Anteriormente, já compartilhamos nossa visão sobre as novas propriedades e a visão do BTC após atingir novas máximas. Diante da mudança drástica na dinâmica da competição entre os EUA e a China, achamos necessário compartilhar nossa visão sobre os ativos em RMB.
A nossa principal ideia é: estamos prestes a entrar no maior ciclo de flexibilização fiscal e monetária conjunto entre a China e os EUA desde 2008. A linha mestra desta flexibilização será a recuperação sincronizada das economias da China e dos EUA, bem como a competição mais acirrada pela influência monetária e internacional.
Entre eles, os ativos em renminbi, especialmente os ativos em A-shares, enfrentarão um triple impacto de liquidez, políticas e fundamentos, com os A-shares passando por mais de uma década de correção, possuindo uma relação custo-benefício similar ao Bitcoin a 28.000 dólares. Por um longo período no futuro, o principal ponto de competição entre China e EUA será a proporção de uso das moedas internacionais, que também será a principal melodia do mundo futuro.
Até a data da redação deste artigo, o valor de mercado total do mercado de ações em Renminbi (incluindo ações H) é de aproximadamente 120 trilhões de Renminbi, enquanto o valor de mercado total do mercado de ações dos EUA é de cerca de 50 trilhões de dólares. A diferença de escala entre os dois pode ser menor do que a primeira impressão de todos. No entanto, ao comparar o tamanho total das economias da China e dos EUA (em termos de PIB, os EUA são aproximadamente 1,5 vezes maiores que a China), ainda existe uma diferença significativa. Neste momento, o que observamos é que:
Do ponto de vista político, os Estados Unidos estão se voltando completamente para a direita populista, e a estratégia global vai se restringir ainda mais. A influência central dos Estados Unidos, como a NATO e a Ásia-Pacífico, certamente se enfraquecerá ainda mais. A decadência da influência global dos Estados Unidos também é evidente nas guerras no Oriente Médio e na Ucrânia, e a tendência de queda da influência do dólar desde a Guerra do Iraque pode entrar em um novo ciclo de aceleração para baixo, enquanto a divisão e a luta interna também entraram em um novo estado de agitação;
Do ponto de vista monetário, durante o período de flexibilização contínua do dólar acompanhado pela valorização dos ativos de ações nos EUA, a China iniciou, em 2015, vários ciclos de redução de alavancagem, o que acumulou um espaço considerável para políticas monetárias e fiscais a longo prazo. Por outro lado, a questão da dívida americana tem se tornado cada vez mais proeminente, já se tornando o problema de ativos mais importante para a próxima década. Após a inovação tecnológica All-in, a curto prazo, o espaço monetário e fiscal dos EUA precisará ser trocado por influência global.
Do ponto de vista da tendência, os ativos em renminbi receberam sinais claros de fundo nos últimos 2 meses em relação à liquidez líquida (representada pelo M2), fundamentos (representados pelo IPC e pelos preços das habitações) e políticas (reuniões de nível político desde setembro).
Acreditamos que, neste ciclo de afrouxamento, existem possibilidades claras de inflexão nos níveis político, monetário e fundamental. A diferença acumulada entre os ativos de capital e a liquidez dos EUA e da China, que se acumulou ao longo de mais de uma década, pode estar a caminho de uma nova tendência de convergência. Aumentar a exposição ao sistema do renminbi pode melhorar a capacidade da nossa empresa de enfrentar choques externos, proporcionando uma margem de erro para a visão de se tornar um escritório de família de alto patrimônio líquido a longo prazo.
A nossa compreensão e abordagem de negociação no mercado A-shares
Compreensão do mercado de ações A e dos ativos chineses
O mercado de ações A é um típico mercado impulsionado por políticas puramente em renminbi. Desde 2015, passou por um ciclo de desleverage e eliminação de capacidade que durou 10 anos, além de um ciclo de desvinculação de capitais internos e externos que começou em 2018 e durou 7 anos. Pode-se dizer que a limpeza do A-shares já passou por uma década extrema, e a taxa de crescimento econômico da China também começou a acelerar a partir de 2015.
Neste momento, acreditamos que as ações A, ou os ativos chineses, enfrentam uma enorme oportunidade principalmente devido a fatos e inferências a seguir sobre a política, fundamentos e fluxo de capital:
Em termos de fatos，a nossa compreensão é：
Do ponto de vista do espaço político, a taxa de déficit da China (relação entre o déficit fiscal e o PIB) tem seguido desde 2008 a meta estabelecida com base no total e na taxa de crescimento do PIB, mantendo o limite da taxa de déficit restrito**3%**. Isso está muito abaixo dos principais economias do mundo, como os Estados Unidos (cerca de 7%, com vários anos recentes acima de 10%) e o Japão (costumando ser cerca de 6%, nos últimos anos em torno de 8%).
Do ponto de vista dos fundamentos econômicos, a China possui o único sistema de produção industrial completo do mundo e o sistema elétrico e recursos mais baratos e saudáveis.
Do ponto de vista do fluxo de capital e da posição do mercado de ações A, o mercado de capitais tem estado a longo prazo numa posição marginal em relação à política, e o discurso de setembro de 2024 é a primeira vez, desde que assumiu o poder, que são feitas exigências claras ao mercado de capitais;
Do ponto de vista do desenvolvimento do poder nacional, a China, em termos de força militar nas proximidades do mar e do ar, bem como da influência global, já sofreu mudanças radicais em comparação com 10 anos atrás.
As diferenças na taxa de crescimento económico desde 2015 e as diferenças na trajetória dos mercados acionários da China e dos EUA desde 2022 resultam, em última análise, de uma desajuste no ciclo monetário. O problema central da economia chinesa a curto prazo reside na deflação do IPC.
Em termos de inferência, acreditamos que sob a hipótese geral:
A China pode emitir entre 50 a 200 trilhões de yuan nos próximos 10 anos (considerando simplesmente que a taxa de déficit se aproxima da dos EUA e do Japão, de fato, recentemente a declaração do porta-voz do Ministério das Finanças já deixou claro que se pretende flexibilizar a taxa de déficit estrito);
A capacidade de governança do governo chinês pode garantir a ocorrência de pelo menos 1-2 ciclos industriais na China;
A influência da China a nível global, antes de uma mudança abrupta nas formas de guerra/ conflito por agentes, irá flutuar para cima; as duas guerras locais atuais irão acelerar esta tendência.
No médio prazo, a probabilidade de eclosão de uma guerra quente direta e parcial entre os EUA e a China é quase 0.
A reversão do CPI a curto prazo quase não tem possibilidade de falhar, a dívida dos governos locais e os problemas imobiliários, com base em a) e b), não são contradições principais e são fáceis de resolver. As características sociais, culturais e do povo chinês (facilmente incentivados, desejosos de dinheiro) determinam que a construção da confiança social não será difícil.
Em suma, acreditamos que antes de uma guerra quente entre os EUA e a China, testemunharemos um crescimento sincronizado das economias chinesa e americana. O mercado de capitais da China, por sua vez, enfrenta um triplo impacto de políticas, fundamentos e liquidez, que é quase idêntico à situação que o Bitcoin enfrenta em 2023, a maior diferença é que a consolidação do capital das ações A já passou por 10 a 15 anos.
O mercado de ações A já completou a primeira recuperação de liquidez em nível de índice, e espera-se que a tendência futura siga as leis da operação econômica, aproximadamente da seguinte forma: commodities/consumo de alta gama —> tendência da indústria/consumo do mercado interno unificado —> tendência da indústria. Espera-se que o espaço de capacidade central de cada tendência da indústria e dos setores esteja entre 3 a 5 vezes, enquanto o espaço para reversão/alta taxa de crescimento esteja em torno de 10 vezes. Partindo do princípio, atualmente as posições de gap do índice A são 2889-2863 e 3017-3000 (usando o índice de Xangai como exemplo), até a data de emissão deste relatório, o índice de Xangai está se movendo em torno de 3400 pontos.
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Depois de dez anos de consolidação, a A-share entrará em um novo ciclo de bull run com três choques.
Caro leitor:
Anteriormente, já compartilhamos nossa visão sobre as novas propriedades e a visão do BTC após atingir novas máximas. Diante da mudança drástica na dinâmica da competição entre os EUA e a China, achamos necessário compartilhar nossa visão sobre os ativos em RMB.
A nossa principal ideia é: estamos prestes a entrar no maior ciclo de flexibilização fiscal e monetária conjunto entre a China e os EUA desde 2008. A linha mestra desta flexibilização será a recuperação sincronizada das economias da China e dos EUA, bem como a competição mais acirrada pela influência monetária e internacional.
Entre eles, os ativos em renminbi, especialmente os ativos em A-shares, enfrentarão um triple impacto de liquidez, políticas e fundamentos, com os A-shares passando por mais de uma década de correção, possuindo uma relação custo-benefício similar ao Bitcoin a 28.000 dólares. Por um longo período no futuro, o principal ponto de competição entre China e EUA será a proporção de uso das moedas internacionais, que também será a principal melodia do mundo futuro.
Até a data da redação deste artigo, o valor de mercado total do mercado de ações em Renminbi (incluindo ações H) é de aproximadamente 120 trilhões de Renminbi, enquanto o valor de mercado total do mercado de ações dos EUA é de cerca de 50 trilhões de dólares. A diferença de escala entre os dois pode ser menor do que a primeira impressão de todos. No entanto, ao comparar o tamanho total das economias da China e dos EUA (em termos de PIB, os EUA são aproximadamente 1,5 vezes maiores que a China), ainda existe uma diferença significativa. Neste momento, o que observamos é que:
Acreditamos que, neste ciclo de afrouxamento, existem possibilidades claras de inflexão nos níveis político, monetário e fundamental. A diferença acumulada entre os ativos de capital e a liquidez dos EUA e da China, que se acumulou ao longo de mais de uma década, pode estar a caminho de uma nova tendência de convergência. Aumentar a exposição ao sistema do renminbi pode melhorar a capacidade da nossa empresa de enfrentar choques externos, proporcionando uma margem de erro para a visão de se tornar um escritório de família de alto patrimônio líquido a longo prazo.
A nossa compreensão e abordagem de negociação no mercado A-shares
Compreensão do mercado de ações A e dos ativos chineses
O mercado de ações A é um típico mercado impulsionado por políticas puramente em renminbi. Desde 2015, passou por um ciclo de desleverage e eliminação de capacidade que durou 10 anos, além de um ciclo de desvinculação de capitais internos e externos que começou em 2018 e durou 7 anos. Pode-se dizer que a limpeza do A-shares já passou por uma década extrema, e a taxa de crescimento econômico da China também começou a acelerar a partir de 2015.
Neste momento, acreditamos que as ações A, ou os ativos chineses, enfrentam uma enorme oportunidade principalmente devido a fatos e inferências a seguir sobre a política, fundamentos e fluxo de capital:
Em termos de fatos，a nossa compreensão é：
Em termos de inferência, acreditamos que sob a hipótese geral:
Em suma, acreditamos que antes de uma guerra quente entre os EUA e a China, testemunharemos um crescimento sincronizado das economias chinesa e americana. O mercado de capitais da China, por sua vez, enfrenta um triplo impacto de políticas, fundamentos e liquidez, que é quase idêntico à situação que o Bitcoin enfrenta em 2023, a maior diferença é que a consolidação do capital das ações A já passou por 10 a 15 anos.
O mercado de ações A já completou a primeira recuperação de liquidez em nível de índice, e espera-se que a tendência futura siga as leis da operação econômica, aproximadamente da seguinte forma: commodities/consumo de alta gama —> tendência da indústria/consumo do mercado interno unificado —> tendência da indústria. Espera-se que o espaço de capacidade central de cada tendência da indústria e dos setores esteja entre 3 a 5 vezes, enquanto o espaço para reversão/alta taxa de crescimento esteja em torno de 10 vezes. Partindo do princípio, atualmente as posições de gap do índice A são 2889-2863 e 3017-3000 (usando o índice de Xangai como exemplo), até a data de emissão deste relatório, o índice de Xangai está se movendo em torno de 3400 pontos.