A agitação do mercado aumenta, fundos de proteção se voltam para ativos não americanos

Visão Geral do Mercado

Os mercados financeiros tiveram uma volatilidade intensa esta semana, resultando em um massacre simultâneo de ações, títulos e câmbio:

• As ações dos EUA oscilaram bastante, o índice S&P 500 subiu 5% ao longo da semana.
• A taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos disparou para 4,47%.
• O índice do dólar raramente cai abaixo da barreira dos 100

Desempenho diversificado dos ativos de refúgio:

• O preço do ouro superou os 3200 dólares/ons, com um aumento semanal superior a 5%
• Moedas refugio como o iene japonês e o franco suíço valorizam-se.
• A posição de refúgio do dólar é questionada

Análise de Dados Económicos

Os dados económicos divulgados esta semana apresentam uma situação contraditória:

1. O CPI surpreendentemente caiu, principalmente devido à queda dos preços dos combustíveis. No entanto, a inflação subjacente continua teimosa, com os preços da habitação e dos alimentos em alta.

2. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, o que representa o valor mais baixo desde o início da pandemia de COVID-19. Os preços dos produtos caíram, mas os produtos essenciais ainda estão a subir, mostrando que a pressão sobre os custos ainda persiste.

3. Os setores sensíveis à demanda nos serviços estão em declínio, enquanto os serviços rígidos permanecem relativamente estáveis.

De uma forma geral, a contração da demanda e a rigidez dos custos coexistem, apresentando os primeiros sinais de estagflação. No entanto, os dados atuais ainda não refletem plenamente o impacto das novas tarifas, e o mercado reage de forma bastante pessimista.

Crise de liquidez à vista

O mercado de títulos do Tesouro dos EUA apresenta flutuações anormais:

1. A rentabilidade das obrigações do governo a longo prazo subiu rapidamente, desencadeando uma diminuição do valor das obrigações como colateral.

2. Os fundos de hedge foram forçados a vender títulos do governo para fazer hedge, formando uma espiral de "queda-venda-nova queda".

3. O diferencial entre o mercado de recompra BGCR e SOFR alargou-se, refletindo um aumento repentino nos custos de financiamento de colateral e uma intensificação da estratificação da liquidez.

A credibilidade do dólar é questionada:

1. O índice do dólar e os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caem em sincronia, a lógica tradicional de refúgio falhou.

2. Os fundos estão a fluir para o Japão e a Europa em busca de segurança, com as taxas de câmbio do iene, euro e franco suíço a subir.

3. A pressão de refinanciamento da dívida dos EUA em 2025 será enorme, com cerca de 9 trilhões de dólares em dívida vencendo. Os detentores estrangeiros podem vender títulos do Tesouro dos EUA por motivos de proteção.

Perspectivas Futuras

O mercado está a ser impactado por uma dupla crise de "crédito em dólares + estagflação", e a correlação negativa tradicional entre ações e obrigações está gradualmente a perder eficácia.

Pontos de atenção:

1. Evolução do padrão de estagflação
2. Risco de propagação da crise de liquidez da dívida americana
3. O impacto da fraqueza do dólar nos mercados globais
4. Desempenho do mercado de títulos de crédito de alto rendimento
5. Tendência das moedas de refúgio
6. Mudanças na política tarifária
7. As taxas de rendimento da dívida pública dos EUA vão ultrapassar os 5%?

De uma forma geral, o sentimento do mercado é defensivo, e recomenda-se cautela a curto prazo. É necessário prestar atenção aos dados económicos, às tendências políticas e a sinais de volatilidade anómala no mercado financeiro.