Bitcoin Finance: A New Frontier of Financial Innovation

Com o tamanho dos ativos do ETF de spot ultrapassando 50 mil milhões de dólares, e as empresas começando a emitir obrigações convertíveis atreladas ao Bitcoin, as dúvidas dos investidores institucionais sobre a legitimidade do Bitcoin já não existem. O foco atual mudou para uma questão mais profunda: como é que o Bitcoin se irá integrar no sistema financeiro global? A resposta está a tornar-se cada vez mais clara: o Bitcoin está a caminho da financeirização.

Bitcoin está a transformar-se numa moeda programável e numa ferramenta de otimização de estratégias de capital. Aqueles que reconhecerem esta transformação primeiro estarão em posição de liderança no desenvolvimento financeiro da próxima década.

No domínio das finanças tradicionais, a volatilidade do Bitcoin é frequentemente vista como uma desvantagem, mas uma empresa de tecnologia recentemente lançou obrigações convertíveis sem juros que demonstram uma abordagem diferente. Este tipo de transação transforma habilmente a volatilidade em potencial de valorização: quanto maior a volatilidade do ativo, maior o valor da opção de conversão embutida nas obrigações. Com a garantia da capacidade de pagamento, este tipo de obrigação oferece aos investidores uma estrutura de rendimento assimétrica, ao mesmo tempo que amplia a exposição da empresa a ativos valorizados.

Esta tendência está a espalhar-se. Uma empresa no Japão adotou uma estratégia focada em Bitcoin, e duas empresas em França também se juntaram à "empresa de portfólio de ativos Bitcoin". Esta abordagem ecoa a estratégia dos estados soberanos durante o período do sistema de Bretton Woods de contrair moeda fiduciária e convertê-la em ativos tangíveis. A versão na era digital combina a otimização da estrutura de capital com a valorização do tesouro.

Da diversificação do tesouro de uma certa empresa de veículos elétricos até a extensão do portfólio de ativos da empresa de Bitcoin para alavancagem no balanço patrimonial, estes são apenas dois reflexos da intersecção entre finanças digitais e finanças tradicionais. A financeirização do Bitcoin está permeando várias áreas do mercado moderno.

Bitcoin como colateral disponível a qualquer hora está se destacando cada vez mais. Segundo dados, em 2024, o volume de empréstimos de garantia em Bitcoin ultrapassará 4 bilhões de dólares, e continuará a crescer nos setores de finanças centralizadas (CeFi) e finanças descentralizadas (DeFi). Essas ferramentas oferecem canais de empréstimo globais disponíveis a qualquer hora, uma característica que os empréstimos tradicionais não conseguem proporcionar.

Os produtos estruturais e os rendimentos on-chain também estão a prosperar. Atualmente, surgiram no mercado uma série de produtos estruturais que oferecem garantias de liquidez embutidas, proteção de capital ou rendimentos melhorados para exposição ao Bitcoin. As plataformas on-chain também estão em constante evolução: inicialmente impulsionada por retalho, a DeFi está a amadurecer para cofres de nível institucional, criando retornos competitivos com Bitcoin como colateral subjacente.

O ETF é apenas o ponto de partida. Com o desenvolvimento do mercado de derivados de nível institucional, os embaladores de fundos de tokenização de ativos e os bilhetes estruturados acrescentam liquidez, proteção contra quedas e camadas de aumento de rendimento ao mercado.

A adoção por países soberanos também está acelerando. Quando os estados americanos estão elaborando leis de reservas de Bitcoin e países estão explorando "obrigações de Bitcoin", o que discutimos já não é mais uma simples diversificação, mas estamos testemunhando um novo capítulo da soberania monetária.

A regulação não deve ser vista como um obstáculo, mas sim como uma barreira de proteção para os primeiros a agir. O MiCA da União Europeia, a Lei dos Serviços de Pagamento de Singapura, bem como a aprovação dos reguladores para os fundos de mercado monetário tokenizados (MMFs), demonstram que os ativos digitais podem ser incorporados ao quadro regulatório existente. As instituições que investem hoje em custódia, conformidade e licenciamento ocuparão uma posição de liderança à medida que os sistemas regulatórios globais se tornem mais semelhantes. O fundo BUIDL, aprovado por uma grande empresa de gestão de ativos, é um exemplo claro: um fundo de mercado monetário tokenizado em conformidade lançado dentro do quadro regulatório existente.

A instabilidade da macroeconomia, a desvalorização da moeda, o aumento das taxas de juro e a fragmentação das infraestruturas de pagamento estão a acelerar o processo de financeirização do Bitcoin. Os escritórios familiares, que começaram com uma alocação direcional de pequena proporção, agora estão a emprestar usando Bitcoin como colateral; empresas emitem obrigações convertíveis; empresas de gestão de ativos lançam estratégias estruturadas que combinam rendimento e exposição programável. A teoria do "ouro digital" amadureceu para se tornar uma estratégia de capital mais ampla.

No entanto, os desafios ainda existem. O Bitcoin continua a enfrentar riscos de mercado e de liquidez elevados, especialmente em períodos de pressão; o ambiente regulatório e a maturidade técnica das plataformas DeFi também estão em constante evolução. No entanto, ver o Bitcoin como uma infraestrutura em vez de um mero ativo pode permitir que os investidores ocupem uma posição favorável em um sistema onde um colateral valorizado oferece vantagens incomparáveis em relação aos ativos tradicionais.

Embora o Bitcoin ainda tenha volatilidade e não seja isento de riscos, sob a devida supervisão, ele está se transformando de um ativo especulativo em uma infraestrutura programável, tornando-se uma ferramenta para geração de rendimento, gestão de colaterais e hedge macro.

A próxima onda de inovação financeira não só usará Bitcoin, mas também será construída sobre ele. Assim como a transformação trazida pelo eurodólar na década de 1960 para a liquidez global, a estratégia de balanço patrimonial precificada em Bitcoin poderá criar um impacto semelhante na década de 2030.