Veterano do mundo crypto fala sobre a evolução da metodologia de investimento

Convidado desta edição: Stewart, Diretor de Pesquisa de Investimento da Primeira Classe

Como um fã de primeira classe, convidei o diretor de pesquisa e investimento Stewart para conversar sobre como eles investiram em AAVE com um retorno de 1000 vezes no ciclo anterior e as mudanças na filosofia de "investimento em valor" neste ciclo. Também discutimos a metodologia para encontrar Alpha neste ciclo, resumindo alguns pontos que me impressionaram.

O texto a seguir é apenas para compartilhamento e não constitui qualquer conselho de investimento.

I. Estratégia de Investimento:

1. Volume de capital e proporção de alocação: o tamanho aproximado do fundo de primeira classe é de várias dezenas de milhões de dólares, sendo que é uma regra rígida que cada gestor de investimentos não pode ter mais de 10 posições sob sua gestão. O foco principal é investir em altcoins.

2. Rentabilidade esperada: superar a valorização do BTC.

3. Retração aceitável: quanta retração pode ser suportada. Seja a própria ou a da empresa, não há linha de retração obrigatória, a menos que durante o processo de posse se perceba que a tendência de desenvolvimento do projeto está se deteriorando, caso em que será vendido.

4. Lógica de negociação: bom projeto + bom preço, manter a longo prazo.

II. A visão geral do conteúdo desta edição é a seguinte:

1. Qual é a metodologia de investimento para capturar 1000 vezes AAVE?

A estrutura de julgamento global é baseada nos fundamentos de um projeto e no preço adequado para compra e manutenção.

O que é análise fundamental?

Cada projeto tem seus objetivos estabelecidos, que podem ser lucrativos ou podem não ser lucrativos, mas têm muitas pessoas usando. Desde que esteja se desenvolvendo cada vez melhor na direção dos objetivos estabelecidos, considera-se que este projeto tem fundamentos.

Usando AAVE como exemplo, todo o processo de investimento é:

1. Começou a selecionar projetos para investimento secundário a partir de junho de 2019, encontrando a AAVE (naquela época ainda chamada de ETH Lend) na chamada pista de Open Finance.

2. Ao ver o projeto, pergunte a si mesmo três questões: há necessidade para isso? Quão grande é essa necessidade? Ele pode satisfazer bem essa necessidade?

3. A resposta da AAVE para as duas primeiras questões é afirmativa. Existe demanda? Sim, a demanda por empréstimos vem das pessoas que, ao participar do mundo crypto, alavancam seus ganhos; quão grande é a demanda? A demanda é grande, como pode ser visto no volume de negociação de contratos. Mas a resposta à terceira pergunta é negativa, pois na época a AAVE operava em um modelo ponto a ponto, com baixa eficiência de capital e baixa liquidez, portanto não houve compra.

4. No entanto, na altura, estava bastante certo de que o setor de Open Finance teria um crescimento explosivo, e na ausência de bons alvos, considerei a AAVE como um "candidato semente" para observação e acompanhamento contínuos. A razão para acreditar em Open Finance/DeFi baseia-se na lógica de que "a maior parte da demanda no mundo crypto ainda é especulação de moedas".

5）Depois de dois ou três meses, ao ver o AAVE pela segunda vez, percebi que ele havia mudado para o modo de pools de liquidez e decidi abrir uma posição. (Após a transformação, entrei imediatamente no mercado e comprei no ponto baixo)

6. Em fevereiro e março de 2021, vendi quando o AAVE estava cerca de quinhentos ou seiscentos dólares.

Qual é o preço adequado?

A avaliação pode ser dividida em duas categorias: uma é a conceitual e a outra é a operacional.

O representante do tipo conceitual é o MEME, cuja característica é que o teto pode ser muito alto, desde que os fundos estejam dispostos a empurrá-lo até essa altura.

O tipo de negócio deve basear-se em dados, e aqui se divide em antigas e novas corridas.

1）Uma das abordagens mais comuns na antiga pista é o método de comparação, que compara com o líder atual. É um pouco semelhante ao conceito de índice preço-lucro, usando a razão entre os dados de negócios centrais do projeto líder/moeda de mercado como uma grande referência. O dado central da pista de empréstimos é o volume de empréstimos TVL. Se a razão TVL/FDV de um líder de empréstimos for 3, então se a razão dessa métrica para outros projetos de empréstimos for 2 ou 4, é considerada aceitável. No entanto, se for 15 ou 20, a sensação é claramente de que foi subestimado, e se for 0.5, a sensação é de que foi superestimado, a menos que o projeto tenha um enorme potencial de crescimento. Claro que este método de comparação é apenas um dos fatores de referência, os verdadeiros fatores que formam a moeda de mercado são muito complexos.

2. Não há um método muito preciso para novas áreas, como a LIDO, que é a líder do setor de Staking do Ethereum, com um TVL muito alto, mas não se pode determinar qual é a proporção em relação ao valor de mercado, até hoje a proporção refletida pela avaliação da LIDO também está muito distante do valor esperado. Em geral, um projeto de empréstimo com TVL de 5 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1 bilhão de dólares, um DEX com TVL de 3 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1,5 bilhões de dólares, por isso geralmente se diz que o TVL é um múltiplo de um único dígito do valor de mercado, mas agora o TVL da LIDO é de 30 bilhões de dólares, enquanto o valor de mercado é apenas de 1,7 bilhões de dólares, o que dá um múltiplo de 17 vezes, que é maior do que a estimativa anterior. Na ausência de comparações em finanças tradicionais, a avaliação dessas novas áreas é definida pelos líderes.

2. Quais serão as características desta ronda de Alpha?

Primeiro, vamos falar sobre as características da última rodada da Alpha:

1. Pioneiros ou líderes em novas áreas. Novas áreas têm duas vantagens: primeiro, as coisas novas não são facilmente compreendidas em um curto período de tempo, e nesse momento é fácil ser "atraído pela alta", levando ao FOMO para entrar, portanto, esse tipo de ativo tende a gerar uma boa compra por parte de investidores de varejo durante a alta; segundo, novas áreas ainda estão em fase inicial, e há um espaço seguro de tempo antes de serem confirmadas ou refutadas, esse tempo fornece um teto para a avaliação e espaço para a narrativa.

2. Há dados de negócios muito bonitos que podem falar por si, independentemente de esses dados virem de incentivos em moeda. Por exemplo, Axie é o Alpha do GameFi, BNB e Solana são blockchains públicas, PUNK e BAYC são NFTs. Este setor gosta de contar narrativas grandiosas, e quando todos estão muito expostos a isso, podem se tornar insensíveis. Nesse momento, para uma moeda subir para dezenas ou até centenas de bilhões de dólares, além da narrativa, realmente é necessário ter alguns dados significativos que possam convencer os outros.

E esta rodada de Alpha é na verdade muito difícil de encontrar, porque as características deste ciclo são "pouco dinheiro, muitos bilhetes e grandes prêmios", então só pode haver uma tendência local. E ao observar até agora os setores com tendências locais mais fortes, MEME,铭文, SOLANA, também proporcionaram a Stewart uma mudança na sua metodologia de investimento:

Deixar de olhar para o que o mercado usará e começar a pensar no que o mercado irá especular.

Olhando para as inscrições e MEME, ambos têm uma lógica de especulação muito boa.

1）Inscriptions: A cada grande alta do mercado, alguns grupos importantes no mundo crypto certamente precisam ter sua participação, e devem receber algum retorno. As inscrições são uma ótima maneira de proporcionar uma renda adicional para os mineradores de Bitcoin, portanto, do ponto de vista de interesses comerciais, a valorização das inscrições é compreensível.

2. MEME: Existem dois pontos. Primeiro, o teto é alto, e não é necessário apresentar dados ou fundamentos impressionantes durante o processo de aumento da capitalização de mercado; segundo, a estrutura de distribuição é bastante adequada para que os grandes players possam impulsionar, não importa o quão alto seja o impulso, todos podem aceitar, e há o Dogecoin como um caso de sucesso que proporciona espaço para a imaginação, mesmo que já seja 2024, ainda pode dar às pessoas essa expectativa de enriquecimento repentino, por isso o MEME também é um ativo que se alinha bem com o mercado.

3. Como garantir que não vai perder mais novidades?

Em termos de mentalidade, não estou mais obcecado com investimento em valor. Se eu insistisse no investimento em valor, mesmo que o tempo voltasse 100 vezes, não encontraria a inscrição.

Logicamente/pensando, não devemos mais nos preocupar com o que o mercado vai usar, mas sim com o que o mercado vai especular. Especificamente, ao ver novos setores ou algo que parece surpreendente, a primeira reação não deve ser negá-lo (porque no ano passado, na verdade, tanto a inscrição quanto a SOL tiveram pesquisadores a recomendá-las, mas devido à limitação de percepção, não prestamos atenção) mas sim pensar quais grandes players ou grupos vão especular sobre isso? Como vão especular? Se a especulação acontecer, qual seria a possível valorização do preço?

Na ação, ou se participa, ou mesmo sem participar deve-se observar e acumular amostras.

4. O que é a lista de coisas a parar de fazer?

Há dois pontos:

1. Não tenha mais preconceitos e não fique preso a alguns pontos que eram muito centrais na estrutura de investimento, como a necessidade de implementação ou a existência de negócios reais, etc.

2. Não faça mais negociações impulsivas. O crime por paixão refere-se a ações não premeditadas, que ocorrem apenas em resposta a um estímulo momentâneo. E a negociação por paixão significa que, originalmente, essa moeda nem estava no radar, mas durante um período ela teve um bom desempenho, e após pesquisa, realmente parece interessante, e amigos também dizem que é bom, então você decide investir. No ciclo anterior, fazer três negociações por impulso poderia resultar em duas bem-sucedidas, porque naquela época havia um mercado em alta. No entanto, nesta rodada, a taxa de retorno geral ao fazer isso não é satisfatória.

5. Quais são os traders recomendados para seguir?

Há dois:

O primeiro é o café do chefe Stewart, por várias razões:

1）A capacidade é muito complexa. Algumas pessoas são muito boas em negociar MEME, mas podem não ser tão eficazes em investimentos de valor. Algumas pessoas conseguem manter, seguram por muito tempo e multiplicam, mas podem não aproveitar as oportunidades de curto prazo, enquanto o café é bastante versátil.

2）Pensar de forma baseada em princípios fundamentais. O princípio fundamental pode ser entendido de forma simples como "pensar em tudo para alcançar o objetivo final, sem ser influenciado por outros ou por práticas anteriores durante o processo". O princípio fundamental do investimento é a busca pelo retorno final do ativo, ajustando-se de acordo com o mercado atual. Por exemplo, em uma discussão interna sobre o impacto dos ETFs no preço do Bitcoin, Stewart e outro colega previram o preço do Bitcoin com base no fenômeno de que o ouro teve um grande mercado em alta nos EUA após a introdução dos ETFs, enquanto o chefe deduziu que as mudanças no volume e preço do Bitcoin antes e depois do ETF indicavam que a entrada de fundos dos ETFs não era necessariamente a causa da alta do Bitcoin, mas apenas o resultado da mesma; portanto, se o preço cair, os ETFs também começariam a ter saídas líquidas. Essa visão, derivada do pensamento baseado em princípios fundamentais, não é popular no mercado, mas Stewart a considera correta.

3. Conseguir ir contra a natureza humana e não FOMO. Todos entendem a lógica, mas conseguir resistir quando é necessário, saber quando agir e conseguir sair na hora certa é realmente uma tarefa difícil.

O segundo, Kevin Zhou da Galois Capital (famoso por ter vendido LUNA a descoberto), justifica-se: as decisões de negociação vêm de um pensamento muito quantitativo e preciso, algo que a maioria das pessoas não consegue fazer ao negociar.

Além dos traders recomendados para seguir, Stewart também apresentou sua lista de leitura obrigatória, que quase não fazem chamadas de negociação, repleta de conteúdo valioso:

@fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Se tiver que escolher um site para entender os eventos importantes da indústria, escolheria o ChainFeeds. Por fim, é importante continuar a comunicar com as pessoas ao nosso redor, e ao longo do tempo, acabará por filtrar um grupo de amigos com uma taxa de informação mais elevada e manter um contato frequente com eles.

Três, considerações finais:

Eu e Stewart somos na verdade muito parecidos, ambos estamos sempre investindo na linha de frente, e ao mesmo tempo, somos orientados pelo chamado "investimento em valor". Mas as mudanças no ambiente de mercado neste ciclo e a perda de algumas novas tendências e novidades me fizeram começar a refletir, que é hora de encontrar uma nova forma de investimento em valor, mudando a dimensão do pensamento e da decisão. Embora não saibamos o que acontecerá na segunda metade do mercado em alta, através de diálogos constantes, participação contínua, tentativa e erro constante e observação constante, podemos estar muito próximos daquela coisa.