal
• Acordo de serviço de custódia/Prova de custódia
• Acordo de utilizador da plataforma e declaração de divulgação de riscos
• Acordo de Integração de Serviços de Conformidade (KYC, bloqueio de IP, etc.)
• Documento explicativo do contrato de ligação entre Token e plataforma

Aspectos Chave a Considerar

Os seguintes pontos são cruciais e, se não forem tratados adequadamente, podem causar sérios problemas de conformidade:

• Token não pode conceder qualquer "promessa de rendimento", "direitos de governança" ou "direitos de reclamação"
• Restrições rigorosas à participação de usuários de jurisdições altamente sensíveis
• Evite usar expressões sensíveis como "ações", "direitos dos acionistas", "dividendos".
• Controle duplo de região e identidade através de tecnologia e protocolos
• Preparar parecer jurídico, aviso de divulgação de riscos, registos de auditoria KYC para consulta

Conclusão

A tokenização de ações é um campo que apresenta tanto oportunidades quanto desafios. A chave para o sucesso não está em possuir uma licença específica, mas sim em como projetar uma estrutura razoável. Os empreendedores precisam de:

• Escolher o local de implementação adequado
• Estruturar de forma clara
• Esclarecer o significado representativo real do Token
• Evitar tocar nas linhas vermelhas de usuários, mercado e leis

Atualmente, este mercado ainda está em uma fase de atenção institucional, mas com ação cautelosa, e de interesse por parte dos empreendedores, mas com hesitação. Para os empreendedores que aspiram a isso, agora é um bom momento para entrar neste setor. O importante é projetar desde o início uma plataforma que seja "aceitável em termos de conformidade, em que os usuários queiram participar e que seja tecnicamente viável", para estabelecer uma base sólida para o desenvolvimento futuro.