As stablecoins são o meio de troca mais importante na indústria de criptomoedas. Desde 2013, em todas as substituições de touros e ursos, a narrativa da stablecoin é inseparável. De acordo com a natureza, as stablecoins atuais têm as seguintes direções:

1. Stablecoins centralizadas, como USDT e USDC, são as stablecoins mais amplamente cobertas;
2. Stablecoins overstake, como DAI;
3. Stablecoins algorítmicas, como UST;
4. Dólares americanos sintéticos sem risco na fase inicial, como USDe, que serão discutidos neste artigo;

Problemas com stablecoins atuais

O problema com USDC e USDT é que eles são centralizados, e há principalmente riscos como escrutínio regulatório, alta dependência do sistema bancário existente e internalização e dissociação de ganhos.

O problema com o DAI do MakerDAO é que o DAI não é descentralizado nem estável. Além disso, não é muito eficiente em termos de capital. A DAI está a apenas 50 pontos base de sua "âncora" de US$ 1 por 62% de sua vida útil. Além disso, não é descentralizado, já que mais de 65% das garantias que o sustentam são stablecoins centralizadas, com garantia fiduciária e WBTC (percentual que vem crescendo e deve continuar crescendo). Para que a DAI crescesse, o MakerDAO foi forçado a sacrificar a descentralização. Hoje, a DAI realmente atua como wUSDC, o que está se tornando cada vez mais evidente à medida que mais e mais garantias são stablecoins centralizadas e com garantia fiduciária.

O problema com o Basis e outras "stablecoins algorítmicas" não colateralizadas ou sub-colateralizadas, como Empty set, Dollar ou Ampleforth, é que esses sistemas são reflexivos e vulneráveis. Essas stablecoins algorítmicas não mantêm seu peg muito bem.

Se as pessoas não acreditarem que as stablecoins algorítmicas funcionarão, elas entrarão em colapso. Por exemplo, a conhecida stablecoin algorítmica UST da Luna.

Luna criou uma stablecoin chamada UST, que tem um valor de mercado de cerca de US$ 2,5 bilhões. Os usuários criam UST queimando $1 de LUNA ao preço de mercado atual, e os usuários podem resgatar 1 UST ao preço de mercado atual para receber $1 em LUNA. Este é um sistema de stablecoin extremamente reflexivo.

A UST foi projetada para ser escalável e descentralizada, mas há um risco existencial para ela. Se o preço do LUNA cair, isso pode desencadear uma "corrida" – os usuários correrão para resgatar seu UST por US $ 1 de LUNA e vender LUNA. Com a pressão de venda derrubando o preço, mais LUNA precisa ser cunhado para cada UST resgatado, e a oferta de LUNA pode ser superinflada. Assim, em maio de 2022, com a desancoragem da UST, surgiu a grande quebra do mercado de criptomoedas. LUNA caiu de um preço de algumas dezenas de dólares para zero em três dias, e o mercado geral de criptomoedas também viu um declínio acentuado.

Que problema Ethena está tentando resolver?

O Ethena, um protocolo sintético de dólar construído no Ethereum, fornecerá soluções nativas de criptomoedas para moedas que não dependem da infraestrutura do sistema bancário tradicional, bem como um veículo de poupança denominado em dólar globalmente acessível – "títulos da internet". O USDe sintético da Ethena fornecerá a primeira solução criptonativa resistente à censura, escalável e estável para fundos realizados por meio de garantias de cobertura Delta.

Uma frase para entender USDe: a mecânica de Ethena é semelhante a uma gangorra, e sua stablecoin é chamada USDe. Se o preço de ETH for 1 USD, quando 1 USDe for cunhado, o sistema confiará 1 ETH a uma bolsa de derivativos para abreviar 1 ETH;

Quando o preço do ETH cai de $1 para $0.1, o valor do contrato curto é de 10 ETH * $0.1 e ainda $1.

Se o preço do ETH subir de $1 para $100, o valor do contrato curto é de 0,01 ETH * $100 e ainda é $1.

Qual é a diferença entre USDe e outras stablecoins?

**Stablecoins no espaço de criptomoedas precisam ter garantias, e essas garantias são usadas para suportar o valor da stablecoin. Seja o DAI da MakerDAO, o crvUSD da Curve ou o GHO da Aave, independentemente do mecanismo, seu objetivo é garantir ativos para liberar o poder de compra, e o mais essencial é aumentar a alavancagem. **

A Ethena criou o USDe, uma stablecoin que sempre mantém uma relação de troca de 1:1 com o dólar americano. USDe será um ativo subjacente escalável e resistente à censura para uso em aplicativos DeFi, e porque combina o rendimento de staking do Ethereum e o rendimento do mercado de futuros, qualquer pessoa pode ganhar retornos denominados em USD através dele, e também pode torná-lo um "título da internet" como títulos do Tesouro dos EUA na Internet, que é amplamente usado como um ativo subjacente no DeFi. Diferentes obrigações também podem ser criadas de acordo com diferentes estratégias de cobertura, tais como contratos perpétuos para cobertura, que podem criar obrigações de taxa variável, e contratos de entrega para cobertura, que podem criar obrigações de taxa fixa.

Os usuários que apostam ETH na Ethena para ganhar USDe são lucrativos. Isso se deve ao fato de que, após a atualização do Ethereum Shanghai, o ETH se tornou um título do tesouro cripto, e os títulos emitidos principalmente pelo Ethereum são equivalentes aos títulos do tesouro.

Os usuários de staking USDe podem compartilhar duas recompensas de seus ativos de garantia:

• O primeiro é o rendimento estável do spoting longo. **O Ethena Labs suporta ETH de staking spot através de protocolos de derivativos de staking líquida, como o Lido, para ganhar retornos anualizados de 3% a 5%. **
• O segundo é o rendimento volátil da taxa de financiamento curto dos futuros. Os usuários que estão familiarizados com o contrato estão cientes do conceito de taxa de financiamento e, embora a taxa de financiamento seja um fator desestabilizador, para posições curtas, a taxa de financiamento é positiva no longo prazo, o que também significa que o retorno geral será positivo. **

A combinação dos dois rendimentos alcança um rendimento significativo para USDe. De acordo com dados oficiais, o rendimento do protocolo Ethena Labs e o rendimento do sUSDe (USDe staking certificate token) tiveram um desempenho bastante impressionante nos últimos dois meses, com o maior rendimento do protocolo atingindo 58,9% e o menor sendo 10,99%, e o mais alto do sUSDe atingindo 87,55% e o menor sendo 17,43%. **