Procurando a certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
À medida que o mundo se torna cada vez mais turbulento, a aversão ao risco está lentamente voltando. Desde que os preços do ouro atingem novos máximos até o Bitcoin retornar a altos níveis, os investidores estão à procura de ativos que possam atravessar a volatilidade e que tenham suporte estrutural. Neste contexto, os "ativos encriptados de rendimento" no sistema financeiro na cadeia podem representar uma nova forma de certeza.
Estes ativos encriptados com rendimentos fixos ou flutuantes estão a voltar ao radar dos investidores, tornando-se um ponto de ancoragem para aqueles que buscam retornos robustos em condições de mercado voláteis. Mas no mundo da encriptação, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital; frequentemente são o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem originar-se de receitas reais de ativos, ou podem ocultar mecanismos de incentivos complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam de mais do que uma tabela de taxas de juros; precisam de uma decomposição aprofundada dos mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juro em 2022, o conceito de "taxas de juro na cadeia" começou a entrar na consciência pública. Diante de uma taxa de juro livre de risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma - Ativos de Cripto que Geram Rendimento, que tenta construir produtos financeiros "que competem com o ambiente das taxas de juro macro" na cadeia.
Atualmente, os ativos de rendimento de aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosso modo classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos externos é um reflexo da lógica de rápido crescimento nos primeiros estágios do desenvolvimento do DeFi. Na ausência de uma demanda de usuários madura e de fluxos de caixa reais, o mercado substitui isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de caronas compartilhadas no início usavam subsídios para atrair usuários, muitos projetos de DeFi também lançaram enormes incentivos em tokens, tentando comprar a atenção dos usuários e os ativos em staking através de uma abordagem de "rendimentos de lançamento".
No entanto, este tipo de subsídio é essencialmente mais uma operação de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de ser um modelo de rendimento sustentável. Uma vez tornou-se o padrão para o arranque a frio de novos protocolos, seja Layer2, blockchains modular, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivos é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um " esquema Ponzi". A plataforma atrai usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos, e depois, através de "regras de desbloqueio" complexas, adia a realização. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
De acordo com a experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários, o que resultará frequentemente em uma espiral mortal de queda do TVL e do preço do token. De acordo com as estatísticas, após o auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em seu valor de mercado, muito relacionado ao subsídio excessivo.
Se os investidores querem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos rendimentos. Prometer rendimentos de hoje com a inflação futura não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em termos simples, o protocolo ganha dinheiro "fazendo as coisas" e depois o distribui aos usuários. Ele não depende da emissão de moedas para atrair pessoas, nem de subsídios ou injeções externas, mas gera receita de forma natural através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até penalidades em liquidações por incumprimento. Essa receita é semelhante aos "dividendos" no setor financeiro tradicional, sendo assim chamada de fluxo de caixa cripto "tipo dividendo".
A principal característica deste tipo de rendimento é a sua natureza de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica para ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo esteja em funcionamento e haja usuários a utilizá-lo, haverá receitas a entrar, sem depender de dinheiro quente do mercado ou incentivos inflacionários para manter a operação.
Podemos classificar este tipo de receita em três protótipos:
"Tipo de diferencial de juros de empréstimo": os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, que conecta mutuários e credores, e o protocolo lucra com a diferença de juros. Sua essência é semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e funciona de forma eficiente, mas seu nível de rendimento está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": O protocolo devolve uma parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como os provedores de liquidez (LP) ou os apostadores de tokens. Este tipo de rendimento depende fortemente da atividade de mercado do próprio protocolo, e sua estabilidade e capacidade de resistir a riscos cíclicos geralmente não são tão robustas quanto as do modelo de empréstimo.
"Serviço de Protocolo" rendimento: Este é o tipo de rendimento interno mais inovador em estrutura no encriptação financeira, cuja lógica é semelhante ao modelo tradicional em que prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Por exemplo, um protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através de um mecanismo de "re-staking" e, assim, obtém recompensas. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do protocolo.
A taxa de juros real na cadeia: a ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, mais e mais capitais no mercado estão começando a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica reside em: conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, de modo a manter a flexibilidade dos ativos encriptados enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional". Esses protocolos tentam "importar a taxa de juros de referência do Federal Reserve para a cadeia", como uma estrutura de rendimento fundamental.
Entretanto, as stablecoins de juros começaram a emergir como uma forma derivada de RWA. Diferentemente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas integram ativamente os rendimentos fora da cadeia ao próprio token. Um exemplo típico é a stablecoin de um determinado protocolo, que capitaliza diariamente e cujas fontes de rendimento são títulos do tesouro de curto prazo. Ao investir em títulos do tesouro dos EUA, oferece aos usuários rendimentos estáveis, com uma taxa de retorno próxima a 4%, superior aos 0,5% das contas de poupança tradicionais.
Eles tentam reformular a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Com a interconexão do RWA, o RWA+PayFi também é um cenário que merece atenção no futuro: inserir ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando assim a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimentos enquanto mantêm criptomoedas, e por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência do capital. Este tipo de produto não apenas aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins – transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica dos ativos "encriptados" que geram rendimento reflete, na verdade, o processo pelo qual o mercado está gradualmente retornando à racionalidade e redefinindo o que é "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e os subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam sua capacidade de gerar receita e até mesmo a conexão com a curva de rendimento fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "capitalização interna" e se movendo em direção a uma precificação de risco mais transparente e refinada. Especialmente agora, com as taxas de juros macroeconômicas se mantendo em níveis elevados, os sistemas encriptados que desejam participar da competição global de capital devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais robustas. Para investidores em busca de retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos que geram rendimento:
A fonte de rendimento é "endógena" e sustentável? Ativos geradores de rendimento realmente competitivos devem ter sua receita proveniente das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depende principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos também estão; quando os subsídios param, os fundos se vão. Esse tipo de comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se transforma em um incentivo de longo prazo, pode esgotar os fundos do projeto e facilmente entrar em uma espiral de morte de queda do TVL e do preço da moeda.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. Quando os investidores saem de um ambiente de investimento familiar, que conta com intermediários como bancos para respaldo, como devem avaliar isso? O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se essas questões não forem esclarecidas, tudo se torna uma operação em caixa-preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara e um mecanismo público e rastreável na cadeia são a verdadeira garantia subjacente.
Os rendimentos valem o custo de oportunidade real? No contexto da Reserva Federal mantendo taxas de juro elevadas, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do Tesouro, sem dúvida será difícil atrair fundos racionais. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só será mais estável, mas também poderá se tornar uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. A sua estrutura de rendimento, por mais robusta que seja, ainda requer vigilância sobre os riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a lógica de liquidação, que deve ser adequada, até a governança do protocolo, que pode ser centralizada, e até os arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, que devem ser transparentes e rastreáveis, todos esses fatores determinam se o chamado "rendimento certo" possui realmente a capacidade de ser realizado. Além disso, o mercado de ativos de rendimento no futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário desempenha uma função central na precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem de taxas de juro. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxas de juro" e conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
10 gostos
Recompensa
10
7
Partilhar
Comentar
0/400
FudVaccinator
· 07-25 04:06
Já disse que a estabilidade é tudo falso~
Ver originalResponder0
CryptoSourGrape
· 07-25 04:02
Se eu soubesse desses altos rendimentos há seis meses... agora que penso nisso, dá uma dor no coração.
Ver originalResponder0
MonkeySeeMonkeyDo
· 07-25 03:59
Ainda é mais seguro entrar em Ponto para aproveitar os Cupões de Recorte.
Ver originalResponder0
GasFeeLover
· 07-25 03:50
O subsídio é garantido, agora é só ver como se desenrola.
Ver originalResponder0
FlashLoanLord
· 07-25 03:46
na cadeia certeza? Não há muitos confiáveis.
Ver originalResponder0
UncleLiquidation
· 07-25 03:46
Quem ainda acredita em rendimento estável? Tudo é armadilha.
Ver originalResponder0
FUDwatcher
· 07-25 03:42
A certeza é um espaço vazio, não é? Estável é tudo o que precisamos.
encriptação de ativos de rendimento em três categorias: subsídios, endógeno e exploração determinística de RWA
Procurando a certeza na cadeia em meio à incerteza: Análise de três tipos de ativos de encriptação com rendimento
À medida que o mundo se torna cada vez mais turbulento, a aversão ao risco está lentamente voltando. Desde que os preços do ouro atingem novos máximos até o Bitcoin retornar a altos níveis, os investidores estão à procura de ativos que possam atravessar a volatilidade e que tenham suporte estrutural. Neste contexto, os "ativos encriptados de rendimento" no sistema financeiro na cadeia podem representar uma nova forma de certeza.
Estes ativos encriptados com rendimentos fixos ou flutuantes estão a voltar ao radar dos investidores, tornando-se um ponto de ancoragem para aqueles que buscam retornos robustos em condições de mercado voláteis. Mas no mundo da encriptação, "juros" não são apenas o valor do tempo do capital; frequentemente são o produto da interação entre o design do protocolo e as expectativas do mercado. Altos rendimentos podem originar-se de receitas reais de ativos, ou podem ocultar mecanismos de incentivos complexos ou comportamentos de subsídio. Para encontrar verdadeira "certeza" no mercado de encriptação, os investidores precisam de mais do que uma tabela de taxas de juros; precisam de uma decomposição aprofundada dos mecanismos subjacentes.
Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou o ciclo de aumento das taxas de juro em 2022, o conceito de "taxas de juro na cadeia" começou a entrar na consciência pública. Diante de uma taxa de juro livre de risco que se mantém a longo prazo entre 4-5% no mundo real, os investidores em encriptação começaram a reavaliar as fontes de rendimento e a estrutura de risco dos ativos na cadeia. Uma nova narrativa está silenciosamente a tomar forma - Ativos de Cripto que Geram Rendimento, que tenta construir produtos financeiros "que competem com o ambiente das taxas de juro macro" na cadeia.
Atualmente, os ativos de rendimento de aplicações descentralizadas (DApp) podem ser grosso modo classificados em três categorias: rendimento exógeno, rendimento endógeno e ativos do mundo real (RWA) vinculados.
Rendimento exógeno: Ilusão de juros impulsionada por subsídios
A ascensão dos rendimentos externos é um reflexo da lógica de rápido crescimento nos primeiros estágios do desenvolvimento do DeFi. Na ausência de uma demanda de usuários madura e de fluxos de caixa reais, o mercado substitui isso por uma "ilusão de incentivo". Assim como as plataformas de caronas compartilhadas no início usavam subsídios para atrair usuários, muitos projetos de DeFi também lançaram enormes incentivos em tokens, tentando comprar a atenção dos usuários e os ativos em staking através de uma abordagem de "rendimentos de lançamento".
No entanto, este tipo de subsídio é essencialmente mais uma operação de curto prazo em que o mercado de capitais "paga" pelos indicadores de crescimento, em vez de ser um modelo de rendimento sustentável. Uma vez tornou-se o padrão para o arranque a frio de novos protocolos, seja Layer2, blockchains modular, ou LSDfi, SocialFi, a lógica de incentivos é a mesma: depende da entrada de novos fundos ou da inflação de tokens, com uma estrutura semelhante a um " esquema Ponzi". A plataforma atrai usuários a depositar dinheiro com altos rendimentos, e depois, através de "regras de desbloqueio" complexas, adia a realização. Aqueles rendimentos anuais de centenas ou milhares, muitas vezes são apenas tokens "impressos" do nada pela plataforma.
De acordo com a experiência histórica, uma vez que os incentivos externos diminuem, uma grande quantidade de tokens subsidiados será vendida, prejudicando a confiança dos usuários, o que resultará frequentemente em uma espiral mortal de queda do TVL e do preço do token. De acordo com as estatísticas, após o auge do DeFi Summer em 2022, cerca de 30% dos projetos DeFi tiveram uma queda de mais de 90% em seu valor de mercado, muito relacionado ao subsídio excessivo.
Se os investidores querem encontrar um "fluxo de caixa estável", devem estar mais atentos se existe um verdadeiro mecanismo de criação de valor por trás dos rendimentos. Prometer rendimentos de hoje com a inflação futura não é, em última análise, um modelo de negócio sustentável.
Rendimento endógeno: redistribuição do valor de uso
Em termos simples, o protocolo ganha dinheiro "fazendo as coisas" e depois o distribui aos usuários. Ele não depende da emissão de moedas para atrair pessoas, nem de subsídios ou injeções externas, mas gera receita de forma natural através de atividades comerciais reais, como juros de empréstimos, taxas de transação e até penalidades em liquidações por incumprimento. Essa receita é semelhante aos "dividendos" no setor financeiro tradicional, sendo assim chamada de fluxo de caixa cripto "tipo dividendo".
A principal característica deste tipo de rendimento é a sua natureza de ciclo fechado e sustentabilidade: a lógica para ganhar dinheiro é clara e a estrutura é mais saudável. Desde que o protocolo esteja em funcionamento e haja usuários a utilizá-lo, haverá receitas a entrar, sem depender de dinheiro quente do mercado ou incentivos inflacionários para manter a operação.
Podemos classificar este tipo de receita em três protótipos:
"Tipo de diferencial de juros de empréstimo": os usuários depositam fundos em um protocolo de empréstimo, que conecta mutuários e credores, e o protocolo lucra com a diferença de juros. Sua essência é semelhante ao modelo de "depósito e empréstimo" dos bancos tradicionais. Este tipo de mecanismo tem uma estrutura transparente e funciona de forma eficiente, mas seu nível de rendimento está intimamente relacionado ao sentimento do mercado.
"Modelo de reembolso de taxas": O protocolo devolve uma parte da receita operacional (como taxas de transação) aos participantes que fornecem suporte de recursos, como os provedores de liquidez (LP) ou os apostadores de tokens. Este tipo de rendimento depende fortemente da atividade de mercado do próprio protocolo, e sua estabilidade e capacidade de resistir a riscos cíclicos geralmente não são tão robustas quanto as do modelo de empréstimo.
"Serviço de Protocolo" rendimento: Este é o tipo de rendimento interno mais inovador em estrutura no encriptação financeira, cuja lógica é semelhante ao modelo tradicional em que prestadores de serviços de infraestrutura oferecem serviços essenciais aos clientes e cobram taxas. Por exemplo, um protocolo fornece suporte de segurança a outros sistemas através de um mecanismo de "re-staking" e, assim, obtém recompensas. Este tipo de rendimento não depende de juros de empréstimos ou taxas de transação, mas sim da precificação de mercado da capacidade de serviço do protocolo.
A taxa de juros real na cadeia: a ascensão dos RWA e das stablecoins com juros
Atualmente, mais e mais capitais no mercado estão começando a buscar um mecanismo de retorno mais estável e previsível: ativos na cadeia ancorados nas taxas de juros do mundo real. O núcleo dessa lógica reside em: conectar stablecoins na cadeia ou ativos encriptados a instrumentos financeiros de baixo risco fora da cadeia, como títulos do governo de curto prazo, fundos do mercado monetário ou crédito institucional, de modo a manter a flexibilidade dos ativos encriptados enquanto se obtém "taxas de juros certas do mundo financeiro tradicional". Esses protocolos tentam "importar a taxa de juros de referência do Federal Reserve para a cadeia", como uma estrutura de rendimento fundamental.
Entretanto, as stablecoins de juros começaram a emergir como uma forma derivada de RWA. Diferentemente das stablecoins tradicionais, esses ativos não são ancorados passivamente ao dólar, mas integram ativamente os rendimentos fora da cadeia ao próprio token. Um exemplo típico é a stablecoin de um determinado protocolo, que capitaliza diariamente e cujas fontes de rendimento são títulos do tesouro de curto prazo. Ao investir em títulos do tesouro dos EUA, oferece aos usuários rendimentos estáveis, com uma taxa de retorno próxima a 4%, superior aos 0,5% das contas de poupança tradicionais.
Eles tentam reformular a lógica de uso do "dólar digital" para que se pareça mais com uma "conta de juros" na cadeia.
Com a interconexão do RWA, o RWA+PayFi também é um cenário que merece atenção no futuro: inserir ativos de rendimento estável diretamente nas ferramentas de pagamento, quebrando assim a dicotomia entre "ativos" e "liquidez". Por um lado, os usuários podem desfrutar de rendimentos enquanto mantêm criptomoedas, e por outro lado, os cenários de pagamento não precisam sacrificar a eficiência do capital. Este tipo de produto não apenas aumenta a atratividade das criptomoedas nas transações reais, mas também abre novos cenários de uso para as stablecoins – transformando "dólares na conta" em "capital em circulação".
Três indicadores para encontrar ativos de rendimento sustentável
A evolução lógica dos ativos "encriptados" que geram rendimento reflete, na verdade, o processo pelo qual o mercado está gradualmente retornando à racionalidade e redefinindo o que é "rendimento sustentável". Desde os incentivos de alta inflação iniciais e os subsídios de tokens de governança, até agora, cada vez mais protocolos enfatizam sua capacidade de gerar receita e até mesmo a conexão com a curva de rendimento fora da cadeia, o design estrutural está saindo da fase bruta de "capitalização interna" e se movendo em direção a uma precificação de risco mais transparente e refinada. Especialmente agora, com as taxas de juros macroeconômicas se mantendo em níveis elevados, os sistemas encriptados que desejam participar da competição global de capital devem construir uma "racionalidade de rendimento" e uma "lógica de correspondência de liquidez" mais robustas. Para investidores em busca de retornos estáveis, os seguintes três indicadores podem avaliar efetivamente a sustentabilidade dos ativos que geram rendimento:
A fonte de rendimento é "endógena" e sustentável? Ativos geradores de rendimento realmente competitivos devem ter sua receita proveniente das operações do próprio protocolo, como juros de empréstimos, taxas de transação, etc. Se o retorno depende principalmente de subsídios e incentivos de curto prazo, é como "bater o tambor e passar a flor": enquanto os subsídios estão presentes, os rendimentos também estão; quando os subsídios param, os fundos se vão. Esse tipo de comportamento de "subsídio" de curto prazo, uma vez que se transforma em um incentivo de longo prazo, pode esgotar os fundos do projeto e facilmente entrar em uma espiral de morte de queda do TVL e do preço da moeda.
A estrutura é transparente? A confiança na cadeia vem da transparência pública. Quando os investidores saem de um ambiente de investimento familiar, que conta com intermediários como bancos para respaldo, como devem avaliar isso? O fluxo de fundos na cadeia é claro? A distribuição de juros é verificável? Existe risco de custódia centralizada? Se essas questões não forem esclarecidas, tudo se torna uma operação em caixa-preta, expondo a vulnerabilidade do sistema. Uma estrutura de produto financeiro clara e um mecanismo público e rastreável na cadeia são a verdadeira garantia subjacente.
Os rendimentos valem o custo de oportunidade real? No contexto da Reserva Federal mantendo taxas de juro elevadas, se os retornos dos produtos na cadeia forem inferiores aos rendimentos dos títulos do Tesouro, sem dúvida será difícil atrair fundos racionais. Se os rendimentos na cadeia puderem ser ancorados em referências reais como os T-Bills, não só será mais estável, mas também poderá se tornar uma "referência de taxa de juro" na cadeia.
No entanto, mesmo os "ativos de rendimento" nunca são verdadeiramente ativos sem risco. A sua estrutura de rendimento, por mais robusta que seja, ainda requer vigilância sobre os riscos técnicos, de conformidade e de liquidez na estrutura na cadeia. Desde a lógica de liquidação, que deve ser adequada, até a governança do protocolo, que pode ser centralizada, e até os arranjos de custódia dos ativos por trás dos RWA, que devem ser transparentes e rastreáveis, todos esses fatores determinam se o chamado "rendimento certo" possui realmente a capacidade de ser realizado. Além disso, o mercado de ativos de rendimento no futuro pode ser uma reestruturação da "estrutura do mercado monetário" na cadeia. No sistema financeiro tradicional, o mercado monetário desempenha uma função central na precificação de fundos através do seu mecanismo de ancoragem de taxas de juro. E agora, o mundo na cadeia está gradualmente estabelecendo seu próprio "referencial de taxas de juro" e conceito de "rendimento sem risco", gerando uma ordem financeira mais robusta.