As stablecoins, sem dúvida, são o assunto quente do mercado de criptomoedas na última semana.
Recentemente, o projeto de lei da moeda estável GENIUS nos Estados Unidos foi aprovado pelo processo de votação do Senado, e o projeto de lei das moedas estáveis foi aprovado em terceira leitura pelo Conselho Legislativo de Hong Kong. As moedas estáveis tornaram-se agora uma variável importante no sistema financeiro global.
Nos Estados Unidos, o futuro desenvolvimento das stablecoins não só diz respeito à prosperidade do mercado de ativos digitais, mas também pode ter um impacto profundo na demanda por títulos do governo, na liquidez dos depósitos bancários e na hegemonia do dólar.
Um mês antes da aprovação da lei GENIUS, o "think tank" do Departamento do Tesouro dos EUA — o Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC), publicou um relatório que explorou em profundidade os potenciais impactos da expansão das stablecoins na estabilidade financeira e fiscal dos EUA.
Como parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Ministério das Finanças, as recomendações do TBAC não apenas afetam diretamente a estratégia de emissão de dívida pública dos EUA, mas também podem moldar indiretamente o caminho regulatório das stablecoins.
Então, como o TBAC vê o crescimento das stablecoins? A perspectiva desse grupo de especialistas influenciará as decisões de gestão da dívida do Tesouro?
Vamos usar o mais recente relatório da TBAC como ponto de partida para interpretar como as stablecoins evoluíram de "dinheiro em cadeia" para se tornarem uma variável importante que influencia a política fiscal dos EUA.
TBAC, think tank financeiro
Primeiro, uma breve introdução ao TBAC.
TBAC é um comité consultivo que fornece observações económicas e recomendações de gestão da dívida ao Departamento do Tesouro, cujos membros são representantes seniores de instituições financeiras de compra e venda, incluindo bancos, corretores, empresas de gestão de ativos, fundos de hedge e companhias de seguros. Também é uma parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Departamento do Tesouro dos EUA.
Reunião TBAC
A reunião do TBAC tem como principal objetivo fornecer recomendações de financiamento ao Departamento do Tesouro dos EUA, sendo uma parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Departamento do Tesouro dos EUA. Do ponto de vista do processo do plano de financiamento, o processo de financiamento trimestral do Departamento do Tesouro dos EUA inclui três etapas:
O gestor da dívida pública consulta os dealers de primeira linha para sugestões;
Após a reunião com os principais negociantes, o gestor da dívida do tesouro solicita conselhos ao TBAC; em relação às questões e materiais de discussão apresentados pelo Ministério das Finanças, o TBAC emitirá um relatório formal ao Ministro das Finanças;
O gestor da dívida pública toma decisões sobre alterações na política de gestão da dívida com base em análises de pesquisa e nas sugestões recebidas do setor privado.
Resumo do relatório: Impacto sobre os bancos americanos, o mercado de títulos do governo e a oferta monetária
Depósitos bancários: o impacto das stablecoins nos depósitos bancários depende da sua capacidade de gerar rendimento, bem como das características de pagamento operacional em comparação com outros produtos financeiros. Num contexto de concorrência crescente, os bancos podem precisar de aumentar as taxas de juro para manter os fundos ou procurar fontes de financiamento alternativas.
Mercado de títulos do governo: O aumento geral da demanda por títulos do governo, juntamente com os requisitos de reservas na legislação sobre stablecoins, proporcionará uma fonte adicional e em constante crescimento de demanda por títulos do governo; a antecipação geral do prazo de manutenção dos títulos do governo, com a legislação exigindo que os emissores de stablecoins mantenham títulos do tesouro com prazos inferiores a 93 dias, resulta em uma concentração da manutenção de títulos do governo em prazos curtos.
Oferta monetária: A demanda por stablecoins pode ter um efeito líquido neutro sobre a oferta monetária dos EUA. No entanto, a atratividade das stablecoins atreladas ao dólar pode redirecionar a atual liquidez não dolarizada para o dólar.
Impacto da estrutura do mercado atual: as propostas legislativas atuais não fornecem um caminho para que emissores não qualificados acessem contas principais. Os emissores de stablecoins não conseguem acessar o Federal Reserve, o que pode agravar os riscos das stablecoins em períodos de pressão ou volatilidade.
A diversificação atual das moedas digitais: um panorama desde o privado até o banco central.
Esta imagem nos fornece uma visão panorâmica das moedas digitais, mostrando seus caminhos de implementação diversificados e suas aplicações práticas em várias áreas.
Classificação das criptomoedas
Emissão do setor privado (balanço patrimonial dos bancos comerciais)
Depósitos Tokenizados: representação da responsabilidade de depósitos de bancos comerciais na blockchain.
Fundos de Mercado Monetário Tokenizados: Tokenização de fundos de mercado monetário baseados em blockchain.
Emissão do setor privado (balanço patrimonial do banco central)
Stablecoins: uma forma de dinheiro em blockchain suportada por ativos em reserva na proporção de 1:1, que pode ser com ou sem juros.
emissão do setor privado ou público
Criptomoeda: moeda virtual baseada em redes descentralizadas.
emissão do banco central
Trigger Solutions (Soluções de Gatilho): a conexão entre blockchain e o sistema de liquidação em tempo real de bancos centrais (RTGS).
CBDC (moeda digital do banco central): forma de moeda em dinheiro em blockchain emitida e regulada diretamente pelo banco central.
Tendências atuais do mercado
Depósitos tokenizados
J.P. Morgan e Citi já lançaram soluções de pagamento e recompra baseadas em blockchain.
Fundo de mercado monetário tokenizado
O BUIDL lançado pela BlackRock atraiu mais de 240 milhões de dólares em investimentos.
A Franklin Templeton lançou o token BENJI, suportando as blockchains Stellar, Polygon e Ethereum.
stablecoin
O mercado é dominado por principais emissores como a Tether e a Circle, com um valor de mercado total de aproximadamente 234 mil milhões de dólares.
moeda criptográfica
A capitalização de mercado está próxima de 3 trilhões de dólares, com as principais criptomoedas incluindo Bitcoin (1,7 trilhões de dólares) e Ethereum (191 bilhões de dólares).
Solução de ativação
O mecanismo lançado pelo banco central da Alemanha promoveu a liquidação de ativos em blockchain com sistemas de pagamento tradicionais.
CBDC
Em 134 países e uniões monetárias sob monitorização, 25% já foram lançados, 33% estão em fase de piloto e 48% ainda estão em desenvolvimento.
Estado atual do mercado de stablecoins: visão geral do valor de mercado e eventos chave
O mercado de stablecoins passou por volatilidade e desenvolvimento significativos nos últimos anos. Até 14 de abril de 2025, o valor total de mercado alcançou 234 bilhões de dólares, com o USDT (Tether) dominando com uma capitalização de 145 bilhões de dólares, enquanto o USDC (Circle) segue em segundo lugar com 60,2 bilhões de dólares, e o valor total de mercado de outras stablecoins é de 28,7 bilhões de dólares.
Olhando para os últimos quatro anos, os dois grandes eventos no mercado das stablecoins tornaram-se marcos no desenvolvimento da indústria.
Em maio de 2022, o colapso da stablecoin algorítmica UST desencadeou uma crise de confiança em todo o setor DeFi. O desengate da UST não apenas levantou dúvidas sobre a viabilidade das stablecoins algorítmicas, mas também afetou a confiança do mercado em outras stablecoins.
Em seguida, a crise bancária regional de março de 2023 voltou a agitar o mercado. Na época, a emissora do USDC, Circle, tinha cerca de 3,3 bilhões de dólares em reservas congeladas no Silicon Valley Bank (SVB), levando a uma breve desvalorização do USDC. Este evento fez com que o mercado reavaliassse a transparência e a segurança das reservas das stablecoins, enquanto o USDT consolidou ainda mais sua participação no mercado durante esse período.
Apesar de ter passado por várias crises, o mercado de stablecoins recuperou-se gradualmente em 2024, acompanhando o desenvolvimento do mercado de ativos digitais mais amplo. Em 2024, os Estados Unidos lançaram os primeiros ETFs de criptomoeda à vista, oferecendo aos investidores institucionais ferramentas para acessar BTC e ETH.
Atualmente, o crescimento do mercado de stablecoins deve-se principalmente a três fatores: o aumento do interesse dos investidores institucionais, a gradual melhoria do quadro regulatório global e a contínua expansão dos cenários de aplicação em blockchain.
Comparação entre Fundos de Mercado de Criptomoedas e Stablecoins: Dois Ativos On-Chain
Com o rápido crescimento dos Fundos de Mercado Monetário Tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), uma narrativa alternativa às stablecoins está gradualmente se formando. Embora haja semelhanças nos cenários de uso entre os dois, uma diferença significativa é que as stablecoins não podem se tornar ferramentas geradoras de rendimento de acordo com a atual Lei GENIUS, enquanto os MMFs podem oferecer retornos aos investidores por meio dos ativos subjacentes.
Potencial de mercado: de 230 mil milhões a 2 biliões de dólares
O relatório acredita que o valor de mercado das stablecoins poderá atingir cerca de 2 trilhões de dólares até 2028. Esta trajetória de crescimento depende não apenas da expansão natural da demanda do mercado, mas também é impulsionada por vários fatores-chave, que podem ser agrupados em três categorias: adoção, economia e regulamentação.
A adoção: a participação de instituições financeiras, a migração on-chain das transações do mercado atacadista e o apoio dos comerciantes aos pagamentos em stablecoins estão gradualmente impulsionando sua ascensão como uma ferramenta de pagamento e transação mainstream.
Economia: a função de armazenamento de valor das stablecoins está sendo redefinida, especialmente com o surgimento das stablecoins com rendimento, que oferecem aos detentores a possibilidade de gerar rendimento.
Regulação: Se as stablecoins puderem ser incluídas no quadro de gestão de capital e liquidez, e obterem a autorização dos bancos para prestar serviços em blockchain, isso aumentará ainda mais sua legitimidade e credibilidade.
(Nota: Quando o relatório foi emitido, a proposta de lei sobre moedas estáveis ainda não havia sido aprovada, e já estava na fase de votação.)
Espera-se que, até 2028, o tamanho do mercado de stablecoins cresça de 234 bilhões de dólares actualmente para 2 trilhões de dólares. Este crescimento requer um aumento significativo no volume de transações, assumindo que a velocidade de circulação das stablecoins permaneça inalterada.
A posição de domínio do mercado das stablecoins em dólares americanos
A moeda estável USD representa 83% do total das moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, muito acima de outras moedas (EUR representa 8%, outras 9%).
No total da capitalização de mercado das stablecoins, a participação das stablecoins em USD ultrapassa 99%, com uma capitalização de 233 bilhões de dólares, dos quais cerca de 120 bilhões de dólares são suportados por títulos do Tesouro dos EUA. A capitalização de mercado das stablecoins não USD é apenas de 606 milhões de dólares.
O tamanho do mercado de stablecoins em USD é 386 vezes maior do que o das stablecoins não USD, o que indica sua posição de domínio absoluto no mercado global de stablecoins.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins nos depósitos bancários
O crescimento das stablecoins pode ter um impacto significativo nos depósitos bancários, especialmente se o seu design oferecer juros, que será um fator chave.
Até o quarto trimestre de 2024, o total de depósitos nos Estados Unidos atingiu 17,8 trilhões de dólares, dos quais os depósitos não transacionáveis (incluindo contas de poupança e depósitos a prazo) representam a maior parte, totalizando 8,3 trilhões de dólares e 2,9 trilhões de dólares, respectivamente. Os depósitos transacionáveis incluem depósitos à vista (5,7 trilhões de dólares) e outros depósitos não transacionáveis (0,9 trilhões de dólares).
Entre esses depósitos, os depósitos transacionais são considerados os mais "frágeis", ou seja, mais suscetíveis a choques de stablecoins. A razão para isso é que esse tipo de depósito geralmente não paga juros, é utilizado principalmente para atividades diárias e é fácil de transferir. Já os depósitos não segurados, durante períodos de incerteza no mercado, costumam ser transferidos pelos detentores para instrumentos com maior rendimento ou menor risco, como fundos do mercado monetário (MMFs).
Se as stablecoins não pagarem juros, seu crescimento dependerá principalmente da funcionalidade de pagamento e da atividade geral do mercado de ativos digitais, portanto, o impacto sobre os depósitos bancários será limitado. No entanto, se as stablecoins começarem a pagar juros, especialmente oferecendo taxas de retorno mais altas ou maior conveniência, os depósitos tradicionais podem ser massivamente transferidos para essas stablecoins. Nesse caso, as stablecoins atreladas ao USD que pagam juros não apenas atrairão usuários on-chain, mas também se tornarão uma ferramenta importante de armazenamento de valor, reforçando ainda mais sua atratividade global.
Assim, as características de juros do design das stablecoins afetarão diretamente o grau de impacto potencial sobre os depósitos bancários:
O impacto das stablecoins não baseadas em juros é relativamente pequeno, enquanto as stablecoins baseadas em juros podem alterar significativamente o padrão de depósitos.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins nos títulos do Tesouro dos EUA
De acordo com os dados de reservas públicas, os principais emissores de stablecoins atualmente detêm mais de 120 bilhões de dólares em títulos do governo de curto prazo (T-Bills), dos quais a Tether (USDT) representa a maior parte, com cerca de 65,7% das reservas alocadas em T-Bills. Essa tendência indica que os emissores de stablecoins se tornaram participantes importantes no mercado de títulos do governo de curto prazo.
No futuro, espera-se que a procura dos emissores de stablecoins por T-Bills esteja intimamente relacionada com a expansão dos instrumentos do mercado em geral.
Nos próximos anos, essa demanda pode aumentar ainda mais a demanda por títulos do governo de curto prazo em cerca de 900 bilhões de dólares.
A relação entre o crescimento das stablecoins e os depósitos bancários é de troca mútua. Grandes quantias de dinheiro podem fluir de depósitos bancários para ativos apoiados por stablecoins, especialmente durante períodos de volatilidade do mercado ou crises de confiança (como a desvinculação de stablecoins), em que essa transferência pode ser ainda mais ampliada.
O projeto de lei GENIUS dos EUA pode impulsionar ainda mais a alocação de T-Bills por parte dos emissores de stablecoins.
Do ponto de vista do tamanho do mercado, em 2024, o volume de T-Bills detidos pelos emissores de stablecoins será de cerca de 120 bilhões de dólares, e até 2028, esse número poderá crescer para 1 trilhão de dólares, um aumento de 8,3 vezes. Em comparação, o tamanho atual do mercado de títulos governamentais tokenizados é de apenas 2,9 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial de crescimento.
Em resumo, a demanda dos emissores de stablecoins por T-Bills está a remodelar a ecologia do mercado de dívida pública de curto prazo, mas esse crescimento também pode intensificar a competição entre depósitos bancários e liquidez do mercado.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins no crescimento da oferta monetária dos EUA
O crescimento das stablecoins afeta a oferta monetária dos EUA (M1, M2 e M3) principalmente na potencial transferência de fluxo de fundos, em vez de uma mudança direta no total.
Estrutura atual da oferta monetária:
M1 inclui a moeda em circulação, depósitos à vista e outros depósitos à ordem, totalizando cerca de 6,6 trilhões de dólares.
M2 inclui depósitos de poupança, depósitos a prazo de pequeno valor e fundos do mercado monetário de retalho (MMFs).
M3 inclui acordos de recompra de curto prazo, MMFs institucionais e grandes depósitos a prazo.
O papel das stablecoins:
As stablecoins são vistas como uma nova forma de armazenamento de valor, especialmente no âmbito da Lei GENIUS.
As stablecoins may attract some funds to flow out of M1 and M2, shifting towards stablecoin holders, especially non-US dollar holders.
impacto potencial
Transferência de fundos:
O crescimento das stablecoins pode não alterar diretamente o total da oferta monetária dos EUA, mas pode levar a uma transferência de fundos do M1 e M2. Essa transferência pode afetar a liquidez dos bancos e a atratividade dos depósitos tradicionais.
Impacto internacional:
As stablecoins serve as a means to obtain US dollars, they may increase the demand for dollars among non-dollar holders, thereby increasing the inflow into the US money supply. This trend could promote the use and acceptance of stablecoins on a global scale.
Embora o crescimento das stablecoins não mude imediatamente a oferta monetária total dos Estados Unidos, seu potencial como forma de armazenamento de valor e de aquisição de moeda pode ter um impacto profundo sobre o fluxo de capitais e a demanda internacional por dólares. Este fenômeno precisa ser considerado na formulação de políticas e na regulação financeira, para garantir a estabilidade do sistema financeiro.
Possíveis direções para a regulamentação das stablecoins no futuro
A atual estrutura de regulamentação das stablecoins proposta pelos Estados Unidos é semelhante aos requisitos de reforma dos MMFs após 2010, com foco em:
Requisitos de reserva: garantir alta liquidez e segurança das reservas de stablecoins.
Acesso ao mercado: discutir se os emissores de stablecoins podem obter apoio do Federal Reserve (FED), seguro de depósito ou acesso ao mercado de recompra 24/7.
Estas medidas visam reduzir o risco de desanexação das stablecoins e aumentar a estabilidade do mercado.
Resumo
Potencial de escala de mercado
O mercado de stablecoins deverá crescer para cerca de 2 trilhões de dólares até 2030, em meio a avanços contínuos no mercado e na regulamentação.
A posição dominante ancorada ao dólar
O mercado de stablecoins é principalmente composto por stablecoins ancoradas ao dólar, o que faz com que o foco recente esteja na potencial estrutura regulatória dos EUA e seu impacto acelerado na legislação sobre o crescimento das stablecoins.
Impacto e oportunidades para os bancos tradicionais
As stablecoins may impact traditional banks by attracting deposits, they also create opportunities for banks and financial institutions to develop innovative services and benefit from the use of blockchain technology.
O impacto profundo do design e da adoção de stablecoins
O design final e a forma de adoção das stablecoins determinarão o grau de impacto que terão sobre o sistema bancário tradicional, bem como o potencial impulso à demanda por títulos do tesouro dos EUA.
Ver original
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Relatório de interpretação: como o grupo de reflexão do Departamento do Tesouro dos EUA vê as moedas estáveis?
Escrito por: Shenchao TechFlow
As stablecoins, sem dúvida, são o assunto quente do mercado de criptomoedas na última semana.
Recentemente, o projeto de lei da moeda estável GENIUS nos Estados Unidos foi aprovado pelo processo de votação do Senado, e o projeto de lei das moedas estáveis foi aprovado em terceira leitura pelo Conselho Legislativo de Hong Kong. As moedas estáveis tornaram-se agora uma variável importante no sistema financeiro global.
Nos Estados Unidos, o futuro desenvolvimento das stablecoins não só diz respeito à prosperidade do mercado de ativos digitais, mas também pode ter um impacto profundo na demanda por títulos do governo, na liquidez dos depósitos bancários e na hegemonia do dólar.
Um mês antes da aprovação da lei GENIUS, o "think tank" do Departamento do Tesouro dos EUA — o Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (Treasury Borrowing Advisory Committee, abreviado TBAC), publicou um relatório que explorou em profundidade os potenciais impactos da expansão das stablecoins na estabilidade financeira e fiscal dos EUA.
Como parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Ministério das Finanças, as recomendações do TBAC não apenas afetam diretamente a estratégia de emissão de dívida pública dos EUA, mas também podem moldar indiretamente o caminho regulatório das stablecoins.
Então, como o TBAC vê o crescimento das stablecoins? A perspectiva desse grupo de especialistas influenciará as decisões de gestão da dívida do Tesouro?
Vamos usar o mais recente relatório da TBAC como ponto de partida para interpretar como as stablecoins evoluíram de "dinheiro em cadeia" para se tornarem uma variável importante que influencia a política fiscal dos EUA.
TBAC, think tank financeiro
Primeiro, uma breve introdução ao TBAC.
TBAC é um comité consultivo que fornece observações económicas e recomendações de gestão da dívida ao Departamento do Tesouro, cujos membros são representantes seniores de instituições financeiras de compra e venda, incluindo bancos, corretores, empresas de gestão de ativos, fundos de hedge e companhias de seguros. Também é uma parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Departamento do Tesouro dos EUA.
Reunião TBAC
A reunião do TBAC tem como principal objetivo fornecer recomendações de financiamento ao Departamento do Tesouro dos EUA, sendo uma parte importante do plano de financiamento da dívida elaborado pelo Departamento do Tesouro dos EUA. Do ponto de vista do processo do plano de financiamento, o processo de financiamento trimestral do Departamento do Tesouro dos EUA inclui três etapas:
O gestor da dívida pública consulta os dealers de primeira linha para sugestões;
Após a reunião com os principais negociantes, o gestor da dívida do tesouro solicita conselhos ao TBAC; em relação às questões e materiais de discussão apresentados pelo Ministério das Finanças, o TBAC emitirá um relatório formal ao Ministro das Finanças;
O gestor da dívida pública toma decisões sobre alterações na política de gestão da dívida com base em análises de pesquisa e nas sugestões recebidas do setor privado.
Resumo do relatório: Impacto sobre os bancos americanos, o mercado de títulos do governo e a oferta monetária
Depósitos bancários: o impacto das stablecoins nos depósitos bancários depende da sua capacidade de gerar rendimento, bem como das características de pagamento operacional em comparação com outros produtos financeiros. Num contexto de concorrência crescente, os bancos podem precisar de aumentar as taxas de juro para manter os fundos ou procurar fontes de financiamento alternativas.
Mercado de títulos do governo: O aumento geral da demanda por títulos do governo, juntamente com os requisitos de reservas na legislação sobre stablecoins, proporcionará uma fonte adicional e em constante crescimento de demanda por títulos do governo; a antecipação geral do prazo de manutenção dos títulos do governo, com a legislação exigindo que os emissores de stablecoins mantenham títulos do tesouro com prazos inferiores a 93 dias, resulta em uma concentração da manutenção de títulos do governo em prazos curtos.
Oferta monetária: A demanda por stablecoins pode ter um efeito líquido neutro sobre a oferta monetária dos EUA. No entanto, a atratividade das stablecoins atreladas ao dólar pode redirecionar a atual liquidez não dolarizada para o dólar.
Impacto da estrutura do mercado atual: as propostas legislativas atuais não fornecem um caminho para que emissores não qualificados acessem contas principais. Os emissores de stablecoins não conseguem acessar o Federal Reserve, o que pode agravar os riscos das stablecoins em períodos de pressão ou volatilidade.
A diversificação atual das moedas digitais: um panorama desde o privado até o banco central.
Esta imagem nos fornece uma visão panorâmica das moedas digitais, mostrando seus caminhos de implementação diversificados e suas aplicações práticas em várias áreas.
Classificação das criptomoedas
Emissão do setor privado (balanço patrimonial dos bancos comerciais)
Depósitos Tokenizados: representação da responsabilidade de depósitos de bancos comerciais na blockchain.
Fundos de Mercado Monetário Tokenizados: Tokenização de fundos de mercado monetário baseados em blockchain.
Emissão do setor privado (balanço patrimonial do banco central)
Stablecoins: uma forma de dinheiro em blockchain suportada por ativos em reserva na proporção de 1:1, que pode ser com ou sem juros.
emissão do setor privado ou público
Criptomoeda: moeda virtual baseada em redes descentralizadas.
emissão do banco central
Trigger Solutions (Soluções de Gatilho): a conexão entre blockchain e o sistema de liquidação em tempo real de bancos centrais (RTGS).
CBDC (moeda digital do banco central): forma de moeda em dinheiro em blockchain emitida e regulada diretamente pelo banco central.
Tendências atuais do mercado
Depósitos tokenizados
J.P. Morgan e Citi já lançaram soluções de pagamento e recompra baseadas em blockchain.
Fundo de mercado monetário tokenizado
O BUIDL lançado pela BlackRock atraiu mais de 240 milhões de dólares em investimentos.
A Franklin Templeton lançou o token BENJI, suportando as blockchains Stellar, Polygon e Ethereum.
stablecoin
O mercado é dominado por principais emissores como a Tether e a Circle, com um valor de mercado total de aproximadamente 234 mil milhões de dólares.
moeda criptográfica
A capitalização de mercado está próxima de 3 trilhões de dólares, com as principais criptomoedas incluindo Bitcoin (1,7 trilhões de dólares) e Ethereum (191 bilhões de dólares).
Solução de ativação
O mecanismo lançado pelo banco central da Alemanha promoveu a liquidação de ativos em blockchain com sistemas de pagamento tradicionais.
CBDC
Em 134 países e uniões monetárias sob monitorização, 25% já foram lançados, 33% estão em fase de piloto e 48% ainda estão em desenvolvimento.
Estado atual do mercado de stablecoins: visão geral do valor de mercado e eventos chave
O mercado de stablecoins passou por volatilidade e desenvolvimento significativos nos últimos anos. Até 14 de abril de 2025, o valor total de mercado alcançou 234 bilhões de dólares, com o USDT (Tether) dominando com uma capitalização de 145 bilhões de dólares, enquanto o USDC (Circle) segue em segundo lugar com 60,2 bilhões de dólares, e o valor total de mercado de outras stablecoins é de 28,7 bilhões de dólares.
Olhando para os últimos quatro anos, os dois grandes eventos no mercado das stablecoins tornaram-se marcos no desenvolvimento da indústria.
Em maio de 2022, o colapso da stablecoin algorítmica UST desencadeou uma crise de confiança em todo o setor DeFi. O desengate da UST não apenas levantou dúvidas sobre a viabilidade das stablecoins algorítmicas, mas também afetou a confiança do mercado em outras stablecoins.
Em seguida, a crise bancária regional de março de 2023 voltou a agitar o mercado. Na época, a emissora do USDC, Circle, tinha cerca de 3,3 bilhões de dólares em reservas congeladas no Silicon Valley Bank (SVB), levando a uma breve desvalorização do USDC. Este evento fez com que o mercado reavaliassse a transparência e a segurança das reservas das stablecoins, enquanto o USDT consolidou ainda mais sua participação no mercado durante esse período.
Apesar de ter passado por várias crises, o mercado de stablecoins recuperou-se gradualmente em 2024, acompanhando o desenvolvimento do mercado de ativos digitais mais amplo. Em 2024, os Estados Unidos lançaram os primeiros ETFs de criptomoeda à vista, oferecendo aos investidores institucionais ferramentas para acessar BTC e ETH.
Atualmente, o crescimento do mercado de stablecoins deve-se principalmente a três fatores: o aumento do interesse dos investidores institucionais, a gradual melhoria do quadro regulatório global e a contínua expansão dos cenários de aplicação em blockchain.
Comparação entre Fundos de Mercado de Criptomoedas e Stablecoins: Dois Ativos On-Chain
Com o rápido crescimento dos Fundos de Mercado Monetário Tokenizados (Tokenized Money Market Funds, abreviados como MMFs), uma narrativa alternativa às stablecoins está gradualmente se formando. Embora haja semelhanças nos cenários de uso entre os dois, uma diferença significativa é que as stablecoins não podem se tornar ferramentas geradoras de rendimento de acordo com a atual Lei GENIUS, enquanto os MMFs podem oferecer retornos aos investidores por meio dos ativos subjacentes.
Potencial de mercado: de 230 mil milhões a 2 biliões de dólares
O relatório acredita que o valor de mercado das stablecoins poderá atingir cerca de 2 trilhões de dólares até 2028. Esta trajetória de crescimento depende não apenas da expansão natural da demanda do mercado, mas também é impulsionada por vários fatores-chave, que podem ser agrupados em três categorias: adoção, economia e regulamentação.
A adoção: a participação de instituições financeiras, a migração on-chain das transações do mercado atacadista e o apoio dos comerciantes aos pagamentos em stablecoins estão gradualmente impulsionando sua ascensão como uma ferramenta de pagamento e transação mainstream.
Economia: a função de armazenamento de valor das stablecoins está sendo redefinida, especialmente com o surgimento das stablecoins com rendimento, que oferecem aos detentores a possibilidade de gerar rendimento.
Regulação: Se as stablecoins puderem ser incluídas no quadro de gestão de capital e liquidez, e obterem a autorização dos bancos para prestar serviços em blockchain, isso aumentará ainda mais sua legitimidade e credibilidade.
(Nota: Quando o relatório foi emitido, a proposta de lei sobre moedas estáveis ainda não havia sido aprovada, e já estava na fase de votação.)
Espera-se que, até 2028, o tamanho do mercado de stablecoins cresça de 234 bilhões de dólares actualmente para 2 trilhões de dólares. Este crescimento requer um aumento significativo no volume de transações, assumindo que a velocidade de circulação das stablecoins permaneça inalterada.
A posição de domínio do mercado das stablecoins em dólares americanos
A moeda estável USD representa 83% do total das moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, muito acima de outras moedas (EUR representa 8%, outras 9%).
No total da capitalização de mercado das stablecoins, a participação das stablecoins em USD ultrapassa 99%, com uma capitalização de 233 bilhões de dólares, dos quais cerca de 120 bilhões de dólares são suportados por títulos do Tesouro dos EUA. A capitalização de mercado das stablecoins não USD é apenas de 606 milhões de dólares.
O tamanho do mercado de stablecoins em USD é 386 vezes maior do que o das stablecoins não USD, o que indica sua posição de domínio absoluto no mercado global de stablecoins.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins nos depósitos bancários
O crescimento das stablecoins pode ter um impacto significativo nos depósitos bancários, especialmente se o seu design oferecer juros, que será um fator chave.
Até o quarto trimestre de 2024, o total de depósitos nos Estados Unidos atingiu 17,8 trilhões de dólares, dos quais os depósitos não transacionáveis (incluindo contas de poupança e depósitos a prazo) representam a maior parte, totalizando 8,3 trilhões de dólares e 2,9 trilhões de dólares, respectivamente. Os depósitos transacionáveis incluem depósitos à vista (5,7 trilhões de dólares) e outros depósitos não transacionáveis (0,9 trilhões de dólares).
Entre esses depósitos, os depósitos transacionais são considerados os mais "frágeis", ou seja, mais suscetíveis a choques de stablecoins. A razão para isso é que esse tipo de depósito geralmente não paga juros, é utilizado principalmente para atividades diárias e é fácil de transferir. Já os depósitos não segurados, durante períodos de incerteza no mercado, costumam ser transferidos pelos detentores para instrumentos com maior rendimento ou menor risco, como fundos do mercado monetário (MMFs).
Se as stablecoins não pagarem juros, seu crescimento dependerá principalmente da funcionalidade de pagamento e da atividade geral do mercado de ativos digitais, portanto, o impacto sobre os depósitos bancários será limitado. No entanto, se as stablecoins começarem a pagar juros, especialmente oferecendo taxas de retorno mais altas ou maior conveniência, os depósitos tradicionais podem ser massivamente transferidos para essas stablecoins. Nesse caso, as stablecoins atreladas ao USD que pagam juros não apenas atrairão usuários on-chain, mas também se tornarão uma ferramenta importante de armazenamento de valor, reforçando ainda mais sua atratividade global.
Assim, as características de juros do design das stablecoins afetarão diretamente o grau de impacto potencial sobre os depósitos bancários:
O impacto das stablecoins não baseadas em juros é relativamente pequeno, enquanto as stablecoins baseadas em juros podem alterar significativamente o padrão de depósitos.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins nos títulos do Tesouro dos EUA
De acordo com os dados de reservas públicas, os principais emissores de stablecoins atualmente detêm mais de 120 bilhões de dólares em títulos do governo de curto prazo (T-Bills), dos quais a Tether (USDT) representa a maior parte, com cerca de 65,7% das reservas alocadas em T-Bills. Essa tendência indica que os emissores de stablecoins se tornaram participantes importantes no mercado de títulos do governo de curto prazo.
No futuro, espera-se que a procura dos emissores de stablecoins por T-Bills esteja intimamente relacionada com a expansão dos instrumentos do mercado em geral.
Nos próximos anos, essa demanda pode aumentar ainda mais a demanda por títulos do governo de curto prazo em cerca de 900 bilhões de dólares.
A relação entre o crescimento das stablecoins e os depósitos bancários é de troca mútua. Grandes quantias de dinheiro podem fluir de depósitos bancários para ativos apoiados por stablecoins, especialmente durante períodos de volatilidade do mercado ou crises de confiança (como a desvinculação de stablecoins), em que essa transferência pode ser ainda mais ampliada.
O projeto de lei GENIUS dos EUA pode impulsionar ainda mais a alocação de T-Bills por parte dos emissores de stablecoins.
Do ponto de vista do tamanho do mercado, em 2024, o volume de T-Bills detidos pelos emissores de stablecoins será de cerca de 120 bilhões de dólares, e até 2028, esse número poderá crescer para 1 trilhão de dólares, um aumento de 8,3 vezes. Em comparação, o tamanho atual do mercado de títulos governamentais tokenizados é de apenas 2,9 bilhões de dólares, mostrando um enorme potencial de crescimento.
Em resumo, a demanda dos emissores de stablecoins por T-Bills está a remodelar a ecologia do mercado de dívida pública de curto prazo, mas esse crescimento também pode intensificar a competição entre depósitos bancários e liquidez do mercado.
O impacto potencial do crescimento das stablecoins no crescimento da oferta monetária dos EUA
O crescimento das stablecoins afeta a oferta monetária dos EUA (M1, M2 e M3) principalmente na potencial transferência de fluxo de fundos, em vez de uma mudança direta no total.
Estrutura atual da oferta monetária:
M1 inclui a moeda em circulação, depósitos à vista e outros depósitos à ordem, totalizando cerca de 6,6 trilhões de dólares.
M2 inclui depósitos de poupança, depósitos a prazo de pequeno valor e fundos do mercado monetário de retalho (MMFs).
M3 inclui acordos de recompra de curto prazo, MMFs institucionais e grandes depósitos a prazo.
O papel das stablecoins:
As stablecoins são vistas como uma nova forma de armazenamento de valor, especialmente no âmbito da Lei GENIUS.
As stablecoins may attract some funds to flow out of M1 and M2, shifting towards stablecoin holders, especially non-US dollar holders.
impacto potencial
Transferência de fundos:
O crescimento das stablecoins pode não alterar diretamente o total da oferta monetária dos EUA, mas pode levar a uma transferência de fundos do M1 e M2. Essa transferência pode afetar a liquidez dos bancos e a atratividade dos depósitos tradicionais.
Impacto internacional:
As stablecoins serve as a means to obtain US dollars, they may increase the demand for dollars among non-dollar holders, thereby increasing the inflow into the US money supply. This trend could promote the use and acceptance of stablecoins on a global scale.
Embora o crescimento das stablecoins não mude imediatamente a oferta monetária total dos Estados Unidos, seu potencial como forma de armazenamento de valor e de aquisição de moeda pode ter um impacto profundo sobre o fluxo de capitais e a demanda internacional por dólares. Este fenômeno precisa ser considerado na formulação de políticas e na regulação financeira, para garantir a estabilidade do sistema financeiro.
Possíveis direções para a regulamentação das stablecoins no futuro
A atual estrutura de regulamentação das stablecoins proposta pelos Estados Unidos é semelhante aos requisitos de reforma dos MMFs após 2010, com foco em:
Requisitos de reserva: garantir alta liquidez e segurança das reservas de stablecoins.
Acesso ao mercado: discutir se os emissores de stablecoins podem obter apoio do Federal Reserve (FED), seguro de depósito ou acesso ao mercado de recompra 24/7.
Estas medidas visam reduzir o risco de desanexação das stablecoins e aumentar a estabilidade do mercado.
Resumo
Potencial de escala de mercado
O mercado de stablecoins deverá crescer para cerca de 2 trilhões de dólares até 2030, em meio a avanços contínuos no mercado e na regulamentação.
A posição dominante ancorada ao dólar
O mercado de stablecoins é principalmente composto por stablecoins ancoradas ao dólar, o que faz com que o foco recente esteja na potencial estrutura regulatória dos EUA e seu impacto acelerado na legislação sobre o crescimento das stablecoins.
Impacto e oportunidades para os bancos tradicionais
As stablecoins may impact traditional banks by attracting deposits, they also create opportunities for banks and financial institutions to develop innovative services and benefit from the use of blockchain technology.
O impacto profundo do design e da adoção de stablecoins
O design final e a forma de adoção das stablecoins determinarão o grau de impacto que terão sobre o sistema bancário tradicional, bem como o potencial impulso à demanda por títulos do tesouro dos EUA.