O mercado global de moeda estável entra em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação
Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong introduziram respetivamente legislação relacionada com moeda estável, marcando a entrada formal do mercado global de ativos digitais numa nova fase de crescimento impulsionada pela regulamentação. Estas regulamentações não só preenchem a lacuna de supervisão sobre moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, mas também oferecem ao mercado um quadro de conformidade claro, incluindo a separação de reservas de ativos, garantias de resgate e requisitos de conformidade contra a lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistémico, como problemas de corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar profundamente a estrutura central dessas duas importantes leis, combinando previsões quantitativas, projetando sistematicamente a trajetória de crescimento dos moedas estáveis em dólares compatíveis para os próximos dez anos e seu impacto na reestruturação do ecossistema de blockchain.
Um, a motivação para o crescimento da moeda estável e análise quantitativa sob a lei GENIUS dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), um marco importante na regulamentação de moedas estáveis nos EUA. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para as instituições emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores de moedas estáveis mantenham pelo menos 1:1 de ativos de alta liquidez como reservas, como dinheiro em dólares, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, e se submetam a auditorias regulares, respeitando os requisitos de conformidade com a legislação anti-lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC). Além disso, a lei proíbe o oferecimento de rendimentos sobre moedas estáveis, restringe a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e define claramente que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias. Esta legislação visa fortalecer a proteção ao consumidor, prevenir riscos financeiros, ao mesmo tempo em que proporciona um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da lei GENIUS deve ter um impacto profundo na estrutura do mercado de criptomoedas global. Em primeiro lugar, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de dívida pública dos EUA, tornando a moeda estável um canal importante para a distribuição de dívida pública americana. Esse mecanismo não apenas alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também fortalece a posição do dólar no sistema de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, uma estrutura regulatória clara pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência dos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também suscitou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse decorrentes da participação da família Trump na indústria de criptomoedas, bem como questões de coordenação regulatória internacional que podem surgir das limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a lei GENIUS fornece uma garantia institucional para o desenvolvimento da moeda estável, marcando um passo importante dos EUA na competição global pela regulamentação de ativos digitais.
De acordo com uma previsão de uma plataforma de dados, no cenário em que o caminho regulatório é claro, o valor de mercado global das moedas estáveis aumentará de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 trilião de dólares em 2030. Vale a pena notar que esta previsão implica duas hipóteses-chave: a primeira, que as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamentos transfronteiriços, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; a segunda, que o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a diferenciação do enquadramento regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento pelo Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong do "Regulamento sobre Moedas Estáveis" marca um importante progresso em sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e atendam a rigorosos requisitos em gestão de ativos de reserva, mecanismo de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja lançar, nos próximos dois anos, um sistema de licenciamento duplo para negociações de balcão (OTC) e serviços de custódia, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de ativos virtuais em toda a sua cadeia. Estas medidas visam fortalecer a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O HKMA planeia lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em cadeia de ativos tradicionais, incluindo obrigações, imóveis e mercadorias. Através da tecnologia de contratos inteligentes, funcionalidades como distribuição automática de dividendos e juros serão realizadas, com Hong Kong a esforçar-se para construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento de múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O "Projeto de Regulamentação de Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos EUA, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Requisitos de ativos de reserva:
Estados Unidos: 100% suportado por dinheiro em dólares, títulos do governo de curto prazo ou fundos do mercado monetário
Hong Kong: exige 100% de reservas, mas permite uma variedade mais ampla de tipos de ativos
Rendimento de juros:
Estados Unidos: proibição de oferecer juros
Hong Kong: não proibido de forma clara
Restrições ao emissor:
Estados Unidos: restrição a emissores estrangeiros
Hong Kong: sem restrições especiais quanto à nacionalidade do emissor
Autoridades reguladoras:
Estados Unidos: Reserva Federal e autoridades regulatórias estaduais
Hong Kong: Autoridade Monetária de Hong Kong
Posicionamento legal:
Estados Unidos: não são valores mobiliários nem produtos
Hong Kong: um tipo de ativo virtual
Três, a evolução do padrão global de moeda estável sob a concorrência regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global da moeda estável em dólares
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela lei GENIUS, as moedas estáveis baseadas em pagamentos devem ser garantidas por ativos de reserva em títulos do Tesouro dos EUA, o que confere à moeda estável em dólares uma importância estratégica que vai além da categoria das moedas digitais. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de ciclo de financiamento em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes em ativos de títulos do Tesouro, o que não só permite o retorno dos fundos ao Tesouro dos EUA, mas também fortalece, de forma invisível, a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como a SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente em diversos sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares na cadeia". Esta quebra tecnológica significa que a capacidade de liquidação em dólares não está mais limitada a instituições financeiras tradicionais. Isso não só amplia os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania da liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moeda estável", permitindo a emissão experimental de tokens vinculados a moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode levar os emissores a adotar a prática de "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre a luta contra a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Apesar de Hong Kong e Singapura terem objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia regulatória experimental, permitindo pilotos inovadores que vinculam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovação tecnológica e de modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a optar por registros seletivos para contornar a fiscalização rigorosa, ou a utilizar as diferenças nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da supervisão do mecanismo atrelado às moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa divisão pode comprometer a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até provocar riscos de competição regulatória entre regiões, fazendo com que duas áreas entrem em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os locais devem reforçar a coordenação de políticas, buscando um equilíbrio melhor entre a prevenção de riscos sistémicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência global da Ásia na governança financeira digital.
Conclusão: A clareza regulatória inicia uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS nos EUA e da proposta de regulamento em Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de uma abordagem fragmentada para uma abordagem sistemática. A moeda estável em dólares americanos compatível deverá ter um crescimento em ordem de magnitude na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se será possível capturar o máximo valor do dividendo sob o quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia-chave para vencer a competição na próxima década.
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BearMarketNoodler
· 07-23 05:39
A regulação realmente chegou, o coentro não custa nada.
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blockBoy
· 07-23 00:50
A regulamentação está a ser ajustada, será que o bull run finalmente está a chegar?
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AlwaysAnon
· 07-22 13:47
shitcoin onde foi? fiscalização todos os dias
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NotSatoshi
· 07-20 08:34
A chegada da regulamentação nem sempre é uma coisa boa.
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0xSoulless
· 07-20 08:33
又到idiotas进场的季节了
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WenMoon
· 07-20 08:30
Conformidade é conformidade, eu quero moon捏
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DeFiVeteran
· 07-20 08:25
Outra vez a jogar com a armadilha da regulamentação, sem graça.
A clarificação da regulamentação inicia uma década dourada para as moedas estáveis globais: análise da legislação dos EUA e de Hong Kong
O mercado global de moeda estável entra em um novo ciclo de crescimento impulsionado pela regulamentação
Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong introduziram respetivamente legislação relacionada com moeda estável, marcando a entrada formal do mercado global de ativos digitais numa nova fase de crescimento impulsionada pela regulamentação. Estas regulamentações não só preenchem a lacuna de supervisão sobre moedas estáveis atreladas a moedas fiduciárias, mas também oferecem ao mercado um quadro de conformidade claro, incluindo a separação de reservas de ativos, garantias de resgate e requisitos de conformidade contra a lavagem de dinheiro, reduzindo efetivamente o risco sistémico, como problemas de corridas bancárias ou fraudes.
Este artigo irá analisar profundamente a estrutura central dessas duas importantes leis, combinando previsões quantitativas, projetando sistematicamente a trajetória de crescimento dos moedas estáveis em dólares compatíveis para os próximos dez anos e seu impacto na reestruturação do ecossistema de blockchain.
Um, a motivação para o crescimento da moeda estável e análise quantitativa sob a lei GENIUS dos EUA
Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), um marco importante na regulamentação de moedas estáveis nos EUA. A lei estabelece um quadro regulatório detalhado para as instituições emissoras de moedas estáveis, exigindo que os emissores de moedas estáveis mantenham pelo menos 1:1 de ativos de alta liquidez como reservas, como dinheiro em dólares, títulos do governo dos EUA de curto prazo ou fundos do mercado monetário do governo, e se submetam a auditorias regulares, respeitando os requisitos de conformidade com a legislação anti-lavagem de dinheiro (AML) e conheça seu cliente (KYC). Além disso, a lei proíbe o oferecimento de rendimentos sobre moedas estáveis, restringe a entrada de emissores estrangeiros no mercado dos EUA e define claramente que as moedas estáveis não são nem valores mobiliários nem mercadorias. Esta legislação visa fortalecer a proteção ao consumidor, prevenir riscos financeiros, ao mesmo tempo em que proporciona um ambiente regulatório estável para a inovação em tecnologia financeira.
A implementação da lei GENIUS deve ter um impacto profundo na estrutura do mercado de criptomoedas global. Em primeiro lugar, o investimento em ativos em dólares de alta liquidez que não permitem rendimentos beneficiará diretamente a emissão de dívida pública dos EUA, tornando a moeda estável um canal importante para a distribuição de dívida pública americana. Esse mecanismo não apenas alivia a pressão sobre o financiamento do déficit fiscal dos EUA, mas também fortalece a posição do dólar no sistema de liquidação internacional através de canais de moeda digital. Em segundo lugar, uma estrutura regulatória clara pode atrair mais instituições financeiras e empresas de tecnologia para o campo das moedas estáveis, promovendo a inovação e a eficiência dos sistemas de pagamento. No entanto, a lei também suscitou algumas controvérsias, como os potenciais conflitos de interesse decorrentes da participação da família Trump na indústria de criptomoedas, bem como questões de coordenação regulatória internacional que podem surgir das limitações impostas a emissores estrangeiros. Apesar disso, a lei GENIUS fornece uma garantia institucional para o desenvolvimento da moeda estável, marcando um passo importante dos EUA na competição global pela regulamentação de ativos digitais.
De acordo com uma previsão de uma plataforma de dados, no cenário em que o caminho regulatório é claro, o valor de mercado global das moedas estáveis aumentará de 230 mil milhões de dólares em 2025 para 1,6 trilião de dólares em 2030. Vale a pena notar que esta previsão implica duas hipóteses-chave: a primeira, que as moedas estáveis em conformidade acelerarão a substituição dos canais tradicionais de pagamentos transfronteiriços, economizando cerca de 40 mil milhões de dólares em custos de remessas internacionais por ano; a segunda, que o volume de moedas estáveis bloqueadas em protocolos de finanças descentralizadas ultrapassará 500 mil milhões de dólares, tornando-se a camada de liquidez básica das finanças descentralizadas.
Dois, a diferenciação do enquadramento regulatório das moedas estáveis em Hong Kong
O recente lançamento pelo Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong do "Regulamento sobre Moedas Estáveis" marca um importante progresso em sua disposição sistemática no campo do Web3.0. Este regulamento estabelece um sistema de licenciamento para a emissão de moedas estáveis, exigindo que os emissores obtenham a licença da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) e atendam a rigorosos requisitos em gestão de ativos de reserva, mecanismo de resgate e controle de riscos. Além disso, Hong Kong planeja lançar, nos próximos dois anos, um sistema de licenciamento duplo para negociações de balcão (OTC) e serviços de custódia, aprimorando ainda mais o sistema de supervisão de ativos virtuais em toda a sua cadeia. Estas medidas visam fortalecer a proteção dos investidores, aumentar a transparência do mercado e consolidar Hong Kong como um centro global de ativos digitais.
O HKMA planeia lançar, em 2025, diretrizes operacionais sobre a tokenização de ativos do mundo real (RWA), promovendo o processo de tokenização em cadeia de ativos tradicionais, incluindo obrigações, imóveis e mercadorias. Através da tecnologia de contratos inteligentes, funcionalidades como distribuição automática de dividendos e juros serão realizadas, com Hong Kong a esforçar-se para construir um ecossistema inovador que integre finanças tradicionais e tecnologia blockchain, abrindo um espaço de aplicação mais amplo para o desenvolvimento do Web3.0. Sob a estrutura regulatória de Hong Kong, a emissão de moedas estáveis apresentará um próspero desenvolvimento de múltiplas moedas e cenários, consolidando ainda mais a posição de Hong Kong como um hub de tecnologia financeira.
O "Projeto de Regulamentação de Moedas Estáveis" de Hong Kong, embora se baseie na lógica regulatória dos EUA, apresenta diferenças significativas nos detalhes de implementação:
Requisitos de ativos de reserva:
Rendimento de juros:
Restrições ao emissor:
Autoridades reguladoras:
Posicionamento legal:
Três, a evolução do padrão global de moeda estável sob a concorrência regulatória
(I) Efeito de fortalecimento da moeda de reserva global da moeda estável em dólares
No âmbito do quadro regulatório estabelecido pela lei GENIUS, as moedas estáveis baseadas em pagamentos devem ser garantidas por ativos de reserva em títulos do Tesouro dos EUA, o que confere à moeda estável em dólares uma importância estratégica que vai além da categoria das moedas digitais. Essencialmente, essas moedas estáveis tornaram-se um novo canal de distribuição para os títulos do Tesouro dos EUA, construindo um sistema único de ciclo de financiamento em todo o mundo: quando usuários globais compram moedas estáveis denominadas em dólares, a entidade emissora deve alocar os fundos correspondentes em ativos de títulos do Tesouro, o que não só permite o retorno dos fundos ao Tesouro dos EUA, mas também fortalece, de forma invisível, a amplitude de uso global do dólar. Este mecanismo pode ser visto como uma extensão da infraestrutura financeira do dólar a nível global.
Do ponto de vista da liquidação internacional, o surgimento das moedas estáveis marca uma mudança de paradigma no sistema de liquidação em dólares. No modelo tradicional, o fluxo transfronteiriço de dólares depende fortemente de redes de liquidação interbancárias como a SWIFT, enquanto as moedas estáveis baseadas em blockchain são incorporadas diretamente em diversos sistemas de pagamento distribuídos compatíveis na forma de "dólares na cadeia". Esta quebra tecnológica significa que a capacidade de liquidação em dólares não está mais limitada a instituições financeiras tradicionais. Isso não só amplia os cenários de uso internacional do dólar, mas também representa uma modernização da soberania da liquidação em dólares na era digital, consolidando ainda mais sua posição central no sistema monetário global.
（二）desafios de coordenação regulatória na Ásia entre Hong Kong e Singapura
Apesar de Hong Kong ter sido o primeiro a estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou simultaneamente o "sandbox de moeda estável", permitindo a emissão experimental de tokens vinculados a moedas fiduciárias existentes. A arbitragem regulatória entre as duas regiões pode levar os emissores a adotar a prática de "localização regulatória", sendo necessário estabelecer padrões unificados de auditoria de reservas e mecanismos de compartilhamento de informações sobre a luta contra a lavagem de dinheiro através do Fórum de Supervisão Financeira da ASEAN.
Apesar de Hong Kong e Singapura terem objetivos semelhantes em relação à regulamentação de moedas estáveis, os caminhos de implementação apresentam diferenças significativas. Hong Kong adota uma abordagem regulatória prudente e restritiva, com a Autoridade Monetária de Hong Kong planejando estabelecer um sistema de licenciamento para moedas estáveis, posicionando-as como "substitutos de bancos virtuais" e seguindo rigorosamente o quadro regulatório financeiro tradicional. Em contraste, Singapura mantém uma filosofia regulatória experimental, permitindo pilotos inovadores que vinculam tokens digitais a moedas fiduciárias, reservando espaço flexível para inovação tecnológica e de modelos de negócios, adotando uma atitude regulatória de tolerância a erros.
Essas diferenças regulatórias podem levar as instituições emissoras a optar por registros seletivos para contornar a fiscalização rigorosa, ou a utilizar as diferenças nos padrões regulatórios para operações de arbitragem, enfraquecendo assim a eficácia da supervisão do mecanismo atrelado às moedas fiduciárias. A longo prazo, na ausência de coordenação, essa divisão pode comprometer a equidade regulatória e a consistência das políticas, podendo até provocar riscos de competição regulatória entre regiões, fazendo com que duas áreas entrem em uma competição de desgaste. Além disso, a falta de uniformidade nos padrões regulatórios pode enfraquecer a influência da Ásia no sistema global de moedas estáveis, afetando assim a competitividade de Hong Kong e Cingapura como centros financeiros internacionais.
As autoridades reguladoras de ambos os locais devem reforçar a coordenação de políticas, buscando um equilíbrio melhor entre a prevenção de riscos sistémicos e o incentivo à inovação financeira, a fim de aumentar a influência global da Ásia na governança financeira digital.
Conclusão: A clareza regulatória inicia uma década dourada para as moedas estáveis
A implementação conjunta do projeto de lei GENIUS nos EUA e da proposta de regulamento em Hong Kong marca a transição da regulação de ativos digitais de uma abordagem fragmentada para uma abordagem sistemática. A moeda estável em dólares americanos compatível deverá ter um crescimento em ordem de magnitude na próxima década, tornando-se a ponte central entre as finanças tradicionais e o ecossistema cripto. A evolução tecnológica da infraestrutura de blockchain determinará se será possível capturar o máximo valor do dividendo sob o quadro regulatório. Para os emissores, construir um sistema de moeda estável compatível com múltiplas cadeias, múltiplas moedas e múltiplas regulamentações será a estratégia-chave para vencer a competição na próxima década.