Blockchain ativo digital regulamentação: Análise do quadro regulatório dos EUA

A ascensão dos ativos digitais na blockchain trouxe desafios significativos para os sistemas de regulação financeira globais. Os países estão a esforçar-se para ajustar as estruturas de regulação tradicionais, a fim de se adaptarem à natureza única desses ativos e reduzir os riscos potenciais.

De acordo com os dados, em 130 jurisdições jurídicas em todo o mundo, 88 permitem a prestação de serviços de ativo digital, enquanto 20 proíbem claramente. Os Estados Unidos, como uma das jurisdições que permitem serviços de ativo digital, adotaram um modelo de supervisão conjunta, onde diferentes negócios podem estar sujeitos à supervisão de diferentes entidades.

As autoridades reguladoras dos Estados Unidos têm avaliado ativamente a aplicabilidade das regulamentações existentes aos ativos digitais da Blockchain. Uma das questões chave é: certos ativos digitais devem ser considerados como mercadorias ou valores mobiliários? Isso envolve uma disputa de jurisdição entre instituições como a Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) e a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC).

A SEC usa o "teste Howey" para determinar se um ativo digital se qualifica como um "contrato de investimento", a fim de decidir se deve ser incluído na regulamentação de valores mobiliários. Tomando o ETH como exemplo, os pontos principais do teste incluem se envolve investimento de fundos, se os usuários têm expectativa de lucro, se existe uma forma de sujeito comum de investimento, e se espera lucro apenas dos esforços do promotor ou de terceiros.

Se os ativos digitais forem considerados valores mobiliários, a SEC terá jurisdição. A violação dos requisitos regulatórios pode resultar em ações civis ou sanções administrativas. Um caso famoso é a ação da SEC contra a Ripple, acusando-a de emitir e vender XRP de forma irregular. A decisão preliminar do tribunal determinou que o XRP constitui uma oferta de valores mobiliários em certas circunstâncias, mas essa decisão ainda está em apelação.

Por outro lado, a CFTC tende a considerar certos ativos digitais como mercadorias. Embora os ativos digitais em blockchain não tenham sido claramente definidos como mercadorias sob a Lei de Comércio de Mercadorias, a CFTC já incluiu o BTC e outros ativos digitais em seu escopo de aplicação desde 2015, considerando que eles possuem características como substituibilidade, negociabilidade no mercado e certa escassez.

Em maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos Estados Unidos aprovou o "Projeto de Lei FIT21", que tenta fornecer um quadro mais claro para a regulamentação de ativos digitais. O projeto classifica os ativos digitais em "ativos digitais restritos" (regulados pela SEC) e "bens digitais" (regulados pela CFTC). A determinação do tipo de ativo depende do grau de descentralização do seu bloco subjacente, da forma como é adquirido e da relação entre o detentor e o emissor, entre outros fatores.

A qualificação regulatória dos ativos digitais terá um impacto profundo. Tomando o ETH como exemplo, se for qualificado como um título, isso pode levar a requisitos de conformidade rigorosos e aumento de custos, o que pode reprimir o sentimento do mercado e limitar as oportunidades de investimento para pequenos investidores. Por outro lado, ser qualificado como uma mercadoria pode promover o desenvolvimento do mercado de derivados, mas pode ser difícil refletir plenamente a singularidade dos ativos digitais descentralizados.

A disputa de jurisdição entre os órgãos reguladores também pode trazer arbitragem regulatória, colocando os participantes do mercado em um ambiente regulatório mais complexo. Com o contínuo desenvolvimento da tecnologia Blockchain e do mercado de ativo digital, a evolução do quadro regulatório continuará a atrair a atenção da indústria.